¿Qué pasa cuando vencen las opciones? Vencimiento, ejercicio y asignación

¿Cuándo vencen las opciones?

Las opciones mensuales estándar sobre acciones y ETFs de EE. UU. vencen el tercer viernes del mes. Muchas acciones y ETFs también tienen vencimientos semanales, normalmente los viernes, y algunos de los productos más negociados, como SPY, QQQ y SPX, tienen un vencimiento cada día hábil. Los contratos del mismo día están en nuestra guía de opciones 0DTE.

El día de vencimiento también es el último día de negociación. Las opciones sobre acciones individuales dejan de cotizar a las 4:00 p. m. ET, al final de la sesión regular; las de algunos ETFs e índices amplios cotizan hasta las 4:15 p. m. ET, y la guía de 0DTE detalla los cortes de cada producto. En Ciudad de México, las 4:00 p. m. ET son las 2:00 p. m. hasta el 1 de noviembre de 2026 y las 3:00 p. m. después; en Madrid son las 22:00 (las 21:00 entre el 26 y el 30 de octubre de 2026). En las sesiones de media jornada todo se adelanta; el calendario de feriados y un reloj en vivo están en nuestra página de horario del mercado de EE. UU..

Si el viernes de vencimiento es feriado bursátil, como el Viernes Santo, el vencimiento suele pasar al día hábil anterior, normalmente el jueves, y los cortes de negociación y de ejercicio se mueven con él. La cadena de opciones muestra la fecha real de vencimiento de cada contrato, así que revísala cerca de los feriados.

¿Qué pasa con las opciones dentro, en y fuera del dinero al vencimiento?

Al vencimiento una opción ya no tiene valor temporal, solo valor intrínseco: cuánto está dentro del dinero. Por eso el precio de cierre del subyacente decide en qué se convierte cada contrato. Un call está dentro del dinero (ITM) cuando la acción está por encima del strike, y un put cuando está por debajo. En el dinero (ATM) significa que la acción cierra en el strike; fuera del dinero (OTM), un call con el strike por encima de la acción o un put con el strike por debajo. Una opción que cierra exactamente en el strike no se ejerce automáticamente, pero ahí vive el riesgo de pin, explicado más abajo.

Hipotético: la acción XYZ cierra en US$50.40 el viernes de vencimiento. Esto pasa con un contrato de cada opción de abajo si lo mantienes y no haces nada:

• Call de 45, dentro del dinero por US$5.40: se ejerce automáticamente. Compras 100 acciones a US$45 y pagas US$4,500.
• Call de 50, dentro del dinero por US$0.40: también se ejerce. Compras 100 acciones a US$50 y pagas US$5,000, por una opción que valía unos US$40 al cierre.
• Call de 55, fuera del dinero: vence sin valor, y la prima que pagaste se pierde.
• Put de 50, fuera del dinero: vence sin valor.
• Put de 52.50, dentro del dinero por US$2.10: se ejerce. Vendes 100 acciones a US$52.50; si no las tienes, ahora estás en corto 100 acciones.

Ejercicio automático: la regla de US$0.01

No tienes que hacer nada para que se ejerza una opción dentro del dinero. Con su procedimiento de ejercicio por excepción (exercise by exception), la Options Clearing Corporation (OCC), la cámara de compensación detrás de las opciones listadas de EE. UU., ejerce automáticamente las opciones sobre acciones y ETFs que vencen dentro del dinero por US$0.01 o más al cierre, salvo que el bróker del titular envíe instrucciones en contra. Los brókers pueden añadir sus propias reglas, por ejemplo cerrar posiciones que creen que la cuenta no puede sostener.

La trampa es el efectivo. Un call ejercido sobre una acción de US$50 es una compra de acciones de US$5,000; diez contratos son US$50,000. Si la cuenta no puede pagar, el bróker puede cerrarte la opción antes del cierre, o puede llegar una llamada de margen el siguiente día hábil. Un put ejercido sin las acciones en la cuenta crea una posición corta en la acción, con su propio margen y riesgo. La opción quizá costó unos cientos de dólares; el ejercicio puede valer muchas veces eso. Nuestra guía de opciones para principiantes lo señala entre las primeras trampas.

