ما هي استراتيجية الأوبشن؟
كل استراتيجية أوبشن تُبنى من أربعة مراكز أساسية: شراء كول، وشراء بوت، وبيع كول، وبيع بوت. أضف إليها أسهم الأصل نفسه وتكون معك كل القطع. الاستراتيجية ذات الساق الواحدة (Single-leg) تستخدم عقداً واحداً، والاستراتيجية متعددة الأرجل (Multi-leg) تجمع عقدين أو أكثر على الأصل نفسه، وتُفتح عادةً معاً في أمرٍ واحد.
وتُقارَن الاستراتيجيات بمنحنى العائد عند الانتهاء: الربح أو الخسارة مقابل سعر السهم في اليوم الأخير. قبل ذلك يتأثر المركز أيضاً بالتآكل الزمني والتذبذب الضمني، لكن منحنى الانتهاء يبيّن أين يربح، وأين يخسر، وهل للخسارة قاع. والعقد القياسي على سهم أو صندوق أمريكي يغطّي 100 سهم، والعلاوة تُعرض للسهم الواحد، فعلاوةٌ بـ 2.00$ تساوي 200$ للعقد. وإن كانت عقود الكول والبوت جديدة عليك فابدأ بـدليل الأوبشن للمبتدئين وشرح الفرق بين الكول والبوت.
استراتيجيات الأوبشن بحسب النظرة: صاعدة أو هابطة أو محايدة أو حركة كبيرة
ابدأ بنظرتك إلى الأصل خلال عمر الصفقة. ولكل استراتيجية أدناه دليلها: الكول المغطّى والبوت المغطّى نقداً استراتيجيتا الدخل على الأسهم، ودليل السبريد العمودي يشرح سبريد الكول الصاعد وسبريد البوت الهابط وسبريد البوت الصاعد وسبريد الكول الهابط، والآيرون كوندور استراتيجية النطاق، والسترادل والسترانجل استراتيجيتا الحركة الكبيرة.
والخريطة أعلى الصفحة ترتّبها في أربع نظرات هي الأعمدة، وفي صفّين. استراتيجيات الصف العلوي تشتري العقود: تدفع العلاوة وتحتاج أن يتحرك السهم، وفي وقتٍ يسبق التآكل الزمني. واستراتيجيات الصف السفلي تبيع العقود: تقبض العلاوة وتريد أن يهدأ السهم والتآكل الزمني يعمل لصالحك. وبحسب النظرة:
- نظرة صاعدة، تتوقع ارتفاعاً: شراء كول، أو سبريد الكول الصاعد (Bull Call Spread) لتخفيض التكلفة مقابل ربحٍ له سقف. أما البوت المغطّى نقداً والكول المغطّى فيناسبان نظرةً أهدأ، من الثبات إلى صعودٍ طفيف.
- نظرة هابطة، تتوقع هبوطاً: شراء بوت، أو سبريد البوت الهابط (Bear Put Spread). وسبريد الكول الهابط (Bear Call Spread) يقبض العلاوة حين تتوقع أن يبقى السهم تحت مستوى معيّن.
- نظرة محايدة، تتوقع نطاقاً: الآيرون كوندور (Iron Condor) يقبض العلاوة ويحتفظ بأكبر قدرٍ منها إن انتهى السهم بين سعري التنفيذ المبيعين. والكول المغطّى يستفيد أيضاً من هدوء سهمٍ تملكه.
- حركة كبيرة في أي اتجاه، تتوقع قفزةً لا تعرف اتجاهها: شراء سترادل (Straddle) أو سترانجل (Strangle)، ويحتاج كلاهما أن يتحرك السهم أكثر من مجموع العلاوتين.
