ماذا يعني خلوّ الحق (Ex-Dividend)؟

كلمة Ex تعني «بدون». فالسهم الذي يُشترى قبل تاريخ خلوّ الحق يأتي بحق التوزيع التالي، والذي يُشترى فيه أو بعده يأتي بدونه. وتنشر الشركات والبورصات هذا التاريخ، ويعرضه معظم الوسطاء في صفحة السهم.

تاريخ خلوّ الحق (Ex-dividend date)
أول يوم تداول لا يحمل فيه السهم الحق في توزيعه التالي. فمن يشتري في هذا اليوم أو بعده لا يحصل على ذلك التوزيع.
تاريخ السجل (Record date)
اليوم الذي تراجع فيه الشركة سجل مساهميها لتحدد من يُدفع له. وهو في الولايات المتحدة يوم العمل نفسه لتاريخ خلوّ الحق عادةً.
تاريخ الدفع (Payment date)
اليوم الذي يُدفع فيه التوزيع فعلاً لمستحقيه، وكثيراً ما يكون بعد تاريخ السجل ببضعة أسابيع.

تاريخ خلوّ الحق وتاريخ السجل وتاريخ الدفع: ما الفرق؟

منذ 28 مايو 2024 تُسوّى صفقات الأسهم الأمريكية بعد يوم عمل واحد من تنفيذها (T+1)، ويدخل اسمك سجل الشركة حين تُسوّى صفقتك. فالشراء في يوم العمل السابق لتاريخ السجل يُسوّى في تاريخ السجل، فهو آخر شراء يؤهّلك. ولهذا صار تاريخ خلوّ الحق وتاريخ السجل يوم العمل نفسه عادةً، كما في الرسم أعلى الصفحة. والأدلة القديمة التي تضع تاريخ خلوّ الحق قبل تاريخ السجل بيوم تصف التسوية بيومين التي كانت معتمدة قبل ذلك. وهذا تقويم افتراضي:

  1. تاريخ الإعلان: يعلن مجلس الإدارة توزيعاً بـ0.40 دولار للسهم ويحدد التواريخ.
  2. الاثنين، آخر يوم للشراء: امتلك XYZ عند الإغلاق فتصبح مؤهلاً.
  3. الثلاثاء، خلوّ الحق وتاريخ السجل: يُتداول السهم دون التوزيع، وتراجع الشركة سجلها.
  4. تاريخ الدفع، وكثيراً ما يكون بعد أسابيع: يصل النقد إلى حساب الوساطة، حتى لو كنت قد بعت.

من يحصل على التوزيع إذا اشتريت أو بعت قرب تاريخ خلوّ الحق؟

اختبار واحد يحسم الأمر: هل كنت تملك الأسهم عند إغلاق آخر يوم تداول قبل تاريخ خلوّ الحق؟ ولا يهم متى تبيع بعد ذلك. وإذا كان تاريخ خلوّ الحق يوم الثلاثاء، كما في الرسم أدناه:

  • اشتريت الأسبوع الماضي وما زلت تملك السهم: تحصل على التوزيع.
  • اشتريت الاثنين وبعت الثلاثاء: تحصل عليه، لأنك كنت تملك الأسهم عند إغلاق الاثنين.
  • تملك السهم منذ سنوات وبعت الاثنين: لا تحصل عليه، ويذهب التوزيع إلى المشتري.
  • اشتريت الثلاثاء: لا تحصل عليه، ويذهب التوزيع إلى البائع.

أدِر هاتفك أفقياً لقراءة الصورة. المس للإغلاق.

جدول لتاريخ خلوّ الحق وتاريخ السجل يوم الثلاثاء، بعمودين: يملكه عند إغلاق الاثنين، والتوزيع. اشترى الأسبوع الماضي وما زال يملكه: علامة صح في العمودين؛ اشترى الاثنين وباع الثلاثاء: علامة صح في العمودين؛ يملكه منذ سنوات وباع الاثنين: علامة خطأ في العمودين؛ اشترى الثلاثاء، يوم خلوّ الحق: علامة خطأ في العمودين. وملاحظة: اختبار واحد، هل تملكه عند الإغلاق السابق لتاريخ خلوّ الحق؟

لماذا ينخفض سعر السهم في تاريخ خلوّ الحق؟

الشركة التي توشك أن تدفع نقداً تقل قيمتها بهذا المقدار. مثال افتراضي: تغلق XYZ يوم الاثنين عند 40.00 دولار وتوزّع 0.40 دولار، فمع ثبات العوامل الأخرى تفتتح الثلاثاء قرب 39.60 دولار. وإن كنت تملك 100 سهم، فلديك يوم الاثنين أسهم بـ4,000 دولار. ويوم الثلاثاء لديك أسهم بـ3,960 دولاراً وتوزيع قادم بـ40 دولاراً، فالمجموع ما زال 4,000 دولار. قبل الضريبة لم يكن هناك ربح ولا خسارة؛ انتقلت القيمة من السهم إلى النقد فقط.

