متى تنتهي عقود الأوبشن؟

العقود الشهرية القياسية على الأسهم والصناديق الأمريكية تنتهي في الجمعة الثالثة من الشهر. ولكثير من الأسهم والصناديق عقود أسبوعية تنتهي عادةً أيام الجمعة، وبعض أكثر الأدوات تداولاً مثل SPY وQQQ وSPX لها تاريخ انتهاء في كل يوم تداول. والعقود التي تنتهي في اليوم نفسه مشروحة في دليل عقود 0DTE.

ويوم الانتهاء هو آخر يوم تداول أيضاً. عقود الأسهم المنفردة يتوقف تداولها الساعة 4:00 عصراً بتوقيت نيويورك، مع نهاية الجلسة العادية، وعقود بعض الصناديق والمؤشرات الواسعة تُتداول حتى 4:15، ودليل 0DTE يفصّل مواعيد كل أداة. والساعة 4:00 بتوقيت نيويورك هي 11:00 مساءً بتوقيت السعودية حتى 1 نوفمبر 2026، ثم منتصف الليل بعد أن تؤخّر أمريكا ساعتها. وفي أيام نصف الجلسة تتقدم المواعيد كلها، وتقويم الإجازات وساعةٌ حيّة في صفحة مواعيد السوق الأمريكي.

وإن صادفت جمعة الانتهاء إجازةً للبورصة، مثل الجمعة العظيمة (Good Friday)، ينتقل الانتهاء عادةً إلى يوم العمل الذي قبلها، أي الخميس غالباً، وتنتقل معه مواعيد التداول والتنفيذ. وسلسلة العقود تعرض تاريخ الانتهاء الحقيقي لكل عقد، فراجعها قرب الإجازات.

ماذا يحدث للعقود داخل المال وعند السعر وخارج المال عند الانتهاء؟

عند الانتهاء لا تبقى في العقد قيمة زمنية، بل القيمة الذاتية فقط، أي كم هو داخل المال. ولذلك فسعر إغلاق الأصل هو ما يحدد مصير كل عقد. الكول داخل المال حين يكون السهم فوق سعر التنفيذ، والبوت حين يكون تحته. وعند سعر السوق (ATM) يعني أن السهم يُغلق عند سعر التنفيذ، وخارج المال (OTM) يعني كولاً سعر تنفيذه فوق السهم أو بوتاً سعر تنفيذه تحته. والعقد الذي يُغلق عند سعر التنفيذ تماماً لا يُنفَّذ تلقائياً، لكنه موطن مخاطر التثبيت كما سيأتي.

مثال افتراضي: السهم XYZ يُغلق عند 50.40$ يوم جمعة الانتهاء. هذا ما يحدث لعقد واحد من كل عقد أدناه إن احتفظت به ولم تفعل شيئاً:

  • كول 45$، داخل المال بـ5.40$: يُنفَّذ تلقائياً، فتشتري 100 سهم بـ45$ وتدفع 4,500$.
  • كول 50$، داخل المال بـ0.40$: يُنفَّذ أيضاً، فتشتري 100 سهم بـ50$ وتدفع 5,000$، مقابل عقدٍ كانت قيمته نحو 40$ عند الإغلاق.
  • كول 55$، خارج المال: ينتهي بلا قيمة، وتذهب العلاوة التي دفعتها.
  • بوت 50$، خارج المال: ينتهي بلا قيمة.
  • بوت 52.50$، داخل المال بـ2.10$: يُنفَّذ، فتبيع 100 سهم بـ52.50$؛ وإن لم تكن تملكها صرت بائعاً على المكشوف لـ100 سهم.

أدِر هاتفك أفقياً لقراءة الرسمة. المس للإغلاق.

مخطّط عائد مرسوم باليد لشراء كول عند الانتهاء: تحت سعر التنفيذ يبقى الخط مستوياً عند أقصى خسارة، وهي العلاوة، لأن الكول ينتهي بلا قيمة؛ وفوق سعر التنفيذ يصعد ويعبر الصفر عند دائرة نقطة التعادل ثم يدخل منطقة الربح.

