ما هو السترادل (Long Straddle)؟

السترادل عمليتا شراء في وقت واحد: عقد كول وعقد بوت على الأصل نفسه، بسعر التنفيذ نفسه وتاريخ الانتهاء نفسه. ويختار أغلب المتداولين أقرب سعر تنفيذ إلى السعر الحالي، فيكون العقدان عند سعر السوق (ATM). الكول يربح إن صعد السهم بما يكفي، والبوت يربح إن هبط بما يكفي، ولا تحتاج أن تعرف الاتجاه. ما تحتاجه هو الحجم: يجب أن تكون الحركة حتى تاريخ الانتهاء أكبر مما دفعته في العقدين معاً.

مثال افتراضي: السهم XYZ عند 100$، وباقٍ على الانتهاء 30 يوماً. كول 100$ بعلاوة 3.60$ وبوت 100$ بعلاوة 3.40$، فكلفة السترادل 7.00$ للسهم، أي 700$ لعقد كول وعقد بوت يغطي كلٌّ منهما 100 سهم. وهذه الـ700$ هي أقصى خسارة، وتقع إن انتهى السهم عند 100$ تماماً فانتهى العقدان بلا قيمة. وعند الانتهاء لا يكون داخل المال إلا أحد العقدين، فقيمة السترادل هي المسافة بين السهم و100$:

  • السهم عند 100$: العقدان بلا قيمة، والخسارة 700$.
  • السهم عند 104$: الكول يساوي 4.00$، والخسارة 300$.
  • السهم عند 93$ أو 107$: أحد العقدين يساوي 7.00$، وهي نقطة التعادل.
  • السهم عند 90$: البوت يساوي 10.00$، والربح 300$.
  • السهم عند 115$: الكول يساوي 15.00$، والربح 800$.

ما هو السترانقل (Long Strangle)؟

السترانقل أيضاً شراءُ كول وبوت بتاريخ الانتهاء نفسه، لكن بسعري تنفيذ مختلفين وكلاهما خارج المال (OTM): كول فوق السعر الحالي وبوت تحته. والعقود خارج المال أرخص، فيكلّف السترانقل أقل من السترادل. والثمن منطقةٌ ميتة أعرض: يجب أن يتجاوز السهم أحد سعري التنفيذ قبل أن تكون لأيٍّ من العقدين قيمة عند الانتهاء.

السهم الافتراضي نفسه عند 100$ والثلاثون يوماً نفسها: كول 105$ بعلاوة 1.65$ وبوت 95$ بعلاوة 1.35$، فكلفة السترانقل 3.00$، أي 300$. وأقصى خسارة هي هذه الـ300$، وتقع في أي سعر بين 95$ و105$ عند الانتهاء، لا عند سعر واحد. ونقطتا التعادل 108$ (105 + 3.00) و92$ (95 − 3.00). عند 90$ يساوي البوت 5.00$ فيكون الربح 200$، وعند 115$ يساوي الكول 10.00$ فيكون الربح 700$. والرسم أعلى الصفحة يضع الشكلين جنباً إلى جنب.

كيف تحسب نقاط التعادل في السترادل والسترانقل؟

لكلٍّ من المركزين نقطتا تعادل (Breakeven) عند الانتهاء، واحدة فوق السهم وواحدة تحته. اجمع العلاوتين اللتين دفعتهما في الكول والبوت للسهم الواحد، وطبّق المعادلات أدناه. في مثالنا يحتاج السترادل حركةً أكبر من 7$، أي 7%، حتى الانتهاء، والسترانقل أكبر من 8$، أي 8%.

هذه أرقام يوم الانتهاء. وقبله تبقى في العقود قيمة زمنية، فقد تغلق مبكراً بأكثر أو أقل مما توحي به. وحاسبة أرباح الأوبشن تعرض لك الصورة عند الانتهاء لأي أسعار تنفيذ وعلاوات.

  • السترادل: نقطة التعادل العليا = سعر التنفيذ + مجموع العلاوة، والدنيا = سعر التنفيذ − مجموع العلاوة.
  • السترانقل: نقطة التعادل العليا = سعر تنفيذ الكول + مجموع العلاوة، والدنيا = سعر تنفيذ البوت − مجموع العلاوة.
  • أقصى خسارة في الحالتين: مجموع العلاوة × 100 لكل زوج عقود، مضافاً إليه العمولات.
  • أقصى ربح: غير محدود نظرياً إن صعد السهم، وإن هبط فنقطة التعادل الدنيا × 100، ولا يتحقق إلا إذا وصل السهم إلى الصفر.
السترادل (Long Straddle)
شراء كول وبوت على الأصل نفسه بسعر التنفيذ نفسه وتاريخ الانتهاء نفسه، وغالباً عند سعر السوق. يربح من حركة كبيرة في أي اتجاه، وأقصى خسارته العلاوة المدفوعة.
السترانقل (Long Strangle)
شراء كول خارج المال وبوت خارج المال بتاريخ الانتهاء نفسه. أرخص من السترادل، لكنه يحتاج حركة أكبر ليبلغ نقطتي التعادل.
نقطة التعادل (Breakeven)
سعر السهم عند الانتهاء الذي لا يربح عنده المركز ولا يخسر قبل الكلفة. وللسترادل والسترانقل نقطتان: واحدة فوق السعر الحالي وواحدة تحته.
انهيار التذبذب الضمني (IV Crush)
الهبوط الحادّ في التذبذب الضمني بعد حدث معروف مثل إعلان الأرباح. يخفض سعر الكول والبوت معاً، فيصيب ساقي السترادل كلتيهما.

