Qu'est-ce qu'un call (option d'achat) ?
Un call est un contrat qui donne à son acheteur le droit, mais pas l'obligation, d'acheter le sous-jacent au strike jusqu'à la date d'expiration. Pour les options américaines standard sur actions et ETF, un contrat porte sur 100 actions et la prime est cotée par action : un call à 2,00 $ US coûte donc 200 $.
Un call gagne de la valeur quand le sous-jacent monte. À l'expiration, il vaut le cours de l'action moins le strike, ou rien si l'action est au niveau du strike ou en dessous. À l'expiration, l'acheteur n'est gagnant que si l'action termine au-dessus du strike plus la prime payée. Si les termes de base sont nouveaux pour vous, commencez par le trading d'options pour débutants.
Qu'est-ce qu'un put (option de vente) ?
Un put donne à son acheteur le droit, mais pas l'obligation, de vendre le sous-jacent au strike jusqu'à l'expiration. Il gagne de la valeur quand le sous-jacent baisse. À l'expiration, il vaut le strike moins le cours de l'action, ou rien si l'action est au niveau du strike ou au-dessus.
Les traders achètent des puts pour deux raisons principales : profiter d'une baisse sans vendre l'action à découvert, et protéger des actions qu'ils détiennent déjà. Un put sur une action que vous possédez fonctionne comme une assurance avec franchise. Sous le strike, les gains du put compensent les pertes sur les actions ; la prime est le prix de cette couverture, et l'écart entre le cours de l'action et le strike est la part que vous supportez encore.
Call et put : comparaison côte à côte
Voici en un coup d'œil la différence entre un call et un put pour l'acheteur :
- Droit : un call est le droit d'acheter au strike ; un put est le droit de vendre au strike.
- Opinion de marché : l'acheteur d'un call est haussier ; l'acheteur d'un put est baissier, ou couvre des actions.
- Valeur à l'expiration : call = max(cours − strike ; 0) ; put = max(strike − cours ; 0).
- Point mort à l'expiration : call = strike + prime ; put = strike − prime.
- Perte maximale pour l'acheteur : la prime payée, dans les deux cas.
- Gain maximal pour l'acheteur : illimité en théorie pour un call ; pour un put, le strike moins la prime par action, atteint si l'action tombe à zéro.
- Érosion temporelle : elle joue contre l'acheteur, qu'il détienne l'un ou l'autre.
Acheter ou vendre des calls et des puts : les quatre positions de base
Chaque contrat a deux côtés, ce qui donne quatre positions de base. Vendre une option, aussi appelé l'écrire, inverse le risque. Le vendeur encaisse la prime dès le départ, ne garde au plus que cette prime, et doit vendre ou acheter les actions s'il est assigné. Les options sur actions et ETF américains sont de style américain : un vendeur peut donc être assigné n'importe quel jour ouvré tant que la position est ouverte, pas seulement à l'expiration.
- Call long (acheter un call) : haussier. Le risque est limité à la prime.
- Put long (acheter un put) : baissier, ou couverture d'actions que vous détenez. Le risque est limité à la prime.
- Call short (vendre un call) : neutre à baissier. Sans les actions, la perte est théoriquement illimitée. Vendre un call contre 100 actions que vous possédez, un call couvert, plafonne votre potentiel de hausse sur ces actions en échange de la prime.
- Put short (vendre un put) : neutre à haussier. La perte maximale est le strike moins la prime, fois 100, si l'action tombe à zéro, et vous pouvez être assigné de 100 actions au strike.
Exemple chiffré d'un call avec calcul du point mort (hypothétique)
Tous les chiffres ici sont inventés et ne constituent pas une prévision. Une action cote 50 $. Vous achetez un call de strike 52 $ expirant dans trois semaines, pour 1,20 $. Coût : 1,20 $ × 100 = 120 $, ce qui est aussi votre perte maximale. Point mort à l'expiration : 52 $ + 1,20 $ = 53,20 $, donc l'action doit monter d'un peu plus de 6 % avant que le trade rapporte de l'argent à l'expiration.
Voici le résultat à l'expiration pour trois cours de l'action :
- Action à 56 $ : le call vaut 56 $ − 52 $ = 4,00 $, soit 400 $. Moins le coût de 120 $, un gain de 280 $.
- Action à 53 $ : le call vaut 1,00 $, soit 100 $. Une perte de 20 $, alors que l'action a monté de 3 $.
- Action à 51 $ : le call est hors de la monnaie et expire sans valeur. Une perte de 120 $, la totalité de la prime.
Exemple chiffré d'un put avec calcul du point mort (hypothétique)
Une autre action cote 80 $. Vous achetez un put de strike 78 $ expirant dans trois semaines, pour 1,50 $. Coût : 150 $, votre perte maximale. Point mort à l'expiration : 78 $ − 1,50 $ = 76,50 $, soit environ 4,4 % sous le cours actuel. Vous pouvez faire ces calculs, ou les vôtres, dans le calculateur de profit d'options.
