Que sont les options SPX et SPY ?

SPX est l’indice S&P 500 : environ 500 grandes entreprises américaines pondérées par leur capitalisation boursière. Vous ne pouvez pas acheter l’indice, mais vous pouvez négocier des options dessus, cotées par le Cboe. SPY est le SPDR S&P 500 ETF Trust, un fonds qui détient ces actions et se négocie comme une action, à environ un dixième du niveau de l’indice. Ses options sont cotées sur plusieurs places d’options américaines.

Les deux contrats utilisent un multiplicateur de 100 $ : une prime de 2,00 coûte donc 200 $. La différence de taille vient du sous-jacent. Dans l’exemple du Cboe lui-même, avec un S&P 500 à 6 500, un contrat SPX représente environ 650 000 $ de valeur d’indice et un contrat SPY environ 65 000 $. Pour comprendre le fonctionnement des options, voir le trading d’options pour débutants et call ou put ; pour trader les actions SPY, voir le day trading sur SPY.

Options SPX vs SPY : les différences clés en un coup d’œil

D’après les spécifications de produit du Cboe à octobre 2026 :

  • Sous-jacent : SPX est l’indice S&P 500. SPY est un ETF qui détient les actions du S&P 500.
  • Taille : environ 10 pour 1. Un contrat SPX représente à peu près dix contrats SPY en exposition de marché.
  • Style d’exercice : SPX est européen, exercé uniquement à l’échéance. SPY est américain, exerçable n’importe quel jour ouvré ; une option SPY vendue peut donc être assignée par anticipation.
  • Règlement : SPX se règle en espèces. Une option SPY exercée livre 100 actions par contrat.
  • AM ou PM : les options SPX mensuelles standard sont à règlement AM ; les SPX Weeklys (hebdomadaires) et les options de fin de mois (racine SPXW) sont à règlement PM. Les options SPY sont à règlement PM.
  • Échéances : les deux proposent une échéance chaque jour ouvré, du lundi au vendredi, plus les échéances mensuelles et de fin de mois.
  • Horaires : SPX se négocie de 9 h 30 à 16 h 15 ET, plus une séance curb et les Global Trading Hours de nuit. Les options SPY se négocient de 9 h 30 à 16 h 15 ET uniquement.
  • Fiscalité américaine : SPX peut relever du régime 60/40 de la section 1256. Les options SPY suivent les règles ordinaires des plus-values.
  • Pas de cotation : les options SPY cotent au centime (0,01 $) à tous les niveaux de prix. SPX cote par pas de 0,05 $ sous 3,00 et de 0,10 $ au-dessus, soit 5 $ ou 10 $ par contrat.
  • Dividendes : SPY verse des dividendes, ce qui peut pousser les détenteurs d’options d’achat (calls) dans la monnaie à exercer par anticipation. Les options SPX n’impliquent aucun exercice lié aux dividendes.

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Une fiche comparative dessinée à la main, SPX face à SPY : taille avec le S&P 500 à 6 500, environ 650 000 $ contre environ 65 000 $ ; exercice, européen à l’échéance seulement contre américain tout jour ouvré ; règlement, en espèces contre 100 actions par contrat ; pas de cotation, 0,05 $ ou 0,10 $ contre 0,01 $ ; impôt américain, peut bénéficier du 60/40 contre règles ordinaires, une ligne qui ne concerne que les contribuables américains.

Européen ou américain, espèces ou actions : pourquoi le règlement compte

Une option SPY de style américain peut être exercée n’importe quel jour ouvré. Si vous en vendez une, vous pouvez être assigné avant l’échéance, le plus souvent sur des calls vendus juste avant une date de détachement du dividende. À l’échéance, une option SPY dans la monnaie d’au moins 0,01 $ est exercée automatiquement, sauf instruction contraire de son détenteur, qui a jusqu’à 17 h 30 ET pour décider alors que SPY continue de se négocier après la clôture de 16 h 00. Un vendeur peut n’apprendre qu’après la clôture s’il détient ou doit désormais des actions.

Le règlement en espèces supprime ce problème. Une option SPX n’est exercée qu’à l’échéance et verse en espèces, le jour ouvré suivant, la différence entre la valeur de règlement et le prix d’exercice, multipliée par 100 $. Pas d’actions, pas d’assignation anticipée. L’illustration du Cboe montre le contraste : un call SPY long qui est exercé exige les liquidités pour 100 actions, des dizaines de milliers de dollars, et laisse une position en actions le lendemain matin.

Pour un acheteur qui clôture toujours avant l’échéance, la différence est plus faible. Pour quiconque vend des options, ou pourrait en conserver une jusqu’à la clôture, c’est la principale. Notre guide sur les options 0DTE détaille le risque de pin (pin risk) le jour de l’échéance.

