ما هو عقد الكول (Call)؟

الكول عقدٌ يعطي مشتريه الحقّ، لا الالتزام، في شراء الأصل بسعر التنفيذ حتى تاريخ الانتهاء. وفي العقود القياسية على الأسهم والصناديق الأمريكية يغطّي العقد الواحد 100 سهم، والعلاوة تُعرض للسهم الواحد، فكولٌ بـ 2.00$ يكلّف 200$.

ترتفع قيمة الكول حين يصعد الأصل. وعند الانتهاء تساوي قيمته سعر السهم ناقص سعر التنفيذ، أو صفراً إن كان السهم عند سعر التنفيذ أو تحته. فلا يربح المشتري عند الانتهاء إلا إذا أغلق السهم فوق سعر التنفيذ مضافاً إليه العلاوة. وإن كانت المصطلحات جديدة عليك فابدأ بدليل تداول الأوبشن للمبتدئين.

ما هو عقد البوت (Put)؟

البوت عقدٌ يعطي مشتريه الحقّ، لا الالتزام، في بيع الأصل بسعر التنفيذ حتى تاريخ الانتهاء. ترتفع قيمته حين يهبط الأصل، وعند الانتهاء تساوي سعر التنفيذ ناقص سعر السهم، أو صفراً إن كان السهم عند سعر التنفيذ أو فوقه.

يشتري المتداولون البوت لسببين رئيسيين: الاستفادة من الهبوط دون البيع على المكشوف، وحماية أسهمٍ يملكونها. البوت على سهمٍ في محفظتك يشبه التأمين بنسبة تحمّل: تحت سعر التنفيذ يعوّض ربح البوت خسارة الأسهم، والعلاوة ثمن هذه الحماية، والمسافة بين سعر السهم وسعر التنفيذ هي الجزء الذي تتحمّله بنفسك.

الفرق بين الكول والبوت: مقارنة جنباً إلى جنب

هذا الفرق بين الكول والبوت من جهة المشتري بنظرة واحدة:

  • الحقّ: الكول حقّ الشراء بسعر التنفيذ، والبوت حقّ البيع بسعر التنفيذ.
  • الاتجاه: مشتري الكول يتوقّع الصعود، ومشتري البوت يتوقّع الهبوط أو يحمي أسهمه.
  • القيمة عند الانتهاء: الكول = الأكبر بين (السهم − التنفيذ) والصفر، والبوت = الأكبر بين (التنفيذ − السهم) والصفر.
  • نقطة التعادل عند الانتهاء: الكول = سعر التنفيذ + العلاوة، والبوت = سعر التنفيذ − العلاوة.
  • أقصى خسارة للمشتري: العلاوة المدفوعة، في الاثنين.
  • أقصى ربح للمشتري: غير محدود نظرياً في الكول، وفي البوت سعر التنفيذ ناقص العلاوة للسهم، ويتحقق إن هبط السهم إلى الصفر.
  • التآكل الزمني (الثيتا): يعمل ضد مشتري الاثنين.

شراء الكول والبوت أم بيعهما: المراكز الأربعة

لكل عقدٍ طرفان، فالمراكز الأساسية أربعة. وبيع العقد، ويسمّى أيضاً تحريره، يقلب المخاطرة: البائع يقبض العلاوة مقدّماً، وأقصى ربحه تلك العلاوة، وعليه أن يبيع الأسهم أو يشتريها إن خُصّص له العقد (Assignment). وعقود الأسهم والصناديق الأمريكية أمريكية النمط، فقد يأتي التخصيص في أي يوم عمل ما دام المركز مفتوحاً، لا عند الانتهاء فقط.

  • شراء كول (Long Call): نظرة صاعدة، والمخاطرة محصورة في العلاوة.
  • شراء بوت (Long Put): نظرة هابطة أو حماية لأسهم تملكها، والمخاطرة محصورة في العلاوة.
  • بيع كول (Short Call): نظرة محايدة إلى هابطة. دون امتلاك الأسهم تكون الخسارة غير محدودة نظرياً. وبيع كول على 100 سهم تملكها، ويسمّى الكول المغطّى (Covered Call)، يضع سقفاً لربحك من الأسهم مقابل العلاوة.
  • بيع بوت (Short Put): نظرة محايدة إلى صاعدة. أقصى خسارة سعر التنفيذ ناقص العلاوة مضروباً في 100 إن هبط السهم إلى الصفر، وقد يُخصَّص لك شراء 100 سهم بسعر التنفيذ.