وعملياً يكون التعديل تقريبياً، لأن السوق تتحرك لأسباب أخرى في ذلك اليوم. والفجوة الهابطة الصغيرة في هذا التاريخ ليست إشارة هبوط، وكثير من منصات الشارت تستطيع تعديل الأسعار السابقة بالتوزيعات، ولهذا قد يُظهر شارتان أسعاراً قديمة مختلفة. وقد يعدّل الوسطاء الأوامر المفتوحة أو يلغونها قرب هذا التاريخ، فراجع أوامرك القائمة.

أدِر هاتفك أفقياً لقراءة الصورة. المس للإغلاق.

شموع يومية تغلق عند 40.00$ تحت خط متقطع للإغلاق السابق، ثم شمعة تفتتح عند 39.60$ مع علامة −0.40$. وبطاقتان: إغلاق الاثنين 100 × 40.00$ = 4,000$؛ وافتتاح الثلاثاء 100 × 39.60$ = 3,960$، ومعها التوزيع القادم 40$، والمجموع 4,000$. وملاحظة: انتقلت القيمة من السهم إلى النقد، فلا ربح ولا خسارة قبل الضريبة.

هل ينجح اقتناص التوزيعات؟ وهم المال المجاني

اقتناص التوزيعات (Dividend Capture) هو أن تشتري قبيل تاريخ خلوّ الحق وتحصل على التوزيع ثم تبيع بعده بقليل. ويبدو مالاً مجانياً حتى تحسبه. في الرسم أدناه، تشتري 100 سهم من XYZ الافتراضية بسعر 40.00 دولار وتبيع عند افتتاح 39.60 دولار: يكلّفك هبوط السعر 40 دولاراً، ويدفع لك التوزيع 40 دولاراً، ويُستقطع 30% بالنسبة الافتراضية لغير الأمريكيين (−12 دولاراً)، وتكاليف مفترضة بدولارين للفارق والرسوم تتركك عند −14 دولاراً.

ولا يخرج دافع الضرائب الأمريكي بنتيجة نظيفة أيضاً: فالتوزيع على أسهم مملوكة لفترة قصيرة يخضع عموماً لضريبة الدخل العادية، لأن النسبة المخفّضة للتوزيعات المؤهلة تشترط الاحتفاظ أكثر من 60 يوماً خلال فترة 121 يوماً تبدأ قبل تاريخ خلوّ الحق بـ60 يوماً. وبعض الأسهم يعوّض الهبوط سريعاً وبعضها لا، وهذا التعافي حركة سوق عادية بمخاطر أي شراء آخر. وإن كنت تريد دخلاً من التوزيعات فالقرار يتعلق بالشركة وتقييمها؛ راجع الاستثمار في أسهم التوزيعات.

أدِر هاتفك أفقياً لقراءة الصورة. المس للإغلاق.

شلال لـ100 سهم من XYZ الافتراضية، شراء بـ40.00$ وبيع عند افتتاح 39.60$: هبوط السعر −40$، والتوزيع +40$، والضريبة −12$، والتكاليف −2$، وعمود نتيجة مظلَّل عند −14$. وملاحظة: التوزيع يعوّض هبوط السعر، ثم تخرج الضريبة والتكاليف.

متى يختلف تاريخ خلوّ الحق؟ التوزيعات الخاصة والأسواق الأخرى

للتوزيعات الخاصة الكبيرة قاعدة أخرى. فحين يبلغ التوزيع 25% أو أكثر من سعر السهم، يُحدَّد تاريخ خلوّ الحق الأمريكي بعد تاريخ الدفع، وعادةً في يوم العمل التالي، والأسهم المبيعة بينهما تنقل حق التوزيع معها. فاقرأ الإعلان دائماً عند دفعة كبيرة على نحو غير معتاد.

وخارج الولايات المتحدة يتوقف الفارق على التسوية. فحيث تُسوّى الصفقات بيومين، كما في الأسواق الأوروبية الرئيسية في 2026، يقع تاريخ خلوّ الحق عادةً قبل تاريخ السجل بيوم عمل. وفي إعلانات السوق السعودية يعني «يوم الاستحقاق» عادةً اليوم الذي يجب أن تملك السهم بنهاية تداوله، كما يشرح درس كيف تعمل التوزيعات النقدية. واعتمد التقويم الذي تنشره الشركة أو البورصة أو وسيطك.