¿Qué es una opción call?

Un call es un contrato que le da a su comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar el subyacente al strike hasta la fecha de vencimiento. En las opciones estándar sobre acciones y ETFs de EE. UU., un contrato cubre 100 acciones y la prima se cotiza por acción, así que un call de US$2.00 cuesta US$200.

Un call gana valor cuando el subyacente sube. Al vencimiento vale el precio de la acción menos el strike, o nada si la acción está en el strike o por debajo. El comprador sale ganando al vencimiento solo si la acción termina por encima del strike más la prima pagada. Si los términos básicos son nuevos para ti, empieza por el trading de opciones para principiantes.

¿Qué es una opción put?

Un put le da a su comprador el derecho, pero no la obligación, de vender el subyacente al strike hasta el vencimiento. Gana valor cuando el subyacente baja. Al vencimiento vale el strike menos el precio de la acción, o nada si la acción está en el strike o por encima.

Los traders compran puts por dos motivos principales: para ganar con una caída sin vender la acción en corto, y para proteger acciones que ya tienen. Un put sobre una acción que posees funciona como un seguro con deducible. Por debajo del strike, las ganancias del put compensan las pérdidas de las acciones; la prima es el costo de esa cobertura, y la diferencia entre el precio de la acción y el strike es la parte que sigues asumiendo tú.

Call vs put: comparación lado a lado

Esta es la diferencia entre un call y un put para el comprador, de un vistazo:

  • Derecho: un call es el derecho de comprar al strike; un put es el derecho de vender al strike.
  • Visión de mercado: quien compra un call es alcista; quien compra un put es bajista, o está cubriendo acciones.
  • Valor al vencimiento: call = máx(acción − strike, 0); put = máx(strike − acción, 0).
  • Punto de equilibrio al vencimiento: call = strike + prima; put = strike − prima.
  • Pérdida máxima para el comprador: la prima pagada, en ambos.
  • Ganancia máxima para el comprador: ilimitada en teoría para un call; para un put, el strike menos la prima por acción, que se alcanza si la acción llega a cero.
  • Decaimiento temporal: juega en contra del comprador de cualquiera de los dos.

Comprar o vender calls y puts: las cuatro posiciones básicas

Todo contrato tiene dos lados, así que hay cuatro posiciones básicas. Vender una opción, también llamado lanzarla (writing), invierte el riesgo. El vendedor cobra la prima por adelantado, se queda como máximo con esa prima y debe vender o comprar las acciones si le asignan. Las opciones sobre acciones y ETFs de EE. UU. son de estilo americano, así que a un vendedor le pueden asignar cualquier día hábil mientras la posición siga abierta, no solo en el vencimiento.

  • Call largo (comprar un call): alcista. El riesgo se limita a la prima.
  • Put largo (comprar un put): bajista, o una cobertura para acciones que posees. El riesgo se limita a la prima.
  • Call corto (vender un call): neutral a bajista. Sin las acciones, la pérdida es teóricamente ilimitada. Vender un call contra 100 acciones que posees, un covered call (call cubierto), limita tu ganancia en esas acciones a cambio de la prima.
  • Put corto (vender un put): neutral a alcista. La pérdida máxima es el strike menos la prima, por 100, si la acción llega a cero, y te pueden asignar 100 acciones al strike.

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Una cuadrícula 2×2 dibujada a mano con las cuatro posiciones básicas, los calls en una columna y los puts en la otra, la compra arriba y la venta abajo, cada una con un pequeño perfil de pago: el call comprado es alcista y el put comprado bajista o una cobertura, y ambos arriesgan solo la prima; el call vendido es neutral a bajista, con una pérdida ilimitada en teoría sin las acciones; el put vendido es neutral a alcista, con una pérdida máxima del strike menos la prima, por 100.

Ejemplo resuelto de un call con el punto de equilibrio (hipotético)

Todos los números aquí son inventados y no son un pronóstico. Una acción cotiza a US$50. Compras un call con strike de US$52 que vence en tres semanas, por US$1.20. Costo: US$1.20 × 100 = US$120, que también es tu pérdida máxima. Punto de equilibrio al vencimiento: US$52 + US$1.20 = US$53.20, así que la acción tiene que subir un poco más del 6% para que la operación gane dinero al vencimiento.

Este es el resultado al vencimiento con tres precios de la acción:

  • Acción en US$56: el call vale US$56 − US$52 = US$4.00, o US$400. Menos el costo de US$120, una ganancia de US$280.
  • Acción en US$53: el call vale US$1.00, o US$100. Una pérdida de US$20, aunque la acción subió US$3.
  • Acción en US$51: el call está fuera del dinero y vence sin valor. Una pérdida de US$120, la prima completa.

Ejemplo resuelto de un put con el punto de equilibrio (hipotético)

Otra acción cotiza a US$80. Compras un put con strike de US$78 que vence en tres semanas, por US$1.50. Costo: US$150, tu pérdida máxima. Punto de equilibrio al vencimiento: US$78 − US$1.50 = US$76.50, alrededor de un 4.4% por debajo del precio actual. Puedes probar estos números, o los tuyos, en la calculadora de ganancias de opciones.

