¿Cómo funciona un put protector?
Tienes 100 acciones y compras un put sobre la misma acción; una opción estándar sobre acciones de EE. UU. cubre 100 acciones. Si la acción cae por debajo del strike, el put gana valor y compensa la pérdida de las acciones, de modo que tu pérdida se detiene en el strike, más la prima pagada. Si la acción sube, el put vence sin valor y te quedas con la ganancia, menos la prima.
Piénsalo como un seguro con deducible. La prima es el precio de la póliza; la distancia entre tu precio de compra y el strike es el deducible que sigues asumiendo. Lo básico del put está en call vs put, y otras combinaciones en estrategias de opciones.
- Put protector (protective put)
- Acciones en cartera más un put comprado por cada 100 acciones de la misma empresa. Limita la pérdida por debajo del strike durante la vida del put.
- Piso
- El valor más bajo que puede alcanzar tu posición antes del vencimiento: el strike, menos la prima pagada.
Ejemplo de put protector: pérdida máxima, equilibrio y costo
Hipotético: compras 100 acciones a $50 y un put a 90 días con strike de $45 por $1.00, es decir, $100.
Al vencimiento, a $35 las acciones pierden $1,500 y el put vale $1,000, así que pierdes $600 tras la prima. A $45 el put vence sin valor: −$500 en las acciones y −$100 de prima, otra vez −$600. A $60 ganas $1,000 en las acciones menos $100, +$900. Sin el put, el caso de $35 habría costado $1,500. Las fórmulas, por acción y luego por 100:
- Pérdida máxima = costo de la acción − strike + prima = 50 − 45 + 1 = $6, o $600, en cualquier precio por debajo de $45
- Punto de equilibrio = costo de la acción + prima = $51
- Subida: ilimitada, menos la prima de $1.00
- Costo de la protección: $1.00 sobre una acción de $50, el 2% por 90 días
Cómo elegir el strike y el vencimiento
El strike fija el piso y la prima fija el precio. Un put at the money es el más caro y casi no deja deducible; un strike más bajo es más barato pero te deja perder más antes de que empiece la protección. El dibujo compara tres puts a 90 días sobre la misma acción de $50 (precios hipotéticos): strike de $50 por $3.00, pérdida máxima $3.00 por acción; $47.50 por $1.80, pérdida máxima $4.30; $45 por $1.00, pérdida máxima $6.00.
Un vencimiento más lejano cuesta más en total pero menos por mes, porque el valor temporal se consume más rápido en las últimas semanas; consulta theta en las griegas de las opciones. Las primas también suben con la volatilidad implícita, así que la protección comprada tras una caída fuerte o justo antes de resultados sale cara. La elección del strike en general se explica en cómo elegir el strike.
Ojo con el costo recurrente: un 2% cada 90 días es cerca de un 8% al año si renuevas siempre, suficiente para comerse buena parte del rendimiento de una acción. Por eso muchos inversores compran puts ante riesgos concretos y no todo el tiempo.
Put protector o stop loss: ¿qué pasa en un gap?
Una orden stop loss no cuesta nada hasta que se activa, pero no es un piso de precio. Al activarse se convierte en orden a mercado: si la acción abre muy por debajo de tu stop tras una mala noticia, se ejecuta cerca de la apertura. El put no tiene ese riesgo de gap: hasta el vencimiento puedes vender al strike, sea cual sea el precio de apertura.
Hipotético: la acción cierra en $50 y abre en $40 tras una noticia nocturna. Un stop en $45 se ejecuta cerca de $40, una pérdida de unos $10 por acción. Con el put de strike $45, pierdes $5 por acción hasta el strike más la prima de $1: $6. A cambio, el put cuesta dinero cada vez y vence, mientras que el stop es gratis y sigue ahí hasta que lo cancelas.
Muchos traders combinan ambos: un stop para los días normales y un put para atravesar eventos conocidos. Más en stop loss y take profit y en la estrategia de trading de gaps.
El collar: protección más barata con la subida limitada
El collar añade una pata: vendes un call cubierto por encima del precio para pagar el put. Hipotético: con la acción en $50, compras el put a 90 días con strike de $45 por $1.00 y vendes el call a 90 días con strike de $55 por $1.20, un crédito neto de $0.20. Tu pérdida queda limitada a $4.80 por acción y tu ganancia a $5.20. La protección no cuesta nada por adelantado, pero renuncias a cualquier subida por encima de $55, y tus acciones pueden ser asignadas a ese strike.