أدِر هاتفك أفقياً لقراءة الرسمة. المس للإغلاق.

جدولٌ باليد 2×2 للمراكز الأربعة: الكول في عمود والبوت في الآخر، والشراء في الصف الأعلى والبيع في الأسفل، وفي كل خانةٍ شكل العائد مصغّراً. شراء الكول نظرة صاعدة وشراء البوت نظرة هابطة أو تحوّط، وأقصى خسارتهما العلاوة؛ وبيع الكول نظرة محايدة إلى هابطة، وخسارته غير محدودة نظرياً دون امتلاك الأسهم؛ وبيع البوت نظرة محايدة إلى صاعدة، وأقصى خسارته سعر التنفيذ ناقص العلاوة مضروباً في 100.

مثال محسوب على الكول ونقطة التعادل (افتراضي)

كل الأرقام هنا افتراضية وليست توقعاً. سهمٌ يتداول عند 50$، وتشتري عقد كول واحداً بسعر تنفيذ 52$ ينتهي بعد ثلاثة أسابيع، بعلاوة 1.20$. التكلفة 1.20 × 100 = 120$، وهي أقصى خسارتك. ونقطة التعادل عند الانتهاء 52 + 1.20 = 53.20$، أي أن السهم يحتاج صعوداً بأكثر من 6% بقليل قبل أن تربح الصفقة عند الانتهاء.

وهذه النتيجة عند الانتهاء على ثلاثة أسعار للسهم:

  • السهم عند 56$: قيمة الكول 56 − 52 = 4.00$، أي 400$. بعد طرح التكلفة 120$ تربح 280$.
  • السهم عند 53$: قيمة الكول 1.00$، أي 100$. تخسر 20$ مع أن السهم صعد 3$.
  • السهم عند 51$: الكول خارج المال وينتهي بلا قيمة. تخسر 120$، العلاوة كاملة.

مثال محسوب على البوت ونقطة التعادل (افتراضي)

سهمٌ آخر يتداول عند 80$، وتشتري عقد بوت واحداً بسعر تنفيذ 78$ ينتهي بعد ثلاثة أسابيع، بعلاوة 1.50$. التكلفة 150$، وهي أقصى خسارتك. ونقطة التعادل عند الانتهاء 78 − 1.50 = 76.50$، أي نحو 4.4% تحت السعر الحالي. ويمكنك تجربة هذه الأرقام أو أرقامك في حاسبة عقود الأوبشن.

وهذه النتيجة عند الانتهاء على ثلاثة أسعار للسهم:

  • السهم عند 72$: قيمة البوت 78 − 72 = 6.00$، أي 600$. بعد طرح التكلفة 150$ تربح 450$.
  • السهم عند 77$: قيمة البوت 1.00$، أي 100$. تخسر 50$ مع أن السهم هبط 3$.
  • السهم عند 79$: البوت خارج المال وينتهي بلا قيمة. تخسر 150$، العلاوة كاملة.

سعر التنفيذ في الكول والبوت: داخل المال وعنده وخارجه

سعر التنفيذ نفسه يعني شيئين متعاكسين في الكول والبوت. الكول داخل المال (ITM) حين يكون السهم فوق سعر التنفيذ، والبوت داخل المال حين يكون السهم تحته. وعند المال (ATM) يعني أن سعر التنفيذ عند سعر السهم أو قريبٌ جداً منه، وخارج المال (OTM) عكس داخل المال. والعقود داخل المال وحدها لها قيمة ذاتية (Intrinsic Value)، وما بقي من العلاوة قيمة زمنية.

كلما تعمّق العقد داخل المال غلا ثمنه واقتربت حركته من حركة السهم، وكلما ابتعد خارج المال رخص لكنه احتاج حركة أكبر ليربح. وكيف توازن بين الاثنين مشروحٌ في كيف تختار سعر التنفيذ. وإذا كان السهم عند 100$:

  • كول بسعر تنفيذ 95$: داخل المال بـ 5$. وبوت بسعر تنفيذ 95$: خارج المال.
  • كول وبوت بسعر تنفيذ 100$: كلاهما عند المال.
  • كول بسعر تنفيذ 105$: خارج المال. وبوت بسعر تنفيذ 105$: داخل المال بـ 5$.

