Qu’est-ce qui fait monter ou baisser le cours d’une action ?

À court terme, le cours d’une action n’est que le dernier échange. Chaque action vendue a un acheteur, donc « plus d’acheteurs que de vendeurs » n’est pas tout à fait juste : ce qui diffère, c’est l’urgence. Quand les acheteurs acceptent de payer le prix demandé pendant que les vendeurs attendent leur prix, les échanges se font de plus en plus haut. Quand ce sont les vendeurs qui sont pressés, ils acceptent des offres plus basses et le cours glisse.

Sur des semaines et des mois, cette urgence suit quelques forces, chacune détaillée plus bas :

  • L’offre et la demande dans le carnet d’ordres : qui veut échanger, à quel prix et pour quelle quantité.
  • Les résultats et les attentes : ce que gagne l’entreprise par rapport à ce que les investisseurs avaient déjà supposé.
  • Les taux d’intérêt : le rendement disponible ailleurs, et le taux utilisé pour valoriser les bénéfices futurs.
  • Le marché tout entier : les mouvements des indices, les flux des fonds et le bêta entraînent la plupart des actions dans le même sens.
  • L’actualité et le sentiment : l’information nouvelle, et l’espoir ou la peur qu’elle suscite chez les investisseurs.
  • L’offre d’actions : les actions nouvelles émises, les actions rachetées et les blocs d’actions qui deviennent librement vendables.
Carnet d’ordres
La liste des ordres à cours limité en attente sur une action : les demandes d’achat au prix actuel ou en dessous et les offres de vente au prix actuel ou au-dessus, avec la quantité à chaque prix.
Formation des prix (price discovery)
Le processus par lequel les échanges entre acheteurs et vendeurs trouvent le prix auquel une action change de mains, au fil des nouveaux ordres et des nouvelles informations.

Comment le carnet d’ordres fixe-t-il le prix ? Un exemple chiffré

Le carnet d’ordres contient tous les ordres à cours limité en attente. L’écart entre la meilleure demande et la meilleure offre est l’écart bid-ask, et la vue détaillée du carnet s’appelle souvent le niveau 2, expliqué dans niveau 2 et time and sales.

Dans le dessin en haut de la page, le dernier échange sur XYZ, société hypothétique, s’est fait à 50,00 $, et les vendeurs proposent 300 actions à 50,02 $, 200 à 50,03 $, 400 à 50,04 $ et 500 à 50,05 $. Un acheteur envoie un ordre au marché de 800 actions :

  1. Les 300 premières actions sont exécutées à 50,02 $, l’offre la moins chère, qui disparaît.
  2. Les 200 suivantes sont exécutées à 50,03 $.
  3. Les 300 dernières sont exécutées à 50,04 $, où il reste 100 actions offertes.
  4. Prix moyen payé : (300 × 50,02 + 200 × 50,03 + 300 × 50,04) ÷ 800 = 50,03 $. Le dernier échange, le prix affiché sur tous les écrans, est passé de 50,00 $ à 50,04 $. Personne n’a décidé ce prix : un seul acheteur pressé l’a déplacé, et un carnet plus mince l’aurait déplacé davantage pour le même ordre.

Pourquoi une action baisse-t-elle après de bons résultats ? Attentes contre résultats

Quand une entreprise publie ses comptes, son cours reflète déjà ce qu’attendent les investisseurs. La publication fait bouger l’action selon l’écart avec ces attentes et selon ce qu’elle change pour l’avenir. Le guide de la saison des résultats énumère les raisons habituelles pour lesquelles une action peut baisser malgré de bons chiffres ; le calcul ci-dessous montre la plus fréquente.

Dans le dessin ci-dessous, les analystes attendent un bénéfice par action de 1,00 $ ce trimestre pour XYZ, société hypothétique, et elle publie 1,05 $, soit 5 % au-dessus. Mais la direction abaisse sa prévision pour l’an prochain : 4,60 $ au lieu des 5,00 $ attendus, soit 8 % de moins. Si les investisseurs paient toujours 20 fois le bénéfice de l’an prochain, le cours passe de 20 × 5,00 $ = 100 $ à 20 × 4,60 $ = 92 $, en baisse de 8 %. Un bon trimestre, et un cours plus bas.

L’inverse existe aussi : une entreprise peut décevoir ce trimestre et monter si ses perspectives s’améliorent. Pour lire les chiffres en jeu, voyez comment lire un rapport de résultats et le PER.

Déjà intégré dans le cours (priced in)
Déjà reflété dans le prix de l’action. Une nouvelle largement attendue est en général intégrée avant d’être annoncée, si bien que sa publication fait peu bouger le cours.
Prévisions de la société (guidance)
Les prévisions de chiffre d’affaires ou de bénéfice publiées par l’entreprise elle-même, souvent avec ses résultats trimestriels. Un changement de prévisions peut faire bouger l’action plus que le trimestre publié.

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Trois cartes pour XYZ hypothétique. BPA du trimestre : attendu 1,00 $, publié 1,05 $, +5 % en vert. BPA de l’an prochain : attendu 5,00 $, nouvelles prévisions 4,60 $, −8 % en rouge. Une carte jaune, cours à 20× le BPA de l’an prochain : avant 100,00 $, après 92,00 $, −8 % en rouge. Une note indique : le trimestre bat les attentes, le cours suit les perspectives.

Comment les taux d’intérêt influencent-ils le cours des actions ?

