Stratégies d’options pour débutants : la carte des principales stratégies

Qu’est-ce qu’une stratégie d’options ?

Toute stratégie d’options se construit à partir de quatre positions de base : acheter un call, acheter un put, vendre un call et vendre un put. Ajoutez des actions du sous-jacent et vous avez toutes les pièces. Une stratégie à une jambe utilise une seule option ; une stratégie à plusieurs jambes combine deux options ou plus sur le même sous-jacent, en général ouvertes ensemble en un seul ordre.

On compare les stratégies par leur gain à l’expiration : le gain ou la perte selon le cours de l’action le dernier jour. Avant cela, la position réagit aussi à l’érosion temporelle et à la volatilité implicite, mais le profil à l’expiration montre où elle gagne, où elle perd et si la perte a un plancher. Une option standard sur action ou ETF américain porte sur 100 actions et la prime est cotée par action : une prime de 2,00 $ vaut 200 $ par contrat. Si les calls et les puts sont nouveaux pour vous, commencez par le trading d’options pour débutants et call et put.

Stratégies d’options selon la vue de marché : haussière, baissière, neutre ou grand mouvement

Partez de votre vue sur le sous-jacent pendant la durée du trade. Chaque stratégie ci-dessous a son guide : le call couvert et le put couvert par du cash sont les deux stratégies de revenu sur actions ; les spreads verticaux couvrent le bull call, le bear put, le bull put et le bear call spread ; l’iron condor est la stratégie de range ; et le straddle et le strangle sont les stratégies de grand mouvement.

La carte en haut de la page les range en quatre vues, les colonnes, et en deux lignes. Les stratégies de la ligne du haut achètent des options : vous payez la prime et il faut que l’action bouge, assez tôt pour battre l’érosion temporelle. Celles de la ligne du bas vendent des options : vous encaissez la prime et voulez que l’action reste calme pendant que l’érosion temporelle travaille pour vous. Par vue :

• Haussière, vous attendez une hausse : achetez un call, ou un bull call spread pour réduire le coût en échange d’un gain plafonné. Un put couvert par du cash ou un call couvert convient à une vue plus modérée, de stable à légèrement haussière.
• Baissière, vous attendez une baisse : achetez un put, ou un bear put spread. Un bear call spread encaisse une prime quand vous pensez que l’action restera sous un niveau.
• Neutre, vous attendez un range : un iron condor encaisse une prime et en garde le plus si l’action termine entre ses deux strikes vendus. Un call couvert profite aussi du calme d’une action que vous détenez déjà.
• Grand mouvement dans un sens ou dans l’autre, vous attendez un saut sans en connaître la direction : achetez un straddle ou un strangle, qui a besoin que l’action bouge de plus que la somme des primes.

Risque défini ou non défini : combien pouvez-vous perdre ?

La deuxième façon de trier les stratégies est la perte maximale, et elle compte plus que le gain maximal. Une stratégie à risque défini a un pire cas connu dès son ouverture. D’autres portent une perte importante qui ne s’arrête que si l’action tombe à zéro, et l’une d’elles, le call nu, n’a aucun plafond.

Les courtiers le reflètent dans leurs niveaux d’autorisation sur options. Chacun fixe ses propres paliers, mais le call couvert et le put couvert par du cash se trouvent en général aux niveaux les plus bas, l’achat de calls et de puts juste à côté, les spreads plus haut, et la vente à découvert d’options tout en haut, avec des exigences de marge en plus. Un niveau bas signifie que l’obligation est couverte, pas que le risque est faible. La perte maximale de chaque stratégie, par contrat :

• Call long ou put long : la prime payée.
• Spread débiteur (bull call ou bear put) : la prime nette payée.
• Spread créditeur (bull put ou bear call) et iron condor : l’écart entre les strikes moins la prime encaissée, fois 100.
• Call couvert : le prix payé pour l’action moins la prime, fois 100, si l’action tombe à zéro.
• Put couvert par du cash : le strike moins la prime, fois 100, si l’action tombe à zéro.
• Call nu, vendu sans détenir les actions : théoriquement illimitée, car le cours d’une action n’a pas de plafond.

