Open interest des options : définition et comment le lire

Qu’est-ce que l’open interest des options ?

Chaque contrat d’option a deux côtés : un détenteur qui l’a acheté et un vendeur (writer) qui l’a émis. Quand une nouvelle paire de positions est créée, l’open interest augmente d’un contrat. Le contrat reste ouvert jusqu’à ce que l’une de trois choses se produise : les deux côtés le clôturent sur le marché, le détenteur l’exerce et un vendeur est assigné, ou il arrive à échéance.

Hypothèse : une action cote 102,50 $ et ses calls de strike 110 $ à échéance le mois prochain affichent un open interest de 6 400. Cela signifie que 6 400 contrats, portant chacun normalement sur 100 actions, sont détenus par quelqu’un et dus par quelqu’un d’autre dans cette seule série. Les puts 110 $ de la même échéance ont leur propre chiffre, tout comme le call 110 $ de chaque autre échéance. Si les calls, les puts et les strikes sont nouveaux pour vous, commencez par le guide des options pour débutants.

L’open interest n’est ni un nombre de traders ni un montant en dollars. Un trader peut détenir 500 contrats et un autre un seul, et une option à 0,05 $ comme une option à 15,00 $ comptent chacune pour un contrat.

Open interest (OI)

Le nombre de contrats d’options d’une série encore ouverts à la fin d’une séance : ouverts auparavant et pas encore clôturés, exercés, assignés ou expirés.

Série d’options

L’ensemble des contrats qui ont le même sous-jacent, le même type (call ou put), le même strike et la même échéance. L’open interest et le volume sont publiés par série.

Ordres d’ouverture et de clôture

Un achat ou une vente à l’ouverture (to open) crée une nouvelle position ; un achat ou une vente à la clôture (to close) réduit une position existante. La combinaison des deux côtés d’une transaction décide si l’open interest change.

Comment l’open interest change-t-il ? Les quatre cas

Chaque transaction a un acheteur et un vendeur, et chacun ouvre une nouvelle position ou en clôture une ancienne. L’open interest dépend des deux côtés à la fois, comme le montre le tableau ci-dessous :

• L’acheteur ouvre, le vendeur ouvre : un nouveau contrat est créé. Open interest +1.
• L’acheteur ouvre, le vendeur clôture : un ancien détenteur vend à un nouveau. Le contrat change de mains et l’open interest ne bouge pas.
• L’acheteur clôture, le vendeur ouvre : un vendeur rachète sa position courte et un nouveau vendeur prend sa place. L’open interest ne bouge pas.
• L’acheteur clôture, le vendeur clôture : les deux côtés sortent et le contrat disparaît. Open interest −1.

Un exemple chiffré : des transactions du jour à l’open interest du lendemain

Hypothèse : les calls 110 $ commencent la journée avec un open interest de 6 400. Pendant la séance, 3 000 contrats s’échangent. Dans 1 800 d’entre eux, les deux côtés ouvrent ; dans 900, un contrat existant change de mains ; et dans 300, les deux côtés clôturent.

Le lendemain matin, l’open interest affiche 6 400 + 1 800 − 300 = 7 900, alors que 3 000 contrats se sont échangés. Les 900 qui ont changé de mains ont gonflé le volume, pas l’open interest. Si la plupart des transactions du jour avaient été des clôtures, l’open interest aurait pu baisser lors d’une séance à fort volume.

L’exercice, l’assignation et l’échéance retirent aussi des contrats. Après l’échéance, la série n’existe plus et son open interest disparaît avec elle ; le fonctionnement de ce dernier jour est expliqué dans l’échéance des options.

Open interest ou volume : quelle différence ?

Le volume compte chaque contrat échangé pendant la séance, à l’ouverture comme à la clôture, et il se met à jour en direct. L’open interest est une photographie de ce qui reste ouvert, calculée après la clôture. L’OCC (Options Clearing Corporation), la chambre de compensation des options cotées aux États-Unis, traite pendant la nuit les transactions, exercices et assignations du jour, et le nouveau chiffre apparaît le lendemain matin. Pendant la séance, il ne change pas.

Un strike qui affiche à 14 h un volume de 8 000 et un open interest de 1 200 ne vous dit donc pas que 8 000 nouveaux contrats ont été ouverts. Le 1 200 date de la clôture de la veille. Les 8 000 du jour peuvent être de nouvelles positions, des clôtures, ou les mêmes contrats échangés plusieurs fois ; vous saurez demain ce qui en est resté. Certains fournisseurs de données affichent l’open interest avec un retard supplémentaire : vérifiez la date du chiffre.

Lus ensemble, les deux en disent plus que chacun séparément :

• Fort volume, puis open interest plus élevé le lendemain : de nouvelles positions ont été ajoutées.
• Fort volume, puis open interest stable ou en baisse : surtout des clôtures ou des contrats qui changent de mains.
• Volume bien supérieur à l’open interest : beaucoup d’allers-retours dans la journée, fréquents sur les échéances courtes et les options 0DTE. Les contrats ouverts et clôturés le même jour n’apparaissent jamais dans l’open interest.
• Faible volume et faible open interest : une série inactive. Attendez-vous à des spreads larges.

