السبريد العمودي في الأوبشن: سبريد الكول الصاعد والفرق بين السبريد المدين والدائن

ما هو السبريد العمودي في الأوبشن؟

السبريد العمودي يجمع عقدين من النوع نفسه على الأصل نفسه وبتاريخ الانتهاء نفسه: تشتري سعر تنفيذ وتبيع آخر. والاسم يأتي من سلسلة العقود (Options Chain)، فأسعار التنفيذ مرتّبة فيها في عمود، والساقان تقعان إحداهما فوق الأخرى. أما السبريد الذي يختلف فيه تاريخ الانتهاء فاسمه السبريد الزمني أو الأفقي (Calendar Spread)، وليس موضوع هذا الشرح.

الساق المبيعة تغيّر الصفقة. عقد كول 100$ تشتريه وحده خسارته محدودة بالعلاوة وربحه مفتوح. فإن بعت معه كول 105$ خفّضت العلاوة المقبوضة كلفتك، لكنك تتنازل عن أي ربح فوق 105$. وهذه هي المقايضة في كل سبريد عمودي: كلفة أقل أو مخاطرة أقل، مقابل ربحٍ له سقف.

يشترط الوسطاء عادةً مستوى موافقة على الأوبشن أعلى للسبريد منه لشراء العقود، ويحتاج السبريد الدائن في الغالب حساب هامش. وإن كان الأوبشن جديداً عليك فابدأ بـدليل الأوبشن للمبتدئين، ولترى موقع السبريد بين الاستراتيجيات اقرأ دليل استراتيجيات الأوبشن.

السبريد المدين (Debit Spread)

سبريد عمودي تدفع لتفتحه، لأن العقد الذي تشتريه أغلى من العقد الذي تبيعه. وصافي ما تدفعه هو أقصى ما يمكن أن تخسره.

السبريد الدائن (Credit Spread)

سبريد عمودي تقبض حين تفتحه، لأن العقد الذي تبيعه أغلى من العقد الذي تشتريه. وصافي ما تقبضه هو أقصى ما يمكن أن تربحه.

عرض السبريد (Spread Width)

المسافة بين سعري التنفيذ. السبريد بين 100$ و105$ عرضه 5$، أي 500$ للعقد.

السبريد المدين: كيف يعمل سبريد الكول الصاعد وسبريد البوت الهابط؟

في السبريد المدين تشتري العقد الأقرب إلى سعر السوق وتبيع عقداً أبعد منه. تدفع صافي علاوة وتحتاج أن يتحرك السهم في اتجاهك، لكن مسافةً أقل مما يحتاجه عقدٌ منفرد.

سبريد الكول الصاعد (Bull Call Spread) لسهمٍ تتوقع صعوده: اشترِ كول 100$ بـ3.60$ وبِع كول 105$ بـ1.60$. صافي ما تدفعه 2.00$، أي 200$ للعقد، وهو أقصى خسارة، تقع عند 100$ أو تحته عند الانتهاء. وأقصى ربح هو العرض ناقص ما دفعته، 5$ − 2.00$ = 3.00$ (300$)، عند 105$ أو فوقه. ونقطة التعادل سعر تنفيذ العقد المشترى مضافاً إليه ما دفعته: 102$. أما كول 100$ وحده فيكلّف 360$ ونقطة تعادله 103.60$، وربحه بلا سقف.

سبريد البوت الهابط (Bear Put Spread) لسهمٍ تتوقع هبوطه: اشترِ بوت 100$ بـ3.25$ وبِع بوت 95$ بـ1.35$. صافي ما تدفعه 1.90$ (190$) وهو أقصى خسارة، عند 100$ أو فوقه. وأقصى ربح 5$ − 1.90$ = 3.10$ (310$) عند 95$ أو تحته، ونقطة التعادل سعر تنفيذ العقد المشترى ناقص ما دفعته: 98.10$.

