Que signifient ITM, ATM et OTM pour les calls et les puts ?

Chaque option a un prix d’exercice : le prix auquel elle vous permet d’acheter le sous-jacent (un call) ou de le vendre (un put). La position du strike par rapport au cours de l’action s’appelle la moneyness, et elle conditionne presque tout dans le contrat : son coût, la vitesse à laquelle il bouge et la probabilité qu’il vaille quelque chose à l’échéance. Une option américaine standard sur action ou ETF porte sur 100 actions : une prime cotée à 2,50 $ coûte donc 250 $ par contrat.

Prenons une action à 100 $. Le call de strike 95 $ est dans la monnaie de 5 $, le call de strike 100 $ est à la monnaie et le call de strike 105 $ est hors de la monnaie. Pour les puts, c’est l’inverse : le put de strike 105 $ est dans la monnaie de 5 $ et le put de strike 95 $ est hors de la monnaie. Si les calls et les puts sont encore nouveaux pour vous, commencez par call ou put et notre guide du trading d’options pour débutants.

Dans la monnaie (ITM, in the money)
Un call dont le strike est inférieur au cours de l’action, ou un put dont le strike lui est supérieur. Il a une valeur intrinsèque : ce qu’il vaudrait s’il était exercé tout de suite.
À la monnaie (ATM, at the money)
Une option dont le strike est égal au cours de l’action, ou est le strike coté le plus proche. Elle n’a pas de valeur intrinsèque, seulement de la valeur temps, et c’est elle qui est la plus exposée à l’érosion temporelle.
Hors de la monnaie (OTM, out of the money)
Un call dont le strike est supérieur au cours de l’action, ou un put dont le strike lui est inférieur. Sa prime est entièrement de la valeur temps, et elle expire sans valeur si l’action ne dépasse pas le strike.
Valeur intrinsèque
Pour un call, le cours de l’action moins le strike ; pour un put, le strike moins le cours de l’action. Elle n’est jamais inférieure à zéro.
Valeur temps (valeur extrinsèque)
Tout ce qui, dans la prime, dépasse la valeur intrinsèque. Elle rémunère le temps et le mouvement attendu, et elle tend vers zéro à l’échéance.

Comment le strike arbitre-t-il entre coût, probabilité et effet de levier ?

Choisir un strike, c’est arbitrer entre trois choses que vous ne pouvez pas avoir en même temps : un faible coût, une forte probabilité que l’option termine dans la monnaie, et un gros mouvement en pourcentage de l’option si l’action bouge. Quand vous déplacez le strike, les trois changent ensemble.

Un contrat bon marché n’est pas un contrat peu risqué. Chacun peut perdre 100 % de ce que vous avez payé, et un faible prix par contrat pousse beaucoup de traders à en acheter davantage.

  • Dans la monnaie : c’est le plus cher, car vous payez la valeur intrinsèque. Il bouge le plus comme l’action, exige le plus petit mouvement pour atteindre le seuil de rentabilité et a moins de valeur temps à perdre. Le gain en pourcentage sur un bon mouvement est plus faible, et le montant en dollars risqué par contrat est plus élevé.
  • À la monnaie : le juste milieu. Il porte le plus de valeur temps, donc l’érosion temporelle le frappe le plus en dollars, mais il réagit vite dès que l’action bouge.
  • Hors de la monnaie : le moins cher par contrat, ce qui explique son attrait. La prime est entièrement de la valeur temps, l’action doit dépasser le strike plus la prime pour atteindre le seuil de rentabilité, et le risque d’expirer sans valeur est le plus élevé. Les gros gains en pourcentage que l’on voit publiés viennent des fois où un mouvement rapide est arrivé ; les nombreuses fois où il n’est pas arrivé sont rarement montrées.

Comment utiliser le delta pour choisir un prix d’exercice

Le delta mesure de combien le prix d’une option devrait varier pour un mouvement de 1 $ du sous-jacent. Les deltas des calls vont de 0 à 1 et ceux des puts de 0 à −1. Une option à la monnaie se situe près de 0,50 (−0,50 pour un put), les options très dans la monnaie s’approchent de 1 et les options très hors de la monnaie de 0. Beaucoup de traders lisent aussi le delta comme une estimation approximative, issue d’un modèle, de la probabilité que l’option termine dans la monnaie. Considérez-le comme une estimation, pas comme une prévision.