Puedes cambiar el comportamiento por defecto: pedir a tu bróker, antes de su hora límite, que no ejerza una opción apenas dentro del dinero, o que ejerza una fuera del dinero. Los dos casos son raros, y casi siempre es mejor vender la opción antes del cierre, lo que además recupera el valor temporal que quede.

Ejercicio

Usar el derecho que da la opción: comprar las acciones al strike con un call, o venderlas al strike con un put. Solo el titular de una opción comprada puede ejercer.

Asignación

El aviso que obliga al vendedor de una opción a cumplir el contrato: entregar las acciones al strike en un call vendido, o comprarlas al strike en un put vendido.

Ejercicio por excepción (exercise by exception)

El procedimiento de la OCC que ejerce automáticamente las opciones sobre acciones que vencen dentro del dinero por US$0.01 o más al cierre, salvo instrucción contraria del bróker del titular.

Riesgo de pin (pin risk)

La incertidumbre cuando la acción cierra en el strike o muy cerca el día de vencimiento, de modo que ninguna de las dos partes sabe con certeza si la opción se ejercerá.

La hora límite de ejercicio y el riesgo después del cierre

La negociación de una opción sobre acciones termina a las 4:00 p. m. ET, pero la decisión no. Según las reglas de FINRA, los titulares tienen hasta las 5:30 p. m. ET del día de vencimiento para enviar su decisión de ejercicio, y los brókers pueden fijar un corte interno anterior. En Ciudad de México eso son las 3:30 p. m. hasta el 1 de noviembre de 2026 y las 4:30 p. m. después; en Madrid, las 23:30 (las 22:30 entre el 26 y el 30 de octubre de 2026).

La prueba automática usa el precio de cierre de la sesión regular, pero la acción sigue cotizando después del cierre. Si una noticia la mueve entre las 4:00 y las 5:30 p. m., un titular todavía puede elegir ejercer una opción que cerró apenas fuera del dinero, o no ejercer una que cerró apenas dentro. El vendedor ya no puede negociar la opción y se entera a la mañana siguiente. Ese es el riesgo de pin: cuando el cierre queda cerca de un strike, ninguna de las partes sabe con certeza cuál será su posición el lunes.

Hipotético: XYZ cierra en US$49.98, dos centavos por debajo de un strike de 50, así que un call de 50 normalmente vencería sin valor. A las 4:45 p. m. la empresa anuncia una buena noticia y XYZ cotiza a US$51.50 después del cierre. Un titular puede pedir a su bróker que lo ejerza antes del corte. El trader que vendió ese call esperando que venciera queda asignado: en corto 100 acciones a US$50 con la acción cotizando más arriba. Lo mismo puede pasar al revés a quien vende puts, y a cualquiera que mantenga la pata vendida de un spread vertical o de un iron condor hasta el vencimiento.

¿Qué es la asignación de una opción y cuándo puede ocurrir?

Si vendiste una opción, tienes una obligación, no un derecho. Cuando un titular ejerce, la OCC asigna el ejercicio al azar a una firma de compensación con una posición vendida en esa serie, y la firma lo reparte entre sus clientes al azar o con otro método justo, como primero en entrar, primero en salir. No puedes elegir si te asignan o no.

