¿Qué es un spread vertical en opciones?
Un spread vertical combina dos opciones del mismo tipo sobre el mismo subyacente y con el mismo vencimiento: compras un strike y vendes otro. El nombre viene de la cadena de opciones, donde los strikes aparecen en una columna, así que las dos patas quedan una encima de la otra. Un spread con vencimientos distintos es un spread calendario, u horizontal, que esta guía no cubre.
La pata vendida cambia la operación. Un call de 100 comprado solo tiene la pérdida limitada a la prima y la ganancia abierta. Vende un call de 105 en contra y la prima que cobras reduce tu costo, pero renuncias a cualquier ganancia por encima de US$105. Ese es el trato detrás de todo spread vertical: menor costo o menor riesgo, a cambio de una ganancia con techo.
Los brókers suelen exigir un nivel de aprobación de opciones más alto para los spreads que para comprar opciones, y los spreads de crédito suelen requerir una cuenta de margen. Si las opciones son nuevas para ti, empieza con opciones para principiantes, y mira la guía de estrategias con opciones para ubicar los spreads.
- Spread de débito (debit spread)
- Un spread vertical que cuesta dinero al abrirlo, porque la opción que compras vale más que la que vendes. El débito neto es lo máximo que puedes perder.
- Spread de crédito (credit spread)
- Un spread vertical que te paga al abrirlo, porque la opción que vendes vale más que la que compras. El crédito neto es lo máximo que puedes ganar.
- Ancho del spread
- La distancia entre los dos strikes. Un spread de 100/105 mide US$5 de ancho, es decir, US$500 por contrato.
Spreads de débito: cómo funcionan el bull call spread y el bear put spread
Un spread de débito compra la opción más cercana al dinero y vende otra más alejada. Pagas una prima neta y necesitas que la acción se mueva a tu favor, pero menos de lo que necesitaría una opción sola.
Bull call spread, para una acción que sube: compra el call de 100 por US$3.60 y vende el call de 105 por US$1.60. El débito neto es US$2.00, o US$200 por contrato, y esa es la pérdida máxima, que se da en US$100 o menos al vencimiento. La ganancia máxima es el ancho menos el débito, US$5 − US$2.00 = US$3.00 (US$300), en US$105 o más. El punto de equilibrio es el strike comprado más el débito, US$102. El call de 100 solo costaría US$360 y tendría su equilibrio en US$103.60, sin techo para la ganancia.
Bear put spread, para una acción que baja: compra el put de 100 por US$3.25 y vende el put de 95 por US$1.35. El débito neto de US$1.90 (US$190) es la pérdida máxima, en US$100 o más. La ganancia máxima es US$5 − US$1.90 = US$3.10 (US$310), en US$95 o menos, y el punto de equilibrio es el strike comprado menos el débito, US$98.10.
Entre los strikes el resultado es parcial: en US$103 el bull call spread vale US$3.00, una ganancia de US$100 sobre los US$200 pagados. La calculadora de ganancias de opciones revisa cualquier pata por separado; réstale la pata vendida para obtener el spread.
Spreads de crédito: el bull put spread y el bear call spread
Un spread de crédito vende la opción más cercana al dinero y compra otra más alejada como protección. Cobras una prima neta y te la quedas entera si la opción vendida vence fuera del dinero. No necesitas que la acción se mueva a tu favor; necesitas que no se mueva demasiado en tu contra.
Bull put spread, para una acción que esperas que se mantenga por encima de un nivel: vende el put de 95 por US$1.35 y compra el put de 90 por US$0.35. El crédito neto de US$1.00 (US$100) es la ganancia máxima, que conservas en US$95 o más al vencimiento. La pérdida máxima es el ancho menos el crédito, US$5 − US$1.00 = US$4.00 (US$400), en US$90 o menos, y el punto de equilibrio es el strike vendido menos el crédito, US$94. Frente a una put asegurada con efectivo en 95, el put de 90 comprado limita la pérdida a cambio de parte de la prima.
