Qu’est-ce que l’indice du dollar américain (DXY) ?
L’indice du dollar américain d’ICE, de code DXY, mesure le dollar face à un panier de six devises aux poids fixes : l’euro 57,6 %, le yen japonais 13,6 %, la livre sterling 11,9 %, le dollar canadien 9,1 %, la couronne suédoise 4,2 % et le franc suisse 3,6 %. Il a démarré à 100 en mars 1973, peu après le début du flottement du dollar : une valeur au-dessus de 100 signifie un dollar plus fort face à ce panier qu’à l’époque, au-dessous de 100 plus faible. Sa composition n’a changé qu’une fois, quand l’euro a remplacé plusieurs devises européennes en 1999.
Avec ces poids, le DXY mesure surtout le dollar face à l’euro, et il ignore les monnaies de la Chine et du Mexique, deux des plus grands partenaires commerciaux des États-Unis. L’indice large nominal du dollar de la Réserve fédérale comble ce manque : il couvre 26 devises pondérées par la part de chaque économie dans le commerce américain, mise à jour chaque année. Dans la révision de 2019, les plus gros poids pour 2017 étaient ceux de la zone euro, 18,6 %, de la Chine, 16,2 %, et du Mexique, 13,3 %. FRED le publie sous le code DTWEXBGS. Les deux indices vont en général dans le même sens, mais peuvent diverger quand les devises émergentes s’écartent de l’euro et du yen.
- Indice du dollar américain (DXY)
- Un indice d’ICE qui mesure le dollar américain face à six devises aux poids fixes, dont l’euro pour 57,6 %. Il est parti de 100 en mars 1973.
- Indice large du dollar
- La mesure du dollar de la Réserve fédérale face à 26 devises, pondérées par leur part dans le commerce américain et mises à jour chaque année. Contrairement au DXY, il inclut le yuan chinois et le peso mexicain.
Comment un dollar fort agit-il sur les bénéfices des entreprises américaines ?
Beaucoup de grandes entreprises américaines réalisent une part importante de leur chiffre d’affaires à l’étranger. Parmi les 261 sociétés du S&P 500 qui le publiaient de façon comparable, S&P Dow Jones Indices a compté 43,6 % des ventes de 2017 réalisées hors des États-Unis. Ces ventes se font en euros, en yens et dans d’autres devises, et doivent être converties en dollars dans les comptes.
Le dessin en haut de la page montre l’effet. Une société américaine hypothétique vend pour 100 millions d’euros par an en Europe. À un taux de départ de 1,10 dollar pour un euro, cela fait 110 millions de dollars. Si le dollar se renforce et que l’euro tombe à 1,00, les mêmes ventes ressortent à 100 millions de dollars, 9,1 % de moins ; si le dollar faiblit et que l’euro monte à 1,20, elles ressortent à 120 millions, 9,1 % de plus. Rien n’a changé en Europe : mêmes clients, mêmes euros. C’est pourquoi les entreprises citent souvent leur croissance à taux de change constants, et pourquoi un dollar fort revient souvent pour expliquer des résultats publiés plus faibles pendant la saison des résultats.
Cet effet n’est pas tout. Un dollar fort rend aussi les composants importés moins chers pour les entreprises américaines et leurs exportations plus chères pour les clients étrangers, et les entreprises couvrent une partie de leur exposition. Les activités tournées surtout vers le marché intérieur, comme les services aux collectivités et les banques régionales, sont bien moins exposées ; les secteurs boursiers aident à les distinguer.
- Effet de conversion
- La conversion du chiffre d’affaires et des bénéfices étrangers d’une entreprise dans sa devise de publication, aux taux de change de la période. Il modifie les chiffres publiés sans aucun changement de l’activité elle-même.
- À taux de change constants
- Une croissance calculée comme si les taux de change étaient restés à leur niveau de la période précédente, pour montrer la tendance de l’activité sans l’effet des devises.
Pourquoi un dollar fort pèse-t-il sur les pays émergents et les matières premières ?
