Qu'est-ce qu'une action de croissance ?

Une action de croissance est une part d'une entreprise dont les ventes et les bénéfices augmentent bien plus vite que l'économie et que la moyenne des sociétés cotées, et devraient continuer ainsi. Il n'existe pas de seuil officiel : ce qui compte, c'est le rythme de la croissance et combien de temps elle peut durer.

Les entreprises de croissance réinjectent généralement leurs profits dans l'activité (nouveaux produits, recrutements, magasins, recherche), car chaque dollar réinvesti doit rapporter plus que ce que l'actionnaire obtiendrait ailleurs. La plupart versent donc peu ou pas de dividende, et le rendement éventuel vient de la hausse du cours.

Sur le dessin en haut de la page, le chiffre d'affaires et le BPA montent chaque année et le cours suit, avec des replis en route : le cours suit les bénéfices dans le temps, pas chaque année. Le style opposé, acheter des actions bon marché d'entreprises plus lentes, est comparé dans actions de croissance ou de valeur.

Action de croissance (growth stock)
Une part d'une entreprise dont le chiffre d'affaires et les bénéfices croissent bien plus vite que la moyenne. Elle se traite en général à un PER plus élevé que le marché.
Réinvestissement
Consacrer les profits à l'activité (produits, équipes, expansion) au lieu de les distribuer en dividendes.

D'où vient l'investissement de croissance : T. Rowe Price et Philip Fisher

Thomas Rowe Price Jr. (1898–1983), gérant américain qui a fondé sa propre société en 1937, est souvent appelé le père de l'investissement de croissance. Dans une série d'articles publiée en 1939 par Barron's, “Picking ‘Growth’ Stocks” (choisir les actions de « croissance »), il décrivait les actions de croissance comme des entreprises dont les bénéfices affichent une croissance favorable à long terme, que l'analyse laisse prévoir durable.

Philip Fisher (1907–2004) a donné à ce style ses méthodes de recherche dans Common Stocks and Uncommon Profits (1958). Sa méthode du « scuttlebutt » (le bouche-à-oreille) consiste à se renseigner sur une entreprise auprès de ceux qui la côtoient : clients, fournisseurs, concurrents et anciens salariés. Sa liste de 15 points porte sur le potentiel de ventes, les marges, la recherche, ainsi que la profondeur et l'honnêteté de la direction. Selon lui, une entreprise bien choisie ne devrait presque jamais être vendue.

Ce sont des idées publiées, pas la preuve qu'elles fonctionnent. Les résultats des investisseurs célèbres ne sont pas représentatifs, et les choix d'actions de croissance se révèlent souvent faux.

Les indicateurs de croissance : chiffre d'affaires, BPA et marges

Vérifiez d'abord que l'entreprise croît vraiment. La liste ci-dessous définit les quatre chiffres clés avec l'entreprise A, hypothétique, qui sert d'exemple dans tout le guide. Utilisez les chiffres publiés sur l'exercice ou les 12 derniers mois, et comparez chaque trimestre au même trimestre de l'année précédente, car beaucoup d'activités sont saisonnières.

La direction compte autant que le niveau. Sur le dessin ci-dessous, les deux entreprises croissent encore chaque trimestre, mais celle de droite ralentit, et c'est souvent ce ralentissement qui fait chuter une action chère.

Le cas d'échec : le BPA peut monter sans que l'activité s'améliore, grâce à des rachats d'actions, des gains exceptionnels ou des économies qui ne se répéteront pas, et le chiffre d'affaires peut s'acheter par des acquisitions ou de fortes remises. Cherchez un chiffre d'affaires et des bénéfices qui progressent ensemble, avec des marges stables ou en hausse.

  • Croissance du chiffre d'affaires = (CA de cette année − CA de l'an dernier) ÷ CA de l'an dernier. Entreprise A : de 500 millions à 700 millions de dollars = +40 %.
  • BPA (bénéfice par action, EPS en anglais) = résultat net ÷ nombre d'actions. L'entreprise A a gagné 70 millions de dollars avec 50 millions d'actions : un BPA de 1,40 $, contre 1,00 $, soit une croissance du BPA de +40 %.
  • Marge brute = (CA − coût des ventes) ÷ CA : ce qui reste après avoir fabriqué le produit. Entreprise A : (700 − 280) ÷ 700 = 60 %.
  • Marge opérationnelle = résultat opérationnel ÷ CA : ce qui reste après avoir fait tourner toute l'entreprise. Entreprise A : 98 ÷ 700 = 14 %, contre 12 % l'an dernier (60 ÷ 500).

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Deux panneaux dessinés à la main de barres de croissance trimestrielle du BPA, notées Q1 à Q4 : à gauche, « en accélération » (+10 %, +20 %, +35 %, +50 %) ; à droite, « en décélération » (+50 %, +35 %, +20 %, +10 %).

Comment valoriser une action de croissance : PER, PER prévisionnel, PEG et cours/ventes

La croissance n'est que la moitié de la question ; l'autre moitié, c'est le prix que vous la payez. L'action de l'entreprise A cote 56 $, et la liste ci-dessous calcule les quatre ratios courants.

