Pourquoi diversifier ? Le calcul du risque de concentration
Le poids d’une ligne décide du mal que sa chute peut faire. Le portefeuille perd le poids multiplié par la baisse : 70 % × 50 % = 35 %, alors que 5 % × 50 % = 2,5 %. Une seule entreprise peut chuter autant sur une mauvaise publication de résultats, un procès ou une fraude, et certaines ne s’en remettent jamais.
La concentration joue dans les deux sens : un portefeuille chargé sur un seul gagnant peut battre un portefeuille diversifié pendant des années. La diversification renonce à la chance que votre meilleure idée porte tout, en échange de l’assurance que votre pire idée ne ruine pas tout. Le calcul de la remontée explique pourquoi beaucoup d’investisseurs acceptent cet échange : une perte de 35 % exige un gain de 54 % rien que pour revenir à zéro. Le guide de la gestion du risque applique la même logique au trading.
- Risque de concentration
- Le risque qu’une ligne, un secteur ou une classe d’actifs pèse si lourd que sa seule chute provoque une perte sérieuse.
- Diversification
- Répartir son argent entre des placements qui réagissent différemment aux événements, pour limiter les dégâts que chacun peut causer.
Qu’est-ce que la corrélation en investissement ?
La corrélation mesure à quel point deux placements tendent à évoluer ensemble, sur une échelle de +1 à −1. Une corrélation forte signifie qu’ils montent et baissent en général en même temps ; faible, que leurs mouvements sont surtout sans lien ; négative, que l’un tend à monter quand l’autre baisse.
La diversification passe par une corrélation faible, pas par le nombre de lignes. Sur le dessin ci-dessous, deux actifs qui évoluent ensemble donnent un mélange 50/50 qui oscille presque autant que chacun. Deux actifs qui évoluent souvent en sens inverse donnent un mélange qui oscille moins, même si chacun est tout aussi agité seul.
Les corrélations ne sont pas figées. Lors des fortes baisses et des marchés baissiers, beaucoup d’actions chutent ensemble, justement quand on aurait le plus besoin de diversification. Et dix actions technologiques font dix lignes, mais en grande partie un seul pari.
- Corrélation
- Une mesure de +1 à −1 de la façon dont deux placements évoluent ensemble. Plus elle est basse, plus la diversification est efficace.
Comment diversifier : entre actions, secteurs et classes d’actifs
Pensez par niveaux. Chacun protège contre un type de surprise différent :
- Les entreprises : assez de lignes pour qu’aucune ne domine. Un seul fonds indiciel large en détient des centaines.
- Les secteurs : technologie, santé, énergie, finance et autres réagissent différemment à l’économie ; voyez les secteurs boursiers.
- Les styles et les tailles : grandes et petites entreprises, actions de croissance et de valeur.
- Les régions : marché américain et marchés hors États-Unis.
- Les classes d’actifs : actions, obligations ou sukuk, liquidités et autres se comportent différemment. Les investisseurs qui suivent un filtrage charia utilisent souvent des sukuk et des fonds filtrés ; voyez investir dans des actions halal.
- Le temps : investir progressivement, comme dans l’investissement programmé.
Combien d’actions faut-il ? Diversification et surdiversification
Ajouter des lignes réduit vite le risque propre à chaque entreprise au début, puis de moins en moins, comme le montre le dessin ci-dessous. Ce qui reste est le risque de marché : le risque que tout le marché baisse, qu’aucun nombre d’actions de ce marché ne supprime.
Au-delà d’un certain point, une ligne de plus apporte peu de protection et beaucoup de travail. Soixante actions que vous ne pouvez pas suivre, ou cinq fonds qui détiennent tous les mêmes grandes entreprises, c’est de la surdiversification : cela semble réparti mais se comporte comme un seul indice, avec plus de frais et de paperasse. Vérifiez ce que vos fonds détiennent vraiment avant d’en ajouter un autre.
Qu’est-ce que le rééquilibrage ? Un exemple chiffré
Les parties d’un portefeuille progressent à des vitesses différentes, si bien que le mélange s’éloigne de celui que vous aviez choisi. Rééquilibrer, c’est vendre une partie de ce qui a monté et renforcer ce qui a pris du retard, pour revenir à la cible.
Hypothèse dessinée ci-dessous : 10 000 $ avec une cible d’exemple de 60 % d’actions et 40 % d’obligations (6 000 $ et 4 000 $). Un an plus tard, les actions ont pris 40 % à 8 400 $ et les obligations ont perdu 10 % à 3 600 $ : 12 000 $ au total, désormais à 70/30. Le rééquilibrage vend 1 200 $ d’actions et achète 1 200 $ d’obligations, pour revenir à 7 200 $ et 4 800 $. Sans lui, le portefeuille porterait plus de risque actions que prévu.
Les approches courantes : rééquilibrer selon un calendrier, par exemple une fois par an, ou quand un poids sort d’une bande, par exemple cinq points de pourcentage, et diriger l’argent nouveau vers la partie en retard plutôt que de vendre. Vendre peut entraîner des frais et des impôts. Le 60/40 n’est qu’un exemple : le bon mélange dépend des objectifs, de l’horizon et de la tolérance aux pertes de chacun.
- Rééquilibrage
- Vendre une partie de ce qui a monté et acheter ce qui a pris du retard pour ramener un portefeuille à son mélange cible.
- Allocation d’actifs
- La façon dont un portefeuille est réparti entre classes d’actifs, comme les actions, les obligations ou sukuk et les liquidités.