Que se passe-t-il à l’expiration des options ? Échéance, exercice et assignation

Quand les options expirent-elles ?

Les options mensuelles standard sur actions et ETF américains expirent le troisième vendredi du mois. Beaucoup d’actions et d’ETF ont aussi des échéances hebdomadaires, en général le vendredi, et certains des produits les plus traités, comme SPY, QQQ et le SPX, ont une échéance chaque jour de bourse. Les contrats du jour sont traités dans notre guide des options 0DTE.

Le jour d’échéance est aussi le dernier jour de cotation. Les options sur actions individuelles cessent de se négocier à 16 h ET, à la fin de la séance régulière ; celles de certains ETF et indices larges cotent jusqu’à 16 h 15 ET, et le guide 0DTE détaille les heures limites produit par produit. À Paris, 16 h ET correspondent à 22 h, sauf du 26 au 30 octobre 2026 où il est 21 h. Les jours de séance écourtée, tout est avancé ; le calendrier des jours fériés et une horloge en direct sont sur notre page des horaires de la Bourse américaine.

Si le vendredi d’échéance est un jour férié boursier, comme le Vendredi saint, l’échéance passe en général au jour ouvré précédent, normalement le jeudi, et les heures limites de cotation et d’exercice suivent. La chaîne d’options affiche la vraie date d’échéance de chaque contrat : vérifiez-la autour des jours fériés.

Que deviennent les options dans, à et hors de la monnaie à l’échéance ?

À l’échéance, une option n’a plus de valeur temps, seulement sa valeur intrinsèque : de combien elle est dans la monnaie. C’est donc le cours de clôture du sous-jacent qui décide du sort de chaque contrat. Un call est dans la monnaie (ITM) quand l’action est au-dessus du strike, un put quand elle est en dessous. À la monnaie (ATM) signifie que l’action clôture au strike ; hors de la monnaie (OTM) désigne un call dont le strike est au-dessus de l’action ou un put dont le strike est en dessous. Une option qui clôture exactement au strike n’est pas exercée automatiquement, mais c’est là que se loge le pin risk, expliqué plus bas.

Hypothèse : l’action XYZ clôture à 50,40 $ le vendredi d’échéance. Voici ce qui arrive à un contrat de chaque option ci-dessous si vous le gardez sans rien faire :

• Call 45 $, dans la monnaie de 5,40 $ : exercé automatiquement. Vous achetez 100 actions à 45 $ et payez 4 500 $.
• Call 50 $, dans la monnaie de 0,40 $ : exercé lui aussi. Vous achetez 100 actions à 50 $ et payez 5 000 $, pour une option qui valait environ 40 $ à la clôture.
• Call 55 $, hors de la monnaie : expire sans valeur, et la prime payée est perdue.
• Put 50 $, hors de la monnaie : expire sans valeur.
• Put 52,50 $, dans la monnaie de 2,10 $ : exercé. Vous vendez 100 actions à 52,50 $ ; si vous ne les détenez pas, vous voilà vendeur à découvert de 100 actions.

L’exercice automatique : la règle des 0,01 $

Vous n’avez rien à faire pour qu’une option dans la monnaie soit exercée. Selon sa procédure d’exercice par exception (exercise by exception), l’Options Clearing Corporation (OCC), la chambre de compensation des options cotées aux États-Unis, exerce automatiquement les options sur actions et ETF qui expirent dans la monnaie d’au moins 0,01 $ à la clôture, sauf si le courtier du détenteur transmet une instruction contraire. Les courtiers peuvent ajouter leurs propres règles, par exemple clôturer des positions qu’ils jugent trop lourdes pour le compte.

Le piège, c’est le cash. Un call exercé sur une action à 50 $ représente un achat d’actions de 5 000 $ ; dix contrats, 50 000 $. Si le compte ne peut pas payer, le courtier peut clôturer l’option à votre place avant la fin de séance, ou un appel de marge peut suivre le jour ouvré suivant. Un put exercé sans les actions en compte crée une position vendeuse à découvert sur l’action, avec sa marge et son risque. L’option a peut-être coûté quelques centaines de dollars ; l’exercice peut en représenter bien davantage. Notre guide des options pour débutants le signale parmi les premiers pièges.