Stratégies débitrices ou créditrices, revenu ou direction

Une stratégie débitrice coûte de l’argent à l’ouverture : vous payez la prime, comme lorsque vous achetez un call ou ouvrez un bull call spread. Une stratégie créditrice vous paie à l’ouverture : vous encaissez la prime, comme lorsque vous vendez un call couvert, un put couvert par du cash, un spread créditeur ou un iron condor. La prime encaissée est le maximum qu’une stratégie créditrice peut gagner.

L’érosion temporelle les sépare. La valeur temps d’une option fond à l’approche de l’expiration, plus vite dans les dernières semaines, comme le montre le dessin. Cette érosion joue contre les stratégies débitrices et pour les créditrices. La contrepartie se lit dans le profil de gain : les débitrices risquent un montant plafonné pour une chance de gagner plus que leur coût, les créditrices encaissent un gain plafonné en échange d’une perte possible plus grande. Le marché valorise les deux côtés : aucun n’est de l’argent gratuit. Notre guide des grecques des options explique le thêta, la mesure de cette érosion.

Les traders parlent aussi de stratégies de revenu et de stratégies directionnelles. Les premières, comme le call couvert et le put couvert par du cash, vendent de la prime encore et encore sur des actions que vous détenez ou achèteriez ; les secondes, comme les options achetées et les spreads débiteurs, sont des paris sur un mouvement. Le mot revenu peut tromper : le risque sur l’action est aussi réel que la prime, et une seule forte baisse peut effacer des mois de primes.

Jambe (leg)

Une option à l’intérieur d’une stratégie à plusieurs jambes. Un spread vertical a deux jambes, un iron condor quatre.

Stratégie débitrice

Une stratégie qui coûte une prime nette à l’ouverture, comme un call long ou un bull call spread. Sa perte maximale est en général la prime payée.

Stratégie créditrice

Une stratégie qui encaisse une prime nette à l’ouverture, comme un call couvert, un put couvert par du cash ou un iron condor. La prime est son gain maximal.

Risque défini

Une position dont la perte dans le pire cas est connue et plafonnée dès l’ouverture, comme une option achetée ou un spread vertical.

Comment choisir une stratégie d’options : vue, volatilité implicite, temps et perte maximale

Aucune stratégie n’est la meilleure en général ; chacune convient à un ensemble de conditions. Passez par ces cinq questions avant de choisir :

1. La vue : hausse, baisse, range ou grand mouvement, et de quelle ampleur ? Une stratégie qui a besoin d’un mouvement de 10 % est le mauvais outil pour une vue de 2 %.
2. La volatilité implicite : la VI est-elle haute ou basse par rapport à l’historique de l’action ? Une VI élevée rend les options chères, ce qui paie davantage les vendeurs et coûte davantage aux acheteurs ; une VI basse fait l’inverse. Une VI élevée n’est pas à elle seule une raison de vendre, car le marché anticipe un mouvement plus grand, souvent pour des résultats. Notre guide de la volatilité implicite montre comment la comparer à son passé.
3. Le temps : combien de temps le mouvement doit-il prendre ? Choisissez une expiration qui dépasse votre plan, comme expliqué dans comment choisir un strike, et repérez toute publication de résultats ou date de détachement du dividende avant elle. Le dernier jour lui-même est traité dans l’expiration des options.
4. La perte maximale : écrivez le pire cas en dollars avant d’entrer, et dimensionnez pour que ce soit une perte que vous pouvez supporter. Avec les stratégies à risque défini, elle est fixée à l’ouverture ; avec le call couvert et le put couvert par du cash, c’est l’action qui chute fortement.
5. Le capital et l’autorisation : un call couvert demande 100 actions par contrat, un put couvert par du cash le strike fois 100 en cash, et les spreads une autorisation spécifique. Choisissez ce que votre compte et votre niveau d’autorisation peuvent réellement porter.

