¿Qué son las opciones LEAPS?
Una LEAPS es un call o un put como cualquier otro: un contrato suele cubrir 100 acciones, las LEAPS sobre acciones se pueden ejercer cualquier día hábil (estilo americano), y strikes, primas y griegas funcionan igual. Lo que cambia es el tiempo. Las especificaciones de Cboe listan las LEAPS sobre acciones solo con vencimiento en enero, el tercer viernes, hasta 39 meses después de que una serie empieza a cotizar; en la práctica, la más lejana queda a unos dos o tres años. Muchos brókeres llaman LEAPS, en sentido amplio, a cualquier opción con más de un año por delante.
Nada se convierte. Con el paso del calendario, a una LEAPS simplemente le queda menos tiempo, y cuando falta menos de un año para el vencimiento se comporta como las opciones estándar de la izquierda de la línea de tiempo al inicio de la página. La cadena de opciones de tu bróker muestra qué vencimientos lejanos existen; muchas acciones pequeñas no tienen ninguno. ¿Eres nuevo en opciones? Empieza por el trading de opciones para principiantes y el vencimiento de opciones.
- LEAPS
- Long-Term Equity AnticiPation Securities: opciones cotizadas a las que les queda más de un año para vencer. Cboe lista LEAPS sobre acciones con vencimiento en enero hasta unos tres años.
- Muy dentro del dinero
- Una opción cuyo strike está lejos del lado ganador del precio, como un call de US$70 sobre una acción a US$100. Su delta se acerca a 1 y casi toda su prima es valor intrínseco.
- Valor temporal
- La parte de la prima por encima del valor intrínseco. Es lo que paga el comprador por el tiempo y el movimiento posible, y llega a cero al vencimiento.
¿Las LEAPS tienen menos decaimiento temporal?
Por día, sí. El decaimiento temporal, el theta de las griegas de las opciones, se acelera al acercarse el vencimiento, así que una opción a 18 meses pierde valor despacio al principio. El precio es una prima mayor, y lento no es cero: una LEAPS pierde todo su valor temporal al vencer, sobre todo en los últimos meses, por eso muchos la venden o la renuevan (roll) bastante antes.
La misma acción hipotética a US$100, strike de US$100, VI del 30%, acción sin cambios:
- Call a 30 días: unos US$3.59, pierde unos US$0.06 al día, cerca del 1.7% de su valor. En los 30 días siguientes pierde los US$3.59 completos.
- Call a 18 meses: unos US$17.12, casi cinco veces más caro, pierde unos US$0.02 al día, cerca del 0.1% de su valor. En los 30 días siguientes pierde unos US$0.54, alrededor del 3%.
El call LEAPS muy dentro del dinero como sustituto de acciones
Algunos inversores que quieren exposición a una acción con menos capital compran un call LEAPS muy dentro del dinero en lugar de las acciones. Su delta alto hace que se mueva casi dólar por dólar con la acción, y casi toda su prima es valor intrínseco. Ejemplo hipotético, acción a US$100:
- 100 acciones cuestan US$10,000.
- Un call de strike US$70 a 18 meses cuesta unos US$35.88, o US$3,588: US$30 de valor intrínseco más US$5.88 de valor temporal (US$588). Su delta de unos 0.91 se comporta como unas 91 acciones.
- Si la acción salta de inmediato a US$110, las acciones ganan US$1,000 (+10%) y el call unos US$927 (+26%). Si baja a US$90, las acciones pierden US$1,000 (−10%) y el call unos US$880 (−25%).
- Al vencimiento, el call alcanza el punto de equilibrio en US$105.88 (US$70 + US$35.88). Por debajo de US$70 vence sin valor y se pierden los US$3,588, mientras que las acciones a US$70 aún valdrían US$7,000.
¿Qué es el covered call del pobre?
El poor man’s covered call reemplaza las 100 acciones de un covered call por un call LEAPS muy dentro del dinero y vende contra él calls más cortos fuera del dinero. Ejemplo hipotético: tienes el call LEAPS de US$70 comprado a US$35.88 y vendes un call de US$110 a 45 días por unos US$1.19. Strikes y vencimientos distintos lo convierten en un spread diagonal, pariente del calendar spread. El call vendido limita las ganancias por encima de US$110 hasta que vence, su pequeña prima amortigua poco si la acción baja y puede ser asignado antes de tiempo. Muchos traders comprueban que el strike de la LEAPS más el débito neto quede por debajo del strike vendido: US$70 + US$34.69 = US$104.69, por debajo de US$110.
¿Qué riesgos tienen las opciones LEAPS?
Las LEAPS suavizan un riesgo, el decaimiento diario rápido, y mantienen o amplifican los demás:
- Volatilidad implícita: las opciones lejanas tienen más vega. En nuestro modelo, una caída de la VI del 30% al 25% lleva el call a 18 meses en el dinero de US$17.12 a unos US$14.83 (−13%) con la acción sin cambios; el call de US$70 muy dentro del dinero solo pierde unos US$0.89 (−2.5%). Mira la volatilidad implícita.
- Liquidez: los strikes lejanos se negocian menos, así que el spread bid-ask suele ser más ancho; un spread de US$0.80 en una opción de US$36 cuesta cerca del 2% entre entrar y salir. Usa órdenes limitadas.
- Apalancamiento: una caída del 10% en la acción le costó al call cerca del 25% en nuestro ejemplo, y una acción que termina por debajo del strike se lleva toda la prima.
- Dividendos: los precios de las opciones ya descuentan los dividendos esperados, pero quien tiene el call no cobra ninguno.
Cómo elegir un contrato LEAPS
Los mismos pasos que con cualquier opción, con un horizonte más largo; la guía del precio de ejercicio cubre lo básico. Para swings de días a semanas, los contratos más cortos suelen ser la herramienta: mira swing trading con opciones.
- Empieza por el plan: la tesis, el tiempo que necesita y el precio que la desmentiría.
- Vencimiento: compra más tiempo del que necesita la tesis, para salir antes del decaimiento más rápido.
- Strike: para una exposición parecida a la acción, un call muy dentro del dinero (delta de 0.80 o más) mantiene bajo el valor temporal; una LEAPS en el dinero cuesta menos pero lleva más valor temporal y más vega.
- Liquidez: revisa el spread, el volumen y el interés abierto de ese contrato exacto.
- Tamaño: decide primero lo máximo que puedes perder y luego cuenta los contratos, nunca al revés; mira la gestión del riesgo.