Qu’est-ce que le Fear and Greed Index ?

CNN Business publie le Fear and Greed Index pour répondre à une question : quelle émotion guide le marché actions américain en ce moment ? Il suit sept indicateurs du comportement du marché, du momentum et de l’étendue du marché aux options et à la demande d’obligations. Pour chacun, il mesure l’écart avec sa propre moyenne par rapport à son écart habituel, et le convertit en un score de 0 à 100. Les sept scores sont ensuite moyennés à poids égaux pour donner le chiffre principal.

Un score de 0 correspond à la peur maximale et 100 à l’avidité maximale. Le cadran de CNN découpe l’échelle en cinq zones, dessinées en haut de cette page : peur extrême jusqu’à environ 25, peur jusqu’à 45, neutre de 45 à 55, avidité jusqu’à environ 75 et avidité extrême au-dessus. La page affiche aussi la lecture à la clôture précédente et une semaine, un mois et un an plus tôt, avec un graphique historique : le moyen le plus simple de situer le chiffre du jour dans sa propre histoire.

Fear & Greed Index (indice peur et avidité)
La jauge de CNN Business, de 0 à 100, du sentiment sur les actions américaines : la moyenne à poids égaux de sept indicateurs de marché, où une lecture basse signifie la peur et une lecture haute l’avidité.
Indicateur contrarian (à contre-courant)
Une lecture utilisée à rebours de la foule : la peur extrême comme signe possible d’une vente excessive, l’avidité extrême comme signe possible de complaisance.

Quels sont les sept indicateurs du Fear and Greed Index ?

Chaque indicateur lit un coin du marché. En mots simples, tels que CNN les décrit :

  • Momentum du marché : le S&P 500 comparé à sa moyenne mobile sur 125 jours. Un indice bien au-dessus de sa moyenne signale l’avidité ; qui s’en rapproche ou passe dessous, la peur.
  • Force des cours : le nombre d’actions du NYSE à leur plus haut sur 52 semaines face à celles à leur plus bas sur 52 semaines. Plus de nouveaux plus hauts, c’est l’avidité ; plus de nouveaux plus bas, la peur.
  • Étendue du marché : un indice de sommation de McClellan du volume échangé sur les actions du NYSE en hausse face à celles en baisse. Un volume qui va aux actions en baisse signale la peur ; voir l’étendue du marché.
  • Options put et call : la moyenne sur 5 jours du ratio put/call. Des puts qui gagnent sur les calls, surtout avec un ratio au-dessus de 1, signalent la peur.
  • Volatilité du marché : le VIX face à sa moyenne mobile sur 50 jours. Un VIX qui passe au-dessus de sa moyenne signale la peur ; la leçon sur le VIX explique ce qu’il mesure.
  • Demande de valeurs refuges : l’écart entre le rendement des actions et celui des bons du Trésor américains sur les 20 dernières séances. Des obligations qui battent les actions montrent une recherche de sécurité : la peur.
  • Demande d’obligations à haut rendement (junk bonds) : l’écart entre le rendement des obligations spéculatives et celui des obligations investment grade. Un écart qui se resserre montre que les investisseurs acceptent plus de risque pour moins de rendement supplémentaire, ce qui signale l’avidité ; un écart qui se creuse, la peur.
Demande de valeurs refuges (safe haven demand)
De l’argent qui passe des actions vers des actifs jugés plus sûrs, comme les bons du Trésor américains ; dans l’indice, des obligations qui battent les actions sur 20 séances signalent la peur.
Écart de rendement high yield (junk bond spread)
Le rendement supplémentaire exigé sur les obligations mal notées par rapport aux obligations investment grade. Un écart qui se creuse signale une peur croissante ; un écart qui se resserre, un appétit pour le risque.

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Un tableau des sept indicateurs, de ce que chacun compare et du moment où il signale la peur : momentum du marché (S&P 500 vs sa moyenne sur 125 jours ; il passe sous sa moyenne), force des cours (plus hauts vs plus bas sur 52 semaines au NYSE ; les plus bas dominent), étendue du marché (volume des actions NYSE en hausse vs en baisse ; le volume baissier domine), options put et call (ratio put/call sur 5 jours ; les puts gagnent sur les calls), volatilité du marché (VIX vs sa moyenne sur 50 jours ; le VIX dépasse sa moyenne), demande de valeurs refuges (actions vs bons du Trésor sur 20 jours ; les bons du Trésor font mieux) et demande de junk bonds (rendements high yield vs investment grade ; l’écart se creuse). En dessous : chaque indicateur noté de 0 à 100, puis moyenne à poids égaux.

Comment lire les zones, de la peur extrême à l’avidité extrême ?