Quatre façons de jouer la même vue haussière (exemple hypothétique)

Tous les chiffres sont hypothétiques, issus d’un modèle d’évaluation classique avec des données inventées, et arrondis ; les cotations, les écarts et les frais réels seront différents. L’action XYZ cote 100 $, vous êtes modérément haussier pour le mois à venir, la volatilité implicite est de 30 % et les options ont 30 jours devant elles. Voici la même vue de quatre façons, avec le résultat à l’expiration.

Lisez les différences, pas un gagnant. Le call long et le spread risquent quelques centaines de dollars et ont besoin que l’action monte. Le put couvert par du cash et le call couvert immobilisent environ 9 500 $ à 10 000 $, peuvent gagner avec une action stable et portent l’essentiel du risque de détenir les actions. Si XYZ termine à 85 $, le call perd 359 $ et le spread 293 $, tandis que le vendeur de put perd 867 $ et le détenteur du call couvert 1 333 $. Vous pouvez tester vos propres chiffres dans le calculateur de gains d’options.

• Call long : achat du call 100 $ à 3,59 $ (359 $). Perte maximale 359 $, point mort 103,59 $, gain ouvert au-dessus. Si XYZ termine à 102 $, le trade perd encore 159 $.
• Bull call spread : achat du call 100 $ à 3,59 $ et vente du call 110 $ à 0,66 $, soit un débit net de 2,93 $ (293 $). Perte maximale 293 $, point mort 102,93 $, gain maximal 707 $ à 110 $ ou plus.
• Put couvert par du cash : vente du put 95 $ à 1,33 $ (133 $) avec 9 500 $ réservés. Gain maximal 133 $ si XYZ reste au-dessus de 95 $, point mort 93,67 $. Sous 95 $, vous achetez 100 actions à 95 $ ; dans le pire cas, XYZ à zéro, la perte est de 9 367 $.
• Call couvert : 100 actions détenues à 100 $ et vente du call 105 $ à 1,67 $ (167 $). Gain maximal 667 $ à 105 $ ou plus, point mort 98,33 $. En dessous, vous perdez comme tout actionnaire, avec un coussin de 167 $.

Quelles stratégies d’options pour débuter ?

Les stratégies conseillées en premier sont en général celles dont le risque se voit le mieux. Acheter un call ou un put ne risque que la prime. Le call couvert et le put couvert par du cash sont simples à gérer mais portent la baisse liée à la détention d’actions : ne les utilisez que sur des actions que vous seriez à l’aise de garder pendant une forte chute.

Viennent ensuite les spreads à risque défini : un spread vertical plafonne à la fois le gain et la perte, et un iron condor en place deux autour d’un range. Les trades d’événement, comme un straddle acheté avant des résultats, sont plus difficiles qu’ils n’en ont l’air, car la volatilité implicite chute souvent une fois la nouvelle connue. Laissez la vente d’options non couvertes de côté tant que vous ne maîtrisez pas l’assignation et la marge, entraînez-vous d’abord sur un compte de démonstration et gardez chaque position petite.

Erreurs fréquentes avec les stratégies d’options

Ces erreurs coûtent plus cher que le choix de la stratégie lui-même :

• Choisir la stratégie avant la vue. Partez de la vue, de l’horizon et de la perte maximale, puis choisissez la structure.
• Vendre de la prime parce que les options expirent souvent sans valeur. Beaucoup de petits gains peuvent être effacés par une seule grosse perte : dimensionnez pour le mauvais cas, pas pour le cas habituel.
• Ignorer la volatilité implicite. Acheter quand la VI est haute, ou vendre quand elle est basse, change le trade plus que la plupart des débutants ne l’imaginent.
• Oublier les événements. Des résultats et une date de détachement du dividende avant l’expiration changent le trade : la VI chute souvent après les résultats, et les calls vendus peuvent être assignés par anticipation avant le détachement.
• Monter une stratégie à plusieurs jambes une option à la fois et rester coincé avec une demi-position après un mouvement du prix. Passez les spreads en un seul ordre quand votre courtier le permet.
• Trader des strikes peu liquides. Chaque jambe paie l’écart acheteur-vendeur, si bien qu’une stratégie à quatre jambes sur des écarts larges part avec un sérieux retard.