مخاطرة محدودة أم مفتوحة: كم يمكن أن تخسر؟
الطريقة الثانية لترتيب الاستراتيجيات هي أقصى خسارة، وهي أهم من أقصى ربح. الاستراتيجية محدودة المخاطرة (Defined Risk) لها أسوأ حالةٍ معروفة منذ لحظة فتحها. واستراتيجيات أخرى تحمل خسارةً كبيرة لا تتوقف إلا إذا هبط السهم إلى الصفر، وواحدةٌ منها، الكول المكشوف، لا سقف لخسارتها أصلاً.
ويعكس الوسطاء ذلك في مستويات صلاحية الأوبشن. لكل وسيط مستوياته، لكن الكول المغطّى والبوت المغطّى نقداً يقعان عادةً في أدنى المستويات، وشراء الكول والبوت قريبٌ منهما، والسبريدات أعلى، والبيع المكشوف في القمة مع متطلبات هامش فوقها. والمستوى المنخفض يعني أن الالتزام مغطّى، لا أن المخاطرة صغيرة. وهذه أقصى خسارة لكل استراتيجية للعقد الواحد:
- شراء كول أو شراء بوت: العلاوة المدفوعة.
- السبريد المدين (Debit Spread)، أي سبريد الكول الصاعد أو البوت الهابط: صافي العلاوة المدفوعة.
- السبريد الدائن (Credit Spread)، أي سبريد البوت الصاعد أو الكول الهابط، والآيرون كوندور: المسافة بين سعري التنفيذ ناقص العلاوة المقبوضة، مضروبةً في 100.
- الكول المغطّى: سعر شراء السهم ناقص العلاوة، مضروباً في 100، إن هبط السهم إلى الصفر.
- البوت المغطّى نقداً: سعر التنفيذ ناقص العلاوة، مضروباً في 100، إن هبط السهم إلى الصفر.
- الكول المكشوف، المبيع دون امتلاك الأسهم: غير محدودة نظرياً، لأن سعر السهم لا سقف له.
الاستراتيجية المدينة والدائنة، واستراتيجيات الدخل والاتجاه
الاستراتيجية المدينة (Debit) تكلّفك مالاً عند فتحها: تدفع العلاوة كما في شراء كول أو فتح سبريد الكول الصاعد. والاستراتيجية الدائنة (Credit) تدفع لك عند فتحها: تقبض العلاوة كما في بيع كول مغطّى أو بوت مغطّى نقداً أو سبريد دائن أو آيرون كوندور. والعلاوة المقبوضة هي أقصى ما تربحه الاستراتيجية الدائنة.
والتآكل الزمني يفرّق بينهما. القيمة الزمنية للعقد تتناقص كلما اقترب الانتهاء، وأسرع في الأسابيع الأخيرة، كما في الرسم. هذا التآكل يعمل ضد الاستراتيجيات المدينة ولصالح الدائنة. والثمن في شكل العائد: المدينة تخاطر بمبلغٍ محدود مقابل فرصة ربحٍ أكبر من تكلفتها، والدائنة تقبض ربحاً محدوداً مقابل خسارةٍ ممكنة أكبر. والسوق يسعّر الطرفين، فلا مال مجانياً في أيٍّ منهما. ويشرح دليل اليونانيات في الأوبشن الثيتا (Theta)، مقياس هذا التآكل.
ويتحدث المتداولون أيضاً عن استراتيجيات الدخل (Income) والاستراتيجيات الاتجاهية (Directional). استراتيجيات الدخل، كالكول المغطّى والبوت المغطّى نقداً، تبيع العلاوة مرةً بعد مرة على أسهمٍ تملكها أو تريد شراءها، والاتجاهية، كشراء العقود والسبريد المدين، رهانٌ على حركة. وكلمة «دخل» قد تضلّل: مخاطرة السهم حقيقيةٌ كالعلاوة، وهبوطٌ حادّ واحد قد يمحو علاوات أشهرٍ كثيرة.
- الساق (Leg)
- عقدٌ واحد داخل استراتيجية متعددة الأرجل. السبريد العمودي له ساقان، والآيرون كوندور أربع.
