ما هي العقود المفتوحة في الأوبشن؟
لكل عقد أوبشن طرفان: حاملٌ اشتراه، ومحرّرٌ (Writer) باعه. وحين يُنشأ مركزان جديدان متقابلان ترتفع العقود المفتوحة عقداً واحداً. ويبقى العقد قائماً حتى يحدث واحد من ثلاثة: أن يغلقه الطرفان في السوق، أو أن ينفّذه حامله فيُسنَد التنفيذ إلى أحد المحرّرين، أو أن ينتهي أجله.
مثال افتراضي: سهم يتداول عند 102.50$، وعقود الكول بسعر تنفيذ 110$ التي تنتهي الشهر القادم عليها 6,400 عقد مفتوح. أي أن 6,400 عقد، يغطي كلٌّ منها عادةً 100 سهم، يحملها أحدٌ ويلتزم بها آخر في هذه السلسلة وحدها. ولعقود البوت بسعر التنفيذ 110$ وتاريخ الانتهاء نفسه رقمها المستقل، وكذلك لعقد الكول 110$ في كل تاريخ انتهاء آخر. وإن كانت عقود الكول والبوت وأسعار التنفيذ جديدة عليك فابدأ بـدليل الأوبشن للمبتدئين.
والعقود المفتوحة ليست عدداً للمتداولين ولا للدولارات. قد يحمل متداولٌ 500 عقد وآخر عقداً واحداً، وعقدٌ سعره 0.05$ وآخر سعره 15.00$ يُحسب كلٌّ منهما عقداً واحداً.
- العقود المفتوحة (Open Interest – OI)
- عدد عقود الأوبشن في سلسلةٍ ما التي بقيت قائمة في نهاية يوم التداول: فُتحت سابقاً ولم تُغلق أو تُنفَّذ أو يُسنَد تنفيذها أو ينتهِ أجلها.
- سلسلة العقود (Option series)
- كل العقود التي تشترك في الأصل نفسه والنوع نفسه (كول أو بوت) وسعر التنفيذ نفسه وتاريخ الانتهاء نفسه. والعقود المفتوحة وحجم التداول يُنشران لكل سلسلة.
- صفقات الفتح والإغلاق (Open / Close)
- الشراء أو البيع للفتح (To open) يُنشئ مركزاً جديداً، والشراء أو البيع للإغلاق (To close) يقلّص مركزاً قائماً. واجتماع ما يفعله الطرفان في الصفقة هو ما يحدد هل تتغير العقود المفتوحة.
كيف تتغير العقود المفتوحة؟ الحالات الأربع
لكل صفقة مشترٍ وبائع، وكلٌّ منهما إما يفتح مركزاً جديداً وإما يغلق مركزاً قديماً. والعقود المفتوحة تتوقف على ما يفعله الطرفان معاً، كما في الجدول أدناه:
- المشتري يفتح والبائع يفتح: يولد عقدٌ جديد. العقود المفتوحة +1.
- المشتري يفتح والبائع يغلق: حاملٌ قديم يبيع لحاملٍ جديد. ينتقل العقد من يد إلى يد، ولا تتغير العقود المفتوحة.
- المشتري يغلق والبائع يفتح: محرّرٌ يشتري مركزه المكشوف ليغلقه، ومحرّرٌ جديد يأخذ مكانه. لا تتغير العقود المفتوحة.
- المشتري يغلق والبائع يغلق: يخرج الطرفان ويختفي العقد. العقود المفتوحة −1.
مثال محسوب: من صفقات اليوم إلى عقود الغد المفتوحة
مثال افتراضي: تبدأ عقود الكول بسعر تنفيذ 110$ اليوم وعليها 6,400 عقد مفتوح. وخلال الجلسة يُتداول 3,000 عقد: في 1,800 منها يفتح الطرفان، وفي 900 ينتقل عقدٌ قائم من يد إلى يد، وفي 300 يغلق الطرفان.
في صباح اليوم التالي تقرأ العقود المفتوحة 6,400 + 1,800 − 300 = 7,900، مع أن 3,000 عقد تُدووِلت. والعقود الـ900 التي انتقلت من يد إلى يد أضافت إلى حجم التداول لا إلى العقود المفتوحة. ولو كانت أغلب صفقات اليوم صفقات إغلاق لانخفضت العقود المفتوحة في يومٍ حجمه مرتفع.
والتنفيذ وإسناد التنفيذ وانتهاء الأجل تُخرج العقود أيضاً. وبعد تاريخ الانتهاء لا تعود السلسلة موجودة، وتذهب عقودها المفتوحة معها؛ وتفاصيل اليوم الأخير في دليل انتهاء عقود الأوبشن.