La plupart des matières premières, dont le pétrole et l’or, sont cotées en dollars. Quand le dollar monte, elles coûtent plus cher aux acheteurs qui paient dans d’autres devises, ce qui peut freiner la demande ; un dollar fort a donc souvent coïncidé avec des matières premières plus faibles ; voir trader l’or et le pétrole et les actions.
Pour les pays émergents, le canal principal est la dette. Environ la moitié des prêts transfrontaliers et des titres de dette internationaux sont libellés en dollars, écrivaient Gita Gopinath et Pierre-Olivier Gourinchas sur le blog du FMI en octobre 2022, quand le dollar était à son plus haut depuis 2000. Dans le dessin ci-dessous, une entreprise étrangère hypothétique doit 10 millions de dollars alors que sa monnaie passe de 5 à 6 pour un dollar : la dette grimpe de 50 à 60 millions en monnaie locale, +20 %, et les intérêts annuels à 6 % passent de 3,0 à 3,6 millions, alors que rien n’a changé dans l’activité. Des travaux de la Banque des règlements internationaux (BRI) ont montré qu’un dollar plus fort va de pair avec un ralentissement des prêts bancaires transfrontaliers en dollars et un investissement réel plus faible dans les économies émergentes.
Le même billet du FMI notait que la part du dollar dans les exportations mondiales tourne autour de 40 %, bien au-delà de la part des États-Unis dans le commerce mondial : un dollar fort fait donc aussi monter le prix des importations dans de nombreux pays, davantage dans les émergents que dans les économies avancées.
- Dette libellée en dollars
- Des prêts ou des obligations à rembourser en dollars américains. Pour un emprunteur dont les revenus sont dans une autre monnaie, la dette grossit en monnaie locale quand le dollar se renforce.
Que signifie le dollar pour un investisseur saoudien ou du Golfe ?
Le riyal saoudien est arrimé au dollar américain à 3,75, comme la plupart des monnaies du Golfe. Pour un investisseur saoudien qui détient des actions américaines, les variations du dollar face à l’euro ou au yen ne changent pas la valeur de sa position en riyals ; le coût de change se limite à la marge ou aux frais de conversion, comme l’explique comment acheter des actions américaines. Pour des actions européennes ou japonaises, en revanche, un dollar qui monte réduit leur valeur en riyals.
L’arrimage lie aussi la situation saoudienne aux États-Unis. Les taux d’intérêt saoudiens tendent à suivre ceux de la Réserve fédérale, si bien qu’une décision de la Fed compte à Riyad ; voir la Fed et les actions. Et le pétrole, principale exportation du royaume, est coté en dollars : les recettes pétrolières en riyals suivent le prix du pétrole en dollars ; voir le pétrole et les actions.
Qu’est-ce qui fait bouger le dollar, et comment les traders le suivent-ils ?
Le dollar bouge avec les écarts de taux, la croissance et l’appétit pour le risque. Des rendements américains plus élevés que ceux des autres pays tendent à attirer les capitaux vers le dollar, et en période de tension mondiale les investisseurs ont souvent acheté du dollar comme valeur refuge, ce qui explique qu’il puisse monter pendant que les actions baissent. Habitudes de nombreux traders :
- Afficher TVC:DXY sur TradingView à côté du SPY et d’un fonds de marchés émergents pour voir si les mouvements du dollar coïncident avec ceux des actions ; l’analyse intermarchés propose un tableau de bord complet.
- Lire les commentaires sur les devises dans les publications de résultats : les entreprises indiquent en général ce que les taux de change ont ajouté ou retiré au chiffre d’affaires.
- Se rappeler que le DXY, c’est surtout l’euro face au dollar ; regarder l’indice large de la Fed quand la Chine ou le Mexique comptent.
- Traiter chaque lien comme une tendance : le dollar et les actions ont évolué ensemble à certaines périodes et en sens inverse à d’autres.
- Pour trader directement des paires de devises, commencer par le forex pour débutants.