ما معنى داخل المال وعند المال وخارج المال في الكول والبوت؟

لكل عقد أوبشن سعر تنفيذ، وهو السعر الذي يمنحك العقد حقّ شراء السهم به (الكول) أو بيعه به (البوت). وموقع سعر التنفيذ من سعر السهم الحالي يحدّد تقريباً كل شيء في العقد: ثمنه، وسرعة حركته، واحتمال أن تبقى له قيمة عند الانتهاء. والعقد القياسي على سهم أو صندوق أمريكي يغطّي 100 سهم، فالعلاوة المعروضة بـ 2.50$ تكلّف 250$ للعقد الواحد.

خذ سهماً عند 100$: الكول بسعر تنفيذ 95$ داخل المال بـ 5$، والكول عند 100$ عند المال، والكول عند 105$ خارج المال. وفي البوت تنقلب الصورة: البوت عند 105$ داخل المال بـ 5$، والبوت عند 95$ خارج المال. وإن كان الكول والبوت جديدين عليك فابدأ بـالفرق بين الكول والبوت ودليل تداول الأوبشن للمبتدئين.

داخل المال (In the Money - ITM)
كولٌ سعر تنفيذه أقل من سعر السهم، أو بوتٌ سعر تنفيذه أعلى منه. له قيمة ذاتية، أي ما يساويه لو نُفّذ الآن.
عند المال (At the Money - ATM)
عقدٌ سعر تنفيذه يساوي سعر السهم أو هو أقرب سعر تنفيذ مُدرج إليه. لا قيمة ذاتية له، فعلاوته كلها قيمة زمنية، وهو الأكثر تعرّضاً للتآكل الزمني.
خارج المال (Out of the Money - OTM)
كولٌ سعر تنفيذه فوق سعر السهم، أو بوتٌ سعر تنفيذه تحته. علاوته كلها قيمة زمنية، وينتهي بلا قيمة ما لم يتجاوز السهم سعر التنفيذ.
القيمة الذاتية (Intrinsic Value)
في الكول: سعر السهم ناقص سعر التنفيذ، وفي البوت: سعر التنفيذ ناقص سعر السهم، ولا تقلّ أبداً عن الصفر.
القيمة الزمنية (Time Value)
كل ما في العلاوة فوق القيمة الذاتية. تدفعها مقابل الوقت والحركة المتوقّعة، وتتآكل نحو الصفر حتى تاريخ الانتهاء.

سعر التنفيذ في الأوبشن: مقايضة بين التكلفة والاحتمال والرافعة

اختيار سعر التنفيذ مقايضةٌ بين ثلاثة أشياء لا تجتمع: تكلفة منخفضة، واحتمال أعلى أن ينتهي العقد داخل المال، ونسبة ربح كبيرة إن تحرّك السهم. وكلما حرّكت سعر التنفيذ تغيّرت الثلاثة معاً.

والعقد الرخيص ليس عقداً قليل المخاطرة. كل عقد قد يخسر 100% مما دفعته فيه، والسعر المنخفض للعقد يغري كثيراً من المتداولين بشراء عدد أكبر منه.

  • داخل المال: الأغلى لأنك تدفع ثمن القيمة الذاتية. يتحرّك أقرب إلى حركة السهم، ويحتاج أصغر حركة للوصول إلى التعادل، وقيمته الزمنية المعرّضة للتآكل أقل. لكن نسبة ربحه على الحركة الجيدة أصغر، والمبلغ المعرّض للخطر في العقد الواحد أكبر.
  • عند المال: حلٌّ وسط. فيه أكبر قيمة زمنية، فيضربه التآكل الزمني أكثر بالدولار، لكنه يتفاعل بسرعة حين يتحرّك السهم.
  • خارج المال: الأرخص للعقد الواحد، ولهذا يغري. علاوته كلها قيمة زمنية، وعلى السهم أن يتجاوز سعر التنفيذ زائد العلاوة ليصل إلى التعادل، واحتمال انتهائه بلا قيمة هو الأعلى. والأرباح الكبيرة التي تراها في المنشورات جاءت من المرات التي وصلت فيها الحركة سريعة، أما المرات الكثيرة التي لم تصل فنادراً ما تُعرض.

