Comment une chaîne d’options est-elle organisée ?

La plupart des plateformes construisent la chaîne de la même façon, comme sur le dessin en haut de cette page :

  • Les échéances s’affichent en haut, en onglets ou en liste, souvent avec le nombre de jours restants. Chaque échéance a sa propre chaîne.
  • Les strikes occupent la colonne centrale, du plus bas au plus haut.
  • Les calls sont à gauche et les puts à droite, chacun avec ses colonnes. Certaines applications n’affichent que les calls ou que les puts, avec un bouton pour basculer.
  • Une ligne ou une rangée surlignée marque le cours de l’action, ici 102,40 $, entre les strikes 100 et 105.
  • Les contrats dans la monnaie sont grisés : les calls dont le strike est sous le cours, les puts dont le strike est au-dessus.
Chaîne d’options (option chain)
La liste de tous les calls et puts sur un sous-jacent pour une échéance, avec une ligne par strike et des colonnes pour les prix, l’activité et les grecques.
Dans la monnaie (in the money, ITM)
Un call dont le strike est sous le cours de l’action, ou un put dont le strike est au-dessus. Les chaînes grisent en général ces contrats.

Que signifient bid, ask, mark et dernier prix ?

Les prix sont cotés par action, et une option standard sur action américaine porte sur 100 actions : multipliez par 100 pour le coût d’un contrat. Le bid est le meilleur prix qu’un acheteur propose maintenant, à peu près ce que vous obtiendriez en vendant au marché. L’ask est le prix le plus bas qu’un vendeur accepte, ce que vous paieriez en achetant au marché. Le mark est en général le milieu, (bid + ask) ÷ 2, et les plateformes s’en servent pour valoriser les positions ouvertes.

Le dernier prix (last) est celui de la transaction la plus récente, et la variation (change) le compare à la clôture précédente. Sur un contrat peu actif, la dernière transaction peut dater de plusieurs heures : fiez-vous plutôt au bid et à l’ask en direct. Sur le dessin, le call 105 $ est coté 2,41 au bid et 2,51 à l’ask : le mark est de 2,46, et acheter un contrat à l’ask coûte 251 $.

Mark (prix milieu)
Le milieu entre le bid et l’ask, (bid + ask) ÷ 2. Les plateformes l’utilisent pour valoriser les positions ; c’est un prix de référence, pas une exécution assurée.

Que disent le volume, l’open interest et la volatilité implicite ?

Le volume compte les contrats échangés depuis l’ouverture. L’open interest compte les contrats encore ouverts des séances précédentes ; l’Options Industry Council explique que l’OCC le calcule à partir des ouvertures et des clôtures de positions de la journée, et les plateformes le mettent à jour une fois par jour, pas pendant la séance. Ensemble, ils indiquent si un strike a un marché actif. La leçon sur l’open interest explique comment les lire.

La volatilité implicite (VI) est l’ampleur de mouvement qu’implique le prix de l’option, en pourcentage annualisé. Elle varie selon le strike : sur le dessin, elle va de 34,0 % au strike 95 à 29,5 % au strike 110, un skew de volatilité typique. Une VI plus élevée rend l’option plus chère à strike et durée égaux ; la leçon sur la volatilité implicite explique l’IV rank et l’IV crush.

Comment lire le delta et les autres grecques dans la chaîne ?

Beaucoup de chaînes affichent le delta par défaut et permettent d’ajouter gamma, thêta et véga. La FINRA définit le delta comme la variation attendue du prix de l’option pour une variation de 1 $ de l’action, le thêta comme la variation de sa valeur pour chaque jour qui passe, et le véga comme la variation pour un point de volatilité implicite. Le gamma mesure la vitesse à laquelle le delta lui-même change.

Pour le call 105 $ hypothétique, un modèle standard avec les données de la chaîne donne un delta de 0,40, soit environ +40 $ par contrat pour une hausse de 1 $ de XYZ ; un thêta de −0,058, soit environ −5,78 $ par contrat et par jour si rien d’autre ne bouge ; et un véga de 0,114, soit environ 11,37 $ par contrat par point de VI. Le delta des puts est négatif : le put 100 $ affiche −0,38. La leçon sur les grecques des options les détaille une à une.

Comment juger la liquidité à partir de la chaîne

Un bon strike sur un marché étroit peut rester un mauvais trade, car vous payez l’écart à l’entrée puis à la sortie. Mesurez l’écart par rapport au prix, pas en cents : écart ÷ mark. Puis vérifiez le volume et l’open interest.