Comment lire l’open interest par strike

Beaucoup de chaînes d’options et de sites de données affichent l’open interest sur tous les strikes d’une échéance, comme le dessin en haut de cette page : les puts d’un côté, les calls de l’autre, les strikes au milieu. La forme montre où les positions se concentrent. Sur le dessin, avec l’action hypothétique à 102,50 $, le plus de calls ouverts se trouve au strike 110 $ et le plus de puts ouverts à 95 $.

Certains traders appellent les plus fortes concentrations des murs (walls) : un mur de calls au-dessus du cours et un mur de puts en dessous. L’idée est qu’un gros positionnement sur un strike peut compter quand le cours s’en approche, notamment parce que les teneurs de marché qui couvrent ces options traitent le sous-jacent. Notre guide sur l’exposition gamma (GEX) détaille ce raisonnement et ses hypothèses. Voyez ces murs comme des zones à surveiller, pas comme des supports et résistances qui doivent tenir : le cours peut traverser un gros strike aussi facilement qu’il peut y caler.

Deux autres mises en garde. L’open interest s’accumule sur les strikes ronds et sur les échéances populaires, comme les mensuelles : un gros chiffre peut seulement signifier que le strike est populaire. Et près de l’échéance, le tableau change chaque jour à mesure que les contrats sont clôturés, roulés ou exercés. Certains sites calculent aussi le max pain, le cours auquel les options ouvertes d’une échéance vaudraient le moins au total à l’échéance. C’est un calcul tiré de l’open interest, pas un objectif de cours.

Open interest et liquidité : pourquoi les strikes peu ouverts ont des spreads larges

L’open interest est l’un des contrôles de liquidité les plus rapides avant de traiter une option. Les strikes avec un gros open interest et un volume régulier ont généralement plus de teneurs de marché qui les cotent et des spreads bid-ask plus serrés. Les strikes avec peu d’open interest ont souvent des spreads larges, comme la cotation peu liquide du dessin ci-dessous, et vous payez cet écart à l’entrée puis à la sortie. Le coût est détaillé dans le spread bid ask.

Hypothèse : deux calls sur la même action. Le call 105 $ a un open interest de 12 000 et cote 2,40 $ au bid, 2,45 $ à l’ask : un spread de 0,05 $, environ 2 % du prix. Un call 140 $ à échéance lointaine a un open interest de 40 et cote 0,60 $ au bid, 0,90 $ à l’ask : un spread de 0,30 $, environ 40 % du prix médian. Achetez à 0,90 $ et le bid est un tiers plus bas avant même que l’action ait bougé.

Un faible open interest n’est pas toujours rédhibitoire : une échéance tout juste listée part de zéro, et un strike sur un sous-jacent très actif peut quand même être coté serré. Mais c’est le spread, et non l’open interest, que vous payez réellement : vérifiez les deux. Notre guide pour choisir le strike reprend ces contrôles sous forme de liste.

Un open interest élevé est-il haussier ou baissier ?

Pas à lui seul. Chaque contrat ouvert a un acheteur et un vendeur : 10 000 calls ouverts, ce sont 10 000 calls achetés et 10 000 calls vendus en même temps. L’open interest ne peut pas dire quel côté était pressé, ni si les calls ont été achetés pour parier sur une hausse, vendus contre des actions détenues comme dans un call couvert, ou utilisés comme jambe d’un spread.

C’est la même chose pour les puts. Un gros open interest en puts peut venir de couvertures d’investisseurs qui détiennent l’action, de paris sur une baisse, ou de puts vendus pour le revenu par des traders prêts à acheter les titres, comme dans un put couvert par du cash. Les stratégies à plusieurs jambes comme l’iron condor ajoutent des calls et des puts à la fois.

Ce que l’open interest peut montrer, ce sont les variations et les concentrations : des positions qui s’accumulent sur un strike jour après jour, ou une grosse position qui apparaît sur une échéance avant un événement. Associez-le au cours, au volume et à la volatilité implicite au lieu d’y lire une direction. Comparer l’activité en puts et en calls sur tout le marché est le rôle du ratio put/call, qui a le même angle mort.

Comment utiliser l’open interest avant de trader

L’open interest est un contexte, pas un signal, et il ne dit rien du timing. Si vous préparez vos trades à partir de niveaux sur le sous-jacent, UpTickFlow, notre indicateur TradingView, trace l’entrée, le stop et l’objectif sur le graphique de l’action ou de l’ETF. Il ne lit ni l’open interest ni aucune autre donnée d’options : les contrôles du contrat restent à votre charge. Une courte routine :

1. Vérifiez la date du chiffre d’open interest, et rappelez-vous qu’il reflète la clôture précédente.
2. Regardez l’open interest et le volume du jour sur le strike et l’échéance exacts que vous comptez traiter, pas seulement sur le sous-jacent.
3. Vérifiez le spread bid-ask en pourcentage de la prime. S’il est large, utilisez un ordre à cours limité ou choisissez un strike plus actif.
4. Notez les strikes avec le plus d’open interest près du cours sur votre échéance, et traitez-les comme des niveaux à surveiller, pas comme des objectifs.
5. Clôturez ou roulez vos positions avant le jour de l’échéance si vous ne voulez pas gérer l’exercice et l’assignation.
6. Dimensionnez le trade pour que la perte de toute la prime, ou de la perte maximale définie d’un spread, soit acceptable : toute option achetée peut expirer sans valeur.