À quoi sert une Bourse ?
Une Bourse gère une place de marché. Elle rassemble les ordres d’achat et de vente dans un carnet d’ordres, les apparie par prix puis par ordre d’arrivée, publie les cotations et les échanges, et organise les enchères d’ouverture et de clôture qui fixent l’ouverture et la clôture officielles des actions qu’elle cote. Elle admet aussi des sociétés à la cote : une société qui remplit ses critères et paie ses frais peut y faire coter ses actions.
Les Bourses américaines sont supervisées par la Securities and Exchange Commission (SEC). Elles ne tiennent pas votre compte : c’est votre courtier qui le fait et qui envoie vos ordres au marché. Pour voir comment un prix se forme dans le carnet d’ordres, lisez la Bourse pour débutants.
NYSE ou Nasdaq : les principales différences
La Bourse de New York fait remonter ses origines à 1792 et à l’accord de Buttonwood, signé sur Wall Street. Elle a encore un parquet, où un teneur de marché désigné est affecté à chaque action cotée et aide à mener ses enchères d’ouverture et de clôture. Le Nasdaq a ouvert en 1971 comme première Bourse électronique : pas de parquet, et de nombreux teneurs de marché en concurrence pour coter chaque action.
La réputation diffère davantage que le fonctionnement. Le Nasdaq est associé aux sociétés technologiques et de croissance, le NYSE aux grands noms établis de l’industrie, de la finance et de la consommation, mais les deux cotent des sociétés de tous les secteurs, et certaines sont passées de l’une à l’autre. Chacune fixe ses propres critères et frais de cotation, qui comptent bien plus pour les sociétés que pour les investisseurs.
- Cotation
- L’admission des actions d’une société sur une Bourse dont elle remplit les critères. La Bourse de cotation organise les enchères officielles de l’action, mais l’action s’échange sur de nombreuses plateformes.
- Teneur de marché désigné (DMM)
- Au NYSE, la société affectée à chaque action cotée pour aider à maintenir une négociation ordonnée et mener ses enchères d’ouverture et de clôture. Elle a repris le rôle de l’ancien spécialiste du parquet.
- Teneur de marché
- Une société qui affiche en continu un bid et un ask sur une action et gagne le spread quand les deux côtés sont exécutés. Les actions du Nasdaq ont plusieurs teneurs de marché en concurrence.
Marché d’enchères ou de teneurs de marché : comment ils fonctionnaient
Le NYSE s’est construit comme un marché d’enchères : acheteurs et vendeurs, par l’intermédiaire de courtiers sur le parquet, se retrouvaient à un poste unique pour chaque action, où un spécialiste les appariait à un seul prix, comme à gauche du dessin ci-dessous. Le Nasdaq était un marché de teneurs de marché : plusieurs intermédiaires affichaient chacun leur bid et leur ask sur écran, et l’on traitait avec celui qui proposait le meilleur prix, comme à droite.
Aujourd’hui, la frontière s’est estompée. Les deux gèrent des carnets d’ordres électroniques où n’importe quel ordre limité peut fixer le meilleur prix, les deux ont des teneurs de marché, et les deux organisent des enchères d’ouverture et de clôture. Le parquet du NYSE fonctionne toujours, mais la plupart des échanges sur les deux Bourses sont appariés par ordinateur.
Le NYSE et le Nasdaq ont-ils les mêmes horaires ?
Oui. Les deux tiennent la séance régulière de 9 h 30 à 16 h, heure de l’Est des États-Unis, du lundi au vendredi, avec le même calendrier de jours fériés et de clôtures anticipées, et les deux proposent des séances étendues sur leurs marchés électroniques. Les horaires de la Bourse américaine convertissent ces heures à l’heure du Golfe et listent les jours fériés. Les actions saoudiennes suivent un autre calendrier sur Tadawul : voir les horaires de la Bourse saoudienne.
Qu’est-ce que « coté au NYSE ou au Nasdaq » change pour vous ?
Presque rien. N’importe quel courtier américain peut acheter n’importe quelle action cotée ; vous ne choisissez pas la Bourse, et le prix, les horaires et les types d’ordres sont les mêmes. La longueur du ticker laissait autrefois deviner la Bourse, mais ce n’est plus un indice fiable. Ce qui pèse sur votre résultat, c’est la liquidité de l’action et son spread, pas sa cotation.
La cotation compte à quelques endroits : la Bourse de cotation mène les enchères officielles d’ouverture et de clôture de ses actions ; ses règles s’appliquent à la société, y compris des critères de prix minimum qui peuvent mener à une radiation ; et certains indices en dépendent, puisque le Nasdaq-100 n’admet que des sociétés cotées au Nasdaq. Les indices boursiers expliquent comment ces paniers sont construits.
Où va vraiment votre ordre ? Bourses, grossistes et dark pools
« Coté sur » ne veut pas dire « négocié uniquement sur ». Une action cotée au NYSE s’échange aussi sur le marché du Nasdaq et sur d’autres Bourses américaines, et une bonne partie du volume se traite hors Bourse : chez des grossistes, des sociétés qui exécutent elles-mêmes beaucoup d’ordres de particuliers, et dans des dark pools, des systèmes de négociation qui n’affichent pas leurs ordres. Votre courtier choisit l’itinéraire, comme dans le dessin ci-dessous, et doit rechercher la meilleure exécution raisonnablement disponible.
Où que l’ordre soit exécuté, chaque échange est déclaré sur le fil consolidé (consolidated tape), le registre public des prix et des volumes à partir duquel sont construits les graphiques, et les règles américaines empêchent en général d’exécuter à un prix moins bon que les meilleures cotations affichées sur les Bourses. Votre vrai coût, ce sont le spread et l’éventuel glissement : voir le spread bid-ask et les types d’ordres. Si vous comptez faire du day trading, le day trading pour débutants explique quoi trader et quand.