Bear call spread, para una acción que esperas que se quede por debajo de un nivel: vende el call de 105 por US$1.65 y compra el call de 110 por US$0.65. El crédito de US$1.00 (US$100) es la ganancia máxima, en US$105 o menos. La pérdida máxima es US$4.00 (US$400), en US$110 o más, y el punto de equilibrio es el strike vendido más el crédito, US$106. Un call vendido en descubierto no tiene techo de pérdida; el call de 110 comprado le pone uno.
Fíjate en la forma de la apuesta: aquí los spreads de crédito arriesgan US$400 para ganar US$100, mientras que los de débito arriesgan unos US$200 para ganar unos US$300. Al spread de crédito se le paga menos porque la acción empieza más lejos de su zona de pérdida. Ninguno es mejor en sí mismo, porque los precios de las opciones ya reflejan cómo ve el mercado cada resultado. Un bull put spread y un bear call spread sobre la misma acción y el mismo vencimiento forman juntos un iron condor.
Spread de crédito vs débito: fórmulas de ganancia máxima, pérdida máxima y equilibrio
Los cuatro spreads comparten la misma aritmética: el ancho siempre se reparte entre la ganancia máxima y la pérdida máxima, y lo que pagas o cobras decide dónde cae el corte.
Eso da una comprobación rápida. En el bull call spread, US$2.00 + US$3.00 = US$5; en el bull put spread, US$1.00 + US$4.00 = US$5. Si tus dos cifras no suman el ancho, una de ellas está mal. Por acción, antes de comisiones, al vencimiento:
- Spread de débito: pérdida máx. = débito neto pagado; ganancia máx. = ancho − débito neto.
- Spread de crédito: ganancia máx. = crédito neto cobrado; pérdida máx. = ancho − crédito neto.
- Spreads de calls (bull call o bear call): punto de equilibrio = strike más bajo + la prima neta, débito o crédito.
- Spreads de puts (bear put o bull put): punto de equilibrio = strike más alto − la prima neta, débito o crédito.
- Por contrato: multiplica cada cifra por 100 y luego por el número de contratos.
¿Qué es mejor, un spread de crédito o uno de débito?
Depende de tu visión. Un spread de débito necesita el movimiento: solo gana cuando la acción supera el punto de equilibrio, y el tiempo juega en tu contra mientras esperas. Un spread de crédito necesita que no llegue un movimiento grande en tu contra: puede ganar si la acción va a tu favor, se queda quieta o se desvía un poco en contra, y el tiempo trabaja para ti. A cambio, su pérdida máxima suele ser mayor que lo que puede ganar, así que un mal resultado puede borrar varios buenos.
El ancho fija el tamaño. Un spread de US$5 reparte US$500 por contrato entre ganancia y pérdida; uno de US$10 duplica ambas. Decide primero el riesgo y después el número de contratos, para que la pérdida máxima total sea una parte pequeña y fija de tu cuenta.
La elección de strikes fija a la vez el pago y el margen de error. En un spread de débito, una disposición común es comprar cerca del dinero y vender en tu objetivo. En un spread de crédito, un strike vendido más lejos del precio cobra menos pero deja más margen; uno más cercano cobra más y se pone a prueba más a menudo. Muchos traders anclan el strike vendido a un nivel del gráfico, como un soporte para un bull put spread. UpTickFlow marca una entrada, un stop y un objetivo en el gráfico del subyacente; no lee datos de opciones ni elige strikes. Más en cómo elegir el strike.
La liquidez cuenta dos veces, porque pagas el diferencial entre compra y venta en dos patas al entrar y en dos al salir. Prefiere strikes activos con cotizaciones ajustadas, y envía el spread como una sola orden con un precio límite neto; entrar una pata después de otra puede dejarte con una sola opción si el mercado se mueve entre medias.
Por qué un spread cuesta menos y reacciona menos al decaimiento temporal y a la volatilidad
En el bull call spread, los US$1.60 cobrados bajan el costo de US$360 a US$200 por contrato. El precio de ese descuento es el techo: por encima de US$105, el call solo sigue ganando y el spread no.