السترادل أم السترانقل: أيهما تختار؟

لا يتفوق أحدهما على الآخر في كل حال، بل يوازنان بين الكلفة والمسافة. بالسهم الافتراضي نفسه وتاريخ الانتهاء نفسه:

السترادل يناسب رأياً بأن حركةً قادمة لكنها قد تكون متوسطة. والسترانقل يناسب رأياً بأن أي حركة ستكون كبيرة، ويقبل أن تتركه حركةٌ متوسطة بلا شيء. وكلاهما يتخلى عن الاتجاه. فإن كان الشارت يعطيك اتجاهاً، كأن يرسم مؤشر UpTickFlow فرصة شراء على الأصل نفسه، فعقد كول أو بوت منفرد أو سبريد عمودي يعبّر عن هذا الرأي بشكل أوضح، وخريطة استراتيجيات الأوبشن تقارن بين الخيارات.

  • الكلفة: السترادل 700$، والسترانقل 300$.
  • نقاط التعادل: السترادل 93$ و107$، أي حركة 7%، والسترانقل 92$ و108$، أي حركة 8%.
  • أقصى خسارة: السترادل يخسر 700$ فقط إن انتهى السهم عند 100$ تماماً، والسترانقل يخسر 300$ في أي سعر بين 95$ و105$.
  • الحركات الصغيرة: عند 104$ يخسر الاثنان نحو 300$؛ يبقى للسترادل كول بقيمة 4$، ولا يبقى للسترانقل شيء.
  • الحركات الكبيرة: عند 115$ يربح السترادل 800$ والسترانقل 700$. وبعد سعري التنفيذ يرتفع الاثنان دولاراً بدولار، ويبقى السترادل متقدماً بدولار للسهم.
  • التآكل الزمني: كلاهما يخسر من قيمته كل يوم يقف فيه السهم. السترانقل يخسر دولارات أقل، لكن نسبة أكبر من سعره.

السترادل وإعلان الأرباح: مثال على انهيار التذبذب الضمني

تبدو إعلانات الأرباح الفرصة المثالية للسترادل: حركة كبيرة مرجّحة ولا أحد يعرف اتجاهها. لكن المشكلة أن الجميع يعرف أن الإعلان قادم. يرتفع التذبذب الضمني عادةً قبل الإعلان فتغلو العقود، ثم يهبط بحدّة بعد صدور الأخبار. وهذا الهبوط، أي انهيار التذبذب الضمني (IV Crush)، يصيب الساقين معاً. والتفاصيل في شرح التذبذب الضمني.

مثال افتراضي: السهم XYZ عند 100$ عصر اليوم الذي يسبق إعلاناً بعد الإغلاق. عقود 100$ التي تنتهي بعد 7 أيام تذبذبها الضمني 80%: الكول بـ4.50$ والبوت بـ4.40$، فكلفة السترادل 8.90$، أي 890$. تعلن الشركة نتائجها، ويفتتح السهم أعلى بـ6% عند 106$، وينخفض التذبذب الضمني إلى 30%. يصبح الكول نحو 6.20$، كلها تقريباً قيمة ذاتية قدرها 6$، والبوت نحو 0.10$. قيمة السترادل نحو 6.30$: خسارة قرابة 260$، أي 29%، مع حركة 6%.

تحرك السهم، لكن أقل من الـ8.90$ التي سعّرها السترادل، وعلاوة التذبذب التي شكّلت السعر كله قبل الإعلان تلاشت معظمها عند الافتتاح. وهذه قيمة السترادل صباح اليوم التالي في النموذج الافتراضي نفسه، حسب سعر الافتتاح:

  • السهم ثابت عند 100$: نحو 3.10$، خسارة قرابة 580$.
  • هبوط 6% إلى 94$: نحو 6.10$، خسارة قرابة 280$.
  • صعود 6% إلى 106$: نحو 6.30$، خسارة قرابة 260$.
  • صعود 12% إلى 112$: نحو 12.10$، ربح قرابة 320$.

أدِر هاتفك أفقياً لقراءة الرسمة. المس للإغلاق.

رسمٌ بياني بالأعمدة مرسوم باليد للسترادل الافتراضي عند سعر السوق. قبل الأرباح عمودٌ بـ8.90$ كله قيمة زمنية وتذبذب، والسهم عند 100$ والتذبذب الضمني 80%. وبعد الإعلان عمودٌ بـ6.30$ منها 6.00$ قيمة ذاتية وشريحة رفيعة فقط من القيمة الزمنية، والسهم عند 106$ والتذبذب 30%. خطٌّ متقطع عند 8.90$ وقوسٌ أحمر يحددان خسارة −2.60$ مكتوب بجانبها انهيار التذبذب.

