¿Qué son las griegas de las opciones?
El precio de una opción sale de un puñado de variables: el precio de la acción, el strike, el tiempo restante, la volatilidad implícita, las tasas de interés y los dividendos. Las griegas toman esas variables de una en una y hacen una pregunta simple: si cambia solo esta, ¿cuánto cambia la prima? Eso las convierte en un tablero de riesgo, no en un pronóstico.
Hay tres cosas que conviene recordar. Se cotizan por acción, así que multiplica por 100 para un contrato estándar. Son estimaciones de un modelo que mantiene todo lo demás quieto, mientras que en un mercado real se mueven varias variables a la vez. Y cambian constantemente: el delta que lees en la apertura no es el delta que tienes al mediodía. Si los calls y los puts todavía son nuevos para ti, empieza con opciones para principiantes y call vs put.
¿Qué es el delta en las opciones?
El delta estima cuánto se mueve la opción por cada movimiento de US$1 en la acción o el ETF subyacente. Los deltas de los calls van de 0 a 1 y los de los puts de 0 a −1, porque los puts ganan cuando la acción baja. Una opción en el dinero ronda 0.50 (o −0.50 en un put), una opción muy dentro del dinero se mueve hacia 1.00 y una muy fuera del dinero hacia 0.
En nuestro ejemplo, el call de 100 tiene un delta de 0.53. Si la acción sube de US$100 a US$101, el call debería ganar unos US$0.53, de US$3.59 a más o menos US$4.12. El modelo en realidad dice US$4.15, porque el gamma suma un poco a medida que crece el delta. Si la acción baja US$1, el call pierde unos US$0.50. El put de 100 equivalente tiene un delta de unos −0.47: gana más o menos US$0.47 cuando la acción baja US$1 y pierde casi lo mismo cuando la acción sube US$1.
El delta también funciona como equivalente en acciones. Para movimientos pequeños, un call con delta 0.53 se comporta como unas 53 acciones (0.53 × 100), y tres contratos como unas 160 acciones. Es la forma más rápida de comparar una posición en opciones con la operación en acciones que harías de otro modo. Para quien compra, el delta responde una pregunta: ¿qué parte del movimiento de la acción capturo? Un delta más alto captura más de cada dólar, pero cuesta más prima. Un delta más bajo es más barato, pero necesita un movimiento mayor para rendir.
¿El delta es la probabilidad de vencer dentro del dinero?
Muchos traders leen el delta como una probabilidad aproximada de que la opción termine dentro del dinero al vencimiento: un call de delta 0.30 como una probabilidad de más o menos el 30%, un call de delta 0.50 como lanzar una moneda. Es un atajo práctico, y solo un atajo. Cuatro advertencias:
- Viene de un modelo que supone que la volatilidad implícita es correcta y que los rendimientos siguen una campana de Gauss. Las acciones reales tienen gaps, tendencias y reacciones a las noticias que el modelo no captura.
- Ni siquiera es la probabilidad del propio modelo. En nuestro ejemplo, el call de delta 0.53 tiene una probabilidad del modelo de terminar dentro del dinero de alrededor del 50%, y un call de 110 con delta 0.15 de alrededor del 13%.
- Dentro del dinero no es lo mismo que rentable. Quien compra un call y lo mantiene hasta el vencimiento necesita que la acción esté por encima del strike más la prima pagada, lo cual es menos probable que simplemente terminar por encima del strike.
- Se mueve con cada tick y cada día, así que un delta de 0.30 hoy dice poco sobre la semana que viene.
¿Qué es el gamma y por qué se dispara cerca del vencimiento?
El gamma es la tasa de cambio del delta: cuánto se mueve el delta por un movimiento de US$1 en la acción. Nuestro call de 100 a 30 días tiene un gamma de unos 0.05, así que una subida de US$1 lleva su delta de 0.53 a más o menos 0.58. El gamma es más alto en las opciones en el dinero y crece a medida que se acerca el vencimiento.
Cerca del vencimiento se vuelve extremo. El mismo call de 100 con un día por delante vale unos US$0.63, con un delta de 0.51 y un gamma de unos 0.25, más de cinco veces la cifra de 30 días. Una subida de US$1 lleva su delta a unos 0.74 y su precio a unos US$1.26, más o menos el doble. Una bajada de US$1 lleva su delta a unos 0.27 y su precio a unos US$0.25, una pérdida de alrededor del 60%. En cuestión de horas, la opción se juega entre valer algo y no valer nada.
Para quien compra, el gamma funciona en los dos sentidos. Cuando la acción se mueve a tu favor, el delta creciente hace que cada dólar adicional cuente más. Cuando se mueve en tu contra, el delta decreciente reduce lo que queda. Esa velocidad de doble sentido es lo que hace tan rápidas a las opciones 0DTE, y por eso el tamaño de la posición importa todavía más con ellas que con contratos de plazo más largo.