التنفيذ التلقائي: قاعدة السنت الواحد

لا تحتاج أن تفعل شيئاً ليُنفَّذ عقدٌ داخل المال. فبموجب إجراء التنفيذ الاستثنائي (Exercise by Exception)، تنفّذ غرفة المقاصة OCC، وهي الجهة التي تقف خلف كل عقود الخيارات المدرجة في أمريكا، عقودَ الأسهم والصناديق المنتهية تلقائياً إن كانت داخل المال بسنت واحد أو أكثر عند الإغلاق، ما لم يرسل وسيط الحامل تعليمات بعدم التنفيذ. وقد يضيف الوسطاء قواعدهم الخاصة فوق ذلك، كأن يغلقوا مراكز يرون أن الحساب لا يحتملها.

والفخّ هو النقد. تنفيذ عقد كول واحد على سهم بـ50$ يعني شراء أسهم بـ5,000$، وعشرة عقود تعني 50,000$. فإن لم يستطع الحساب الدفع، فقد يغلق الوسيط العقد عنك قبل الإغلاق، أو يأتيك طلب تغطية هامش (Margin Call) في يوم العمل التالي. وتنفيذ عقد بوت دون أن تكون الأسهم في حسابك ينشئ مركز بيع على المكشوف في السهم، بهامشه ومخاطرته. ربما كلّفك العقد بضع مئات من الدولارات، أما التنفيذ فقد يساوي أضعاف ذلك بكثير. ودليل الأوبشن للمبتدئين يذكر هذا من أول الفخاخ.

ويمكنك تجاوز الإجراء الافتراضي: أن تطلب من وسيطك قبل موعده ألّا ينفّذ عقداً داخل المال بفارق ضئيل، أو أن ينفّذ عقداً خارج المال. وكلا الأمرين نادر، والأفضل عادةً أن تبيع العقد قبل الإغلاق، فتأخذ أيضاً ما تبقّى فيه من قيمة زمنية.

التنفيذ (Exercise)
استعمال الحق الذي يمنحه العقد: شراء الأسهم بسعر التنفيذ في الكول، أو بيعها بسعر التنفيذ في البوت. ولا ينفّذ إلا حامل العقد المشتري.
التخصيص (Assignment)
الإشعار الذي يُلزم بائع العقد بالوفاء به: تسليم الأسهم بسعر التنفيذ في الكول المباع، أو شراؤها بسعر التنفيذ في البوت المباع.
التنفيذ الاستثنائي (Exercise by Exception)
إجراء OCC الذي ينفّذ تلقائياً عقود الأسهم المنتهية إن كانت داخل المال بسنت واحد أو أكثر عند الإغلاق، ما لم يطلب وسيط الحامل غير ذلك.
مخاطر التثبيت (Pin Risk)
الغموض حين يُغلق السهم عند سعر التنفيذ أو قريباً جداً منه يوم الانتهاء، فلا يعرف أيّ الطرفين يقيناً هل سيُنفَّذ العقد أم لا.

أدِر هاتفك أفقياً لقراءة الرسمة. المس للإغلاق.

مخطّط انسيابي مرسوم باليد ليوم الانتهاء. السؤال: هل العقد داخل المال بـ0.01$ أو أكثر عند الإغلاق؟ «نعم» تقود إلى التنفيذ التلقائي، حيث يشتري مشتري الكول 100 سهم بسعر التنفيذ ويبيع مشتري البوت 100 سهم بسعر التنفيذ، والبائع يُخصَّص له الطرف المقابل. و«لا» تقود إلى أن العقد ينتهي بلا قيمة. وملاحظةٌ مظلّلة تقول: أغلق العقد أو دوّره قبل الانتهاء لتتجنب هذا.

