Que sont les grecques des options ?

Le prix d’une option découle d’une poignée de paramètres : le cours de l’action, le prix d’exercice, le temps restant, la volatilité implicite, les taux d’intérêt et les dividendes. Les grecques prennent ces paramètres un par un et posent une question simple : si seul celui-ci change, de combien la prime varie-t-elle ? Ce sont donc un tableau de bord du risque, pas une prévision.

Trois points à garder en tête. Elles sont exprimées par action, donc multipliez par 100 pour un contrat standard. Ce sont des estimations de modèle qui figent tout le reste, alors que sur un vrai marché plusieurs paramètres bougent en même temps. Et elles changent en permanence : le delta que vous lisez à l’ouverture n’est pas celui que vous détenez à midi. Si les calls et les puts sont encore nouveaux pour vous, commencez par le trading d’options pour débutants et call ou put.

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Un tableau de bord dessiné à la main, en quatre cartes, pour le call hypothétique de strike 100 $ du guide (action à 100 $, 30 jours, IV 30 %, valeur ≈ 3,59 $) : delta 0,53, une hausse de 1 $ ajoute environ 0,53 $ ; gamma 0,05, une hausse de 1 $ fait passer le delta de 0,53 à environ 0,58 ; thêta −0,06, un jour qui passe retire environ 0,06 $ ; véga 0,11, un point d’IV en plus ajoute environ 0,11 $. En note : rhô 0,04, et des valeurs par action, × 100 pour un contrat.

Qu’est-ce que le delta en options ?

Le delta estime de combien l’option bouge pour un mouvement de 1 $ de l’action ou de l’ETF sous-jacent. Les deltas des calls vont de 0 à 1 et ceux des puts de 0 à −1, car les puts gagnent quand l’action baisse. Une option à la monnaie se situe près de 0,50 (ou −0,50 pour un put), une option très dans la monnaie tend vers 1,00 et une option très hors de la monnaie vers 0.

Dans notre exemple, le call de strike 100 $ a un delta de 0,53. Si l’action passe de 100 $ à 101 $, le call devrait gagner environ 0,53 $, passant de 3,59 $ à environ 4,12 $. Le modèle indique en réalité 4,15 $, car le gamma ajoute un peu à mesure que le delta augmente. Si l’action baisse de 1 $, le call perd environ 0,50 $. Le put de strike 100 $ correspondant a un delta d’environ −0,47 : il gagne à peu près 0,47 $ quand l’action recule de 1 $ et en perd à peu près autant quand elle monte de 1 $.

Le delta sert aussi d’équivalent en actions. Pour de petits mouvements, un call de delta 0,53 se comporte comme environ 53 actions (0,53 × 100), et trois contrats comme environ 160 actions. C’est le moyen le plus rapide de comparer une position en options au trade en actions que vous prendriez autrement. Pour un acheteur, le delta répond à une question : quelle part du mouvement de l’action est-ce que je capte ? Un delta plus élevé capte davantage de chaque dollar mais coûte plus de prime. Un delta plus faible est moins cher mais exige un mouvement plus ample pour être rentable.

Le delta est-il la probabilité d’expirer dans la monnaie ?

Beaucoup de traders lisent le delta comme une probabilité approximative que l’option termine dans la monnaie à l’échéance : un call de delta 0,30 comme environ 30 % de chances, un call de delta 0,50 comme à peu près un pile ou face. C’est un raccourci pratique, et seulement un raccourci. Quatre réserves :

  • Il vient d’un modèle qui suppose que la volatilité implicite est juste et que les rendements suivent une courbe en cloche. Les vraies actions font des gaps, suivent des tendances et réagissent aux nouvelles d’une façon que le modèle ne capte pas.
  • Ce n’est même pas la probabilité du modèle lui-même. Dans notre exemple, le call de delta 0,53 a une probabilité modélisée de terminer dans la monnaie d’environ 50 %, et un call de strike 110 $ de delta 0,15 d’environ 13 %.
  • Dans la monnaie ne veut pas dire rentable. Un acheteur de call qui conserve jusqu’à l’échéance a besoin que l’action termine au-dessus du strike plus la prime payée, ce qui est moins probable que de simplement finir au-dessus du strike.
  • Il bouge à chaque tick et chaque jour : un delta de 0,30 aujourd’hui dit peu de chose sur la semaine prochaine.