كيف تستخدم الدلتا لاختيار سعر التنفيذ؟

الدلتا (Delta) تقيس كم يُتوقّع أن يتغيّر سعر العقد إذا تحرّك السهم دولاراً واحداً. دلتا الكول بين صفر وواحد، ودلتا البوت سالبة بين صفر وسالب واحد. العقد عند المال قرب 0.50 (أو سالب 0.50 للبوت)، والعقد العميق داخل المال يقترب من 1، والبعيد خارج المال يقترب من الصفر. وكثير من المتداولين يقرؤون الدلتا تقديراً تقريبياً، مبنياً على نموذج تسعير، لاحتمال انتهاء العقد داخل المال. هي تقدير وليست تنبّؤاً.

لهذا تفيدك الدلتا في المقارنة بين أسعار التنفيذ دون حفظ الأسعار: كول بدلتا 0.70 يتصرّف كأنه نحو 70 سهماً للعقد ويحتاج حركة أصغر، وكول بدلتا 0.30 يتصرّف كنحو 30 سهماً ويحتاج حركة أكبر وأسرع. والدلتا نفسها تتغيّر مع حركة السهم واقتراب الانتهاء، وهذا التغيّر تقيسه الغاما (Gamma). شرحنا كل ذلك في اليونانيات في الأوبشن.

  • دلتا نحو 0.70 إلى 0.80 (داخل المال): أقرب إلى السهم، وتكلفة أعلى، وتقلّبات نسبية أصغر.
  • دلتا نحو 0.50 (عند المال): توازن، وأكبر قيمة زمنية معرّضة للتآكل.
  • دلتا نحو 0.30 أو أقل (خارج المال): أرخص، وأكثر حساسية للتوقيت، وينتهي بلا قيمة أكثر من غيره.

كيف تطابق سعر التنفيذ مع هدفك على شارت السهم؟

هذه الخطوة التي يتجاوزها أغلب المبتدئين. خطة الشارت تحدّد مسبقاً أين يُفترض أن يصل السهم: الهدف. وسعر التنفيذ يجب أن يكون منطقياً عند ذلك السعر. نقطة التعادل للكول الذي تحتفظ به حتى الانتهاء هي سعر التنفيذ زائد العلاوة، وللبوت سعر التنفيذ ناقص العلاوة. فإن كانت نقطة التعادل أبعد من هدفك، فقد تخسر الصفقة حتى لو نجحت خطة الشارت.

مثال سريع: سهمٌ عند 100$، والهدف 106$، وكول بسعر تنفيذ 108$ بعلاوة 0.95$. نقطة تعادله عند الانتهاء 108.95$، أي بعد الهدف بنحو 3$. إن وصل السهم إلى 106$ وتوقّف، فخطتك صحيحة والعقد ينتهي بلا قيمة. وقبل الانتهاء تبقى فيه قيمة زمنية، فقد تبيعه بشيء في الطريق، لكن ذلك رهنٌ بسرعة الحركة. وإن كنت ستبيع قبل الانتهاء بوقت طويل فالحساب يدور حول الدلتا والتآكل والفارق السعري أكثر من نقطة التعادل، لكن سعر التنفيذ الأبعد من الهدف يبقى محتاجاً إلى حركة سريعة أو إلى أن يتجاوز السهم خطتك.

وفي البوت اعكس الفكرة: سعر التنفيذ ناقص العلاوة يجب أن يكون فوق هدف الهبوط بمسافة واضحة. اختبر أي عقد على هدفك ووقفك معاً في حاسبة عقود الأوبشن قبل أن تشتريه.

أدِر هاتفك أفقياً لقراءة الرسمة. المس للإغلاق.