- الاستراتيجية المدينة (Debit)
- استراتيجية تكلّف صافي علاوةٍ عند فتحها، كشراء كول أو سبريد الكول الصاعد. وأقصى خسارتها عادةً العلاوة المدفوعة.
- الاستراتيجية الدائنة (Credit)
- استراتيجية تقبض صافي علاوةٍ عند فتحها، كالكول المغطّى أو البوت المغطّى نقداً أو الآيرون كوندور. والعلاوة هي أقصى ربحها.
- المخاطرة المحدودة (Defined Risk)
- مركزٌ أسوأ خسارته معروفة ومحدودة منذ فتحه، كشراء عقدٍ واحد أو السبريد العمودي.
كيف تختار استراتيجية الأوبشن: النظرة والتذبذب الضمني والوقت وأقصى خسارة
لا توجد استراتيجية هي الأفضل مطلقاً، بل لكلٍّ منها ظروفٌ تناسبها. مرّ على هذه الأسئلة الخمسة قبل أن تختار:
- النظرة: صعود أم هبوط أم نطاق أم حركة كبيرة، وبأي مقدار؟ استراتيجيةٌ تحتاج حركة 10% أداةٌ خاطئة لنظرة 2%.
- التذبذب الضمني (Implied Volatility): هل هو مرتفع أم منخفض مقارنةً بتاريخ السهم نفسه؟ التذبذب المرتفع يجعل العقود غالية، فيقبض البائع أكثر ويدفع المشتري أكثر، والمنخفض عكس ذلك. وارتفاع التذبذب ليس وحده سبباً للبيع، فالسوق يسعّر حركةً أكبر لسببٍ ما، كثيراً ما يكون إعلان الأرباح. ويشرح دليل التذبذب الضمني كيف تقارنه بتاريخه.
- الوقت: كم يحتاج التحرك؟ اختر تاريخ انتهاء يتجاوز مدة خطتك كما في كيف تختار سعر التنفيذ، وانتبه لأي إعلان أرباح أو تاريخ استحقاق توزيعات قبله. واليوم الأخير نفسه مشروحٌ في انتهاء عقود الأوبشن.
- أقصى خسارة: اكتب أسوأ حالة بالدولار قبل الدخول، واجعل الحجم بحيث تكون خسارةً تتحمّلها. في الاستراتيجيات محدودة المخاطرة تُعرف عند الفتح، وفي الكول المغطّى والبوت المغطّى نقداً هي هبوط السهم هبوطاً كبيراً.
- رأس المال والصلاحية: الكول المغطّى يحتاج 100 سهم لكل عقد، والبوت المغطّى نقداً يحتاج سعر التنفيذ × 100 نقداً، والسبريدات تحتاج صلاحيتها. اختر ما يتحمّله حسابك ومستوى صلاحيتك فعلاً.
أربع طرق للتعبير عن النظرة الصاعدة نفسها (مثال افتراضي)
كل الأرقام هنا افتراضية، محسوبة من نموذج تسعيرٍ معروف ومقرّبة، والأسعار والسبريد والرسوم الحقيقية ستختلف. السهم XYZ عند 100$، ونظرتك صاعدة باعتدال للشهر القادم، والتذبذب الضمني 30%، والعقود باقٍ عليها 30 يوماً. هذه النظرة نفسها بأربع طرق، مع النتيجة عند الانتهاء.
اقرأ الفروق ولا تبحث عن فائز. شراء الكول والسبريد يخاطران ببضع مئات من الدولارات ويحتاجان صعود السهم. أما البوت المغطّى نقداً والكول المغطّى فيحجزان نحو 9,500$ إلى 10,000$، وقد يربحان والسهم ثابت، لكنهما يحملان معظم مخاطرة امتلاك الأسهم. فإن انتهى XYZ عند 85$ خسر الكول 359$ والسبريد 293$، بينما يخسر بائع البوت 867$ وصاحب الكول المغطّى 1,333$. ويمكنك تجربة أرقامك في حاسبة الأوبشن.