Las opciones sobre acciones y ETFs de EE. UU. son de estilo americano, así que una opción vendida puede asignarse cualquier día hábil antes del vencimiento, no solo el último. La asignación anticipada es poco común mientras la opción conserva valor temporal, porque al titular normalmente le conviene más venderla. Se vuelve más probable cuando la opción vendida está muy dentro del dinero con poco valor temporal, y en calls vendidos justo antes de una fecha ex dividendo, cuando un titular de call puede ejercer para cobrar el dividendo. Lo que significa la asignación en la práctica:

• Call vendido asignado: debes entregar 100 acciones por contrato al strike. Si las tienes, como en un covered call, te las retiran. Si no, quedas en corto 100 acciones.
• Put vendido asignado: debes comprar 100 acciones por contrato al strike, que es el plan en un put asegurado con efectivo y una sorpresa en uno sin ese plan.
• Momento: las asignaciones del vencimiento se procesan de noche, y las acciones o la posición corta suelen aparecer en tu cuenta antes de la apertura del siguiente día hábil.

Entrega física frente a liquidación en efectivo

Las opciones sobre acciones y ETFs de EE. UU. se liquidan con entrega física. Un contrato estándar cubre 100 acciones, y el ejercicio significa que las acciones cambian de manos al strike, con liquidación un día hábil después. Los contratos ajustados tras un split, una fusión o una distribución especial pueden entregar algo distinto, así que revisa las condiciones de cualquier contrato con un símbolo inusual.

Muchas opciones sobre índices, incluido el SPX, son de estilo europeo y se liquidan en efectivo. Solo se ejercen al vencimiento, y un contrato dentro del dinero paga en efectivo la diferencia entre el valor de liquidación y el strike, por US$100. Hipotético: un call de SPX 6,500 que liquida en 6,520 paga 20 × US$100 = US$2,000 el siguiente día hábil. No cambian de manos acciones y no hay asignación anticipada. Además, las opciones mensuales estándar de SPX se liquidan por la mañana (AM-settled), con su último día de negociación normalmente el jueves anterior; los detalles están en SPX vs SPY.

¿Por qué cerrar o rodar las opciones antes del vencimiento?

Para la mayoría de quienes compran opciones, el vencimiento es algo que se gestiona, no algo que se espera. Las principales razones por las que muchos traders cierran o ruedan antes:

• Valor temporal: vender antes del vencimiento recupera el valor temporal que quede; ejercer o dejar vencer, no.
• Efectivo y margen: el ejercicio puede requerir muchas veces el precio de la opción, o crear una posición en acciones que no planeaste.
• Riesgo nocturno: las acciones entregadas después del cierre del viernes cargan con las noticias del fin de semana hasta la apertura del lunes.
• Riesgo de pin: un cierre cerca del strike te deja sin saber si tendrás una posición el lunes.
• Spreads: si solo una pata de un spread o de un straddle termina dentro del dinero, la cobertura con la que contabas desaparece y una pata suelta se convierte en acciones.
• La última hora: el decaimiento temporal y el gamma están en su punto más extremo, como explica nuestra guía de las griegas de las opciones.

Cómo rodar una opción y una rutina sencilla para la semana de vencimiento

Rodar (roll) es cerrar la opción que vence y abrir una parecida con un vencimiento posterior, a menudo en otro strike, en una orden o en dos. Quien vende rueda para mantener la posición y aplazar la asignación; quien compra rueda para mantener viva su idea. En los dos casos es una operación nueva con su propio costo y riesgo, no una forma de borrar una pérdida. Y si de verdad quieres las acciones, dejar que se ejerza un call dentro del dinero es una decisión legítima, siempre que la tomes a propósito y con el efectivo en la cuenta.

Una rutina sencilla:

1. Al empezar la semana, anota todas las opciones que tienes y que vencen esa semana.
2. Para cada una, decide: cerrar, rodar o mantener hasta el ejercicio, y comprueba que la cuenta puede sostener las acciones si la mantienes.
3. Actúa antes de la última media hora, por ejemplo antes de las 3:30 p. m. ET (1:30 p. m. en Ciudad de México hasta el 1 de noviembre de 2026 y 2:30 p. m. después; 21:30 en Madrid casi todo el año), cuando los spreads se amplían y el decaimiento es más rápido.
4. Si vendiste opciones, revisa tu cuenta después del cierre y de nuevo a la mañana siguiente por si hubo asignación.