Cómo elegir el strike (precio de ejercicio) y el vencimiento de una opción

¿Qué significan ITM, ATM y OTM en calls y puts?

Toda opción tiene un strike (precio de ejercicio): el precio al que te permite comprar el subyacente (un call) o venderlo (un put). La posición del strike respecto al precio actual de la acción se llama moneyness, y condiciona casi todo del contrato: cuánto cuesta, qué tan rápido se mueve y qué probabilidad tiene de valer algo al vencimiento. Una opción estándar sobre acciones o ETF de EE. UU. cubre 100 acciones, así que una prima cotizada en US$2.50 cuesta US$250 por contrato.

Toma una acción a US$100. El call de 95 está dentro del dinero por US$5, el call de 100 está en el dinero y el call de 105 está fuera del dinero. Con los puts es al revés: el put de 105 está dentro del dinero por US$5 y el put de 95 está fuera del dinero. Si los calls y los puts todavía son nuevos para ti, empieza con call vs put y nuestra guía de opciones para principiantes.

Dentro del dinero (ITM, in the money)

Un call cuyo strike está por debajo del precio de la acción, o un put cuyo strike está por encima. Tiene valor intrínseco: lo que valdría si se ejerciera ahora mismo.

En el dinero (ATM, at the money)

Una opción cuyo strike es igual al precio de la acción, o es el strike listado más cercano. No tiene valor intrínseco, solo valor temporal, y es la más expuesta al paso del tiempo (theta).

Fuera del dinero (OTM, out of the money)

Un call con strike por encima del precio de la acción, o un put con strike por debajo. Su prima es todo valor temporal, y vence sin valor salvo que la acción supere el strike.

Valor intrínseco

En un call, el precio de la acción menos el strike; en un put, el strike menos el precio de la acción. Nunca es menor que cero.

Valor temporal (valor extrínseco)

Todo lo que tiene la prima por encima del valor intrínseco. Paga por el tiempo y por el movimiento esperado, y se reduce hacia cero al llegar el vencimiento.

¿Cómo se equilibran el costo, la probabilidad y el apalancamiento al elegir el strike?

Elegir un strike es un intercambio entre tres cosas que no puedes tener a la vez: un costo bajo, una probabilidad alta de que la opción termine dentro del dinero y un gran movimiento porcentual de la opción si la acción se mueve. Al mover el strike, las tres cambian juntas.

Un contrato barato no es un contrato de bajo riesgo. Cada uno puede perder el 100% de lo que pagaste, y un precio bajo por contrato tienta a muchos traders a comprar más.

• Dentro del dinero: cuesta más, porque pagas el valor intrínseco. Se mueve más parecido a la acción, necesita el movimiento más pequeño para llegar al punto de equilibrio y tiene menos valor temporal que perder. La ganancia porcentual en un buen movimiento es menor, y el monto en dólares en riesgo por contrato es mayor.
• En el dinero: el punto medio. Tiene el mayor valor temporal, así que el paso del tiempo lo golpea más fuerte en dólares, pero reacciona rápido en cuanto la acción se mueve.
• Fuera del dinero: el más barato por contrato, por eso tienta. La prima es todo valor temporal, la acción debe recorrer más allá del strike más la prima para llegar al punto de equilibrio, y la probabilidad de vencer sin valor es la más alta. Las grandes ganancias porcentuales que se publican vienen de las veces en que llegó un movimiento rápido; las muchas veces en que no llegó rara vez se muestran.

Cómo usar el delta para elegir el strike

El delta mide cuánto se espera que cambie el precio de una opción por cada movimiento de US$1 en el subyacente. Los deltas de los calls van de 0 a 1 y los de los puts de 0 a −1. Una opción en el dinero ronda 0.50 (−0.50 en un put), las opciones muy dentro del dinero se acercan a 1 y las muy fuera del dinero se acercan a 0. Muchos traders también leen el delta como una estimación aproximada, basada en modelos, de la probabilidad de que la opción termine dentro del dinero. Tómalo como una estimación, no como un pronóstico.

Eso hace del delta una forma práctica de comparar strikes sin memorizar precios. Un call de delta 0.70 se comporta como unas 70 acciones por contrato y necesita un movimiento menor; un call de delta 0.30 se comporta como unas 30 acciones y necesita un movimiento más grande y más rápido. El propio delta cambia cuando la acción se mueve y cuando se acerca el vencimiento, un cambio que mide el gamma. Nuestra guía de las griegas en opciones explica cada una.

• Alrededor de 0.70 a 0.80 (dentro del dinero): más parecido a la acción, costo mayor, oscilaciones porcentuales menores.
• Alrededor de 0.50 (en el dinero): equilibrado, con el mayor valor temporal expuesto al paso del tiempo.
• Alrededor de 0.30 o menos (fuera del dinero): más barato, más sensible al momento de entrada y más veces sin valor al vencimiento.