آخر موعد لقرار التنفيذ وخطر ما بعد الإغلاق

ينتهي تداول عقد السهم الساعة 4:00 عصراً بتوقيت نيويورك، لكن القرار لا ينتهي معه. فبحسب قواعد هيئة FINRA، لحاملي العقود حتى 5:30 مساءً بتوقيت نيويورك يوم الانتهاء ليقدّموا قرار التنفيذ، وللوسطاء أن يحددوا موعداً داخلياً أبكر. والساعة 5:30 بتوقيت نيويورك هي 12:30 بعد منتصف الليل بتوقيت السعودية حتى 1 نوفمبر 2026، ثم 1:30 فجراً.

الفحص التلقائي يعتمد سعر إغلاق الجلسة العادية، لكن السهم يواصل التداول بعد الإغلاق. فإن حرّكته أخبارٌ بين 4:00 و5:30، يستطيع الحامل أن يختار تنفيذ عقدٍ أُغلق خارج المال بفارق ضئيل، أو رفض تنفيذ عقدٍ أُغلق داخل المال بفارق ضئيل. أما البائع فلم يعد يستطيع تداول العقد، ولا يعرف النتيجة إلا في الصباح. وهذه هي مخاطر التثبيت: حين يقترب الإغلاق من سعر التنفيذ لا يعرف أيّ الطرفين يقيناً ما سيكون مركزه يوم الاثنين.

مثال افتراضي: يُغلق XYZ عند 49.98$، أي تحت سعر تنفيذ 50$ بسنتين، فالأصل أن ينتهي كول 50$ بلا قيمة. وفي 4:45 مساءً تعلن الشركة خبراً جيداً فيُتداول السهم عند 51.50$ بعد الإغلاق. يستطيع الحامل أن يطلب التنفيذ قبل الموعد النهائي، والمتداول الذي باع ذلك الكول متوقعاً أن ينتهي يجد نفسه مخصَّصاً: بائعاً على المكشوف لـ100 سهم بـ50$ والسهم يُتداول أعلى. والشيء نفسه قد يحدث بالعكس لبائعي البوت، ولكل من يحتفظ بالساق المباعة في السبريد العمودي أو الآيرون كوندور حتى الانتهاء.

ما هو تخصيص العقد (Assignment)، ومتى يحدث؟

إن بعتَ عقداً فعليك التزام لا حق. فحين ينفّذ الحامل عقده، تخصّص OCC التنفيذ عشوائياً لشركة مقاصة لديها مركز بيع في تلك السلسلة، وتوزّعه الشركة على أحد عملائها عشوائياً أو بطريقة عادلة أخرى مثل «الأقدم أولاً» (FIFO). ولا تستطيع أن تختار هل يُخصَّص لك العقد أم لا.

وعقود الأسهم والصناديق الأمريكية أمريكية النمط، فقد يُخصَّص العقد المباع في أي يوم عمل قبل الانتهاء، لا في اليوم الأخير فقط. والتخصيص المبكر قليلٌ ما دام في العقد قيمة زمنية، لأن الحامل يكسب عادةً أكثر إن باعه. ويصبح أرجح حين يكون العقد المباع عميقاً داخل المال وقليل القيمة الزمنية، وفي الكول المباع قبيل تاريخ استحقاق التوزيعات (Ex-Dividend)، حين قد ينفّذ حامل الكول ليحصل على التوزيع. وما يعنيه التخصيص عملياً:

  • تخصيص كول مباع: عليك أن تسلّم 100 سهم لكل عقد بسعر التنفيذ. إن كنت تملكها، كما في الكول المغطّى، تُسحب منك، وإن لم تكن تملكها صرت بائعاً على المكشوف لـ100 سهم.
  • تخصيص بوت مباع: عليك أن تشتري 100 سهم لكل عقد بسعر التنفيذ، وهذه هي الخطة في البوت المغطّى نقداً، ومفاجأة في بوتٍ لم تخطط لذلك فيه.
  • التوقيت: تخصيصات يوم الانتهاء تُعالج خلال الليل، وتظهر الأسهم أو مركز البيع في حسابك عادةً قبل افتتاح يوم العمل التالي.

