ماذا تفعل البورصة؟
البورصة تدير سوقاً: تجمع أوامر الشراء والبيع في دفتر الأوامر، وتطابقها بالسعر ثم بالأسبقية الزمنية، وتنشر الأسعار والصفقات، وتدير مزادي الافتتاح والإغلاق اللذين يحددان سعري الافتتاح والإغلاق الرسميين للأسهم المدرجة فيها. وهي أيضاً تُدرج الشركات: فالشركة التي تستوفي معاييرها وتدفع رسومها تُقبل أسهمها فيها.
تخضع البورصات الأمريكية لرقابة هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC). ولا تحتفظ البورصة بحسابك، بل وسيطك هو الذي يحتفظ به ويرسل أوامرك إلى السوق. ولتعرف كيف يتكوّن السعر داخل دفتر الأوامر، راجع سوق الأسهم للمبتدئين.
الفرق بين NYSE وناسداك: أهم الفروق
تعود جذور بورصة نيويورك إلى عام 1792 واتفاقية «باتنوود» (Buttonwood Agreement) التي وُقّعت في وول ستريت. وما زالت فيها قاعة تداول، يُعيَّن فيها لكل سهم مدرج صانع سوق معيّن يساعد في إدارة مزادي افتتاحه وإغلاقه. أما ناسداك فافتُتحت عام 1971 أول سوق أسهم إلكترونية: بلا قاعة، وبصنّاع سوق كثيرين يتنافسون على تسعير كل سهم.
والفرق في السمعة أكبر منه في الآلية. ترتبط ناسداك بشركات التقنية والنمو، وبورصة نيويورك بالأسماء العريقة في الصناعة والمال والاستهلاك، لكن كلتيهما تُدرج شركات من كل القطاعات، وقد انتقلت بعض الشركات من إحداهما إلى الأخرى. ولكلٍّ منهما معايير إدراج ورسوم تخصّها، وهذه تهمّ الشركات أكثر بكثير مما تهمّ المستثمرين.
- الإدراج (Listing)
- قبول أسهم شركة في بورصة تستوفي الشركة معاييرها. وبورصة الإدراج تدير المزادات الرسمية للسهم، لكن السهم يُتداول في منصات كثيرة.
- صانع السوق المعيّن (DMM)
- في بورصة نيويورك، الشركة المعيّنة لكل سهم مدرج لتساعد في انتظام تداوله وتدير مزادي افتتاحه وإغلاقه. وقد حلّت محل «المختص» (Specialist) القديم في القاعة.
- صانع السوق (Market maker)
- شركة تعرض باستمرار سعر طلب وسعر عرض في سهم، وتربح السبريد حين يُنفَّذ الجانبان. ولأسهم ناسداك عدة صنّاع سوق يتنافسون.
سوق المزاد مقابل سوق صنّاع السوق: كيف كانا يعملان
نشأت بورصة نيويورك سوقَ مزاد: يلتقي المشترون والبائعون، عبر وسطاء في القاعة، عند نقطة واحدة لكل سهم، حيث يطابقهم «المختص» بسعر واحد، كما في يسار الرسم أدناه. أما ناسداك فكانت سوق متعاملين: عدة صنّاع سوق يعرض كلٌّ منهم سعر طلب وسعر عرض على الشاشات، وتتعامل مع من يعرض أفضل سعر، كما في اليمين.
واليوم تلاشى هذا الفرق. كلتاهما تدير دفتر أوامر إلكترونياً يستطيع فيه أي أمر محدد أن يضع أفضل سعر، وفي كلتيهما صنّاع سوق، وكلتاهما تدير مزادي الافتتاح والإغلاق. وما زالت قاعة بورصة نيويورك تعمل، لكن معظم التداول في البورصتين تطابقه الحواسيب.
هل مواعيد التداول في NYSE وناسداك واحدة؟
نعم. كلتاهما تدير الجلسة الرسمية من 9:30 صباحاً إلى 4:00 عصراً بتوقيت نيويورك، من الاثنين إلى الجمعة، بتقويم الإجازات نفسه وأيام الإغلاق المبكر نفسها، وكلتاهما تتيح التداول الممتد في أسواقها الإلكترونية. ويحوّل درس مواعيد السوق الأمريكي هذه المواعيد إلى توقيت الخليج ويسرد الإجازات. أما الأسهم السعودية فلها جدول مختلف في «تداول»: راجع مواعيد سوق الأسهم السعودية.
ماذا يغيّر إدراج السهم في NYSE أو ناسداك بالنسبة لك؟
لا شيء تقريباً. أي وسيط أمريكي يستطيع شراء أي سهم مدرج؛ فأنت لا تختار البورصة، والسعر والمواعيد وأنواع الأوامر واحدة. وكان طول رمز السهم يلمّح قديماً إلى البورصة، لكنه لم يعد دليلاً موثوقاً. وما يؤثر في نتيجتك هو سيولة السهم والسبريد، لا مكان إدراجه.
ويهمّ الإدراج في مواضع قليلة: بورصة الإدراج تدير مزادي الافتتاح والإغلاق الرسميين لأسهمها، وقواعدها تسري على الشركة، ومنها معايير الحد الأدنى للسعر التي قد تنتهي بالشطب، وبعض المؤشرات تعتمد عليه، فمؤشر ناسداك 100 لا يقبل إلا الشركات المدرجة في ناسداك. ويشرح درس مؤشرات سوق الأسهم كيف تُبنى هذه السلال.
أين يذهب أمرك فعلاً؟ البورصات وصنّاع سوق التجزئة والمجمّعات المظلمة
«مدرج في» لا تعني «يُتداول فقط في». فالسهم المدرج في بورصة نيويورك يُتداول أيضاً في سوق ناسداك وفي بورصات أمريكية أخرى، وجزء كبير من الحجم يُتداول خارج البورصات: لدى صنّاع سوق التجزئة (Wholesalers)، وهي شركات تنفّذ بنفسها كثيراً من أوامر الأفراد، وفي المجمّعات المظلمة (Dark Pools)، وهي أنظمة تداول لا تعرض أوامرها. ووسيطك هو من يختار المسار، كما في الرسم أدناه، وعليه أن يسعى إلى أفضل تنفيذ متاح بشكل معقول.
وأينما نُفّذت الصفقة تُبلَّغ إلى الشريط الموحّد (Consolidated Tape)، وهو السجل العام للأسعار والأحجام الذي تُبنى منه الشارتات، والقواعد الأمريكية تمنع عموماً تنفيذ الصفقات بأسعار أسوأ من أفضل الأسعار المعروضة في البورصات. وتكلفتك الحقيقية هي السبريد وأي انزلاق سعري: راجع السبريد وأنواع الأوامر. وإن كنت تنوي التداول اليومي، فدرس التداول اليومي للمبتدئين يشرح ماذا تتداول ومتى.