Qu’est-ce que le gamma, et pourquoi explose-t-il près de l’échéance ?

Le gamma est le taux de variation du delta : de combien le delta bouge pour un mouvement de 1 $ de l’action. Notre call à 30 jours et de strike 100 $ a un gamma d’environ 0,05 : une hausse de 1 $ fait passer son delta de 0,53 à environ 0,58. Le gamma est le plus élevé pour les options à la monnaie et augmente à l’approche de l’échéance.

Près de l’échéance, il devient extrême. Le même call de strike 100 $ à un jour de l’échéance vaut environ 0,63 $, avec un delta de 0,51 et un gamma d’environ 0,25, soit plus de cinq fois le chiffre à 30 jours. Une hausse de 1 $ porte son delta à environ 0,74 et son prix à environ 1,26 $, à peu près le double. Une baisse de 1 $ ramène son delta à environ 0,27 et son prix à environ 0,25 $, une perte d’environ 60 %. En quelques heures, l’option se joue entre valoir quelque chose et ne rien valoir.

Pour un acheteur, le gamma joue dans les deux sens. Quand l’action va dans votre sens, la hausse du delta fait peser chaque dollar supplémentaire plus lourd. Quand elle va contre vous, la baisse du delta réduit ce qu’il reste. Cette vitesse à double tranchant explique pourquoi les options 0DTE sont si rapides, et pourquoi la taille de position compte encore plus avec elles qu’avec des contrats à plus longue échéance.

Qu’est-ce que le thêta (theta) ? Pourquoi l’érosion temporelle s’accélère vers l’échéance

Le thêta estime ce qu’une option perd chaque jour du seul fait du temps qui passe, le cours de l’action et la volatilité implicite restant inchangés. Notre call à 30 jours a un thêta d’environ −0,06, soit à peu près 6 $ par contrat et par jour. Pour un acheteur, le thêta est le loyer que l’on paie pour détenir la position.

Sur un scalp d’une heure, ce loyer se remarque à peine. Sur un swing de deux semaines avec un contrat à courte échéance, il peut absorber l’essentiel de la prime même si l’action finit par aller dans votre sens. Une limite de temps (time stop), qui consiste à clôturer le trade si le mouvement n’est pas arrivé à une heure fixée, est la façon dont les acheteurs plafonnent ce loyer.

L’érosion temporelle n’est pas linéaire. Elle s’accélère à l’approche de l’échéance, surtout pour les options à la monnaie. Si l’action reste à 100 $, le call perd environ 1,58 $ entre le 60e et le 30e jour, puis la totalité de ses 3,59 $ restants dans les 30 derniers jours. Le même call hypothétique de strike 100 $, action inchangée, volatilité implicite à 30 % :

  • 60 jours restants : environ 5,17 $, avec une perte d’environ 0,05 $ par jour.
  • 30 jours restants : environ 3,59 $, avec une perte d’environ 0,06 $ par jour.
  • 14 jours restants : environ 2,42 $, avec une perte d’environ 0,09 $ par jour.
  • 7 jours restants : environ 1,70 $, avec une perte d’environ 0,12 $ par jour.
  • 1 jour restant : environ 0,63 $, avec une perte d’environ 0,32 $ par jour.

Qu’est-ce que le véga (vega) ? Comment la volatilité implicite déplace le prix

Le véga estime de combien le prix de l’option varie pour une variation d’un point de pourcentage de la volatilité implicite (IV), l’anticipation, intégrée au prix par le marché, de l’ampleur des mouvements de l’action. Notre call a un véga d’environ 0,11. Si l’IV passe de 30 % à 35 % avec l’action inchangée, le call gagne à peu près 5 × 0,11 $, soit environ 0,57 $ par action ou 57 $ par contrat. Si l’IV tombe de 30 % à 25 %, il perd environ autant, alors que l’action n’a pas bougé.