Le delta devient ainsi un moyen pratique de comparer les strikes sans mémoriser les prix. Un call de delta 0,70 se comporte comme environ 70 actions par contrat et exige un mouvement plus faible ; un call de delta 0,30 se comporte comme environ 30 actions et exige un mouvement plus ample et plus rapide. Le delta lui-même change quand l’action bouge et à l’approche de l’échéance, une variation mesurée par le gamma. Notre guide sur les grecques des options les présente toutes.

  • Autour de 0,70 à 0,80 (dans la monnaie) : plus proche de l’action, plus cher, avec des variations en pourcentage plus faibles.
  • Autour de 0,50 (à la monnaie) : équilibré, avec le plus de valeur temps exposée à l’érosion.
  • Autour de 0,30 ou moins (hors de la monnaie) : moins cher, plus sensible au timing, et plus souvent sans valeur à l’échéance.

Comment aligner le strike sur votre objectif sur le sous-jacent

C’est l’étape que la plupart des débutants sautent. Votre plan graphique indique déjà où l’action doit aller : l’objectif. Le strike doit avoir du sens à ce prix. Pour un call conservé jusqu’à l’échéance, le seuil de rentabilité (break-even) est le strike plus la prime ; pour un put, le strike moins la prime. Si le seuil de rentabilité se situe au-delà de votre objectif, le trade peut perdre de l’argent même quand votre plan graphique fonctionne.

Un exemple rapide : une action à 100 $, un objectif à 106 $ et un call de strike 108 $ à 0,95 $. Son seuil de rentabilité à l’échéance est de 108,95 $, presque 3 $ au-delà de l’objectif. Si l’action atteint 106 $ et cale, votre plan était juste et le call expire pourtant sans valeur. Avant l’échéance, il conserve un peu de valeur temps ; vous pouvez donc le revendre pour quelque chose en cours de route, mais le montant dépend de la rapidité du mouvement. Si vous revendez bien avant l’échéance, le calcul porte sur le delta, l’érosion et le spread plutôt que sur le seuil de rentabilité à l’échéance, mais un strike au-delà de l’objectif exige quand même que l’action bouge vite ou dépasse votre plan.

Pour les puts, faites l’inverse : le strike moins la prime doit se situer nettement au-dessus de votre objectif à la baisse. Testez n’importe quel contrat face à votre objectif et à votre stop dans notre calculateur de profit d’options avant de l’acheter.

Tournez votre téléphone pour lire le dessin. Touchez pour fermer.

Une ligne de prix dessinée à la main avec l’action à 100 $, l’objectif du graphique à 106 $, le strike 108 $ et le point mort à 108,95 $ (108 $ plus la prime de 0,95 $) : la zone hachurée montre que le point mort se trouve près de 3 $ au-delà de l’objectif, donc si l’action s’arrête à 106 $, le call expire sans valeur.

Comment choisir la date d’échéance d’une option

La date d’échéance (date d’expiration) est le dernier jour d’existence du contrat. Choisissez-la d’après le graphique, pas d’après l’étiquette de prix. Demandez-vous combien de temps le mouvement vers votre objectif prend d’habitude dans l’unité de temps que vous tradez, puis donnez au contrat plus de temps que cela. Beaucoup de traders prévoient au moins le double de la durée de détention attendue, pour que l’idée ait la place de se dérouler avant que l’érosion ne prenne le dessus. C’est une règle empirique, pas une loi.

L’érosion temporelle (thêta) n’est pas linéaire. Son rythme tend à s’accélérer à l’approche de l’échéance, et les options à la monnaie la ressentent le plus. Un contrat à trois jours de l’échéance peut perdre une grande part de sa valeur temps restante en une séance calme, alors qu’un contrat à 45 jours remarque à peine la même journée.

Prévoyez si possible d’être sorti avant le dernier jour. Une option américaine sur action ou ETF qui termine dans la monnaie de 0,01 $ ou plus est normalement exercée automatiquement, sauf instruction contraire donnée à votre courtier : un call long peut ainsi devenir 100 actions que vous devez payer.