وبين سعري التنفيذ تكون النتيجة جزئية: عند 103$ تكون قيمة سبريد الكول الصاعد 3.00$، أي ربح 100$ على 200$ مدفوعة. وحاسبة الأوبشن تحسب أي ساقٍ منفردة، فاطرح منها الساق المبيعة لتعرف نتيجة السبريد.

السبريد الدائن: سبريد البوت الصاعد وسبريد الكول الهابط

في السبريد الدائن تبيع العقد الأقرب إلى سعر السوق وتشتري عقداً أبعد منه للحماية. تقبض صافي علاوة وتحتفظ بها كلها إن انتهى العقد المبيع خارج المال. لا تحتاج أن يتحرك السهم في صالحك، بل ألّا يتحرك ضدك أكثر من اللازم.

سبريد البوت الصاعد (Bull Put Spread) لسهمٍ تتوقع أن يبقى فوق مستوى معيّن: بِع بوت 95$ بـ1.35$ واشترِ بوت 90$ بـ0.35$. صافي ما تقبضه 1.00$ (100$) وهو أقصى ربح، تحتفظ به عند 95$ أو فوقه عند الانتهاء. وأقصى خسارة هي العرض ناقص ما قبضته، 5$ − 1.00$ = 4.00$ (400$)، عند 90$ أو تحته، ونقطة التعادل سعر تنفيذ العقد المبيع ناقص ما قبضته: 94$. ومقارنةً بـالبوت المغطّى نقداً عند 95$، يضع بوت 90$ المشترى سقفاً للخسارة مقابل جزءٍ من العلاوة.

سبريد الكول الهابط (Bear Call Spread) لسهمٍ تتوقع أن يبقى تحت مستوى معيّن: بِع كول 105$ بـ1.65$ واشترِ كول 110$ بـ0.65$. صافي ما تقبضه 1.00$ (100$) وهو أقصى ربح، عند 105$ أو تحته. وأقصى خسارة 4.00$ (400$) عند 110$ أو فوقه، ونقطة التعادل سعر تنفيذ العقد المبيع مضافاً إليه ما قبضته: 106$. خسارة الكول المبيع المكشوف بلا سقف، وكول 110$ المشترى يضع لها سقفاً.

لاحظ شكل الرهان: يخاطر السبريد الدائن هنا بـ400$ ليربح 100$، بينما يخاطر المدين بنحو 200$ ليربح نحو 300$. يُدفع للدائن أقل لأن السهم يبدأ أبعد عن منطقة خسارته. ولا أحدهما أفضل في ذاته، لأن أسعار العقود تعكس أصلاً ما يراه السوق في كل نتيجة. وسبريد البوت الصاعد مع سبريد الكول الهابط على السهم نفسه وبالانتهاء نفسه يكوّنان الآيرون كوندور.

الفرق بين السبريد الدائن والمدين: معادلات أقصى ربح وأقصى خسارة ونقطة التعادل

الصور الأربع تشترك في حسابٍ واحد: عرض السبريد يُقسَم دائماً بين أقصى الربح وأقصى الخسارة، وما تدفعه أو تقبضه يحدد موضع القسمة.

ومن هنا تحقّقٌ سريع: في سبريد الكول الصاعد 2.00$ + 3.00$ = 5$، وفي سبريد البوت الصاعد 1.00$ + 4.00$ = 5$. فإن لم يساوِ مجموعُ رقميك العرضَ فأحدهما خطأ. وللسهم الواحد، قبل العمولات، وعند الانتهاء:

• السبريد المدين: أقصى خسارة = صافي ما تدفعه، وأقصى ربح = العرض − صافي ما تدفعه.
• السبريد الدائن: أقصى ربح = صافي ما تقبضه، وأقصى خسارة = العرض − صافي ما تقبضه.
• سبريدات الكول (الصاعد أو الهابط): نقطة التعادل = سعر التنفيذ الأدنى + صافي العلاوة، مدفوعةً كانت أو مقبوضة.
• سبريدات البوت (الهابط أو الصاعد): نقطة التعادل = سعر التنفيذ الأعلى − صافي العلاوة، مدفوعةً كانت أو مقبوضة.
• للعقد: اضرب كل رقم في 100، ثم في عدد العقود.