مسطرة سعرٍ باليد: السهم عند 100$، وهدف الشارت 106$، وسعر التنفيذ 108$، ونقطة التعادل 108.95$ (108$ زائد العلاوة 0.95$). المسافة المظلّلة تُظهر أن التعادل يقع بعد الهدف بقرابة 3$، فإن توقف السهم عند 106$ ينتهي الكول بلا قيمة.

كيف تختار تاريخ انتهاء عقد الأوبشن؟

تاريخ الانتهاء (Expiration) هو آخر يوم في عمر العقد، فاختره من الشارت لا من السعر. اسأل نفسك: كم تستغرق الحركة إلى هدفي عادةً على الفريم الذي أتداول عليه؟ ثم أعطِ العقد وقتاً أطول من ذلك. كثير من المتداولين يتركون ضعف مدة الاحتفاظ المتوقّعة على الأقل، لتأخذ الفكرة وقتها قبل أن يغلب التآكل الزمني. هذه قاعدة تقريبية لا قانون.

والتآكل الزمني (الثيتا) لا يسير بخطٍّ مستقيم: يتسارع كلما اقترب الانتهاء، والعقود عند المال تشعر به أكثر من غيرها. عقدٌ بقيت له ثلاثة أيام قد يفقد جزءاً كبيراً من قيمته الزمنية الباقية في جلسة هادئة واحدة، بينما عقدٌ بقي له 45 يوماً بالكاد يتأثر باليوم نفسه.

وحاول أن تخرج قبل اليوم الأخير. عقد الأوبشن على سهم أو صندوق أمريكي إذا انتهى داخل المال بسنت واحد أو أكثر يُنفَّذ عادةً تلقائياً ما لم يتلقَّ وسيطك تعليمات أخرى، فقد يتحوّل عقد الكول الواحد إلى 100 سهم عليك دفع ثمنها.

  • العقود الشهرية: لأغلب عقود الأسهم الأمريكية انتهاءٌ شهري قياسي، عادةً يوم الجمعة الثالث من الشهر، وإن وافق ذلك اليوم عطلةً للبورصة انتقل الانتهاء إلى الخميس الذي قبله.
  • العقود الأسبوعية: كثير من الأسهم والصناديق المشهورة لها عقود أسبوعية أيضاً، وسباي (SPY) وكيو كيو كيو (QQQ) لهما عقود تنتهي في كل يوم تداول من الاثنين إلى الجمعة.
  • العقود القصيرة (أيام): أرخص وسريعة التفاعل، لكن تآكلها سريع، والحركة المتأخرة قد تصل بعد فوات الأوان. عقود اليوم نفسه شرحناها في دليل عقود 0DTE.
  • العقود الأطول (30 إلى 60 يوماً أو أكثر): أغلى، وتتآكل يومياً ببطء أكبر، وتترك وقتاً لصفقة السوينق كي تكتمل، لكنها تتأثر أكثر بتغيّر التذبذب الضمني.
  • الأحداث: إن وقع إعلان الأرباح قبل تاريخ الانتهاء فالعلاوة غالباً تحسب حسابه، وكثيراً ما يهبط التذبذب الضمني بحدّة بعد صدور النتائج. التفاصيل في دليل التذبذب الضمني.

ما السيولة التي تفحصها قبل شراء العقد؟

سعر تنفيذ ممتاز على عقد ضعيف السيولة قد يبقى صفقة سيئة، لأنك تدفع الفارق بين سعر الطلب وسعر العرض عند الدخول، ثم مرة أخرى عند الخروج. افحص هذه الأرقام في سلسلة العقود (Options Chain) قبل أن تختار:

  • العقود المفتوحة (Open Interest): عدد العقود التي ما زالت مفتوحة عند سعر التنفيذ وتاريخ الانتهاء هذين. كلما ارتفع الرقم كان النشاط عادةً أكبر من المتداولين وصانعي السوق، ويُحدَّث مرة واحدة في اليوم.
  • حجم التداول (Volume): عدد العقود المتداولة اليوم. سعر التنفيذ النشط اليوم أسهل عادةً في الدخول والخروج من آخر بالكاد تداول.
  • الفارق نسبةً إلى العلاوة: اقسم الفارق على السعر الأوسط. سعر طلب (Bid) عند 2.48$ وسعر عرض (Ask) عند 2.52$ فارقهما 0.04$ على سعر أوسط 2.50$، أي نحو 1.6%. أما 2.30$ و2.70$ ففارقهما 0.40$، أي 16%: لو اشتريت بسعر العرض وبعت فوراً بسعر الطلب لخسرت 40$ في العقد قبل أن يتحرّك السهم.
  • نوع الأمر: استخدم أمراً محدّد السعر (Limit) قرب السعر الأوسط بدل أمر السوق. وإن كان الفارق كبيراً مقارنةً بالربح الذي تخطّط له، فاختر سعر تنفيذ أنشط أو سهماً أكثر سيولة، أو اترك الصفقة.

خطوات اختيار عقد الأوبشن: قائمة فحص قبل الشراء

مرّ على هذه القائمة في كل مرة. تأخذ دقيقتين، وتوقف أغلب عمليات الشراء الاندفاعية للعقود الرخيصة البعيدة عن السعر. وفي جانب الحساب تساعدك حاسبة حجم الصفقة.

  1. اكتب خطة الشارت على السهم أولاً: الاتجاه والدخول والوقف والهدف. لا خطة، لا عقد.
  2. قدّر كم تستغرق الحركة إلى الهدف عادةً على فريمك.
  3. اختر تاريخ انتهاء يعطي نحو ضعف هذه المدة، وتأكّد هل يقع داخلها إعلان أرباح أو بيان اقتصادي كبير.
  4. رشّح سعرين أو ثلاثة حول سعر السهم، وسجّل دلتا كلٍّ منها.
  5. احسب نقطة التعادل لكل عقد، واستبعد أي سعر تنفيذ يحتاج أن يتجاوز السهم هدفك.
  6. قدّر سعر العقد عند وقفك وعند هدفك، بالدلتا مثلاً، وتأكّد أن الربح المخطّط ما زال أكبر من الخسارة المخطّطة بعد الفارق السعري.
  7. افحص العقود المفتوحة وحجم التداول والفارق نسبةً إلى العلاوة.
  8. اجعل الحجم بحيث تكون خسارة العلاوة كاملة خسارةً تقبلها، ثم حدّد الخروج: حين يصل السهم إلى الوقف أو الهدف أو حين تنتهي المهلة الزمنية.

مثال محسوب: ثلاثة أسعار تنفيذ لخطة شارت واحدة (افتراضي)

كل الأرقام هنا افتراضية ومقرّبة، اخترناها لتوضيح الآلية. نفترض أن التذبذب الضمني ثابت، ونتجاهل الفارق السعري والعمولات. السهم XYZ عند 100$، وخطة الشارت: شراء عند 100$، ووقف عند 97$، وهدف عند 106$، وحركة تتوقّع أن تستغرق أسبوعاً إلى أسبوعين، ومهلة زمنية للخروج بعد ثلاثة أسابيع. تختار عقود كول ينتهي أجلها بعد 30 يوماً، وتضع في كل اختيار علاوة متقاربة، نحو 700$.

الكول عند 95$ (داخل المال، دلتا نحو 0.75) بعلاوة 6.65$، فعقدٌ واحد يكلّف 665$، ونقطة تعادله عند الانتهاء 101.65$. والكول عند 100$ (عند المال، دلتا نحو 0.53) بعلاوة 3.60$، فعقدان يكلّفان 720$، ونقطة تعادله 103.60$. والكول عند 108$ (خارج المال، دلتا نحو 0.21) بعلاوة 0.95$، فسبعة عقود تكلّف 665$، ونقطة تعادله 108.95$، أي بعد الهدف.