  • Options mensuelles : la plupart des options américaines sur actions ont une échéance mensuelle standard, généralement le troisième vendredi du mois. Quand ce vendredi est férié en bourse, l’échéance passe au jeudi précédent.
  • Options hebdomadaires : beaucoup d’actions et d’ETF très suivis cotent aussi des échéances hebdomadaires, et SPY et QQQ cotent des échéances pour chaque jour de bourse, du lundi au vendredi.
  • Courte échéance (quelques jours) : moins cher et très réactif, mais l’érosion est rapide et un mouvement tardif peut arriver trop tard. Les contrats du jour même sont traités dans notre guide sur les options 0DTE.
  • Échéance plus longue (30 à 60 jours ou plus) : coûte plus cher, s’érode plus lentement par jour et laisse le temps à un swing trade de se développer, mais réagit davantage aux variations de la volatilité implicite.
  • Événements : si des résultats trimestriels (earnings) tombent avant votre échéance, la prime les intègre généralement, et la volatilité implicite chute souvent fortement une fois la nouvelle connue. Voir notre guide sur la volatilité implicite.

Quelle liquidité vérifier avant d’acheter une option ?

Un bon strike sur un contrat peu liquide peut rester un mauvais trade, car vous payez l’écart acheteur-vendeur (spread) à l’entrée, puis de nouveau à la sortie. Vérifiez ces points dans la chaîne d’options avant de choisir :

  • Intérêt ouvert (open interest) : le nombre de contrats encore ouverts sur ce strike et cette échéance. Un intérêt ouvert élevé signifie généralement que davantage de traders et de teneurs de marché y sont actifs. Il est mis à jour une fois par jour.
  • Volume : les contrats échangés aujourd’hui. Un strike activement négocié aujourd’hui est généralement plus facile à acheter et à revendre qu’un strike à peine échangé.
  • Spread en pourcentage de la prime : divisez le spread par le point milieu. Un bid à 2,48 $ et un ask à 2,52 $ donnent un spread de 0,04 $ sur un milieu de 2,50 $, soit environ 1,6 %. Un bid à 2,30 $ et un ask à 2,70 $ donnent 0,40 $, soit 16 % : achetez à l’ask, revendez aussitôt au bid, et vous perdez 40 $ par contrat avant même que l’action ait bougé.
  • Type d’ordre : utilisez un ordre à cours limité proche du point milieu plutôt qu’un ordre au marché. Si le spread est important par rapport à votre profit prévu, choisissez un strike plus actif ou un sous-jacent plus liquide, ou renoncez au trade.

Checklist : comment sélectionner un prix d’exercice pour acheter des options

Parcourez cette liste à chaque fois. Cela prend quelques minutes et évite la plupart des achats impulsifs de contrats bon marché très hors de la monnaie. Pour le côté compte, utilisez notre calculateur de taille de position.

  1. Écrivez d’abord le plan graphique sur le sous-jacent : direction, entrée, stop et objectif. Pas de plan, pas de contrat.
  2. Estimez le temps que prend d’habitude le mouvement vers l’objectif dans votre unité de temps.
  3. Choisissez une échéance qui donne environ le double de ce temps, et vérifiez si des résultats trimestriels ou une publication économique majeure tombent dans la période.
  4. Présélectionnez deux ou trois strikes autour de la monnaie et notez le delta de chacun.
  5. Calculez le seuil de rentabilité de chacun et écartez tout strike qui exige que l’action dépasse votre objectif.
  6. Estimez le prix de l’option à votre stop et à votre objectif, par exemple avec le delta, et vérifiez que le gain prévu reste supérieur à la perte prévue après le spread.
  7. Vérifiez l’intérêt ouvert, le volume et le spread en pourcentage de la prime.
  8. Dimensionnez la position de façon que perdre toute la prime soit une perte acceptable, puis fixez vos sorties : le sous-jacent atteint le stop, l’objectif ou votre limite de temps.

