¿Cómo está organizada una cadena de opciones?

La mayoría de las plataformas arma la cadena de la misma forma, como en el dibujo del inicio de esta página:

  • Los vencimientos van arriba, como pestañas o en una lista, a menudo con los días que faltan. Cada vencimiento tiene su propia cadena.
  • Los strikes ocupan la columna central, de menor a mayor.
  • Los calls van a la izquierda y los puts a la derecha, cada uno con sus columnas. Algunas apps muestran solo calls o solo puts y cambian con un botón.
  • Una línea o una fila resaltada marca el precio de la acción, aquí US$102.40, entre los strikes de 100 y 105.
  • Los contratos in the money van sombreados: los calls con strike por debajo del precio y los puts con strike por encima.
Cadena de opciones (option chain)
La lista de todos los calls y puts sobre un subyacente para un vencimiento, con una fila por strike y columnas para precios, actividad y griegas.
In the money (ITM, dentro del dinero)
Un call cuyo strike está por debajo del precio de la acción, o un put cuyo strike está por encima. Las cadenas suelen sombrear estos contratos.

¿Qué significan bid, ask, mark y último precio?

Los precios se cotizan por acción, y una opción estándar sobre acciones de EE. UU. cubre 100 acciones, así que multiplica por 100 para el costo de un contrato. El bid es el mejor precio que ofrece ahora un comprador, más o menos lo que obtendrías al vender a mercado. El ask es el precio más bajo que acepta un vendedor, lo que pagarías al comprar a mercado. El mark suele ser el punto medio, (bid + ask) ÷ 2, y las plataformas lo usan para valorar las posiciones abiertas.

El último precio (last) es el de la operación más reciente, y el cambio (change) lo compara con el cierre anterior. En un contrato poco activo, la última operación puede tener horas, así que fíate más del bid y el ask en vivo. En el dibujo, el call de US$105 cotiza 2.41 de bid y 2.51 de ask: el mark es 2.46, y comprar un contrato al ask cuesta US$251.

Mark (precio medio)
El punto medio entre el bid y el ask, (bid + ask) ÷ 2. Las plataformas lo usan para valorar posiciones; es un precio de referencia, no una ejecución asegurada.

¿Qué dicen el volumen, el open interest y la volatilidad implícita?

El volumen cuenta los contratos negociados en lo que va del día. El open interest cuenta los contratos que siguen abiertos de sesiones anteriores; el Options Industry Council explica que la OCC lo calcula a partir de las aperturas y cierres de posiciones del día, y las plataformas lo actualizan una vez al día, no durante la sesión. Juntos indican si un strike tiene un mercado activo. La lección de open interest explica cómo leerlos.

La volatilidad implícita (VI) es el tamaño de movimiento que implica el precio de la opción, como porcentaje anualizado. Cambia según el strike: en el dibujo va del 34.0% en el strike de 95 al 29.5% en el de 110, un skew de volatilidad típico. Una VI más alta encarece la opción a igual strike y plazo; la lección de volatilidad implícita explica el IV rank y el IV crush.

¿Cómo se leen el delta y las demás griegas en la cadena?

Muchas cadenas muestran el delta por defecto y permiten añadir gamma, theta y vega. FINRA define el delta como lo que se espera que cambie el precio de la opción por un cambio de US$1 en la acción, la theta como el cambio de su valor por cada día que pasa, y la vega como el cambio por un punto de volatilidad implícita. La gamma mide lo rápido que cambia el propio delta.

Para el call hipotético de US$105, un modelo estándar con los datos de la cadena da un delta de 0.40, unos +US$40 por contrato por cada dólar que suba XYZ; una theta de −0.058, unos −US$5.78 por contrato al día si nada más cambia; y una vega de 0.114, unos US$11.37 por contrato por punto de VI. El delta de los puts es negativo: el put de US$100 muestra −0.38. La lección de griegas de las opciones explica cada una a fondo.

Cómo juzgar la liquidez desde la cadena

Un buen strike en un mercado estrecho puede seguir siendo una mala operación, porque pagas el spread al entrar y otra vez al salir. Mide el spread frente al precio, no en centavos: spread ÷ mark. Luego revisa el volumen y el open interest.