La pata vendida también compensa parte de las griegas de la pata comprada. Un call comprado pierde cada día por el theta y vuelve a perder si baja la volatilidad implícita; el call vendido gana con ambas cosas, así que el theta y el vega netos del spread son mucho menores. Por eso un spread de débito está menos expuesto a un IV crush después de resultados, aunque puede perder igual si la acción no se mueve. Los spreads de crédito invierten los signos: ganan con el decaimiento temporal y con la caída de la volatilidad mientras la acción se mantiene lejos del strike vendido, y pierden cuando la volatilidad salta.
La posición del precio pesa más a medida que se acerca el vencimiento. Un spread de débito que ya superó su strike vendido gana con el decaimiento, porque su valor tiende al ancho completo, mientras que uno que sigue por debajo de su strike comprado pierde con él. La guía de las griegas explica cada una.
Asignación anticipada y riesgo de pin en la pata vendida
Las opciones sobre acciones y ETF de EE. UU. son de estilo americano, así que una pata vendida puede ser asignada cualquier día hábil, no solo al vencimiento. Es más probable cuando la opción vendida está muy dentro del dinero y le queda poco valor temporal: un call vendido justo antes de una fecha ex-dividendo, o un put vendido muy dentro del dinero.
La asignación no rompe las cuentas, pero cambia lo que tienes. Si asignan el call de 105 vendido del bull call spread, quedas corto en 100 acciones, todavía cubierto por el call de 100 comprado. Puedes recomprar las acciones y vender el call, o ejercer el call. Mientras tanto tu bróker puede exigir margen, y si estás corto durante una fecha ex-dividendo, debes pagar el dividendo, un costo que las fórmulas no incluyen.
El riesgo de pin (pin risk) es la versión del día de vencimiento. Si la acción cierra en tu strike vendido o muy cerca, no puedes saber si te asignarán: las opciones sobre acciones dentro del dinero por US$0.01 o más se ejercen automáticamente salvo que el titular indique lo contrario, y los titulares todavía pueden decidir después del cierre según noticias tardías. Puedes empezar la siguiente sesión con 100 acciones por contrato, compradas o vendidas, sin ninguna opción que limite el riesgo. Cerrar o rodar (roll) el spread antes del cierre el día del vencimiento lo evita; mira el vencimiento de opciones.
Los spreads sobre opciones de índice de estilo europeo liquidadas en efectivo, como SPX, no tienen asignación anticipada ni entregan acciones, aunque tienen sus propias reglas de liquidación; mira SPX vs SPY.
Cerrar un spread vertical antes del vencimiento, y cuándo falla la estrategia
Cierra un spread con una sola orden y un precio límite neto: vende el spread que compraste o recompra el que vendiste. Antes del vencimiento, un spread de débito suele cotizar por debajo de su ancho completo incluso más allá del strike vendido, porque la opción vendida todavía tiene valor temporal. Muchos traders toman la mayor parte de la ganancia antes de tiempo en lugar de esperar los últimos dólares, y muchos vendedores de spreads de crédito recompran cuando ya ganaron la mayor parte del crédito.
Los spreads verticales fallan de formas reconocibles:
- La acción va en la dirección equivocada: un spread de débito puede perder todo el débito, y uno de crédito varias veces su crédito.
- El movimiento llega tarde: un spread de débito solo paga si la acción supera el punto de equilibrio antes del vencimiento.
- Un gap salta los dos strikes: una noticia nocturna puede llevar la posición de la ganancia máxima a la pérdida máxima sin oportunidad de actuar. El techo limita el daño; no lo impide.
- Los costos se comen un spread estrecho: dos patas son dos comisiones y dos diferenciales de compra y venta en cada sentido.
- La visión pide otra herramienta: para un movimiento grande en una dirección desconocida, mira el straddle y el strangle.
- El tamaño es demasiado grande: diez spreads con una pérdida máxima de US$400 ponen en juego US$4,000.