Peter Lynch a popularisé le PEG dans One Up on Wall Street (1989), en expliquant que le PER d'une entreprise correctement valorisée est à peu près égal à son taux de croissance. Sur le dessin ci-dessous, l'entreprise B paraît moins chère au PER, mais elle coûte quatre fois plus par point de croissance.

Le PEG est une règle approximative, pas un verdict. Avec la prévision plus lente de 25 %, le PEG de l'entreprise A passe à 40 ÷ 25 = 1,6, et le ratio ignore la dette, la qualité des bénéfices et la durée possible de la croissance. Comparez chaque ratio à l'historique de l'entreprise et à ses concurrents, jamais isolément.

  • PER (price earnings ratio, P/E) = cours ÷ BPA des 12 derniers mois. Entreprise A : 56 ÷ 1,40 = 40 ; vous payez 40 $ pour 1 $ de bénéfice annuel.
  • PER prévisionnel (forward P/E) = cours ÷ BPA attendu sur les 12 prochains mois, en général une estimation d'analystes. S'ils attendent 1,75 $ (+25 %) : 56 ÷ 1,75 = 32. Les estimations se trompent souvent.
  • PEG = PER ÷ taux de croissance annuel du BPA, le pourcentage étant écrit comme un nombre entier. Entreprise A : 40 ÷ 40 = 1,0.
  • Ratio cours/chiffre d'affaires (P/S) = capitalisation boursière ÷ CA des 12 derniers mois. Entreprise A : 50 millions d'actions × 56 $ = 2,8 milliards de dollars, et 2,8 milliards ÷ 700 millions = 4,0. Utile quand les bénéfices sont faibles ou négatifs, mais les ventes ne sont pas des bénéfices.

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Deux fiches d'entreprise dessinées à la main : « Entreprise A : P/E 40, croissance 40 % » avec une flèche vers « PEG 1,0 », et « Entreprise B : P/E 20, croissance 5 % » avec une flèche vers « PEG 4,0 », plus une note : « PEG = P/E ÷ taux de croissance ».

Les signes d'une entreprise de croissance de qualité

Une croissance rapide pendant un an ou deux est courante ; la qualité, c'est une croissance qui peut durer. Chaque signe ci-dessous a sa version ratée, et tous peuvent être présents juste avant que la croissance ralentisse : ils construisent une thèse, ils ne la prouvent pas.

  • Une demande durable : des clients qui reviennent pour un produit dont ils ont besoin, pas une mode. Échec : un seul produit phare ou un seul gros client.
  • Un grand marché : des ventes encore petites face au marché que l'entreprise peut atteindre, si bien que la croissance n'approche pas d'un plafond. Échec : une niche presque saturée.
  • Des marges en hausse : chaque dollar de ventes supplémentaire coûte moins à servir, comme la marge opérationnelle de l'entreprise A passée de 12 % à 14 %. Échec : une croissance achetée à coups de remises pendant que les marges fondent.
  • Une croissance financée par l'activité elle-même. Échec : des émissions d'actions répétées qui diluent les actionnaires, ou une croissance portée par la dette.
  • Une direction qui réinvestit bien et communique franchement. Le test du scuttlebutt de Fisher reste valable : que disent les clients, les fournisseurs et les concurrents ?

Les risques des actions de croissance : compression des multiples, taux d'intérêt et ralentissement

Le plus grand risque est de payer trop cher. Exemple hypothétique : une entreprise gagne 1,00 $ par action et cote à un PER de 60, soit 60 $. En quatre ans, le BPA progresse de 20 % par an, jusqu'à environ 2,07 $. Si le marché ne paie plus que 25 fois les bénéfices, le cours tombe vers 52 $ : environ 14 % de moins alors que les bénéfices ont plus que doublé. C'est la compression des multiples, montrée sur le dessin ci-dessous.

Les taux d'intérêt : une grande partie de la valeur d'une entreprise de croissance repose sur des bénéfices attendus dans plusieurs années, et des taux plus élevés réduisent ce que valent aujourd'hui ces bénéfices lointains. En 2022, alors que la Réserve fédérale relevait vite ses taux, le Nasdaq Composite, très chargé en valeurs technologiques, a perdu environ 33 % sur l'année.

Le ralentissement frappe deux fois : la prévision de bénéfices et le multiple baissent ensemble. Si la croissance de l'entreprise A passe de 40 % à 15 % et que le marché ne paie plus que 25 fois les bénéfices au lieu de 40, le cours passe de 56 $ à 35 $ (25 × 1,40 $), une chute de 37,5 % avant même que les bénéfices baissent, souvent du jour au lendemain après une publication décevante.

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Deux lignes dessinées à la main sur les mêmes années : le BPA monte régulièrement en vert pendant que le cours baisse en rouge, avec une étiquette « P/E 60 » au début, une étiquette « P/E 25 » à la fin et une note : « excellente entreprise, prix trop élevé ».