Les taux d’intérêt touchent toutes les actions à la fois. Des taux plus élevés rendent plus attrayants les placements sûrs comme les bons du Trésor, renchérissent le crédit des entreprises et des ménages, et relèvent le taux auquel les investisseurs actualisent les bénéfices futurs : les mêmes bénéfices valent moins aujourd’hui. Des taux plus bas jouent dans l’autre sens, mais pas automatiquement, car les taux baissent souvent quand les perspectives économiques se dégradent.

Les actions dont les bénéfices sont lointains y sont les plus sensibles. La leçon rendements obligataires et actions détaille le calcul du taux d’actualisation, le guide la Fed et les actions explique d’où viennent les décisions de taux, et l’inflation et la Bourse montre pourquoi un seul rapport mensuel peut changer les anticipations de taux en quelques minutes.

Pourquoi la plupart des actions suivent-elles le marché ? Bêta et flux indiciels

Bien des jours, la plus grande force qui pèse sur une action est le marché lui-même. Une nouvelle sur les taux, l’économie ou l’une des plus grandes entreprises fait bouger le S&P 500 et le Nasdaq, et la plupart des actions suivent. Le bêta mesure à quel point une action a eu tendance à suivre le marché : un bêta de 1,5 signifie qu’elle a bougé en moyenne d’environ 1,5 % pour chaque mouvement de 1 % de l’indice.

Dans le dessin ci-dessous, l’indice perd 2 % lors d’une séance sans nouvelle de l’entreprise. Du seul fait du marché, une action de bêta 0,5 baisserait d’environ 1 %, de bêta 1,0 d’environ 2 %, de bêta 1,5 d’environ 3 % et de bêta 2,0 d’environ 4 %. Le bêta se calcule sur les cours passés : il change avec le temps et les vraies séances diffèrent. Voyez-le comme une mesure grossière du risque de marché que porte une action.

Les flux d’argent amplifient l’effet. Les fonds indiciels achètent et vendent toutes leurs lignes en proportion quand les investisseurs apportent ou retirent de l’argent, si bien que de gros flux peuvent pousser beaucoup d’actions ensemble, quelle que soit leur propre actualité. Une action qui entre dans un grand indice reçoit en général des achats des fonds qui le répliquent, et une action qui en sort subit des ventes.

Bêta
Une mesure de l’ampleur avec laquelle une action a eu tendance à bouger quand le marché bouge, estimée sur les cours passés. Un bêta de 1 a suivi l’indice, au-dessus de 1 davantage, en dessous de 1 moins.
Risque de marché (risque systématique)
La part du risque d’une action qui vient du marché dans son ensemble : taux, récessions, paniques. Détenir plus d’actions ne la supprime pas, contrairement au risque propre à l’entreprise.

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L’indice perd 2 % en une séance, sans nouvelle de l’entreprise. Quatre barres pendent sous une ligne zéro : bêta 0,5 à −1 %, bêta 1,0 à −2 %, bêta 1,5 à −3 % et bêta 2,0 à −4 %, les deux dernières en rouge, au-delà d’une ligne pointillée qui marque l’indice à −2 %. Une carte indique mouvement dû au seul marché ≈ bêta × mouvement de l’indice, et 1,5 × (−2 %) = −3 %. Une note indique : le bêta est une moyenne tirée des cours passés, les vraies séances diffèrent.

Comment l’actualité, le sentiment et le nombre d’actions font-ils bouger les cours ?

Une nouvelle est une information neuve : lancement de produit, procès, offre de rachat, relèvement de recommandation d’un analyste, changement de directeur général. Les cours s’ajustent vite, souvent en quelques secondes, et une nouvelle publiée la nuit peut faire ouvrir l’action en gap. Le sentiment, c’est ce que les investisseurs ressentent face à cette information : dans un marché inquiet, les mauvaises nouvelles frappent en général plus fort, et dans un marché euphorique les bonnes sont mieux récompensées, ce que l’indice de peur et d’avidité tente de mesurer.

Le nombre d’actions compte, car les bénéfices se partagent entre elles. Dans le dessin ci-dessous, XYZ, société hypothétique, gagne 500 millions de dollars sur 100 millions d’actions, soit 5,00 $ par action. Si elle émet 10 millions d’actions nouvelles, le même bénéfice donne 500 millions ÷ 110 millions = 4,55 $ par action, 9,1 % de moins : c’est la dilution. Si elle rachète au contraire 10 millions d’actions, le bénéfice par action monte à 500 millions ÷ 90 millions = 5,56 $, soit +11,1 %. De gros blocs d’actions qui deviennent vendables, par exemple à la fin de la période de blocage des initiés après une introduction en Bourse, peuvent aussi peser un temps sur le cours.

Dilution
La baisse de la part des bénéfices revenant à chaque action existante quand l’entreprise émet des actions nouvelles, par exemple pour lever des fonds, payer une acquisition ou rémunérer ses salariés en actions.
Sentiment de marché
L’humeur générale des investisseurs envers une action ou le marché, de la peur à l’avidité. Elle détermine la force avec laquelle les cours réagissent à une même nouvelle.

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Trois barres de BPA pour XYZ hypothétique avec le même résultat net de 500 millions de dollars, indiqué sur une carte avec BPA = résultat net ÷ nombre d’actions. Émet des actions, 110 M d’actions : 4,55 $, −9,1 % en rouge. Aujourd’hui, 100 M d’actions : 5,00 $. Rachète des actions, 90 M d’actions : 5,56 $, +11,1 % en vert. Une note indique : le même bénéfice réparti sur plus d’actions laisse moins à chacune.