Cómo ajustar el strike a tu objetivo en el subyacente

Este es el paso que casi todos los principiantes se saltan. Tu plan de gráfico ya dice adónde debería ir la acción: el objetivo. El strike tiene que tener sentido a ese precio. En un call mantenido hasta el vencimiento, el punto de equilibrio es el strike más la prima; en un put, el strike menos la prima. Si el punto de equilibrio queda más allá de tu objetivo, la operación puede perder dinero aunque tu plan de gráfico funcione.

Un ejemplo rápido: una acción a US$100, un objetivo en US$106 y un call de 108 a US$0.95. Su punto de equilibrio al vencimiento es US$108.95, casi US$3 más allá del objetivo. Si la acción llega a US$106 y se estanca, tu plan era correcto y el call igual vence sin valor. Antes del vencimiento conserva algo de valor temporal, así que quizá lo vendas por algo en el camino, pero cuánto depende de qué tan rápido llegue el movimiento. Si vas a vender mucho antes del vencimiento, la cuenta tiene que ver con el delta, el paso del tiempo y el spread más que con el punto de equilibrio al vencimiento; aun así, un strike más allá del objetivo exige que la acción se mueva rápido o se pase de tu plan.

Con los puts, haz el espejo: el strike menos la prima debería quedar claramente por encima de tu objetivo bajista. Prueba cualquier contrato contra tu objetivo y contra tu stop en nuestra calculadora de opciones antes de comprarlo.

Cómo elegir la fecha de vencimiento de una opción

La fecha de vencimiento es el último día en que existe el contrato. Elígela a partir del gráfico, no de la etiqueta de precio. Pregúntate cuánto suele tardar el movimiento hasta tu objetivo en la temporalidad que operas, y dale al contrato más tiempo que eso. Muchos traders dejan al menos el doble del tiempo de tenencia esperado, para que la idea tenga espacio de desarrollarse antes de que el paso del tiempo domine. Es una regla práctica, no una ley.

El paso del tiempo (theta) no es lineal. El ritmo de pérdida tiende a aumentar a medida que se acerca el vencimiento, y las opciones en el dinero son las que más lo sienten. Un contrato con tres días por delante puede perder una gran parte de su valor temporal restante en una sola sesión tranquila, mientras que uno con 45 días apenas nota el mismo día.

Si puedes, planea salir antes del último día. Una opción sobre acciones o ETF de EE. UU. que termina US$0.01 o más dentro del dinero normalmente se ejerce de forma automática salvo que tu broker reciba otras instrucciones, así que un solo call largo puede convertirse en 100 acciones que tienes que pagar.

• Opciones mensuales: la mayoría de las opciones sobre acciones de EE. UU. tienen un vencimiento mensual estándar, normalmente el tercer viernes del mes. Cuando ese viernes es feriado bursátil, el vencimiento pasa al jueves anterior.
• Opciones semanales: muchas acciones y ETF populares también listan vencimientos semanales, y SPY y QQQ listan vencimientos para cada día de negociación, de lunes a viernes.
• De corto plazo (días): más baratas y muy reactivas, pero el paso del tiempo es rápido y un movimiento tardío puede llegar demasiado tarde. Los contratos del mismo día se tratan en nuestra guía de opciones 0DTE.
• De plazo más largo (30 a 60 días o más): cuestan más, pierden valor más despacio por día y dejan tiempo para que se desarrolle una operación de swing, pero reaccionan más a los cambios en la volatilidad implícita.
• Eventos: si hay resultados trimestrales antes de tu vencimiento, la prima normalmente ya lo descuenta, y la volatilidad implícita suele caer con fuerza una vez que sale la noticia. Consulta nuestra guía de volatilidad implícita.

¿Qué liquidez debes revisar antes de comprar una opción?

Un buen strike en un contrato poco líquido puede seguir siendo una mala operación, porque pagas el spread entre bid y ask al entrar y otra vez al salir. Revisa esto en la cadena de opciones antes de elegir:

• Interés abierto (open interest): el número de contratos que siguen abiertos en ese strike y vencimiento. Un interés abierto mayor suele significar que hay más traders y creadores de mercado activos ahí. Se actualiza una vez al día.
• Volumen: contratos negociados hoy. Un strike que se está negociando con actividad hoy suele ser más fácil de comprar y vender que uno que apenas ha operado.
• Spread como porcentaje de la prima: divide el spread entre el punto medio. Un bid de US$2.48 y un ask de US$2.52 es un spread de US$0.04 sobre un punto medio de US$2.50, alrededor del 1.6%. Un bid de US$2.30 y un ask de US$2.70 es US$0.40, o 16%: compras al ask, vendes al bid de inmediato y pierdes US$40 por contrato antes de que la acción se haya movido.
• Tipo de orden: usa una orden limitada cerca del punto medio en lugar de una orden de mercado. Si el spread es grande frente a tu ganancia prevista, elige un strike con más actividad o un subyacente más líquido, o no operes.