Vous pouvez déroger à la règle par défaut : demander à votre courtier, avant son heure limite, de ne pas exercer une option à peine dans la monnaie, ou d’exercer une option hors de la monnaie. Les deux cas sont rares, et il vaut généralement mieux vendre l’option avant la clôture, ce qui récupère aussi la valeur temps restante.

Exercice

Utiliser le droit que donne l’option : acheter les actions au strike avec un call, ou les vendre au strike avec un put. Seul le détenteur d’une option achetée peut exercer.

Assignation

L’avis qui oblige le vendeur d’une option à honorer le contrat : livrer les actions au strike pour un call vendu, ou les acheter au strike pour un put vendu.

Exercice par exception (exercise by exception)

La procédure de l’OCC qui exerce automatiquement les options sur actions qui expirent dans la monnaie d’au moins 0,01 $ à la clôture, sauf instruction contraire du courtier du détenteur.

Pin risk

L’incertitude quand l’action clôture au strike ou tout près le jour de l’échéance : aucune des deux parties ne sait avec certitude si l’option sera exercée.

L’heure limite d’exercice et le risque hors séance

La cotation d’une option sur action s’arrête à 16 h ET, mais pas la décision. Selon les règles de la FINRA, les détenteurs ont jusqu’à 17 h 30 ET le jour de l’échéance pour transmettre leur décision d’exercice, et les courtiers peuvent fixer une heure interne plus tôt. À Paris, 17 h 30 ET correspondent à 23 h 30, ou 22 h 30 du 26 au 30 octobre 2026.

Le test automatique utilise le cours de clôture de la séance régulière, mais l’action continue de coter après la clôture. Si une nouvelle la fait bouger entre 16 h et 17 h 30, un détenteur peut encore choisir d’exercer une option qui a clôturé juste hors de la monnaie, ou de ne pas exercer une option qui a clôturé juste dans la monnaie. Le vendeur, lui, ne peut plus traiter l’option et ne l’apprend que le lendemain matin. C’est le pin risk : quand la clôture est proche d’un strike, aucune des deux parties ne sait avec certitude quelle sera sa position le lundi.

Hypothèse : XYZ clôture à 49,98 $, deux cents sous un strike de 50 $, donc un call 50 $ devrait expirer sans valeur. À 16 h 45, la société annonce une bonne nouvelle et XYZ cote 51,50 $ après la clôture. Un détenteur peut demander l’exercice avant l’heure limite. Le trader qui a vendu ce call en comptant sur son expiration se retrouve assigné : vendeur à découvert de 100 actions à 50 $, alors que l’action cote plus haut. La même chose peut arriver en sens inverse aux vendeurs de puts, et à quiconque garde la jambe vendue d’un spread vertical ou d’un iron condor jusqu’à l’échéance.

Qu’est-ce que l’assignation d’une option, et quand peut-elle arriver ?

Si vous avez vendu une option, vous avez une obligation, pas un droit. Quand un détenteur exerce, l’OCC attribue l’exercice au hasard à une société de compensation qui détient une position vendeuse sur cette série, et celle-ci l’attribue à l’un de ses clients au hasard ou selon une autre méthode équitable, comme premier entré, premier sorti. Vous ne choisissez pas d’être assigné ou non.