وهذه أربعة مسارات للخطة نفسها. اقرأ حالة الوقف أولاً: أي إعداد قد يفشل، وسعر التنفيذ والحجم يحدّدان كم يكلّفك ذلك.

  • ضرب الوقف: ينزل XYZ إلى 97$ بعد أربعة أيام فتخرج. الكول عند 95$ يساوي نحو 4.35$ (خسارة 230$)، وعقدا 100$ نحو 1.95$ لكلٍّ منهما (خسارة 330$)، وعقود 108$ السبعة نحو 0.35$ لكلٍّ منها (خسارة 420$). أرخص سعر تنفيذ صنع أكبر خسارة.
  • الحركة تتباطأ: يزحف XYZ إلى 103$ بحلول اليوم 21 فتقول مهلتك الزمنية: اخرج. الكول عند 95$ يساوي نحو 8.15$ (ربح 150$)، وعقدا 100$ نحو 3.85$ (ربح 50$)، وعقود 108$ نحو 0.45$ (خسارة 350$). صعد السهم 3% ومع ذلك خسر مركز خارج المال نحو نصف علاوته.
  • الهدف يتحقق بسرعة: يصل XYZ إلى 106$ في اليوم العاشر فتبيع. الكول عند 95$ يساوي نحو 11.35$ (ربح 470$)، وعقدا 100$ نحو 7.00$ (ربح 680$)، وعقود 108$ نحو 2.20$ (ربح 875$). هذه الحالة الوحيدة التي تفوّق فيها سعر التنفيذ الرخيص.
  • الهدف يتحقق لكنك تحتفظ حتى الانتهاء: يُغلق XYZ عند 106$ يوم الانتهاء. الكول عند 95$ يساوي 11$ (ربح 435$)، وعقدا 100$ يساوي كلٌّ منهما 6$ (ربح 480$)، وعقود 108$ تنتهي بلا قيمة (خسارة 665$، أي العلاوة كلها) رغم أن خطة الشارت نجحت.

أدِر هاتفك أفقياً لقراءة الرسمة. المس للإغلاق.

جدولٌ باليد للمثال المحسوب: صفوفٌ لعقد كول 95$ واحد، وعقدَي كول 100$، وسبعة عقود كول 108$، بنحو 700$ من العلاوة لكلٍّ، وأعمدةٌ للنهايات الأربع. ضرب الوقف عند 97$: −230$ و−330$ و−420$. المراوحة عند 103$ في اليوم 21: +150$ و+50$ و−350$. الهدف 106$ في اليوم 10: +470$ و+680$ و+875$، والأخيرة محاطةٌ بدائرة لأنها الحالة الوحيدة التي تقدّم فيها أرخص سعر تنفيذ. الهدف مع الاحتفاظ حتى الانتهاء: +435$ و+480$ و−665$.

أين يفيدك UpTickFlow في اختيار سعر التنفيذ؟

كل خطوة في هذا الدليل تبدأ من مستويات على شارت السهم. وUpTickFlow، مؤشرنا الخاص على تريدنج فيو بنظام الدعوة (Invite-only)، يساعدك في هذه الخطوة الأولى فقط: يعمل على شارت الأصل نفسه، ويرسم الدخول ووقف الخسارة والهدف قبل الصفقة، وهي المستويات التي تختبر عليها كل سعر تنفيذ. ولا يقرأ بيانات الأوبشن، ولا يختار سعر التنفيذ أو تاريخ الانتهاء، ولا ينفّذ صفقات، ولم يُبنَ أو يُختبر خصيصاً للأوبشن.

قرار العقد يبقى لك. تجد شرح المؤشر في صفحتنا الرئيسية، وطريقة تحويل إشارة الشارت إلى خطة عقد خطوة بخطوة في دليل تداول الأوبشن بإشارات تريدنج فيو.