Règlement AM ou PM : SPX contre SPXW

SPX existe sous deux formes sur la même chaîne d’options. Les contrats mensuels traditionnels, de racine SPX, sont à règlement AM. Ils cessent de se négocier le jour ouvré précédant l’échéance, généralement un jeudi, et leur valeur de règlement est calculée à partir des cours d’ouverture des actions de l’indice le matin de l’échéance, généralement le troisième vendredi. Tout ce qui se passe pendant la nuit et à l’ouverture décide du résultat, et vous ne pouvez plus sortir une fois la séance du jeudi terminée.

Les SPX Weeklys et les contrats de fin de mois, de racine SPXW, sont à règlement PM. Ils se négocient jusqu’à 16 h 00 ET le jour de l’échéance et se règlent sur la valeur de clôture du S&P 500. Les contrats quotidiens du jour même sont des SPXW. Quand vous ouvrez une chaîne SPX, vérifiez la racine d’un contrat avant de le négocier, car le même prix d’exercice et le même mois peuvent exister dans les deux types.

Horaires de trading des options SPX et SPY à New York et à Paris

Les heures de Paris supposent un décalage de 6 heures avec New York, valable presque toute l’année. Il passe à 5 heures du 26 au 30 octobre 2026, car l’Europe a déjà changé d’heure (le 25 octobre) alors que les États-Unis ne le font que le 1er novembre ; retirez alors une heure. Montréal et Québec suivent la même heure que New York. Les jours fériés figurent sur notre page sur les horaires de la bourse américaine.

Le Cboe décrit la séance de nuit comme un trading presque 24 heures sur 24, cinq jours par semaine ; vue de Paris, elle couvre la nuit et la matinée jusqu’à l’ouverture américaine. L’activité y est généralement plus faible que pendant la séance régulière : vérifiez donc l’écart acheteur-vendeur (spread) avant de négocier.

  • Options SPY : de 9 h 30 à 16 h 15 ET, soit de 15 h 30 à 22 h 15 à Paris. Elles se négocient 15 minutes après la clôture des actions à 16 h 00, mais pas la nuit.
  • Options SPX, séance régulière : de 9 h 30 à 16 h 15 ET, la même plage. Les contrats SPXW arrivant à échéance s’arrêtent à 16 h 00 ET, soit 22 h 00 à Paris.
  • Séance curb SPX : de 16 h 15 à 17 h 00 ET, soit de 22 h 15 à 23 h 00 à Paris.
  • SPX Global Trading Hours : de 20 h 15 à 9 h 25 ET, soit de 2 h 15 à 15 h 25 à Paris. XSP a les mêmes séances curb et de nuit.

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Une frise dessinée à la main à l’heure de New York, du lundi au vendredi : les options SPX se négocient la nuit en Global Trading Hours de 20 h 15 à 9 h 25, en séance régulière de 9 h 30 à 16 h 15 et en séance curb de 16 h 15 à 17 h ; les options SPY se négocient seulement de 9 h 30 à 16 h 15, sans séance de nuit. Une ligne rouge pointillée marque l’arrêt des SPXW à échéance à 16 h ; XSP a les mêmes séances curb et de nuit.

Fiscalité : section 1256 et règle 60/40 (contribuables américains uniquement)

Pour les contribuables américains, les options SPX sont en général des contrats de la section 1256. L’IRS traite les options sur un indice boursier large, comme le S&P 500, comme des options non liées à une action (nonequity options). Leurs gains et pertes comptent pour 60 % à long terme et 40 % à court terme, quelle que soit la durée de détention, et les positions encore ouvertes à la fin de l’année sont traitées comme vendues à la juste valeur de marché le dernier jour ouvré de l’année. Le Cboe indique que le même traitement s’applique à XSP.

Les options SPY sont des options sur actions : elles suivent donc les règles ordinaires, et une position détenue un an ou moins produit des gains ou pertes à court terme. Pour un trader qui détient quelques minutes ou quelques jours, c’est la différence centrale : avec le régime 60/40, une partie de chaque gain sur SPX est traitée comme un gain à long terme, même sur une opération dans la journée.

Cela ne concerne que les contribuables américains, et les détails dépendent de la situation de chacun. Si vous résidez en France, au Canada, en Belgique, en Suisse ou ailleurs, renseignez-vous auprès d’un conseiller qualifié sur les règles qui s’appliquent là où vous êtes imposé. Rien de ceci ne constitue un conseil fiscal.

Liquidité, spreads et taille du contrat

Les options SPX ont atteint en moyenne 3,9 millions de contrats par jour en 2025, selon le Cboe, dont 59 % pour les contrats du jour même. Les options SPY sont cotées sur plusieurs places. Dans les deux cas, la liquidité varie selon le prix d’exercice et l’heure : les spreads sont généralement les plus larges sur les prix d’exercice éloignés du cours et, pour SPX, pendant la séance de nuit.

Comparez les coûts par unité d’exposition, pas par contrat. SPY cote au centime : son spread peut descendre à 0,01 $, soit 1 $ par contrat. Le pas minimal de SPX est de 0,05 $ ou 0,10 $, soit 5 $ ou 10 $ par contrat, mais un contrat SPX équivaut à environ dix contrats SPY. Le chiffre utile est le spread rapporté à la prime, au prix d’exercice et à l’heure où vous négociez réellement.