Dans la même chaîne, le call 105 $ est coté 2,41 × 2,51 : un écart de 0,10 pour un mark de 2,46, soit 4,1 %, avec 1 240 contrats échangés aujourd’hui et 5 600 ouverts. Le call 115 $ est coté 0,30 × 0,46 : un écart de 0,16 pour un mark de 0,38, soit 42,1 %, avec 9 échangés et 140 ouverts. Achetez à l’ask et revendez aussitôt au bid : le premier vous coûte 10 $ par contrat, le second 16 $, soit 42 % de ce que vaut l’option. Utilisez des ordres limites près du mark, et évitez les strikes dont l’écart est grand par rapport au gain visé ; la leçon sur le spread bid-ask en dit plus.

Tournez votre téléphone pour lire l’image. Touchez pour fermer.

Deux cartes tirées de la même chaîne hypothétique de XYZ. Liquide, le call 105 $ : bid × ask 2,41 × 2,51, mark 2,46, écart 0,10, écart ÷ mark 4,1 % (surligné), volume du jour 1 240, open interest 5 600, achat à l’ask et vente au bid −10 $ par contrat. Peu liquide, le call 115 $ : 0,30 × 0,46, mark 0,38, écart 0,16, écart ÷ mark 42,1 %, volume 9, open interest 140, −16 $ par contrat. En dessous : jugez l’écart par rapport au prix, pas en cents.

Comment trouver le point mort d’un call ou d’un put acheté ?

À l’échéance, un call acheté atteint son point mort au strike plus le prix payé, et un put acheté au strike moins le prix payé. Prenez le prix que vous paieriez vraiment, en général l’ask ou presque, pas le mark.

Le call 105 $ acheté à l’ask de 2,51 atteint son point mort à 107,51 $, 4,99 % au-dessus du cours actuel de 102,40 $, et sa perte maximale est de 251 $, la prime payée. Le put 100 $ acheté à son ask de 2,68 atteint son point mort à 97,32 $, 4,96 % sous le cours. Ces pourcentages sont le mouvement que l’action doit faire d’ici l’échéance rien que pour vous rembourser ; avant l’échéance, l’option garde aussi une valeur temps, c’est pourquoi comment choisir le strike part de votre objectif sur le graphique. La leçon call ou put détaille les deux formules.

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La valeur à l’échéance d’un call 105 $ hypothétique acheté à l’ask de 2,51, par contrat, selon le cours de XYZ de 95 à 115 : une perte fixe de −251 $ jusqu’à 105 (hachurée en rouge), puis une droite qui monte de 100 $ par dollar, croise zéro au point mort de 107,51 et atteint +749 $ à 115 (hachurée en vert). Une ligne bleue en tirets marque XYZ aujourd’hui à 102,40, et une flèche orange les +4,99 % nécessaires d’ici l’échéance.

Exemple chiffré : lire une ligne de la chaîne de XYZ (hypothétique)

Exemple hypothétique : XYZ cote 102,40 $ et votre plan sur le graphique vise un mouvement vers 108 $ d’ici quelques semaines. Voici la ligne du call 105 $ de la chaîne à 30 jours, lue de gauche à droite :

  1. Échéance : 30 jours, choisie dans les onglets. Position : hors de la monnaie, puisque 105 est au-dessus de 102,40, donc la ligne n’est pas grisée.
  2. Cotation : 2,41 × 2,51, mark 2,46. Un contrat coûte 251 $ à l’ask.
  3. Liquidité : écart de 0,10, soit 4,1 % du mark ; volume 1 240 ; open interest 5 600. Négociable avec un ordre limite.
  4. Volatilité implicite : 30,5 %, entre les 32,0 % du strike 100 et les 29,5 % du strike 110.
  5. Grecques : delta 0,40 (environ +40 $ par dollar de XYZ), thêta d’environ −5,78 $ par jour, véga d’environ 11,37 $ par point de VI.
  6. Point mort à l’échéance : 107,51 $, une hausse de 4,99 %. Votre objectif de 108 $ le dépasse, mais de 49 cents seulement, donc le trade a besoin que le mouvement arrive vite ; si le stop du plan sur XYZ est touché, l’option est vendue, pas gardée jusqu’à l’échéance.