ما الفرق بين العقود المفتوحة وحجم التداول؟
حجم التداول يعدّ كل عقد تُدووِل خلال الجلسة، فتحاً كان أو إغلاقاً، ويتحدّث لحظياً. أما العقود المفتوحة فلقطةٌ لما بقي قائماً، تُحسب بعد الإغلاق. فشركة OCC (Options Clearing Corporation)، غرفة المقاصة لعقود الأوبشن المدرجة في أمريكا، تعالج صفقات اليوم وعمليات التنفيذ والإسناد خلال الليل، ويظهر الرقم الجديد صباح اليوم التالي. ولا يتغير خلال الجلسة.
فسعر تنفيذ يُظهر عند الساعة 2:00 ظهراً حجم تداول 8,000 وعقوداً مفتوحة 1,200 لا يقول لك إن 8,000 عقد جديد فُتحت. فالرقم 1,200 من إغلاق الأمس، والـ8,000 اليوم قد تكون مراكز جديدة، أو صفقات إغلاق، أو العقود نفسها تتداولها الأيدي مرات كثيرة؛ وغداً تعرف كم بقي منها. وبعض مزوّدي البيانات يعرض العقود المفتوحة بتأخير إضافي، فانظر إلى تاريخ الرقم.
وقراءة الرقمين معاً تقول أكثر من كلٍّ منهما وحده:
- حجم مرتفع، ثم عقود مفتوحة أعلى في اليوم التالي: أُضيفت مراكز جديدة.
- حجم مرتفع، ثم عقود مفتوحة ثابتة أو أقل: أغلب الصفقات إغلاق أو انتقال عقود من يد إلى يد.
- حجم أكبر بكثير من العقود المفتوحة: تداول كثيف داخل اليوم، وهو شائع في العقود القصيرة وعقود 0DTE. والعقود التي تُفتح وتُغلق في اليوم نفسه لا تظهر في العقود المفتوحة أبداً.
- حجم منخفض وعقود مفتوحة قليلة: سلسلة خاملة، فتوقّع فارقاً واسعاً بين الطلب والعرض.
كيف تقرأ العقود المفتوحة حسب سعر التنفيذ؟
كثير من سلاسل الأوبشن ومواقع البيانات يعرض العقود المفتوحة على كل أسعار التنفيذ لتاريخ انتهاء واحد، كما في الرسم أعلى الصفحة: البوت في جهة، والكول في الجهة الأخرى، وأسعار التنفيذ في المنتصف. والشكل يخبرك أين تتركز المراكز. ففي الرسم، والسهم الافتراضي عند 102.50$، تتركز أكثر عقود الكول المفتوحة عند سعر التنفيذ 110$، وأكثر عقود البوت عند 95$.
ويسمّي بعض المتداولين أكبر التركّزات «جدراناً» (Walls): جدار الكول (Call wall) فوق السعر، وجدار البوت (Put wall) تحته. والفكرة أن المراكز الكبيرة عند سعر تنفيذ قد يكون لها أثر حين يقترب السعر منه، ومن أسباب ذلك أن صانعي السوق الذين يتحوّطون لهذه العقود يتداولون الأصل نفسه. ودليل تعرّض جاما (GEX) يشرح هذا المنطق وافتراضاته. تعامل مع الجدران كأماكن للمراقبة لا كدعم ومقاومة لا بد أن يصمدا؛ فقد يعبر السعر سعر تنفيذ كبيراً بسهولة توقّفه عنده.
وتحذيران آخران. العقود المفتوحة تتكدّس عند أسعار التنفيذ المستديرة وفي تواريخ الانتهاء الشائعة كالشهرية، فالرقم الكبير قد لا يعني إلا أن سعر التنفيذ مشهور. وقرب الانتهاء تتغير الصورة كل يوم مع إغلاق العقود أو ترحيلها (Roll) أو تنفيذها. وبعض المواقع يحسب أيضاً ما يُسمّى «أقصى ألم» (Max pain)، أي السعر الذي تكون عنده قيمة العقود المفتوحة لتاريخ انتهاء واحد في مجموعها أقل ما يمكن عند الانتهاء. وهو حسابٌ من العقود المفتوحة، لا هدفٌ سعري.
العقود المفتوحة والسيولة: لماذا يتسع الفارق في أسعار التنفيذ الخاملة؟
العقود المفتوحة من أسرع فحوص السيولة قبل أن تتداول عقداً. أسعار التنفيذ ذات العقود المفتوحة الكثيرة وحجم التداول المستمر يسعّرها عادةً عددٌ أكبر من صانعي السوق، وفارقها بين الطلب والعرض (Bid-Ask spread) أضيق. أما أسعار التنفيذ ذات العقود المفتوحة القليلة فكثيراً ما يتسع فارقها، كالعرض الضعيف في الرسم أدناه، وأنت تدفع هذا الفارق عند الدخول ثم مرة أخرى عند الخروج. وتفصيل الكلفة في شرح الفارق بين سعر الطلب والعرض.