Voici le résultat à l'expiration pour trois cours de l'action :
- Action à 72 $ : le put vaut 78 $ − 72 $ = 6,00 $, soit 600 $. Moins le coût de 150 $, un gain de 450 $.
- Action à 77 $ : le put vaut 1,00 $, soit 100 $. Une perte de 50 $, alors que l'action a baissé de 3 $.
- Action à 79 $ : le put est hors de la monnaie et expire sans valeur. Une perte de 150 $, la totalité de la prime.
Strike d'un call et d'un put : dans, à et hors de la monnaie
Un même strike a un sens opposé pour un call et pour un put. Un call est dans la monnaie (ITM) quand l'action est au-dessus du strike ; un put est dans la monnaie quand l'action est en dessous. À la monnaie (ATM) signifie que le strike est au niveau du cours de l'action ou très proche, et hors de la monnaie (OTM) est l'inverse de ITM. Seules les options dans la monnaie ont une valeur intrinsèque ; le reste de la prime est de la valeur temps.
Les options plus profondément ITM coûtent plus cher et suivent l'action de plus près ; les options plus éloignées OTM coûtent moins cher mais exigent un mouvement plus grand pour rapporter. Notre guide sur comment choisir un prix d'exercice montre comment peser cela. Avec une action à 100 $ :
- Call 95 $ : dans la monnaie de 5 $. Put 95 $ : hors de la monnaie.
- Call 100 $ et put 100 $ : tous deux à la monnaie.
- Call 105 $ : hors de la monnaie. Put 105 $ : dans la monnaie de 5 $.
Quand les traders utilisent-ils des calls, et quand des puts ?
L'opinion vient d'abord, le contrat ensuite. Voici les raisons courantes pour lesquelles les traders choisissent chacun, ce qui n'est pas la même chose qu'une raison pour vous de le faire :
- Un call : ils anticipent une hausse et veulent risquer un montant fixe plutôt que d'acheter 100 actions au comptant.
- Un put : ils anticipent une baisse et ne veulent pas vendre l'action à découvert, ce qui exige un compte sur marge et peut faire perdre sans limite.
- Un put sur des actions qu'ils détiennent : pour plafonner la baisse pendant un événement connu comme les résultats trimestriels, au prix de la prime.
- Aucun des deux : ils n'ont pas d'opinion claire, les primes sont chères parce que la volatilité implicite est élevée, ou le mouvement attendu est trop petit pour franchir le point mort. Notre guide sur la volatilité implicite montre comment le vérifier.
Comment un signal long ou short se traduit en call ou en put
La plupart des signaux graphiques portent sur le sous-jacent. Un signal long dit que l'action peut monter à partir d'ici ; un signal short dit qu'elle peut baisser. La correspondance simple est qu'un signal long peut s'exprimer avec un call et un signal short avec un put. L'entrée, le stop et l'objectif restent des niveaux sur le graphique de l'action ; seul l'instrument change.
Cette correspondance a un coût. L'option peut perdre toute sa prime, l'érosion temporelle joue contre vous sur un mouvement lent, la volatilité implicite et des écarts plus larges ajoutent du coût, et un gap peut sauter votre stop sur l'action. Sortez donc de l'option quand le sous-jacent touche votre stop ou votre objectif, ou quand un stop temporel arrive à échéance, plutôt que de vous piloter uniquement sur le prix de l'option.
UpTickFlow, notre indicateur TradingView sur invitation, donne des signaux long et short sur le graphique du sous-jacent, avec une entrée, un stop et un objectif tracés après la clôture de la bougie. Il ne lit pas les données d'options, ne choisit ni strikes ni échéances, et n'a pas été conçu spécifiquement pour les options : le contrat reste donc votre choix. Notre guide pour trader des options avec TradingView détaille la méthode, et la page d'accueil d'UpTickFlow présente l'indicateur.
Erreurs courantes sur les calls et les puts
La plupart des confusions entre calls et puts tiennent à quelques erreurs qui reviennent :
- Croire que vendre un call revient à acheter un put. Les deux sont baissiers, mais l'acheteur de put risque la prime alors que le vendeur de call à découvert a un risque théoriquement illimité.
- Oublier le point mort. Un call qui termine dans la monnaie peut quand même faire perdre de l'argent si l'action n'est pas au-dessus du strike plus la prime.
- Acheter des puts après une forte baisse sans vérifier la volatilité implicite, alors que la peur a peut-être déjà fait monter le prix des puts.
- Mélanger les règles de strike : un strike au-dessus du cours de l'action est hors de la monnaie pour un call mais dans la monnaie pour un put.
- Choisir une échéance trop courte pour le plan, si bien que l'érosion temporelle fait ses dégâts avant que le mouvement n'arrive.