ما هي عقود ليبس (LEAPS)؟

عقد ليبس كول أو بوت (Put) كأي عقد آخر: العقد الواحد يغطي عادةً 100 سهم، ويمكن تنفيذ عقود ليبس على الأسهم في أي يوم عمل (النمط الأمريكي)، وسعر التنفيذ (Strike) والعلاوة واليونانيات تعمل بالطريقة نفسها. الفرق هو الوقت. مواصفات Cboe تُدرج عقود ليبس على الأسهم بانتهاءٍ في يناير فقط، في الجمعة الثالثة منه، حتى 39 شهراً من أول إدراجٍ للسلسلة، فأبعد انتهاءٍ يكون عملياً بعد سنتين إلى ثلاث تقريباً. وكثير من الوسطاء يطلقون الاسم تساهلاً على أي عقد يبقى عليه أكثر من سنة.

لا شيء يتحوّل. مع مرور الأيام يبقى على العقد وقتٌ أقل فحسب، وحين يصير على أقل من سنة من انتهائه يتصرّف مثل العقود العادية في يسار الخطّ الزمني أعلى الصفحة. وسلسلة الأوبشن عند وسيطك تُظهر أي الأشهر البعيدة متاحة، وكثير من الأسهم الصغيرة لا عقود ليبس لها. وإن كان الأوبشن جديداً عليك فابدأ بـدليل الأوبشن للمبتدئين وشرح انتهاء عقود الأوبشن.

عقود ليبس (LEAPS)
عقود أوبشن مدرجة يبقى على انتهائها أكثر من سنة. تُدرج Cboe عقود ليبس على الأسهم بانتهاءٍ في يناير حتى نحو ثلاث سنوات.
عميق داخل المال (Deep ITM)
عقدٌ سعر تنفيذه بعيدٌ في الجهة الرابحة من سعر السهم، مثل كول بتنفيذ 70$ على سهمٍ عند 100$. دلتاه قريبة من واحد، ومعظم علاوته قيمة ذاتية.
القيمة الزمنية (Time Value)
الجزء من العلاوة فوق القيمة الذاتية. هو ما يدفعه المشتري مقابل الوقت والحركة الممكنة، ويهبط إلى الصفر عند الانتهاء.

هل تتآكل عقود ليبس أبطأ؟

يومياً، نعم. التآكل الزمني، أي الثيتا (Theta) في اليونانيات، يتسارع كلما اقترب الانتهاء، فالعقد الباقي عليه 18 شهراً يخسر قيمته ببطء في البداية. الثمن علاوةٌ أكبر، والبطء ليس صفراً: سيخسر عقد ليبس قيمته الزمنية كلها عند الانتهاء، وأسرع ما يخسرها في الأشهر الأخيرة، ولذلك يبيع كثير من حامليه العقد أو يدوّرونه (Roll) قبل ذلك بوقتٍ كافٍ.

السهم الافتراضي نفسه عند 100$، وسعر التنفيذ 100$، والتذبذب الضمني 30%، والسهم ثابت:

  • كول 30 يوماً: نحو 3.59$، يخسر قرابة 0.06$ يومياً، أي نحو 1.7% من قيمته. وخلال الثلاثين يوماً القادمة يخسر الـ3.59$ كلها.
  • كول 18 شهراً: نحو 17.12$، أي قرابة خمسة أضعاف السعر، يخسر قرابة 0.02$ يومياً، أي نحو 0.1% من قيمته. وخلال الثلاثين يوماً القادمة يخسر نحو 0.54$، قرابة 3%.

أدِر هاتفك أفقياً لقراءة الرسمة. المس للإغلاق.

لوحتا تآكلٍ مرسومتان باليد، كلٌّ بمقياس علاوتها، والسهم ثابت. يساراً: كول 30 يوماً عند 3.59$ يهبط إلى الصفر خلال 30 يوماً ويخسر نحو 0.06$ يومياً، والمساحة كلها مظلّلة ومكتوبٌ تحتها: خلال 30 يوماً والسهم ثابت: −3.59$ (100%). يميناً: كول 18 شهراً عند 17.12$ ينحدر ببطء ثم أسرع قرب الانتهاء ويخسر نحو 0.02$ يومياً، ولا تُظلَّل إلا شريحةٌ رقيقة في بدايته: −0.54$ (≈3%). وفي الحاشية: قيمٌ افتراضية من نموذج تسعير.

كول ليبس عميق داخل المال بديلاً عن السهم

بعض المستثمرين الذين يريدون التعرّض لسهمٍ بمبلغٍ أقل يشترون كول ليبس عميقاً داخل المال بدل الأسهم. دلتاه (Delta) المرتفعة تجعله يتحرك قريباً من دولارٍ بدولار مع السهم، ومعظم علاوته قيمةٌ ذاتية. مثالٌ افتراضي، والسهم عند 100$:

  • 100 سهم تكلّف 10,000$.
  • عقد كول واحد بتنفيذ 70$ باقٍ عليه 18 شهراً يكلّف نحو 35.88$، أي 3,588$: منها 30$ قيمة ذاتية و5.88$ قيمة زمنية (588$). ودلتاه نحو 0.91، فيتصرف كأنه قرابة 91 سهماً.
  • إن قفز السهم فوراً إلى 110$ ربحت الأسهم 1,000$ (+10%) وربح العقد نحو 927$ (+26%). وإن هبط إلى 90$ خسرت الأسهم 1,000$ (−10%) وخسر العقد نحو 880$ (−25%).
  • عند الانتهاء نقطة التعادل 105.88$ (70$ + 35.88$). ودون 70$ ينتهي العقد بلا قيمة وتضيع الـ3,588$ كلها، بينما تبقى قيمة الأسهم عند 70$ نحو 7,000$.