التسليم الفعلي مقابل التسوية النقدية

عقود الأسهم والصناديق الأمريكية تُسوّى بالتسليم الفعلي. العقد القياسي يغطي 100 سهم، والتنفيذ يعني انتقال الأسهم بسعر التنفيذ، وتُسوّى بعد يوم عمل واحد. والعقود المعدَّلة بعد تجزئة أو اندماج أو توزيع استثنائي قد تسلّم شيئاً مختلفاً، فراجع شروط أي عقد يحمل رمزاً غير معتاد.

أما كثير من عقود المؤشرات، ومنها SPX، فأوروبية النمط وتُسوّى نقداً. لا تُنفَّذ إلا عند الانتهاء، والعقد داخل المال يدفع الفرق بين قيمة التسوية وسعر التنفيذ مضروباً في 100$ نقداً. مثال افتراضي: كول SPX بسعر تنفيذ 6,500 تكون قيمة تسويته 6,520 يدفع 20 × 100$ = 2,000$ في يوم العمل التالي. لا أسهم تنتقل ولا تخصيص مبكر. والعقود الشهرية القياسية على SPX تُسوّى صباحاً (AM-settled)، وآخر يوم تداول لها عادةً الخميس الذي قبله، والتفاصيل في مقارنة SPX وSPY.

لماذا تغلق العقود أو تدوّرها قبل الانتهاء؟

بالنسبة لأغلب مشتري العقود، الانتهاء شيءٌ يُدار لا شيءٌ يُنتظر. وهذه أهم الأسباب التي تجعل كثيراً من المتداولين يغلقون أو يدوّرون (Roll) قبله:

  • القيمة الزمنية: البيع قبل الانتهاء يأخذ ما تبقّى منها، أما التنفيذ أو ترك العقد ينتهي فلا.
  • النقد والهامش: التنفيذ قد يتطلب أضعاف سعر العقد، أو ينشئ مركز أسهم لم تخطط له.
  • خطر الليل: الأسهم التي تُسلَّم بعد إغلاق الجمعة تحمل أخبار عطلة نهاية الأسبوع إلى افتتاح الاثنين.
  • مخاطر التثبيت: الإغلاق قرب سعر التنفيذ يتركك لا تعرف هل ستملك مركزاً يوم الاثنين.
  • السبريدات: إن انتهت ساقٌ واحدة فقط من سبريد أو من سترادل داخل المال، ذهب التحوّط الذي اعتمدت عليه وتحولت ساقٌ منفردة إلى أسهم.
  • الساعة الأخيرة: التآكل الزمني والغاما في أشدّهما، كما يشرح دليل اليونانيات.

كيف تدوّر العقد، وروتين بسيط لأسبوع الانتهاء

التدوير (Roll) أن تغلق العقد المنتهي وتفتح عقداً مشابهاً بتاريخ انتهاء أبعد، وكثيراً بسعر تنفيذ مختلف، بأمر واحد أو أمرين. البائعون يدوّرون ليحتفظوا بالمركز ويؤجّلوا التخصيص، والمشترون يدوّرون ليُبقوا رأيهم قائماً. وفي الحالتين هي صفقة جديدة لها كلفتها ومخاطرتها، لا طريقة لمحو خسارة. وإن كنت تريد الأسهم فعلاً، فترك كول داخل المال يُنفَّذ خيارٌ مشروع، بشرط أن تتخذه عن قصد والنقد في حسابك.

روتين بسيط:

  1. في بداية الأسبوع، اكتب كل عقد تملكه ينتهي في هذا الأسبوع.
  2. قرّر لكل عقد: إغلاق أو تدوير أو احتفاظ حتى التنفيذ، وتأكد أن الحساب يحتمل الأسهم إن احتفظت.
  3. نفّذ قبل نصف الساعة الأخيرة، مثلاً قبل 3:30 عصراً بتوقيت نيويورك (10:30 مساءً بتوقيت السعودية حتى 1 نوفمبر 2026، و11:30 بعده)، حين يتّسع السبريد ويبلغ التآكل أسرعه.
  4. إن كنت بائعاً، فراجع حسابك بعد الإغلاق ثم صباح اليوم التالي بحثاً عن أي تخصيص.