Drawdowns, taille de position et diversification

Les actions de croissance chutent plus fort que le marché les mauvaises années. Le Nasdaq Composite a perdu environ 78 % entre son sommet de mars 2000 et son plus bas d'octobre 2002, et n'a pas clôturé au-dessus de ce sommet avant 2015. Beaucoup d'actions de croissance prises isolément sont tombées plus bas et ne sont jamais remontées.

Le dessin ci-dessous montre pourquoi les grosses pertes sont si difficiles à effacer : une baisse de 10 % demande une hausse de 11 % pour revenir au sommet, une baisse de 25 % demande 33 %, et une baisse de 50 % demande 100 %. Vous ne pouvez pas empêcher une action de baisser, mais vous pouvez décider quelle part de votre portefeuille elle emporte avec elle.

Taille de position, exemple hypothétique : dans un portefeuille de 20 000 $, vous décidez qu'aucune action ne doit vous coûter plus de 2 %, soit 400 $. Votre sortie écrite : une baisse de 25 % depuis votre prix d'achat ou une thèse invalidée, selon ce qui arrive en premier. Position maximale = 400 $ ÷ 25 % = 1 600 $, soit 8 % du portefeuille. Si une mauvaise publication fait ouvrir l'action en gap de −40 %, au-delà de votre sortie, vous perdez 640 $ (3,2 %) : plus que prévu, mais supportable. Avec les 20 000 $ sur cette seule action, le même gap coûte 8 000 $.

Diversification : répartissez vos positions sur plusieurs entreprises de secteurs différents, pour qu'une thèse invalidée soit un revers et non un désastre. Elle ne vous protège pas d'une baisse générale comme en 2022 ; là, la taille de position et un horizon long comptent davantage. Voir la gestion du risque et le calculateur de taille de position.

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Une courbe de capital dessinée à la main qui atteint un sommet, chute (le drawdown est ombré) puis remonte, avec trois barres : −10 % demande +11 %, −25 % demande +33 % et −50 % demande +100 % pour revenir au sommet.

Investir dans la croissance ou trader les actions de croissance (CAN SLIM, VCP)

L'investisseur de croissance détient l'entreprise pendant des années, la juge sur ses résultats trimestriels, accepte de fortes variations et vend quand sa thèse est invalidée.

Le trader d'actions de croissance utilise les fondamentaux comme filtre et le graphique pour le timing. La méthode CAN SLIM de William O'Neil cherche une forte croissance des bénéfices trimestriels et annuels, achète quand l'action sort d'une base et coupe toute perte à 7–8 % sous le point d'achat. Le VCP (volatility contraction pattern) de Mark Minervini attend des replis de plus en plus petits avant une cassure. Leurs stops sont bien plus serrés que ceux d'un investisseur.

Les day traders travaillent sur une horloge plus courte encore, où les fondamentaux bougent à peine le prix d'une minute à l'autre. UpTickFlow, notre indicateur TradingView sur invitation, est conçu pour cette horloge, en unités de temps de 5 minutes à 1 heure : il attend la clôture d'une bougie sur un niveau, trace une entrée, un stop et un objectif, et reste silencieux quand le marché est haché. Il n'analyse pas les fondamentaux et ne choisit pas d'actions.

  • Horizon : des années pour l'investisseur, des semaines à des mois pour les traders CAN SLIM ou VCP, des minutes à des heures pour les day traders.
  • Entrée : la thèse et la valorisation, une cassure de base, ou une bougie clôturée sur un niveau intraday.
  • Sortie : une thèse invalidée, un petit stop fixe et des règles de vente, ou le stop et l'objectif fixés avant le trade.
  • L'erreur classique est de les mélanger : un trade perdant devient un « investissement » dès que son stop est ignoré.

Une checklist pour investir dans la croissance, et le cas d'échec

Écrites avant l'achat, ces étapes transforment une histoire en plan : un emplacement (le prix payé), une taille, une sortie et une confirmation. Pour trouver des candidates, voir comment choisir des actions de croissance.

Le cas d'échec, hypothétique : l'entreprise A passe toutes les étapes et vous en achetez pour 1 600 $ à 56 $. Deux trimestres plus tard, la croissance du chiffre d'affaires ralentit à 15 % et l'action ouvre en gap à 35 $. Votre thèse exigeait plus de 30 % de croissance : elle est invalidée, vous vendez et perdez 600 $, soit 3 % du portefeuille, au lieu d'espérer. Vendre à perte ici, c'est le plan qui fonctionne, pas un échec.

  1. Thèse : en une phrase, pourquoi la demande pour cette entreprise devrait continuer à croître pendant des années.
  2. Croissance : chiffre d'affaires et BPA en forte hausse, avec une croissance trimestrielle stable ou en accélération.
  3. Qualité : marges stables ou en hausse, peu de dilution, dette supportable.
  4. Prix : PER, PER prévisionnel, PEG et cours/ventes face au taux de croissance, à l'historique et aux concurrents. Une excellente entreprise payée trop cher peut rester un mauvais investissement.
  5. Taille et sortie : le maximum que cette action peut coûter au portefeuille, et les conditions écrites qui mettent fin à la thèse.
  6. Confirmation : lisez chaque rapport trimestriel au regard de ce que vous avez écrit, et agissez quand la thèse commence à se fissurer.