Le krach de 1929 et la Grande Dépression
Le Dow Jones Industrial Average a clôturé au record de 381,17 le 3 septembre 1929, au terme d’un boom en partie alimenté par l’argent emprunté : beaucoup d’investisseurs achetaient à crédit (sur marge), en apportant parfois environ 10 % seulement du prix. Les ventes ont culminé fin octobre. Le 28 octobre, le Dow a chuté de près de 13 %, puis le 29 octobre, le mardi noir, de près de 12 % de plus, les appels de marge forçant les détenteurs à vendre dans la baisse.
Ce n’était que le début. Entrecoupé de rebonds, le Dow a glissé jusqu’au 8 juillet 1932, où il a clôturé à 41,22, environ 89 % sous son sommet. Le krach a aggravé une récession entamée mi-1929, et des vagues de faillites bancaires l’ont transformée en Grande Dépression. La réponse a remodelé les marchés : le Securities Act de 1933 et le Securities Exchange Act de 1934 ont imposé des règles de transparence, créé la SEC et donné à la Réserve fédérale le pouvoir de fixer les exigences de marge, base des règles actuelles du trading sur marge.
Le lundi noir, 19 octobre 1987
Le lundi 19 octobre 1987, le Dow a perdu 508 points, soit 22,6 %, sa plus forte baisse en pourcentage sur une séance ; le S&P 500 a cédé environ 20,5 %. Aucune nouvelle précise ne l’expliquait. Les cours étaient tendus après une longue hausse, et l’assurance de portefeuille, une technique de couverture qui vendait des contrats à terme sur indice à mesure que les prix baissaient, a transformé les premières pertes en ventes supplémentaires.
Le lendemain, la Réserve fédérale s’est dite prête à servir de source de liquidité, et aucune récession n’a suivi. Le Dow a clôturé au-dessus de son sommet d’août 1987 en août 1989, moins de deux ans plus tard. Le changement durable, c’est le coupe-circuit : les Bourses ont introduit des suspensions de marché en 1988, et la version actuelle interrompt toutes les actions américaines quand le S&P 500 baisse de 7 % ou de 13 % et ferme le marché à 20 %. Voir suspensions de cotation et coupe-circuits.
L’éclatement de la bulle Internet et la crise financière de 2008
Ces deux-là se sont étalés sur des années. À la fin des années 1990, les investisseurs ont fait grimper les actions Internet et technologiques sur des promesses de croissance, beaucoup sans bénéfices ou presque. Le Nasdaq Composite a clôturé au record de 5 048,62 le 10 mars 2000, puis a baissé pendant deux ans et demi jusqu’à 1 114,11 le 9 octobre 2002, environ 78 % plus bas. Beaucoup de jeunes sociétés Internet ont disparu, et les scandales comptables d’Enron et de WorldCom, dans le même marché baissier, ont conduit à la loi Sarbanes-Oxley de 2002.
La crise de 2008 est partie de l’immobilier. Des crédits hypothécaires risqués avaient été regroupés dans des titres détenus dans tout un système financier très endetté ; quand les prix des logements ont baissé, les pertes se sont propagées, et Lehman Brothers a fait faillite en septembre 2008. Le S&P 500 a perdu environ 57 % entre sa clôture record du 9 octobre 2007 et son plus bas du 9 mars 2009. Parmi les réformes : la loi Dodd-Frank de 2010 et des règles de fonds propres plus strictes pour les banques.
Le krach du Covid en 2020
Avec la propagation de la pandémie, le S&P 500 a perdu près de 34 % entre sa clôture record du 19 février 2020 et son plus bas du 23 mars, en un mois environ, l’une des baisses les plus rapides jamais enregistrées. Les coupe-circuits de marché ont interrompu la cotation quatre fois en mars, et le VIX a clôturé au record de 82,69 le 16 mars.
La reprise a été tout aussi inhabituelle. La Réserve fédérale a ramené ses taux près de zéro et acheté des obligations à très grande échelle, le Congrès a voté d’importants plans d’aide, et le S&P 500 a clôturé à un nouveau record le 18 août 2020, six mois après l’ancien. Le dessin ci-dessous compare ce creux étroit à la large cuvette lente de 2007–2013. Un rebond rapide en 2020 ne dit rien de la vitesse du prochain.
Combien de temps les actions ont-elles mis à se redresser après un krach ?
Cela a énormément varié. En comptant de l’ancien sommet à la première clôture au-dessus, sur le seul prix, comme sur le dessin ci-dessous :
- Dow après 1929 : environ 25 ans, jusqu’en novembre 1954. Ceux qui ont conservé et touché les dividendes, à une époque où les prix baissaient aussi, se sont refaits plus tôt, mais après des années malgré tout.
- Dow après 1987 : environ deux ans, jusqu’en août 1989.
- Nasdaq après 2000 : environ 15 ans, jusqu’en avril 2015.
- S&P 500 après 2007 : environ 5 ans et demi, jusqu’en mars 2013.
- S&P 500 après février 2020 : six mois, jusqu’en août 2020.
Qu’avons-nous appris des krachs boursiers ?
Chaque krach avait son déclencheur, et aucun n’a été annoncé à l’avance. Mais les mêmes leçons reviennent :
- Diversifier : un portefeuille bâti sur un seul thème, comme les valeurs Internet en 2000, a chuté bien plus que le marché large, et certaines actions ne s’en sont jamais remises. Voir la diversification de portefeuille et l’investissement en fonds indiciels.
- Le levier tue : la marge en 1929 et la finance très endettée en 2008 ont transformé la baisse des prix en ventes forcées. L’argent emprunté peut vous faire vendre au plus bas, quel que soit votre plan.
- Vendre dans la panique fige les pertes : vendre près du plus bas de mars 2020, c’était manquer un rebond jusqu’à un nouveau record en moins de cinq mois. Décidez à froid de ce que vous ferez dans une baisse ; la psychologie du trading explique pourquoi c’est si difficile sur le moment.
- Calibrer pour survivre : un plan de gestion du risque qui garde les pertes supportables, plus de la trésorerie pour les besoins proches, évite qu’un krach vous force à sortir.