أدِر هاتفك أفقياً لقراءة الرسمة. المس للإغلاق.

سلّمٌ باليد والسهم عند 100$ وثلاثة أسعار تنفيذ: كول 105$ خارج المال وبوت 105$ داخل المال بـ5$، وعقدا 100$ عند المال، وكول 95$ داخل المال بـ5$ وبوت 95$ خارج المال.

متى يستخدم المتداولون الكول ومتى البوت؟

النظرة أولاً ثم العقد. هذه الأسباب الشائعة التي تدفع المتداولين إلى كلٍّ منهما، وهي ليست بالضرورة أسباباً لك:

  • الكول: يتوقّعون صعوداً ويريدون مخاطرة بمبلغ ثابت بدلاً من شراء 100 سهم كاملة.
  • البوت: يتوقّعون هبوطاً ولا يريدون البيع على المكشوف، الذي يحتاج حساب هامش وقد يخسر بلا حدّ.
  • بوت على أسهم يملكونها: ليحدّوا الخسارة خلال حدثٍ معروف كإعلان الأرباح، مقابل العلاوة.
  • لا هذا ولا ذاك: حين لا تكون لديهم نظرة واضحة، أو تكون العلاوات غالية لأن التذبذب الضمني مرتفع، أو تكون الحركة المتوقعة أصغر من أن تتجاوز نقطة التعادل. وفي دليل التذبذب الضمني طريقة فحص ذلك.

كيف تتحوّل إشارة شراء أو بيع على السهم إلى كول أو بوت؟

معظم إشارات الشارت تخصّ الأصل نفسه: إشارة الشراء تقول إن السهم قد يصعد من هنا، وإشارة البيع تقول إنه قد يهبط. والربط البسيط أن إشارة الشراء يمكن التعبير عنها بكول، وإشارة البيع ببوت. أما الدخول والوقف والهدف فتبقى مستويات على شارت السهم، والذي يتغيّر هو الأداة فقط.

ولهذا الربط ثمن. قد يخسر العقد علاوته كاملة، والتآكل الزمني يعمل ضدك إن جاءت الحركة بطيئة، والتذبذب الضمني والسبريد الأوسع يضيفان تكلفة، والفجوة قد تقفز فوق وقفك على السهم. لذلك اخرج من العقد حين يصل السهم إلى وقفك أو هدفك، أو حين ينتهي وقفك الزمني، ولا تعتمد على سعر العقد وحده.

مؤشر UpTickFlow، مؤشرنا الخاص على تريدنج فيو بنظام الدعوة (Invite-only)، يعطي إشارات شراء وبيع على شارت الأصل نفسه، بدخولٍ ووقف خسارة وهدف مرسومة بعد إغلاق الشمعة. لا يقرأ بيانات الأوبشن، ولا يختار سعر التنفيذ أو تاريخ الانتهاء، ولم يُبنَ خصيصاً لعقود الخيارات، فيبقى اختيار العقد قرارك. ويشرح دليل تداول الأوبشن بإشارات تريدنج فيو طريقة العمل كاملة، وتفاصيل المؤشر في الصفحة الرئيسية.

أخطاء شائعة في عقود الكول والبوت

أغلب الخلط بين الكول والبوت يعود إلى أخطاء قليلة تتكرر:

  • اعتبار بيع الكول مثل شراء البوت. كلاهما نظرة هابطة، لكن مشتري البوت يخاطر بالعلاوة، وبائع الكول المكشوف مخاطرته غير محدودة نظرياً.
  • نسيان نقطة التعادل. الكول الذي ينتهي داخل المال قد يخسر إن لم يتجاوز السهم سعر التنفيذ مضافاً إليه العلاوة.
  • شراء البوت بعد هبوطٍ حادّ دون فحص التذبذب الضمني، وقد يكون الخوف رفع أسعار البوت مسبقاً.
  • الخلط في قاعدة سعر التنفيذ: سعر تنفيذ فوق سعر السهم خارج المال في الكول، لكنه داخل المال في البوت.
  • اختيار انتهاءٍ أقصر من مدة الخطة، فيأكل التآكل الزمني العقد قبل أن تأتي الحركة.