Rendement du dividende ou croissance du dividende ?
Rendement du dividende = dividende annuel par action ÷ cours de l’action. Une action à 50 $ qui verse 2,00 $ par an a un rendement de 4 %. Il indique le rendement en espèces d’aujourd’hui sur le cours d’aujourd’hui, rien de plus.
La croissance du dividende, c’est la vitesse à laquelle le versement augmente. Hypothèse : l’action A rapporte 5 % et son dividende n’a pas augmenté depuis des années ; l’action B rapporte 2 % et relève son dividende d’environ 10 % par an. À ces rythmes, le versement de B, rapporté au prix que vous avez payé, dépasserait celui de A en une dizaine d’années, si cette croissance se poursuivait, ce qui n’est jamais certain. Des hausses régulières viennent en général de bénéfices en croissance ; un dividende qui ne monte jamais perd du pouvoir d’achat face à l’inflation. Les « croissances lentes » de Peter Lynch se détiennent surtout pour leur dividende ; voir la stratégie de Peter Lynch.
- Dividend Aristocrats
- Les membres de l’indice S&P 500 qui ont relevé leur dividende au moins 25 années de suite, suivis par S&P Dow Jones Indices dans un indice du même nom. Un long historique montre de la discipline ; il n’empêche pas une baisse future.
Taux de distribution : l’entreprise peut-elle payer son dividende ?
Taux de distribution (payout ratio) = dividendes ÷ résultat net, ou dividende par action ÷ BPA. Sur le dessin en haut de la page, une entreprise qui gagne 4,00 $ par action et verse 1,60 $ a un taux de distribution de 40 % : elle garde 60 % de son bénéfice pour réinvestir ou encaisser une mauvaise année. Au-delà de 100 %, elle verse plus qu’elle ne gagne, ce qui ne peut pas durer sans reprise des bénéfices.
Ce qui est normal dépend de l’activité. Les secteurs stables comme les services publics distribuent souvent une plus grande part de leur bénéfice que les entreprises à forte croissance, qui ont besoin de leur trésorerie pour croître. Les sociétés d’investissement immobilier cotées américaines (REIT) sont un cas à part : les règles américaines les obligent à distribuer l’essentiel de leur revenu imposable, et les investisseurs les jugent plutôt sur des mesures de trésorerie comme les fonds provenant des opérations (FFO).
La couverture par le flux de trésorerie disponible : le test du cash
Les dividendes se paient en espèces, pas en bénéfice comptable : vérifiez-les donc aussi face au flux de trésorerie disponible. Taux de distribution du FCF = dividendes ÷ flux de trésorerie disponible. Hypothèse : une entreprise verse 400 millions de dollars de dividendes et gagne 1 000 millions, soit un taux de distribution de 40 %, mais de lourds investissements ne laissent que 500 millions de flux de trésorerie disponible, soit 80 % du FCF. Le dividende paraît confortable côté bénéfice et serré côté trésorerie.
Quand les dividendes dépassent le flux de trésorerie disponible plusieurs années de suite, l’écart doit venir des réserves de trésorerie, de cessions d’actifs ou de nouvelle dette. Surveillez l’évolution du FCF, la dette au bilan, et si les rachats d’actions puisent dans la même trésorerie.
Le piège du haut rendement : pourquoi un rendement très élevé peut alerter
Le rendement évolue à l’inverse du cours. Sur le dessin ci-dessous, une action hypothétique verse 2,00 $ par an : à 50 $, elle rapporte 4 % ; après une baisse de moitié du cours à 25 $, le même dividende affiche un rendement de 8 %. Le rendement a monté parce que les investisseurs ont vendu, souvent parce qu’ils anticipent des bénéfices plus faibles et une baisse du dividende.
Les rendements publiés utilisent en général les dividendes déjà versés : ils sont donc en retard. Si l’entreprise réduit ensuite son dividende à 1,00 $ et que le cours glisse à 20 $, le rendement est de 5 % et l’actionnaire a perdu 60 % du cours, de 50 $ à 20 $. Avant d’acheter un rendement bien supérieur à celui des pairs, vérifiez le taux de distribution, la couverture par le FCF, la dette et la tendance des bénéfices : c’est souvent le piège de valeur décrit dans actions de croissance ou de valeur.
Réinvestir les dividendes avec un DRIP
Un plan de réinvestissement des dividendes (DRIP) utilise chaque dividende pour acheter des actions supplémentaires, souvent des fractions d’action, via votre courtier ou l’entreprise. Plus d’actions versent plus de dividendes, qui achètent plus d’actions, un peu comme un investissement programmé automatique.
Le dessin ci-dessous est un exemple hypothétique simplifié : 10 000 $ dans une action qui rapporte 4 %, avec un cours et un dividende par action inchangés pendant 20 ans, avant impôts et frais. En encaissant les dividendes, vous toucheriez 8 000 $ et détiendriez toujours 10 000 $ d’actions : 18 000 $ au total. En les réinvestissant, la position croît d’environ 4 % par an jusqu’à près de 21 900 $, soit environ 3 900 $ de plus, venus des dividendes versés sur des dividendes réinvestis. Les cours et les dividendes réels montent et baissent : les résultats réels seront différents.
Le réinvestissement convient à l’argent dont vous n’avez pas besoin comme revenu. Il renforce sans cesse les mêmes actions : revoyez de temps en temps la diversification de votre portefeuille.
Impôts, et une check-list pour les actions à dividende
Les dividendes sont en général imposés. Pour les investisseurs non américains, les dividendes américains subissent en général une retenue à la source américaine de 30 %, réduite si votre pays a signé une convention fiscale avec les États-Unis et que votre courtier dispose de votre formulaire W-8BEN ; voir comment acheter des actions américaines, et vérifiez les règles de votre propre pays. Les investisseurs qui suivent des filtres conformes à la charia peuvent aussi devoir purifier une partie de certains dividendes, comme l’explique l’investissement en actions halal. Avant d’acheter une action à dividende :
- Un rendement proche de celui de ses pairs ou légèrement supérieur, pas largement au-dessus.
- Un dividende qui a progressé pendant de nombreuses années, soutenu par des bénéfices en croissance.
- Un taux de distribution qui laisse de la marge pour une mauvaise année, jugé par rapport à son secteur.
- Un flux de trésorerie disponible qui couvre le dividende, et une dette qui n’augmente pas pour le payer.
- Assez d’entreprises et de secteurs différents pour qu’une seule baisse de dividende ne coule pas vos revenus.