¿Qué es el theta? Por qué el decaimiento temporal se acelera hacia el vencimiento
El theta estima cuánto pierde una opción por día por el paso del tiempo, con el precio de la acción y la volatilidad implícita sin cambios. Nuestro call a 30 días tiene un theta de unos −0.06, más o menos US$6 por contrato por día. Para quien compra, el theta es el alquiler que pagas por mantener la posición.
En un scalp de una hora, ese alquiler apenas se nota. En un swing de dos semanas con un contrato de corto plazo, puede consumir la mayor parte de la prima aunque la acción termine yendo a tu favor. Un stop por tiempo, cerrar la operación si el movimiento no llegó antes de una hora fijada, es la forma en que quienes compran ponen un tope a ese alquiler.
El decaimiento del theta no es lineal. Se acelera a medida que se acerca el vencimiento, sobre todo en las opciones en el dinero. Con la acción fija en US$100, el call pierde unos US$1.58 entre el día 60 y el día 30, y luego todos sus US$3.59 restantes en los últimos 30 días. El mismo call hipotético de 100, con la acción sin cambios y la IV en 30%:
- 60 días restantes: unos US$5.17, perdiendo unos US$0.05 por día.
- 30 días restantes: unos US$3.59, perdiendo unos US$0.06 por día.
- 14 días restantes: unos US$2.42, perdiendo unos US$0.09 por día.
- 7 días restantes: unos US$1.70, perdiendo unos US$0.12 por día.
- 1 día restante: unos US$0.63, perdiendo unos US$0.32 por día.
¿Qué es el vega? Cómo la volatilidad implícita mueve el precio
El vega estima cuánto cambia el precio de la opción por un cambio de un punto porcentual en la volatilidad implícita (IV), la expectativa que el mercado ya incluyó en el precio sobre cuánto se moverá la acción. Nuestro call tiene un vega de unos 0.11. Si la IV sube de 30% a 35% con la acción sin cambios, el call gana más o menos 5 × US$0.11, unos US$0.57 por acción o US$57 por contrato. Si la IV baja de 30% a 25%, pierde casi lo mismo, aunque la acción no se movió.
Las opciones de plazo más largo tienen más vega que las de corto plazo: en nuestro modelo, un call en el dinero a 90 días tiene un vega de unos 0.20, y uno a 7 días de unos 0.06. Quienes compran calls y quienes compran puts tienen vega positivo, así que a ambos los perjudica una caída de la IV.
La trampa clásica son los resultados trimestrales. La IV tiende a subir antes del informe y a caer con fuerza después, así que quien compra puede acertar la dirección y perder igual. La historia completa, con un ejemplo práctico y cómo comparar la IV con su propio historial, está en nuestra guía de volatilidad implícita.
¿Qué es el rho?
El rho estima el cambio en el precio de la opción por un cambio de un punto porcentual en las tasas de interés. Es positivo para los calls y negativo para los puts: tasas más altas tienden a subir las primas de los calls y a bajar las de los puts. Nuestro call a 30 días tiene un rho de unos 0.04, así que un movimiento completo de un punto en las tasas cambiaría su precio en unos cuatro centavos.
Las tasas rara vez se mueven un punto completo durante la vida de una opción de corto plazo, así que la mayoría de quienes hacen day trading y swing trading pueden dejar el rho de lado. Importa más en opciones con muchos meses o años por delante, donde el efecto se acumula con el tiempo.
Guía rápida de las griegas en opciones
La versión corta para quien compra calls o puts. Todos los valores son por acción; multiplica por 100 para un contrato.
- Call largo: delta positivo, gamma positivo, theta negativo, vega positivo.
- Put largo: delta negativo, gamma positivo, theta negativo, vega positivo.
- En el dinero: el mayor gamma, theta y vega en términos de dólares.
- Cerca del vencimiento: el gamma y el theta se aceleran, el vega se reduce.
- Lejos del vencimiento: más vega, theta más lento, gamma más tranquilo.
- Delta
- El delta es el cambio estimado en el precio de una opción por un movimiento de US$1 en el subyacente. Los calls van de 0 a 1, los puts de 0 a −1, y las opciones en el dinero rondan 0.50 en ambos casos. Multiplicado por 100, es el equivalente aproximado de la opción en acciones.
- Gamma
- El gamma es el cambio estimado en el delta por un movimiento de US$1 en el subyacente. Es más alto en las opciones en el dinero cercanas al vencimiento, por eso las opciones de corto plazo pueden oscilar tan rápido.