Lista de verificación: cómo seleccionar el strike al comprar opciones

Repasa esta lista cada vez. Toma un par de minutos y evita la mayoría de las compras impulsivas de contratos baratos muy fuera del dinero. Para el lado de la cuenta, usa nuestra calculadora de tamaño de posición.

1. Escribe primero el plan de gráfico en el subyacente: dirección, entrada, stop y objetivo. Sin plan, no hay contrato.
2. Estima cuánto suele tardar el movimiento hasta el objetivo en tu temporalidad.
3. Elige un vencimiento que dé más o menos el doble de ese tiempo, y revisa si cae dentro de él algún resultado trimestral o un dato económico importante.
4. Haz una lista corta de dos o tres strikes cerca del dinero y anota el delta de cada uno.
5. Calcula el punto de equilibrio de cada uno y descarta cualquier strike que necesite que la acción pase de tu objetivo.
6. Estima el precio de la opción en tu stop y en tu objetivo, por ejemplo con el delta, y confirma que la ganancia prevista siga superando la pérdida prevista después del spread.
7. Revisa el interés abierto, el volumen y el spread como porcentaje de la prima.
8. Ajusta el tamaño para que perder toda la prima sea una pérdida aceptable, y fija tus salidas: el subyacente toca el stop, el objetivo o tu límite de tiempo.

Ejemplo práctico: tres strikes, un plan de gráfico (hipotético)

Todos los números son hipotéticos y redondeados, elegidos para mostrar la mecánica. Suponen que la volatilidad implícita se mantiene igual e ignoran spreads y comisiones. La acción XYZ está a US$100. El plan de gráfico: comprar a US$100, stop en US$97, objetivo en US$106, un movimiento que esperas que tarde una o dos semanas, con un stop por tiempo a las tres semanas. Eliges calls con 30 días al vencimiento y pones más o menos la misma prima, unos US$700, en cada opción.

El call de 95 (dentro del dinero, delta cercano a 0.75) cuesta US$6.65, así que 1 contrato son US$665, con un punto de equilibrio al vencimiento de US$101.65. El call de 100 (en el dinero, delta cercano a 0.53) cuesta US$3.60, así que 2 contratos son US$720, con punto de equilibrio en US$103.60. El call de 108 (fuera del dinero, delta cercano a 0.21) cuesta US$0.95, así que 7 contratos son US$665, con punto de equilibrio en US$108.95, más allá del objetivo.

Estas son cuatro formas en que puede desarrollarse el mismo plan. Lee primero el caso del stop: cualquier planteamiento puede fallar, y el strike y el tamaño deciden cuánto cuesta.

• Se activa el stop: XYZ baja a US$97 cuatro días después y sales. El call de 95 vale unos US$4.35 (−US$230), los dos calls de 100 unos US$1.95 cada uno (−US$330) y los siete calls de 108 unos US$0.35 cada uno (−US$420). El strike más barato produjo la mayor pérdida.
• Se estanca: XYZ sube despacio hasta US$103 el día 21 y tu stop por tiempo dice que salgas. El call de 95 vale unos US$8.15 (+US$150), los calls de 100 unos US$3.85 (+US$50) y los calls de 108 unos US$0.45 (−US$350). La acción subió 3% y la posición fuera del dinero igual perdió cerca de la mitad de su prima.
• El objetivo llega rápido: XYZ alcanza US$106 el día 10 y vendes. El call de 95 vale unos US$11.35 (+US$470), los calls de 100 unos US$7.00 (+US$680) y los calls de 108 unos US$2.20 (+US$875). Es el único caso en que el strike barato salió adelante.
• El objetivo llega, pero la mantienes hasta el vencimiento: XYZ cierra en US$106 el día del vencimiento. El call de 95 vale US$11 (+US$435), los calls de 100 valen US$6 cada uno (+US$480) y los calls de 108 vencen sin valor (−US$665, todo), aunque el plan de gráfico funcionó.

Dónde encaja UpTickFlow al elegir un strike

Cada paso anterior parte de niveles en el subyacente. UpTickFlow, nuestro indicador de TradingView solo por invitación, ayuda solo con ese primer paso: corre sobre el gráfico del subyacente y dibuja una entrada, un stop y un objetivo antes de la operación, los niveles contra los que pruebas cada strike. No lee datos de opciones, no elige strikes ni vencimientos y no ejecuta operaciones, y no fue creado ni probado específicamente para opciones.

El contrato sigue siendo decisión tuya. Cómo funciona el indicador está en nuestra página de inicio, y cómo convertir una señal del gráfico en un plan de opciones, paso a paso, está en cómo operar opciones con TradingView.