Que mesure le VIX ?
Le VIX est construit à partir d’un large éventail de prix de puts et de calls sur le SPX, à environ 23 à 37 jours de l’échéance, pondérés pour estimer la volatilité attendue à 30 jours. Comme toute volatilité implicite, il découle de ce que les traders paient pour les options : quand ils paient plus cher pour se protéger, le VIX monte. Le guide options SPX ou SPY présente les options sur indice dont il est tiré.
Pour traduire le chiffre en mouvement, une règle empirique courante le divise par environ 16, proche de la racine carrée des quelque 252 séances d’une année. Un VIX de 16 implique un mouvement quotidien typique d’environ 1 % pour le S&P 500 ; un VIX de 32, d’environ 2 %. C’est une estimation à un écart type, pas une limite, et des journées plus fortes arrivent.
- VIX
- Le Cboe Volatility Index : la volatilité implicite à 30 jours du S&P 500, calculée à partir des prix des options SPX et exprimée en pourcentage annualisé.
- VIX spot
- La valeur de l’indice affichée sur un graphique. Elle ne se traite pas directement ; les futures et options sur le VIX sont des contrats distincts, avec leurs propres prix.
- Contango
- Une courbe de futures où les échéances lointaines cotent au-dessus des proches et du spot. Les futures sur le VIX sont en contango la plupart du temps.
Pourquoi le VIX monte-t-il quand les actions baissent ?
Quand le S&P 500 chute fortement, les investisseurs se ruent sur les puts pour se protéger et les vendeurs d’options exigent une prime plus élevée : la volatilité implicite monte. Les marchés en baisse ont aussi tendance à osciller davantage que les marchés en hausse. C’est pourquoi le VIX et le S&P 500 évoluent en général en sens inverse, comme sur le dessin en haut de la page.
C’est une tendance, pas une règle. Le VIX peut monter en même temps que les actions quand les traders achètent des calls dans une hausse rapide ou se couvrent avant un grand événement, et il peut reculer pendant une baisse lente. Un VIX bas ne veut pas dire que le marché ne peut pas chuter, et un VIX élevé ne marque pas un creux à lui seul.
Qu’est-ce qu’un VIX élevé ? Lectures calmes et tendues
Il n’existe pas de seuil officiel, mais des repères courants aident : sous 20 environ, on parle en général de calme ; de 20 à 30, de niveau élevé ; au-dessus de 30, de stress. Depuis 1990, le VIX a tourné en moyenne autour de 19 à 20, et certaines années calmes il est resté sous 15 pendant des mois.
Aux extrêmes, le VIX a clôturé au record de 82,69 le 16 mars 2020, pendant le krach du COVID-19, le mois où les coupe-circuits ont suspendu plusieurs fois l’ensemble du marché. Son précédent pic de clôture, un peu au-dessus de 80, datait de novembre 2008, en pleine crise financière. Ces pics ont eu tendance à retomber quand la peur s’apaise, mais le délai varie : après 2008, le VIX est resté élevé pendant des mois.
Peut-on acheter le VIX ? Futures, ETP et contango
Non. Le VIX est un indice calculé à partir de prix d’options : il n’y a rien à détenir. Les traders s’y exposent par les futures et options sur le VIX, et par des produits cotés (ETP) qui détiennent des futures sur le VIX ; aucun ne suit le VIX spot affiché sur un graphique.
La raison tient à la courbe des futures. La plupart du temps, les échéances lointaines cotent au-dessus du VIX spot, une forme appelée contango, parce que le marché intègre une part de turbulences à venir. Un fonds qui détient des futures courts vend sans cesse l’échéance qui expire pour acheter la suivante, plus chère, et chaque future tend à glisser vers le spot à l’approche de son échéance. Sur de longues périodes, les produits qui suivent les futures VIX courts ont perdu l’essentiel de leur valeur de cette façon, et leurs émetteurs les présentent comme des outils de trading à court terme.
En pleine panique, la courbe peut s’inverser (backwardation), les échéances proches passant au-dessus des lointaines, et ces produits peuvent bondir. Ce bond est la raison de les acheter ; le difficile est de le prévoir. Certains ETP sur le VIX sont à effet de levier ou inverses, ce qui ajoute le risque de la remise à zéro quotidienne et peut effacer l’essentiel d’une position en une seule journée violente.
Comment utiliser le VIX dans votre trading
Servez-vous du VIX comme d’un contexte, pas comme d’un signal d’achat ou de vente. Il indique l’ampleur probable des oscillations de l’indice, ce qui détermine directement la distance du stop et la taille de position, au cœur de la gestion du risque.
Hypothèse : vous risquez 200 $ par trade sur un ETF indiciel à 500 $. Avec un VIX à 16 (environ ±1 % par jour), un stop à 1,5 % représente 7,50 $ par action, soit 26 actions. Avec un VIX à 32 (environ ±2 %), ce stop se retrouve dans le bruit normal ; en le doublant à 15 $, la taille tombe à 13 actions. Même risque en dollars, moitié moins d’actions, comme sur le dessin ci-dessous.
- VIX en hausse : stops plus larges, taille plus petite, moins de trades ; le spread des actions et des options s’élargit souvent aussi.
- Options : un VIX élevé signifie des options sur indice chères. L’acheteur paie plus ; le vendeur encaisse plus mais porte un risque plus grand. Le véga, l’un des Grecs des options, mesure cette sensibilité.
- Une action peut avoir une volatilité implicite élevée autour de ses résultats alors que le VIX reste bas : regardez l’action elle-même.
- Consultez le VIX avant les jours de CPI, d’emploi et de Fed du calendrier économique ; il peut monter à l’approche des grands rendez-vous.