هل يكشف سعر السترادل الحركة المتوقعة للسهم؟

يقرأ كثير من المتداولين سعر السترادل عند سعر السوق تقديراً تقريبياً من السوق لحجم حركة السهم حتى الانتهاء. في مثال الأرباح، سترادل بـ8.90$ على سهم عند 100$ يعني أن العقود كانت تسعّر حركة قرابة 9$ في أي اتجاه، أي نحو 9%. إنها طريقة سريعة لتقارن الحركة التي تتوقعها بالحركة التي تدفع ثمنها.

لكنه تقريب لا أكثر. في نموذج تسعير معروف، يكلّف السترادل عند سعر السوق نحو 0.8 من الحركة بانحراف معياري واحد في معادلة شرح التذبذب الضمني (السعر × التذبذب الضمني × √(الأيام ÷ 365)): في مثال الثلاثين يوماً نحو 7$ مقابل حركة بانحراف معياري واحد قدرها نحو 8.60$. والانحراف بين أسعار التنفيذ (Skew) والسبريد واختيار سعر التنفيذ تزيحه أكثر. والسوق قد يخطئ في الاتجاهين: أحياناً يتحرك السهم أكثر بكثير مما سعّره السترادل، وأحياناً أقل بكثير.

الاستخدام العملي: إن كانت خطتك تحتاج حركةً أصغر من سعر السترادل، فشراؤه يعني أن تدفع ثمن حركة أكبر مما تتوقع. وإن كنت تتوقع حركةً أكبر بكثير، فاسأل نفسك: ماذا أعرف ولا تعرفه أسعار العقود؟

التآكل الزمني: كم يكلّف الاحتفاظ بالسترادل كل يوم؟

السترادل يملك عقدين، فيدفع التآكل الزمني (Theta) على الاثنين. في مثال الثلاثين يوماً، والسهم ثابت عند 100$ والتذبذب الضمني دون تغيير، يخسر السترادل نحو 0.11$ يومياً، أي قرابة 11$ لكل زوج عقود، ويتسارع التآكل في الأسابيع الأخيرة. ويخسر السترانقل نحو 0.10$ يومياً: دولارات أقل، لكن نسبة أكبر من سعره البالغ 3.00$. والثيتا والفيغا مشروحتان في دليل اليونانيات.

لذلك يصبح التوقيت جزءاً من الصفقة. سترادل تشتريه قبل الحركة المتوقعة بأسابيع ينزف وأنت تنتظر، وسترادل تشتريه قبيل الحدث تدفع فيه ثمن التذبذب المنتفخ. حدّد الخروج قبل الدخول: تاريخاً يجب أن تأتي الحركة قبله، والربح أو الخسارة التي تغلق عندها. والإغلاق المبكر يُبعد أيضاً الساق التي داخل المال عن التنفيذ يوم الانتهاء، وهو ما يشرحه درس ماذا يحدث عند انتهاء عقود الأوبشن.

أدِر هاتفك أفقياً لقراءة الرسمة. المس للإغلاق.

منحنى تآكل زمني مرسوم باليد من 60 يوماً حتى الانتهاء عند الصفر: القيمة الزمنية تتناقص ببطء في البداية ثم تهبط بسرعة في الأيام الأخيرة، حيث يشير الرسم إلى أن التآكل يتسارع. والسترادل يدفع هذا التآكل على عقديه كليهما.

بيع السترادل والسترانقل: لماذا المخاطرة كبيرة؟

لكل مركز شراء بائعٌ في الطرف الآخر. بيع السترادل (Short Straddle) يبيع الكول والبوت بسعر التنفيذ نفسه، وبيع السترانقل (Short Strangle) يبيع كولاً وبوتاً خارج المال. يقبض البائع العلاوة ويربح إن بقي السهم هادئاً وانخفض التذبذب الضمني، ولهذا يبيعهما بعض المتداولين قبل الأرباح.

والمخاطرة صورة معكوسة لمخاطرة المشتري. أقصى ما يربحه البائع هو العلاوة التي قبضها، بينما خسارة الكول المباع غير محدودة نظرياً إن صعد السهم، والبوت المباع قد يخسر سعر التنفيذ ناقص العلاوة، مضروباً في 100، إن انهار السهم. وفجوة سعرية واحدة تتجاوز نقطة التعادل قد تمحو علاوات أشهر كثيرة. وعقود الأسهم والصناديق الأمريكية قد يأتيها التخصيص (Assignment) مبكراً، والوسطاء لا يسمحون بالبيع المكشوف إلا في مستويات موافقة عالية وبهامش كبير. وهذا الدرس لا يوصي ببيعهما.

وإن أردت أن تفهم بيع العلاوة مع سقف للخسارة، فـالآيرون كوندور سترانقل مباعٌ معه عقود حماية مشتراة أبعد منه. أما استراتيجيات الدخل المبنية على الأسهم أو النقد، أي الكول المغطّى والبوت المغطّى نقداً، فتحمل مخاطرة السهم بدل مخاطرة عقد مفتوحة بلا حدّ.