- شراء كول: تشتري كول 100$ بـ 3.59$ (359$). أقصى خسارة 359$، ونقطة التعادل 103.59$، والربح مفتوح فوقها. وإن انتهى XYZ عند 102$ تبقى الصفقة خاسرة 159$.
- سبريد الكول الصاعد: تشتري كول 100$ بـ 3.59$ وتبيع كول 110$ بـ 0.66$، بصافي تكلفة 2.93$ (293$). أقصى خسارة 293$، ونقطة التعادل 102.93$، وأقصى ربح 707$ عند 110$ أو أعلى.
- البوت المغطّى نقداً: تبيع بوت 95$ بـ 1.33$ (133$) وتحجز 9,500$. أقصى ربح 133$ إن بقي XYZ فوق 95$، ونقطة التعادل 93.67$. وتحت 95$ تشتري 100 سهم بـ 95$، وأسوأ حالة، XYZ عند الصفر، خسارة 9,367$.
- الكول المغطّى: تملك 100 سهم بـ 100$ وتبيع كول 105$ بـ 1.67$ (167$). أقصى ربح 667$ عند 105$ أو أعلى، ونقطة التعادل 98.33$. وتحتها تخسر كأي مساهم، مع وسادة 167$.
ما أفضل استراتيجيات الأوبشن للمبتدئين؟
الاستراتيجيات التي يُنصح بها أولاً عادةً هي التي تُرى مخاطرتها بسهولة. شراء كول أو بوت لا يخاطر إلا بالعلاوة. والكول المغطّى والبوت المغطّى نقداً إدارتهما بسيطة، لكنهما يحملان مخاطرة امتلاك الأسهم، فلا تستخدمهما إلا على أسهمٍ ترتاح للاحتفاظ بها خلال هبوطٍ حادّ.
ثم تأتي السبريدات محدودة المخاطرة: السبريد العمودي يحدّ الربح والخسارة معاً، والآيرون كوندور يضع سبريدين حول نطاق. أما صفقات الأحداث، كشراء سترادل قبل إعلان الأرباح، فأصعب مما تبدو، لأن التذبذب الضمني كثيراً ما ينهار بعد صدور الخبر. واترك البيع المكشوف حتى تفهم التخصيص (Assignment) والهامش فهماً كاملاً، وتدرّب على حسابٍ تجريبي أولاً، واجعل كل مركزٍ صغيراً.
أخطاء شائعة في استراتيجيات الأوبشن
هذه الأخطاء تكلّف أكثر من أي اختيارٍ للاستراتيجية:
- اختيار الاستراتيجية قبل النظرة. ابدأ بالنظرة والمدة وأقصى خسارة، ثم اختر الشكل.
- بيع العلاوة لأن العقود تنتهي بلا قيمة كثيراً. الأرباح الصغيرة الكثيرة قد تمحوها خسارةٌ كبيرة واحدة، فاجعل الحجم على أسوأ حالة لا على الحالة المعتادة.
- تجاهل التذبذب الضمني. الشراء والتذبذب مرتفع، أو البيع وهو منخفض، يغيّر الصفقة أكثر مما يتوقعه معظم المبتدئين.
- نسيان الأحداث. إعلان الأرباح وتاريخ استحقاق التوزيعات داخل مدة العقد يغيّران الصفقة: التذبذب كثيراً ما ينهار بعد الأرباح، والكول المبيع قد يُخصَّص مبكراً قبل تاريخ استحقاق التوزيعات.
- فتح الاستراتيجية متعددة الأرجل ساقاً بعد ساق، ثم البقاء بنصف مركزٍ بعد أن يتحرك السعر. افتح السبريد بأمرٍ واحد حيث يسمح وسيطك.
- تداول أسعار تنفيذ قليلة السيولة. كل ساقٍ تدفع السبريد بين سعري الطلب والعرض، فاستراتيجية من أربع أرجل على سبريد واسع تبدأ متأخرةً كثيراً.