أدِر هاتفك أفقياً لقراءة الرسمة. المس للإغلاق.

أعمدةٌ أفقية مزدوجة مرسومة باليد تقارن 100 سهم بسعر 100$ (رمادي) بعقد كول ليبس واحد بتنفيذ 70$ و18 شهراً ودلتا 0.91 (أخضر). المبلغ المطلوب: 10,000$ مقابل 3,588$. التعرّض بالأسهم: 100 مقابل ≈91. القيمة الزمنية المدفوعة: 0$ مقابل 588$. وملاحظة حمراء: إن انتهى السهم دون 70 دولاراً خسر العقد كل ما دُفع فيه.

ما هو الكول المغطّى منخفض التكلفة (Poor Man’s Covered Call)؟

هذه الاستراتيجية تستبدل بالـ100 سهم في الكول المغطّى عقد كول ليبس عميقاً داخل المال، ثم تبيع عليه عقود كول أقصر أجلاً خارج المال. مثالٌ افتراضي: تملك كول ليبس بتنفيذ 70$ بـ35.88$، وتبيع كول بتنفيذ 110$ لمدة 45 يوماً بنحو 1.19$. اختلاف سعرَي التنفيذ وتاريخَي الانتهاء يجعلها سبريداً قُطرياً (Diagonal Spread)، قريباً من سبريد التقويم. الكول المبيع يحدّ الربح فوق 110$ حتى ينتهي، وعلاوته الصغيرة لا تخفّف إلا قليلاً إن هبط السهم، وقد يُنفَّذ عليك مبكراً. ويتحقق كثير من المتداولين من أن سعر تنفيذ عقد ليبس مضافاً إليه صافي التكلفة يبقى دون سعر التنفيذ المبيع: 70$ + 34.69$ = 104.69$، أي دون 110$.

أدِر هاتفك أفقياً لقراءة الرسمة. المس للإغلاق.

رسمٌ باليد محوره الرأسي سعر التنفيذ والأفقي تاريخ الانتهاء. نقطةٌ حمراء قرب البداية عند 110$ لبيع كول بتنفيذ 110 لمدة 45 يوماً، +1.19$، وبجانبها دائرتان حمراوان متقطّعتان مكتوبٌ عليهما بيعٌ جديد لاحقاً؛ ونقطةٌ خضراء في أقصى اليمين عند 70$ لشراء كول ليبس بتنفيذ 70 لمدة 18 شهراً، −35.88$. يصل بينهما خطٌّ قُطري متقطّع مكتوبٌ عليه قُطري: سعرا تنفيذ وتاريخا انتهاء مختلفان، وخطٌّ متقطّع للسهم عند 100$. وملاحظة صفراء: الربح فوق 110 دولارات محدود حتى ينتهي الكول المبيع.

ما مخاطر عقود ليبس؟

عقود ليبس تخفّف خطراً واحداً، هو التآكل اليومي السريع، وتُبقي الأخطار الأخرى أو تضخّمها:

  • التذبذب الضمني: العقود البعيدة فيغاها (Vega) أكبر. في نموذجنا، هبوط التذبذب الضمني من 30% إلى 25% يُنزل كول 18 شهراً عند سعر السوق من 17.12$ إلى نحو 14.83$ (−13%) والسهم ثابت، بينما لا يخسر الكول العميق بتنفيذ 70$ إلا نحو 0.89$ (−2.5%). انظر شرح التذبذب الضمني.
  • السيولة: أسعار التنفيذ البعيدة تُتداول أقل، فيكون الفارق بين العرض والطلب أوسع غالباً؛ فارقٌ عرضه 0.80$ على عقدٍ بـ36$ يكلّف نحو 2% للدخول والخروج. استخدم الأوامر المحددة.
  • الرافعة: هبوط السهم 10% كلّف العقد نحو 25% في مثالنا، والسهم الذي ينتهي دون سعر التنفيذ يأخذ العلاوة كلها.
  • التوزيعات: أسعار العقود تأخذ التوزيعات المتوقعة في حسابها، لكن حامل الكول لا يقبض منها شيئاً.

كيف تختار عقد ليبس؟

الخطوات نفسها لأي عقد، بنظرةٍ أطول، وأساسياتها في دليل اختيار سعر التنفيذ. وللصفقات التي تمتد أياماً أو أسابيع تكون العقود الأقصر هي الأداة عادةً؛ انظر تداول السوينق بالأوبشن.

  1. ابدأ من الخطة: الفكرة، والوقت الذي تحتاجه، والسعر الذي يثبت خطأها.
  2. تاريخ الانتهاء: اشترِ وقتاً أكثر مما تحتاجه الفكرة، لتخرج قبل أسرع مراحل التآكل.
  3. سعر التنفيذ: لتعرّضٍ يشبه السهم، كولٌ عميق داخل المال (دلتا نحو 0.80 أو أعلى) يُبقي القيمة الزمنية صغيرة، وعقد ليبس عند سعر السوق أرخص لكنه يحمل قيمةً زمنية وفيغا أكبر.
  4. السيولة: افحص الفارق وحجم التداول والعقود المفتوحة على العقد نفسه.
  5. الحجم: حدّد أقصى ما تقبل خسارته ثم احسب عدد العقود، لا العكس؛ انظر إدارة المخاطر.