- Theta
- El theta es el cambio estimado en el precio de una opción por el paso de un día, sin que cambie nada más. Para quien compra es negativo, y el decaimiento se acelera a medida que se acerca el vencimiento.
- Vega
- El vega es el cambio estimado en el precio de una opción por un cambio de un punto en la volatilidad implícita. Quienes compran opciones pierden con una caída de la volatilidad implícita, como ocurre a menudo después de los resultados trimestrales.
- Rho
- El rho es el cambio estimado en el precio de una opción por un cambio de un punto en las tasas de interés. Es positivo para los calls, negativo para los puts y importa sobre todo en opciones de plazo largo.
¿Cómo cambian las griegas en opciones ITM, ATM y OTM?
La moneyness reconfigura todo el perfil. Las opciones dentro del dinero (ITM) se comportan lo más parecido a la acción: delta alto y poco valor temporal, así que el theta y el vega son pequeños frente a la prima. Las opciones en el dinero (ATM) tienen el mayor gamma, theta y vega en dólares. Las opciones fuera del dinero (OTM) son baratas, tienen un delta bajo y pierden cada día la mayor proporción de su valor por el paso del tiempo. Nuestra guía sobre cómo elegir el strike parte de esto.
A medida que se acerca el vencimiento, los deltas ITM se acercan a 1.00, los ATM se quedan cerca de 0.50 y los OTM caen hacia 0. Una subida de la volatilidad implícita empuja los deltas en sentido contrario, hacia 0.50. Aquí está la misma acción de US$100, a 30 días, con IV 30%, en tres strikes de call (valores hipotéticos del modelo):
- Call de 90 (dentro del dinero): unos US$10.70, delta 0.90, theta −0.03 por día, alrededor del 0.3% de su precio.
- Call de 100 (en el dinero): unos US$3.59, delta 0.53, theta −0.06 por día, alrededor del 1.7% de su precio.
- Call de 110 (fuera del dinero): unos US$0.66, delta 0.15, theta −0.035 por día, alrededor del 5% de su precio.
- Lectura en conjunto: el call barato de 110 pierde menos dólares por día, pero la mayor proporción de su precio, y al vencimiento necesita que la acción esté por encima de US$110.66 solo para llegar al punto de equilibrio.
Cómo usar el delta para elegir contratos en scalps y swings
Parte del gráfico, no de la cadena de opciones. Un plan de operación sobre el subyacente te da una entrada, un stop y un objetivo en precios de la acción. El delta convierte esas distancias en dólares de la opción, y el theta te dice cuánto cuesta esperar. Nuestras guías de estrategia de scalping con opciones y de swing trading con opciones parten de este marco.
Scalp, hipotético: la acción está en US$100, con un objetivo en US$102 y un stop en US$99, mantenido de minutos a una hora. Con 30 días por delante, el decaimiento en una hora es diminuto, así que el delta y el gamma hacen el trabajo. El call de 100 (delta 0.53) ganaría unos US$1.16 en el objetivo y perdería unos US$0.51 en el stop. El call de 110 (delta 0.15) ganaría unos US$0.36 y perdería unos US$0.14: menos dólares, y en una opción de US$0.66 unos centavos de spread entre bid y ask son una gran parte de la operación. El call de 95 (delta 0.75) captura la mayor parte de cada dólar, unos US$1.57 al alza y US$0.74 a la baja, a cambio de una prima mayor.
Swing, hipotético: la misma acción, objetivo en US$106 y stop en US$97, con una duración esperada de unos cinco días. Cinco días después, un call de 95 a 45 días comprado en unos US$7.39 (delta 0.72) valdría unos US$12.04 en el objetivo, US$5.12 en el stop y US$7.15 si la acción siguiera en US$100. Un call de 100 a 7 días comprado en unos US$1.70 valdría unos US$6.02 en el objetivo, pero unos US$0.09 en el stop y US$0.90 si la acción no fuera a ninguna parte: solo el tiempo le costaría casi la mitad. Más tiempo cuesta más prima al inicio y compra un decaimiento más lento; ese intercambio lo evalúas tú.
El paso del gráfico es donde encaja UpTickFlow, y solo ese paso. Corre sobre el gráfico del subyacente y dibuja una entrada, un stop y un objetivo antes de la operación; no lee datos de opciones, no elige strikes ni vencimientos y no envía órdenes. Tú sigues eligiendo el contrato, definiendo su tamaño y saliendo de la opción cuando el subyacente llega al stop o al objetivo. Las griegas son la forma de comprobar si ese contrato encaja con el plan. Cualquier opción que compres puede perder toda su prima, así que ajusta el tamaño de cada posición para que una pérdida total sea un costo que planeaste. Para ver el resultado de un contrato al vencimiento, prueba la calculadora de opciones.