أيهما أفضل: السبريد الدائن أم المدين؟

يتوقف ذلك على نظرتك. السبريد المدين يحتاج الحركة: لا يربح إلا بعد أن يتجاوز السهم نقطة التعادل، والوقت ضدك وأنت تنتظر. والسبريد الدائن يحتاج ألّا تأتي حركة كبيرة ضدك: قد يربح إن ذهب السهم في اتجاهك أو بقي مكانه أو انحرف ضدك قليلاً، والوقت يعمل لصالحك. وفي المقابل تكون أقصى خسارته عادةً أكبر مما يمكن أن يربحه، فقد تمحو نتيجةٌ سيئة واحدة عدة نتائج جيدة.

والعرض يحدد الحجم. السبريد بعرض 5$ يقسم 500$ للعقد بين الربح والخسارة، والسبريد بعرض 10$ يضاعف الاثنين. حدّد المخاطرة أولاً ثم عدد العقود، بحيث تكون أقصى الخسارة الإجمالية نسبةً صغيرة ثابتة من حسابك.

وموضع سعري التنفيذ يحدد العائد ومجال الخطأ. في السبريد المدين، من الترتيبات الشائعة أن تشتري قرب سعر السوق وتبيع عند هدفك. وفي السبريد الدائن، سعر التنفيذ المبيع الأبعد عن السعر يقبض أقل ويترك مجالاً أوسع، والأقرب يقبض أكثر ويُختبَر أكثر. وكثير من المتداولين يربطون سعر التنفيذ المبيع بمستوى على الشارت، كالدعم لسبريد البوت الصاعد. ومؤشر UpTickFlow يرسم دخولاً ووقفاً وهدفاً على شارت الأصل، ولا يقرأ بيانات الأوبشن ولا يختار أسعار التنفيذ. والتفصيل في دليل اختيار سعر التنفيذ.

والسيولة تهمّ مرتين، لأنك تدفع فارق سعري الطلب والعرض على ساقين عند الدخول وساقين عند الخروج. فضّل أسعار التنفيذ النشطة ذات الأسعار المتقاربة، وأدخل السبريد أمراً واحداً بسعرٍ صافٍ محدد؛ فالدخول ساقاً بعد ساق قد يتركك بعقدٍ منفرد إن تحرك السوق.

لماذا يكلّف السبريد أقل ويتأثر أقل بالتآكل الزمني والتذبذب؟

في سبريد الكول الصاعد خفّضت الـ1.60$ المقبوضة الكلفة من 360$ إلى 200$ للعقد. وثمن هذا الخصم هو السقف: فوق 105$ يستمر الكول المنفرد في الربح ولا يستمر السبريد.

والساق المبيعة تعادل أيضاً جزءاً من يونانيات الساق المشتراة. عقد الكول المشترى يخسر كل يوم بالثيتا (Theta) ويخسر مع أي انخفاض في التذبذب الضمني، أما الكول المبيع فيربح من الاثنين، فتصبح ثيتا السبريد وفيغاه (Vega) الصافيتان أصغر بكثير. لذلك يكون السبريد المدين أقل عرضةً لـانهيار التذبذب الضمني بعد الأرباح، مع أنه قد يخسر إن لم يتحرك السهم. والسبريد الدائن يقلب الإشارات: يربح من التآكل الزمني وانخفاض التذبذب ما دام السهم بعيداً عن سعر التنفيذ المبيع، ويخسر حين يقفز التذبذب.

وموقع السهم يزداد أثره كلما اقترب الانتهاء. السبريد المدين الذي تجاوز السهم ساقه المبيعة يربح من التآكل لأن قيمته تقترب من العرض كاملاً، والذي ما زال السهم تحت ساقه المشتراة يخسر به. وكل يونانية مشروحة في دليل اليونانيات.