Este es el resultado al vencimiento con tres precios de la acción:

  • Acción en US$72: el put vale US$78 − US$72 = US$6.00, o US$600. Menos el costo de US$150, una ganancia de US$450.
  • Acción en US$77: el put vale US$1.00, o US$100. Una pérdida de US$50, aunque la acción bajó US$3.
  • Acción en US$79: el put está fuera del dinero y vence sin valor. Una pérdida de US$150, la prima completa.

Precio de ejercicio en call vs put: dentro, en y fuera del dinero

El mismo strike significa cosas opuestas para un call y un put. Un call está dentro del dinero (ITM) cuando la acción está por encima del strike; un put está dentro del dinero cuando la acción está por debajo. En el dinero (ATM) significa que el strike está en el precio de la acción o muy cerca, y fuera del dinero (OTM) es lo contrario de ITM. Solo las opciones dentro del dinero tienen valor intrínseco; el resto de la prima es valor temporal.

Las opciones más profundamente ITM cuestan más y siguen más de cerca a la acción; las más alejadas OTM cuestan menos, pero necesitan un movimiento mayor para rendir. Nuestra guía sobre cómo elegir un precio de ejercicio muestra cómo sopesarlo. Con una acción a US$100:

  • Call de US$95: dentro del dinero por US$5. Put de US$95: fuera del dinero.
  • Call de US$100 y put de US$100: ambos en el dinero.
  • Call de US$105: fuera del dinero. Put de US$105: dentro del dinero por US$5.

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Una escalera dibujada a mano con la acción en US$100 y tres strikes: el call de US$105 está fuera del dinero y el put de US$105 dentro del dinero por US$5; las dos opciones de US$100 están en el dinero; el call de US$95 está dentro del dinero por US$5 y el put de US$95, fuera del dinero.

¿Cuándo usan los traders calls y cuándo puts?

Primero va la visión y después el contrato. Estas son las razones habituales por las que los traders recurren a cada uno, lo cual no es lo mismo que una razón para que lo hagas tú:

  • Un call: esperan una subida y quieren arriesgar una cantidad fija en lugar de comprar 100 acciones directamente.
  • Un put: esperan una caída y no quieren vender la acción en corto, lo que exige una cuenta con margen y puede perder sin límite.
  • Un put sobre acciones que poseen: para limitar la caída durante un evento conocido, como los resultados trimestrales, a cambio de la prima.
  • Ninguno: no tienen una visión clara, las primas están caras porque la volatilidad implícita es alta, o el movimiento que esperan es demasiado pequeño para superar el punto de equilibrio. Nuestra guía de volatilidad implícita muestra cómo comprobarlo.

Cómo una señal larga o corta se traduce en un call o un put

La mayoría de las señales de gráfico hablan del subyacente. Una señal larga dice que la acción podría subir desde aquí; una señal corta dice que podría bajar. La equivalencia simple es que una señal larga se puede expresar con un call y una señal corta con un put. La entrada, el stop y el objetivo siguen siendo niveles en el gráfico de la acción; solo cambia el instrumento.

Esa equivalencia tiene costos. La opción puede perder toda su prima, el decaimiento temporal juega en tu contra en un movimiento lento, la volatilidad implícita y los spreads más amplios suman costo, y un gap puede saltarse tu stop en la acción. Por eso sal de la opción cuando el subyacente toque tu stop o tu objetivo, o cuando se acabe un stop por tiempo, en lugar de guiarte solo por el precio de la opción.

UpTickFlow, nuestro indicador de TradingView solo por invitación, da señales largas y cortas en el gráfico del subyacente, con una entrada, un stop y un objetivo dibujados después del cierre de la vela. No lee datos de opciones ni elige strikes y vencimientos, y no fue creado específicamente para opciones, así que el contrato sigue siendo decisión tuya. Nuestra guía sobre operar opciones con TradingView recorre el flujo de trabajo, y la página de inicio de UpTickFlow tiene los detalles del indicador.

Errores comunes con calls y puts

La mayor parte de la confusión entre calls y puts se reduce a unos pocos errores que se repiten:

  • Tratar la venta de un call como si fuera lo mismo que comprar un put. Ambos son bajistas, pero quien compra el put arriesga la prima, mientras que quien vende el call descubierto tiene un riesgo teóricamente ilimitado.
  • Olvidar el punto de equilibrio. Un call que termina dentro del dinero aún puede perder dinero si la acción no está por encima del strike más la prima.
  • Comprar puts después de una caída fuerte sin revisar la volatilidad implícita, cuando el miedo quizá ya haya subido los precios de los puts.
  • Confundir las reglas del strike: un strike por encima del precio de la acción está fuera del dinero para un call, pero dentro del dinero para un put.
  • Elegir un vencimiento demasiado corto para el plan, de modo que el decaimiento temporal haga el daño antes de que llegue el movimiento.