Les options à plus longue échéance portent plus de véga que celles à courte échéance : dans notre modèle, un call à la monnaie à 90 jours a un véga d’environ 0,20, un call à 7 jours d’environ 0,06. Les acheteurs de calls comme les acheteurs de puts ont un véga positif, donc tous deux sont pénalisés quand l’IV baisse.

Le piège classique, ce sont les résultats trimestriels (earnings). L’IV tend à monter avant la publication et à chuter fortement après, de sorte qu’un acheteur peut avoir raison sur la direction et perdre quand même. L’histoire complète, avec un exemple chiffré et la façon de comparer l’IV à son propre historique, se trouve dans notre guide de la volatilité implicite.

Qu’est-ce que le rhô (rho) ?

Le rhô estime la variation du prix de l’option pour une variation d’un point de pourcentage des taux d’intérêt. Il est positif pour les calls et négatif pour les puts : des taux plus élevés tendent à augmenter les primes des calls et à baisser celles des puts. Notre call à 30 jours a un rhô d’environ 0,04 : un mouvement complet d’un point des taux changerait donc son prix d’environ quatre cents.

Les taux bougent rarement d’un point entier pendant la vie d’une option à courte échéance ; la plupart des day traders et des swing traders peuvent donc mettre le rhô de côté. Il compte davantage pour les options qui ont encore plusieurs mois ou années devant elles, où l’effet s’accumule avec le temps.

Aide-mémoire des grecques des options

La version courte pour qui achète des calls ou des puts. Toutes les valeurs sont par action ; multipliez par 100 pour un contrat.

  • Call acheté : delta positif, gamma positif, thêta négatif, véga positif.
  • Put acheté : delta négatif, gamma positif, thêta négatif, véga positif.
  • À la monnaie : le plus de gamma, de thêta et de véga en valeur monétaire.
  • Proche de l’échéance : le gamma et le thêta s’accélèrent, le véga diminue.
  • Loin de l’échéance : plus de véga, un thêta plus lent, un gamma plus calme.
Delta
Le delta est la variation estimée du prix d’une option pour un mouvement de 1 $ du sous-jacent. Les calls vont de 0 à 1, les puts de 0 à −1, et les options à la monnaie se situent près de 0,50 dans les deux cas. Multiplié par 100, c’est l’équivalent approximatif de l’option en actions.
Gamma
Le gamma est la variation estimée du delta pour un mouvement de 1 $ du sous-jacent. Il est le plus élevé pour les options à la monnaie proches de l’échéance, ce qui explique que les options à courte échéance puissent varier aussi vite.
Thêta (theta)
Le thêta est la variation estimée du prix d’une option pour un jour qui passe, sans autre changement. Pour un acheteur, il est négatif, et l’érosion s’accélère à l’approche de l’échéance.
Véga (vega)
Le véga est la variation estimée du prix d’une option pour une variation d’un point de la volatilité implicite. Les acheteurs d’options perdent quand la volatilité implicite baisse, comme cela arrive souvent après les résultats trimestriels.
Rhô (rho)
Le rhô est la variation estimée du prix d’une option pour une variation d’un point des taux d’intérêt. Il est positif pour les calls, négatif pour les puts, et compte surtout pour les options à longue échéance.

Comment les grecques changent-elles pour les options ITM, ATM et OTM ?

La moneyness remodèle tout le profil. Les options dans la monnaie (ITM) se comportent le plus comme l’action : delta élevé et peu de valeur temps, donc le thêta et le véga sont faibles par rapport à la prime. Les options à la monnaie (ATM) portent le plus de gamma, de thêta et de véga en dollars. Les options hors de la monnaie (OTM) sont bon marché, ont un delta faible et perdent chaque jour la plus grande part de leur valeur au profit du temps. Notre guide sur comment choisir un prix d’exercice s’appuie là-dessus.