مثال افتراضي: عقدا كول على السهم نفسه. كول 105$ عليه 12,000 عقد مفتوح، وسعره 2.40$ طلباً و2.45$ عرضاً: فارق 0.05$، أي نحو 2% من السعر. وكول 140$ بعيد الأجل عليه 40 عقداً مفتوحاً، وسعره 0.60$ طلباً و0.90$ عرضاً: فارق 0.30$، أي نحو 40% من السعر الأوسط. اشترِ بـ0.90$ وسيكون سعر الطلب أقل بالثلث قبل أن يتحرك السهم سنتاً.
وقلّة العقود المفتوحة لا تعني دائماً ترك العقد: فتاريخ الانتهاء المُدرج حديثاً يبدأ من الصفر، وسعر التنفيذ على أصلٍ نشط قد يُسعَّر بفارق ضيق مع ذلك. لكن الفارق، لا العقود المفتوحة، هو الكلفة التي تدفعها فعلاً، فافحص الاثنين. ودليل اختيار سعر التنفيذ يجمع هذه الفحوص في قائمة.
هل العقود المفتوحة الكثيرة تعني صعوداً أم هبوطاً؟
ليس وحدها. لكل عقد مفتوح مشترٍ وبائع، فعشرة آلاف عقد كول مفتوح هي عشرة آلاف كول مشترى وعشرة آلاف كول مبيع في الوقت نفسه. ولا تستطيع العقود المفتوحة أن تخبرك أي الطرفين كان مندفعاً، ولا هل اشتُريت عقود الكول رهاناً على الصعود، أم بيعت مقابل أسهم يملكها البائع كما في الكول المغطّى (Covered Call)، أم كانت ساقاً في استراتيجية مركّبة.
والأمر نفسه في البوت. العقود المفتوحة الكبيرة على البوت قد تكون تحوّطاً من مستثمرين يملكون السهم، أو رهاناً على الهبوط، أو عقوداً مبيعة للدخل من متداولين مستعدين لشراء السهم، كما في البوت المغطّى نقداً (Cash-Secured Put). والاستراتيجيات متعددة الأرجل مثل الآيرون كوندور (Iron Condor) تضيف كولاً وبوتاً معاً.
ما تستطيع العقود المفتوحة إظهاره هو التغيّر والتركّز: مراكز تتراكم عند سعر تنفيذ يوماً بعد يوم، أو مركز كبير يظهر في تاريخ انتهاء واحد قبل حدثٍ ما. اقرن ذلك بالسعر وحجم التداول والتذبذب الضمني بدلاً من أن تستنتج منه اتجاهاً. أما مقارنة نشاط البوت بالكول في السوق كله فهي مهمة نسبة البوت إلى الكول، ولها النقطة العمياء نفسها.
كيف تستخدم العقود المفتوحة قبل أن تتداول؟
العقود المفتوحة سياقٌ لا إشارة، ولا تقول شيئاً عن التوقيت. وإن كنت تخطط صفقاتك من مستويات على الأصل نفسه، فإن UpTickFlow، مؤشرنا على تريدنج فيو، يرسم الدخول والوقف والهدف على شارت السهم أو الصندوق. وهو لا يقرأ العقود المفتوحة ولا أي بيانات أوبشن أخرى، فتبقى فحوص العقد عليك. وهذه خطوات قصيرة:
- انظر إلى تاريخ رقم العقود المفتوحة، وتذكّر أنه يعكس إغلاق اليوم السابق.
- افحص العقود المفتوحة وحجم تداول اليوم على سعر التنفيذ وتاريخ الانتهاء اللذين تنوي تداولهما بالضبط، لا على الأصل وحده.
- افحص الفارق بين الطلب والعرض نسبةً إلى العلاوة. فإن كان واسعاً فاستخدم أمراً محدد السعر أو اختر سعر تنفيذ أنشط.
- دوّن أسعار التنفيذ ذات العقود المفتوحة الأكبر قرب السعر في تاريخ انتهائك، وتعامل معها كمستويات للمراقبة لا كأهداف.
- أغلق المراكز أو رحّلها قبل يوم الانتهاء إن كنت لا تريد التعامل مع التنفيذ وإسناده.
- اجعل حجم الصفقة بحيث تقبل خسارة العلاوة كلها، أو الخسارة المحددة كاملةً في استراتيجيات الفروقات: فأي عقد تشتريه قد ينتهي بلا قيمة.