التخصيص المبكر ومخاطر التثبيت على الساق المبيعة

عقود الأوبشن على الأسهم والصناديق الأمريكية أمريكية الطراز، فالساق المبيعة قد يُخصَّص لك عقدها (Assignment) في أي يوم عمل، لا عند الانتهاء فقط. والتخصيص المبكر (Early Assignment) أرجح ما يكون حين يكون العقد المبيع عميقاً داخل المال وقد بقي فيه قليلٌ من القيمة الزمنية: كولٌ مبيع قبيل تاريخ انتهاء أحقية التوزيع (Ex-Dividend Date)، أو بوتٌ مبيع عميق داخل المال.

التخصيص لا يُفسد الحساب، لكنه يغيّر ما في حسابك. إن خُصّص كول 105$ المبيع في سبريد الكول الصاعد صرتَ بائعاً على المكشوف لـ100 سهم، وما زال كول 100$ المشترى يغطيك. يمكنك شراء الأسهم وبيع الكول، أو تنفيذ الكول. وحتى تفعل قد يطلب الوسيط هامشاً، وإن بقيت بائعاً للأسهم عبر تاريخ انتهاء أحقية التوزيع فعليك دفع التوزيع، وهي كلفة لا تدخل في المعادلات.

ومخاطر التثبيت (Pin Risk) هي صورة المشكلة يوم الانتهاء. إن أغلق السهم عند سعر التنفيذ المبيع أو قريباً منه فلا تعرف هل سيُخصَّص لك العقد: عقود الأسهم التي تنتهي داخل المال بسنتٍ واحد أو أكثر تُنفَّذ تلقائياً ما لم يطلب حاملها غير ذلك، ويستطيع الحامل أن يقرر بعد الإغلاق بناءً على أخبار متأخرة. فقد تبدأ يوم التداول التالي ومعك 100 سهم لكل عقد، شراءً أو بيعاً، دون عقدٍ يحدّ المخاطرة. وإغلاق السبريد أو دحرجته (Roll) قبل الإغلاق يوم الانتهاء يتجنب ذلك؛ راجع انتهاء عقود الأوبشن.

أما السبريد على عقود المؤشرات الأوروبية الطراز المسوّاة نقداً، مثل سباكس (SPX)، فلا تخصيص مبكر فيه ولا أسهم تُسلَّم، وإن كانت لها قواعد تسوية خاصة؛ راجع الفرق بين سباكس وسباي.

إغلاق السبريد العمودي قبل الانتهاء، ومتى تفشل الاستراتيجية

أغلق السبريد أمراً واحداً بسعرٍ صافٍ محدد: بِع السبريد الذي اشتريته، أو اشترِ السبريد الذي بعته. وقبل الانتهاء يُتداول السبريد المدين عادةً بأقل من عرضه الكامل حتى لو تجاوز السهم الساق المبيعة، لأن العقد المبيع ما زالت فيه قيمة زمنية. ولهذا يأخذ كثير من المتداولين معظم الربح مبكراً بدل انتظار الدولارات الأخيرة، ويعيد كثير من بائعي السبريد الدائن شراءه بعد أن يكسبوا معظم العلاوة.

ويفشل السبريد العمودي بطرقٍ معروفة:

• يتحرك السهم في الاتجاه الخطأ: قد يخسر السبريد المدين ما دفعته كله، والدائن أضعاف ما قبضه.
• تتأخر الحركة: السبريد المدين لا يربح إلا إن تجاوز السهم نقطة التعادل قبل الانتهاء.
• فجوة سعرية (Gap) تقفز فوق سعري التنفيذ معاً: خبرٌ ليلي قد ينقل المركز من أقصى ربح إلى أقصى خسارة دون فرصة للتصرّف. السقف يحدّ الضرر ولا يمنعه.
• التكاليف تأكل السبريد الضيق: ساقان تعنيان عمولتين وفارقي سعر في كل اتجاه.
• النظرة تحتاج أداة أخرى: لحركةٍ كبيرة لا تعرف اتجاهها راجع السترادل والسترانقل.
• الحجم كبير أكثر من اللازم: عشرة سبريدات أقصى خسارة كلٍّ منها 400$ تعني 4,000$ معرّضة للخطر.