À l’approche de l’échéance, les deltas ITM tendent vers 1,00, les deltas ATM restent près de 0,50 et les deltas OTM chutent vers 0. Une hausse de la volatilité implicite tire les deltas dans l’autre sens, vers 0,50. Voici la même action à 100 $, à 30 jours, avec une IV de 30 %, pour trois strikes de calls (valeurs de modèle hypothétiques) :

  • Call 90 $ (dans la monnaie) : environ 10,70 $, delta 0,90, thêta de −0,03 par jour, soit environ 0,3 % de son prix.
  • Call 100 $ (à la monnaie) : environ 3,59 $, delta 0,53, thêta de −0,06 par jour, soit environ 1,7 % de son prix.
  • Call 110 $ (hors de la monnaie) : environ 0,66 $, delta 0,15, thêta de −0,035 par jour, soit environ 5 % de son prix.
  • En lisant l’ensemble : le call 110 $ bon marché perd le moins de dollars par jour mais la plus grande part de son prix, et à l’échéance il exige que l’action soit au-dessus de 110,66 $ rien que pour atteindre le seuil de rentabilité.

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Trois cadrans de delta de 0 à 1 dessinés à la main pour des calls sur une action à 100 $, à 30 jours de l’échéance et avec une IV de 30 % : le call 90 $ (dans la monnaie) à un delta de 0,90, environ 10,70 $, thêta −0,03 ; le call 100 $ (à la monnaie) à 0,53, environ 3,59 $, thêta −0,06 ; le call 110 $ (hors de la monnaie) à 0,15, environ 0,66 $, thêta −0,035. Des barres rouges montrent l’érosion quotidienne en part du prix : environ 0,3 %, 1,7 % et 5 %.

Comment utiliser le delta pour choisir ses contrats en scalp et en swing

Partez du graphique, pas de la chaîne d’options. Un plan de trade sur le sous-jacent vous donne une entrée, un stop et un objectif en prix de l’action. Le delta convertit ces distances en dollars d’option, et le thêta vous dit ce que coûte l’attente. Nos guides sur la stratégie de scalping d’options et sur le swing trading d’options s’appuient sur ce cadre.

Scalp, hypothétique : l’action est à 100 $, avec un objectif à 102 $ et un stop à 99 $, détenu de quelques minutes à une heure. Avec 30 jours restants, l’érosion sur une heure est minime, donc ce sont le delta et le gamma qui font le travail. Le call 100 $ (delta 0,53) gagnerait environ 1,16 $ à l’objectif et perdrait environ 0,51 $ au stop. Le call 110 $ (delta 0,15) gagnerait environ 0,36 $ et perdrait environ 0,14 $ : des montants plus faibles, et sur une option à 0,66 $, quelques cents d’écart acheteur-vendeur représentent une grande part du trade. Le call 95 $ (delta 0,75) capte le plus de chaque dollar, environ 1,57 $ de gain et 0,74 $ de perte, pour une prime plus élevée.

Swing, hypothétique : même action, objectif à 106 $ et stop à 97 $, avec une durée attendue d’environ cinq jours. Cinq jours plus tard, un call 95 $ à 45 jours acheté environ 7,39 $ (delta 0,72) vaudrait environ 12,04 $ à l’objectif, 5,12 $ au stop et 7,15 $ si l’action était toujours à 100 $. Un call 100 $ à 7 jours acheté environ 1,70 $ vaudrait environ 6,02 $ à l’objectif, mais environ 0,09 $ au stop et 0,90 $ si l’action n’allait nulle part : le temps seul lui coûterait presque la moitié. Plus de temps coûte plus de prime au départ et achète une érosion plus lente ; c’est un arbitrage à vous de peser.

L’étape du graphique est l’endroit où UpTickFlow s’intègre, et seulement celle-là. Il s’applique au graphique du sous-jacent et dessine une entrée, un stop et un objectif avant le trade ; il ne lit pas les données d’options, ne choisit ni strikes ni échéances et ne passe pas d’ordres. C’est à vous de choisir le contrat, de dimensionner la position et de sortir de l’option quand le sous-jacent atteint le stop ou l’objectif. Les grecques servent à vérifier que ce contrat convient au plan. Toute option que vous achetez peut perdre toute sa prime : dimensionnez chaque position de façon qu’une perte totale soit un coût que vous avez prévu. Pour voir le résultat d’un contrat à l’échéance, essayez le calculateur de profit d’options.