En la misma cadena, el call de US$105 cotiza 2.41 × 2.51: un spread de 0.10 sobre un mark de 2.46, un 4.1%, con 1,240 contratos negociados hoy y 5,600 abiertos. El call de US$115 cotiza 0.30 × 0.46: un spread de 0.16 sobre un mark de 0.38, un 42.1%, con 9 negociados y 140 abiertos. Compra al ask y vende enseguida al bid: el primero te cuesta US$10 por contrato y el segundo US$16, el 42% de lo que vale la opción. Usa órdenes límite cerca del mark y evita los strikes cuyo spread es grande frente a la ganancia prevista; la lección del spread bid-ask tiene más.

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Dos tarjetas de la misma cadena hipotética de XYZ. Líquido, el call de US$105: bid × ask 2.41 × 2.51, mark 2.46, spread 0.10, spread ÷ mark 4.1% (resaltado), volumen de hoy 1,240, open interest 5,600, comprar al ask y vender al bid −US$10 por contrato. Poco líquido, el call de US$115: 0.30 × 0.46, mark 0.38, spread 0.16, spread ÷ mark 42.1%, volumen 9, open interest 140, −US$16 por contrato. Debajo: juzga el spread frente al precio, no en centavos.

¿Cómo se halla el punto de equilibrio de un call o un put comprado?

Al vencimiento, un call comprado llega al punto de equilibrio en el strike más lo que pagaste, y un put comprado en el strike menos lo que pagaste. Usa el precio que de verdad pagarías, normalmente el ask o cerca, no el mark.

El call de US$105 comprado al ask de 2.51 llega al equilibrio en US$107.51, un 4.99% por encima del precio actual de US$102.40, y lo máximo que puede perder son los US$251 pagados. El put de US$100 comprado a su ask de 2.68 llega al equilibrio en US$97.32, un 4.96% por debajo del precio. Esos porcentajes son el movimiento que la acción debe hacer hasta el vencimiento solo para recuperar tu dinero; antes del vencimiento la opción también tiene valor temporal, y por eso cómo elegir el strike parte de tu objetivo en el gráfico. La lección call vs put desarrolla ambas fórmulas.

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El valor al vencimiento de un call hipotético de US$105 comprado al ask de 2.51, por contrato, frente al precio de XYZ de 95 a 115: una pérdida fija de −US$251 hasta 105 (rayada en rojo), luego una línea que sube US$100 por dólar, cruza el cero en el punto de equilibrio de 107.51 y llega a +US$749 en 115 (rayada en verde). Una línea azul discontinua marca XYZ hoy en 102.40, y una flecha naranja el +4.99% necesario hasta el vencimiento.

Ejemplo resuelto: leer una fila de la cadena de XYZ (hipotético)

Hipotético: XYZ cotiza a US$102.40 y tu plan en el gráfico espera un movimiento hacia US$108 en pocas semanas. Esta es la fila del call de US$105 de la cadena a 30 días, leída de izquierda a derecha:

  1. Vencimiento: 30 días, elegido en las pestañas. Posición: out of the money, porque 105 está por encima de 102.40, así que la fila no está sombreada.
  2. Cotización: 2.41 × 2.51, mark 2.46. Un contrato cuesta US$251 al ask.
  3. Liquidez: spread de 0.10, el 4.1% del mark; volumen 1,240; open interest 5,600. Operable con una orden límite.
  4. Volatilidad implícita: 30.5%, entre el 32.0% del strike de 100 y el 29.5% del de 110.
  5. Griegas: delta 0.40 (unos +US$40 por dólar de XYZ), theta de unos −US$5.78 al día y vega de unos US$11.37 por punto de VI.
  6. Punto de equilibrio al vencimiento: US$107.51, una subida del 4.99%. Tu objetivo de US$108 lo supera, pero solo por 49 centavos, así que la operación necesita que el movimiento llegue pronto; si salta el stop del plan en XYZ, la opción se vende, no se guarda hasta el vencimiento.