¿Qué mide el VIX?
El VIX se construye con una amplia gama de precios de puts y calls sobre el SPX con unos 23 a 37 días hasta el vencimiento, ponderados para estimar la volatilidad esperada a 30 días. Como cualquier volatilidad implícita, sale de lo que pagan los traders por las opciones: cuando pagan más por protegerse, el VIX sube. La guía opciones SPX vs SPY explica las opciones sobre índice de las que se calcula.
Para traducir la cifra a un movimiento, una regla práctica común la divide entre 16 aproximadamente, cerca de la raíz cuadrada de los unos 252 días de negociación del año. Un VIX de 16 implica un movimiento diario típico de alrededor del 1% para el S&P 500; un VIX de 32, de alrededor del 2%. Es una estimación de una desviación estándar, no un límite, y hay días con movimientos mayores.
- VIX
- El Cboe Volatility Index: la volatilidad implícita a 30 días del S&P 500, calculada con los precios de las opciones SPX y expresada como porcentaje anualizado.
- VIX spot
- El valor del índice que ves en un gráfico. No se puede operar directamente; los futuros y las opciones sobre el VIX son contratos distintos, con sus propios precios.
- Contango
- Una curva de futuros en la que los vencimientos lejanos cotizan por encima de los cercanos y del spot. Los futuros del VIX están en contango la mayor parte del tiempo.
¿Por qué sube el VIX cuando bajan las acciones?
Cuando el S&P 500 cae con fuerza, los inversores corren a comprar puts para protegerse y los vendedores de opciones piden más prima, así que sube la volatilidad implícita. Además, los mercados a la baja tienden a oscilar más que los alcistas. Por eso el VIX y el S&P 500 suelen moverse en sentidos opuestos, como en el dibujo de arriba.
Es una tendencia, no una regla. El VIX puede subir junto con las acciones cuando los traders compran calls en un rally rápido o se cubren antes de un gran evento, y puede bajar durante una caída lenta. Un VIX bajo no significa que el mercado no pueda caer, y un VIX alto no marca un suelo por sí solo.
¿Qué es un VIX alto? Lecturas de calma y de estrés
No hay umbrales oficiales, pero las convenciones habituales ayudan: por debajo de 20, más o menos, se habla de calma; de 20 a 30, de nivel elevado; por encima de 30, de estrés. Desde 1990, el VIX ha promediado alrededor de 19 a 20, y en algunos años tranquilos se mantuvo por debajo de 15 durante meses.
En los extremos, el VIX cerró en un récord de 82.69 el 16 de marzo de 2020, en pleno desplome por la COVID-19, el mes en que los cortacircuitos del mercado detuvieron varias veces toda la bolsa. Su anterior máximo de cierre, algo por encima de 80, llegó en noviembre de 2008, en plena crisis financiera. Esos picos han tendido a desvanecerse cuando el miedo amaina, pero el plazo varía: después de 2008 el VIX siguió alto durante meses.
¿Se puede comprar el VIX? Futuros, ETP y contango
No. El VIX es un índice calculado con precios de opciones, así que no hay nada que poseer. Los traders se exponen a él con futuros y opciones sobre el VIX y con productos cotizados (ETP) que mantienen futuros del VIX, y ninguno sigue al VIX spot que ves en el gráfico.
La razón es la curva de futuros. La mayor parte del tiempo, los vencimientos lejanos cotizan por encima del VIX spot, una forma llamada contango, porque el mercado descuenta algo de turbulencia futura. Un fondo que mantiene futuros cortos vende una y otra vez el contrato que vence y compra el siguiente, más caro, y cada futuro tiende a deslizarse hacia el spot a medida que se acerca su vencimiento. En periodos largos, los productos que siguen futuros cortos del VIX han perdido así la mayor parte de su valor, y sus emisores los describen como herramientas de trading de corto plazo.
En un pánico, la curva puede invertirse (backwardation), con los vencimientos cercanos por encima de los lejanos, y estos productos pueden saltar. Ese salto es la razón para comprarlos; acertar el momento es lo difícil. Algunos ETP sobre el VIX son apalancados o inversos, lo que añade el riesgo del reajuste diario y puede borrar la mayor parte de una posición en un solo día violento.
Cómo usar el VIX en tu trading
Usa el VIX como contexto, no como señal de compra o venta. Te dice qué tan grandes pueden ser las oscilaciones del índice, y eso entra directamente en la distancia del stop y el tamaño de posición, el centro de la gestión del riesgo.
Hipotético: arriesgas 200 USD por operación en un ETF de índice que cotiza a 500 USD. Con el VIX en 16 (alrededor de ±1% al día), un stop a 1.5% está a 7.50 USD por acción, así que compras 26 acciones. Con el VIX en 32 (alrededor de ±2%), ese stop queda dentro del ruido normal; al duplicarlo a 15 USD, el tamaño baja a 13 acciones. El mismo riesgo en dólares, la mitad de acciones, como en el dibujo de abajo.
- VIX al alza: stops más amplios, menos tamaño, menos operaciones; el spread de acciones y opciones a menudo también se amplía.
- Opciones: un VIX alto significa opciones sobre índices caras. El comprador paga más; el vendedor cobra más pero asume un riesgo mayor. La vega, una de las griegas de las opciones, mide esa sensibilidad.
- Una acción puede tener volatilidad implícita alta alrededor de sus resultados mientras el VIX sigue bajo, así que revisa la acción en sí.
- Mira el VIX antes de los días de IPC, empleo y Fed del calendario económico; puede subir antes de los grandes eventos.