Exemple chiffré : trois strikes, un seul plan graphique (hypothétique)

Tous les chiffres ci-dessous sont hypothétiques et arrondis, choisis pour montrer la mécanique. Ils supposent que la volatilité implicite reste identique et ignorent les spreads et les commissions. L’action XYZ est à 100 $. Le plan graphique : acheter à 100 $, stop à 97 $, objectif à 106 $, un mouvement que vous attendez en une à deux semaines, avec une limite de temps à trois semaines. Vous choisissez des calls à 30 jours de l’échéance et engagez à peu près la même prime, environ 700 $, dans chaque choix.

Le call de strike 95 $ (dans la monnaie, delta d’environ 0,75) coûte 6,65 $, donc 1 contrat revient à 665 $, avec un seuil de rentabilité à l’échéance de 101,65 $. Le call de strike 100 $ (à la monnaie, delta d’environ 0,53) coûte 3,60 $, donc 2 contrats reviennent à 720 $, seuil de rentabilité 103,60 $. Le call de strike 108 $ (hors de la monnaie, delta d’environ 0,21) coûte 0,95 $, donc 7 contrats reviennent à 665 $, seuil de rentabilité 108,95 $, au-delà de l’objectif.

Voici quatre façons dont le même plan peut se dérouler. Lisez d’abord le cas du stop : tout setup peut échouer, et c’est le strike et la taille qui décident de ce que cela coûte.

  • Stop touché : XYZ tombe à 97 $ quatre jours plus tard et vous sortez. Le call 95 $ vaut environ 4,35 $ (−230 $), les deux calls 100 $ environ 1,95 $ chacun (−330 $) et les sept calls 108 $ environ 0,35 $ chacun (−420 $). Le strike le moins cher a produit la plus grosse perte.
  • L’action cale : XYZ rampe jusqu’à 103 $ au 21e jour et votre limite de temps dit de sortir. Le call 95 $ vaut environ 8,15 $ (+150 $), les calls 100 $ environ 3,85 $ (+50 $) et les calls 108 $ environ 0,45 $ (−350 $). L’action a gagné 3 % et la position hors de la monnaie a quand même perdu environ la moitié de sa prime.
  • Objectif atteint vite : XYZ atteint 106 $ au 10e jour et vous vendez. Le call 95 $ vaut environ 11,35 $ (+470 $), les calls 100 $ environ 7,00 $ (+680 $) et les calls 108 $ environ 2,20 $ (+875 $). C’est le seul cas où le strike bon marché sort devant.
  • Objectif atteint, mais conservé jusqu’à l’échéance : XYZ clôture à 106 $ le jour de l’échéance. Le call 95 $ vaut 11 $ (+435 $), les calls 100 $ valent 6 $ chacun (+480 $), et les calls 108 $ expirent sans valeur (−665 $, la totalité), alors que le plan graphique a fonctionné.

Tournez votre téléphone pour lire le dessin. Touchez pour fermer.

Un tableau dessiné à la main de l’exemple chiffré : une ligne pour un call 95 $, deux calls 100 $ et sept calls 108 $, environ 700 $ de prime chacune, et une colonne par issue. Stop touché à 97 $ : −230 $, −330 $, −420 $. Stagnation à 103 $ au jour 21 : +150 $, +50 $, −350 $. Objectif 106 $ au jour 10 : +470 $, +680 $, +875 $, entouré, seul cas où le strike le moins cher passe devant. Objectif, gardé jusqu’à l’échéance : +435 $, +480 $, −665 $.

Où UpTickFlow s’intègre quand vous choisissez un prix d’exercice

Chaque étape ci-dessus part de niveaux sur le sous-jacent. UpTickFlow, notre indicateur TradingView sur invitation, n’aide que pour cette première étape : il s’applique au graphique du sous-jacent et dessine une entrée, un stop et un objectif avant le trade, les niveaux face auxquels vous testez chaque strike. Il ne lit pas les données d’options, ne choisit ni strikes ni échéances et ne passe pas d’ordres, et il n’a pas été conçu ni testé spécifiquement pour les options.

Le contrat reste votre décision. Le fonctionnement de l’indicateur est présenté sur notre page d’accueil, et la façon de transformer un signal graphique en plan d’options, pas à pas, est dans comment trader des options avec TradingView.