Les zones décrivent à quel point l’humeur est tendue, pas la direction des cours. Une lecture proche de 50 signifie que les sept indicateurs sont, dans l’ensemble, proches de leurs plages habituelles. Une lecture de 15 signifie que la plupart sont loin du côté de la peur en même temps : S&P 500 sous sa moyenne, beaucoup de nouveaux plus bas, achats massifs de puts, VIX au-dessus de sa moyenne, argent qui file vers les obligations. Cette combinaison est fréquente après de fortes baisses.

Deux précautions. D’abord, chaque indicateur est noté par rapport à son histoire récente : une lecture de peur pendant un marché haussier solide et une autre au cœur d’un marché baissier ne veulent pas dire la même chose. Ensuite, l’indice peut rester à un extrême pendant des semaines : dans une vraie baisse, les lectures de peur décrivent la baisse, elles n’en marquent pas la fin.

Comment utiliser le Fear and Greed Index : un contexte, pas un signal de timing

L’usage classique est à contre-courant : quand presque tout le monde a peur, une bonne partie des ventes est peut-être déjà faite ; quand presque tout le monde est avide, les risques sont faciles à ignorer. La peur extrême est souvent apparue près de creux de court terme, c’est pourquoi les contrarians la surveillent. Le problème tient dans le mot souvent. Le dessin ci-dessous montre deux périodes hypothétiques de peur extrême sur le même indice :

  • Dans la première, la lecture tombe à 12 avec l’indice à 90, et l’indice remonte à 98 dans les 12 séances suivantes : un bon moment pour acheter, après coup.
  • Dans la seconde, la lecture atteint 18 avec l’indice à 92, et l’indice continue de glisser jusqu’à 86, 6,5 % de plus, pendant que la lecture reste en peur extrême plus de deux semaines et descend même à 11.

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Deux panneaux sur un même axe de temps, données entièrement hypothétiques, pas des lectures de CNN. En haut : un indice hypothétique qui tombe d’environ 101 à 90, remonte à 98, puis recule de 92 à 86 (−6,5 %). En bas : la lecture peur et avidité, avec des bandes hachurées sous 25 (peur extrême) et au-dessus de 75 (avidité extrême). Le premier creux de peur extrême, 12, coïncide avec le creux de l’indice à 90, marqué « peur extrême près d’un creux » ; le second, 18 avec l’indice à 92, est suivi d’une nouvelle baisse, marqué « peur extrême, et la baisse a continué ».

Exemple chiffré : une lecture de peur extrême et une action de votre liste (hypothétique)

Rien, le jour même, ne distinguait ces deux périodes : c’est pourquoi la lecture sert mieux de filtre sur le comportement que de déclencheur. Exemple hypothétique : après une baisse de 9 % du S&P 500 depuis son sommet, l’indice affiche 14, peur extrême, et le VIX est à 30. XYZ, une action de votre liste, est passée de 96 $ à 78 $ et a cassé le support de 82 $ la semaine dernière. Vous êtes tenté d’acheter la peur. Un plan qui utilise la lecture sans lui obéir :

  1. La lecture n’est pas une entrée. Aucun ordre ne part parce que l’indice dit « peur ».
  2. Le niveau décide. Vous n’achetez que si XYZ clôture de nouveau au-dessus de 82 $, le niveau cassé, et tient au-dessus lors d’un repli ; une action qui ne reprend pas un niveau cassé est peut-être dans un dead cat bounce.
  3. Le déclencheur : XYZ clôture à 83,10 $, recule à 82,20 $ sans perdre 82 $, puis clôture en hausse à 83,40 $. Vous achetez là, avec un stop à 81,70 $, sous le niveau et sous le creux du repli. Risque : 1,70 $ par action.
  4. Une taille adaptée à l’humeur. Votre risque normal est de 0,5 % d’un compte de 20 000 $, soit 100 $. Avec une volatilité élevée, vous le divisez par deux, 50 $, et le calculateur de taille de position donne 50 $ ÷ 1,70 $ = 29 actions, environ 2 419 $ d’actions.
  5. Si XYZ ne reprend jamais 82 $, il n’y a pas de trade, aussi bas que descende l’indice.

Fear and Greed Index actions ou crypto : deux indices différents

Le Crypto Fear & Greed Index est un indice distinct, publié chaque jour par Alternative.me, et son éditeur indique qu’il ne couvre actuellement que le bitcoin. Ses données d’entrée sont différentes : volatilité et momentum/volume du marché à 25 % chacun, réseaux sociaux 15 %, sondages 15 % (indiqués en pause), dominance du bitcoin 10 % et tendances de recherche 10 %. Une lecture crypto de 80 ne dit rien de l’humeur du S&P 500, et les deux peuvent diverger pendant des semaines.

D’autres jauges empruntent le nom, pour l’or ou d’autres marchés, avec leurs propres méthodes. Vérifiez qui publie un chiffre avant de l’utiliser, et lisez-le avec les cours, le VIX et l’étendue du marché, pas seul. L’histoire des krachs boursiers rappelle que certaines phases de peur ont duré quelques jours, d’autres des mois.