La taille est le plus gros problème pour la plupart des particuliers. Dans un exemple hypothétique, une option SPX cotée 15,00 coûte 1 500 $ pour un contrat. La même exposition en SPY ou en XSP se répartit en contrats d’environ un dixième de cette taille, ce qui permet d’ajuster la position par paliers plus petits.

Qu’est-ce que XSP, le mini SPX ?

Les options XSP portent sur l’indice Mini-SPX, qui vaut un dixième du S&P 500, avec le même multiplicateur de 100 $. Un contrat XSP a donc à peu près la taille d’un contrat SPY, environ 65 000 $ d’exposition avec l’indice à 6 500, tout en gardant les caractéristiques de SPX : exercice européen, règlement en espèces sur un dixième de la clôture officielle du S&P 500, échéances chaque jour ouvré, séances curb et de nuit et, selon le Cboe, régime de la section 1256 pour les contribuables américains. Les contrats XSP arrivant à échéance cessent de se négocier à 16 h 00 ET.

La contrepartie à vérifier est l’activité. Un contrat plus petit n’aide que s’il se négocie activement sur vos prix d’exercice et à vos horaires : comparez donc le spread de XSP à celui de SPY avant de choisir.

Un détail piège souvent : les prix d’exercice XSP suivent l’indice divisé par dix, pas le cours de SPY. SPY et XSP sont proches mais pas égaux ; un prix d’exercice XSP de 650 n’est donc pas le même niveau qu’un prix d’exercice SPY de 650.

SPX ou SPY pour un petit compte ?

La réponse dépend de votre compte, de votre courtier et du fait que vous vendiez ou non des options. Prenez donc ces points comme des questions à vous poser, pas comme une recommandation :

  • Un contrat tient-il dans votre risque par trade ? Avec un compte de 10 000 $ et 1 % de risque par trade, le budget est de 100 $. Dans un exemple hypothétique, une option SPX du jour même proche de la monnaie à 15,00 coûte 1 500 $, soit quinze fois le budget. Une option SPY ou XSP à 1,50 coûte 150 $, ce qui reste au-dessus. Parfois, la réponse honnête est de ne pas prendre le trade. Le calculateur de taille de position aide pour les calculs.
  • Allez-vous conserver jusqu’à l’échéance ? Si oui, la livraison d’actions de SPY peut exiger environ 65 000 $ de pouvoir d’achat par contrat à un cours de 650 $. SPX et XSP, réglés en espèces, évitent cela.
  • Allez-vous vendre des options ? L’assignation anticipée et le risque de pin rendent SPY plus difficile à gérer pour les vendeurs ; SPX et XSP n’ont ni l’un ni l’autre.
  • Êtes-vous contribuable américain ? Si oui, la règle 60/40 peut favoriser SPX et XSP. Sinon, elle peut ne pas du tout s’appliquer à vous.
  • Votre courtier le propose-t-il ? Tous les courtiers n’offrent pas les options sur indice ni la séance de nuit. Vérifiez que votre courtier, agréé par le régulateur de votre pays, propose le produit et les horaires dont vous avez besoin.

Comment un même signal graphique se traduit sur SPX, SPY ou XSP

Beaucoup de traders affichent le graphique de SPY même quand ils négocient SPX, car SPY est un titre négocié avec son propre volume, alors que l’indice lui-même ne se négocie pas. Un niveau sur SPY correspond à SPX à environ dix fois le prix, mais pas exactement, et le rapport dérive avec le temps. Convertissez avec le rapport en direct au moment du signal : SPX divisé par SPY.

Un exemple hypothétique : SPY est à 650,00 $ et SPX à 6 520,00, soit un rapport de 10,03. Un signal acheteur sur le graphique 5 minutes de SPY donne une entrée à 650,20 $, un stop à 649,60 $ et un objectif à 651,50 $. Sur SPX, cela fait environ 6 521,5, 6 515,5 et 6 534,5 : un stop de 6 points et un objectif de 13 points. Pour XSP, divisez les niveaux SPX par dix. Quel que soit le contrat négocié, sortez quand le sous-jacent atteint le stop, l’objectif ou votre limite de temps ; le prix de l’option elle-même n’est pas le signal. La même correspondance fonctionne pour le scalping d’options sur des signaux 5 minutes et pour le swing trading d’options sur des signaux 1 heure, et le choix du prix d’exercice est traité dans comment choisir un prix d’exercice.

UpTickFlow, notre indicateur TradingView sur invitation, repose sur ce principe. Il s’applique au graphique du sous-jacent, comme SPY, et dessine une entrée, un stop et un objectif avant le trade, avec des signaux qui apparaissent après la clôture de la bougie et ne se repeignent pas. Il ne lit pas les données d’options, ne choisit ni prix d’exercice ni échéance et ne passe pas d’ordres, et il n’a pas été conçu ni testé spécifiquement pour les options : le contrat, la taille et les sorties vous appartiennent. Plus de détails dans comment trader des options avec TradingView et sur la page d’accueil d’UpTickFlow.