Les options sur actions et ETF américains sont de style américain : une option vendue peut être assignée n’importe quel jour ouvré avant l’échéance, pas seulement le dernier jour. L’assignation anticipée est rare tant que l’option garde de la valeur temps, car le détenteur a en général intérêt à la vendre. Elle devient plus probable quand une option vendue est très dans la monnaie avec peu de valeur temps, et pour les calls vendus juste avant une date de détachement du dividende, quand un détenteur de call peut exercer pour toucher le dividende. Ce que l’assignation signifie en pratique :

• Call vendu assigné : vous devez livrer 100 actions par contrat au strike. Si vous les détenez, comme dans un covered call, elles vous sont retirées. Sinon, vous devenez vendeur à découvert de 100 actions.
• Put vendu assigné : vous devez acheter 100 actions par contrat au strike, ce qui est le plan dans un put couvert par du cash et une surprise dans un put vendu sans ce plan.
• Calendrier : les assignations de l’échéance sont traitées la nuit, et les actions ou la position vendeuse apparaissent en général sur votre compte avant l’ouverture du jour ouvré suivant.

Livraison physique ou règlement en espèces

Les options sur actions et ETF américains se règlent par livraison physique. Un contrat standard porte sur 100 actions, et l’exercice signifie que les actions changent de mains au strike, avec un règlement un jour ouvré plus tard. Les contrats ajustés après une division d’actions, une fusion ou une distribution exceptionnelle peuvent livrer autre chose : vérifiez les conditions de tout contrat au symbole inhabituel.

Beaucoup d’options sur indices, dont le SPX, sont de style européen et réglées en espèces. Elles ne s’exercent qu’à l’échéance, et un contrat dans la monnaie paie en espèces l’écart entre la valeur de règlement et le strike, multiplié par 100 $. Hypothèse : un call SPX 6 500 réglé à 6 520 paie 20 × 100 $ = 2 000 $ le jour ouvré suivant. Aucune action ne change de mains et il n’y a pas d’assignation anticipée. Les options SPX mensuelles standard sont en outre réglées le matin (AM-settled), avec un dernier jour de cotation en général le jeudi précédent ; les détails sont dans SPX ou SPY.

Pourquoi clôturer ou rouler ses options avant l’échéance ?

Pour la plupart des acheteurs d’options, l’échéance se gère plutôt qu’elle ne s’attend. Les principales raisons pour lesquelles beaucoup de traders clôturent ou roulent avant :

• La valeur temps : vendre avant l’échéance récupère la valeur temps restante ; exercer ou laisser expirer ne le fait pas.
• Le cash et la marge : l’exercice peut exiger bien plus que le prix de l’option, ou créer une position en actions que vous n’aviez pas prévue.
• Le risque de la nuit : des actions livrées après la clôture du vendredi portent les nouvelles du week-end jusqu’à l’ouverture du lundi.
• Le pin risk : une clôture proche du strike vous laisse sans savoir si vous aurez une position le lundi.
• Les spreads : si une seule jambe d’un spread ou d’un straddle termine dans la monnaie, la couverture sur laquelle vous comptiez disparaît et une jambe isolée se transforme en actions.
• La dernière heure : l’érosion du temps et le gamma sont à leur paroxysme, comme l’explique notre guide des grecques des options.

Comment rouler une option, et une routine simple pour la semaine d’échéance

Rouler (roll) consiste à clôturer l’option qui expire et à en ouvrir une semblable à une échéance plus lointaine, souvent à un autre strike, en un ordre ou en deux. Les vendeurs roulent pour garder une position et repousser l’assignation ; les acheteurs roulent pour garder leur scénario en vie. Dans les deux cas, c’est un nouveau trade avec son propre coût et son propre risque, pas un moyen d’effacer une perte. Et si vous voulez vraiment les actions, laisser exercer un call dans la monnaie est un choix légitime, à condition de le faire exprès, avec le cash sur le compte.

Une routine simple :

1. En début de semaine, listez toutes les options que vous détenez et qui expirent cette semaine.
2. Pour chacune, décidez : clôturer, rouler ou garder jusqu’à l’exercice, et vérifiez que le compte peut porter les actions si vous gardez.
3. Agissez avant la dernière demi-heure, par exemple avant 15 h 30 ET (21 h 30 à Paris, 20 h 30 du 26 au 30 octobre 2026), quand les écarts s’élargissent et que l’érosion est la plus rapide.
4. Si vous avez vendu des options, vérifiez votre compte après la clôture puis le lendemain matin pour repérer une éventuelle assignation.