Comment calculer le bénéfice par action ?
BPA = (résultat net − dividendes privilégiés) ÷ nombre moyen pondéré d’actions ordinaires. Les dividendes privilégiés sont retirés en premier, car cet argent revient aux actionnaires privilégiés avant que les actionnaires ordinaires ne touchent quoi que ce soit. La plupart des entreprises n’ont pas d’actions privilégiées : pour elles, le BPA est simplement le résultat net ÷ le nombre d’actions.
Le dessin en haut de la page montre l’exemple hypothétique : (540 millions de dollars − 40 millions) ÷ 100 millions d’actions = 5,00 $. Les entreprises publient un BPA chaque trimestre, et les sites de données additionnent les quatre derniers trimestres pour afficher le BPA sur douze mois glissants (TTM).
- Nombre moyen pondéré d’actions
- Le nombre moyen d’actions ordinaires en circulation sur la période, pondéré par la durée d’existence de chaque action. 100 millions d’actions pendant six mois et 90 millions pendant les six autres donnent une moyenne pondérée de 95 millions.
- Dividendes privilégiés
- Dividendes dus aux porteurs d’actions privilégiées (preferred stock), qui passent avant les actionnaires ordinaires. Ils sont retirés du résultat net avant le calcul du BPA.
BPA de base ou BPA dilué : quelle différence ?
Le BPA de base divise par les actions qui existent aujourd’hui. Le BPA dilué compte aussi les actions qui pourraient être créées si les stock-options des salariés étaient exercées, si les actions gratuites (RSU) étaient acquises ou si des titres convertibles étaient convertis. Un dénominateur plus grand donne un chiffre plus petit : le BPA dilué est donc le chiffre prudent, et celui que citent la plupart des sites de données.
Sur le dessin ci-dessous, 500 millions de dollars de bénéfice sur 100 millions d’actions donnent un BPA de base de 5,00 $. Ajoutez 5 millions d’actions potentielles issues des options et des RSU, et le même bénéfice sur 105 millions d’actions donne un BPA dilué de 4,76 $. Un écart large ou croissant indique l’ampleur de la dilution à venir. Quand une entreprise perd de l’argent, les actions potentielles sont exclues, car elles feraient paraître la perte par action plus petite : BPA de base et BPA dilué sont alors égaux.
BPA GAAP ou BPA ajusté ?
Les entreprises américaines publient un BPA GAAP selon les règles comptables officielles, et beaucoup publient aussi un BPA ajusté (non-GAAP) qui exclut des éléments comme la rémunération en actions, les charges de restructuration ou l’amortissement des actifs incorporels acquis. Les estimations des analystes et les titres « au-dessus ou en dessous des attentes » reposent en général sur le chiffre ajusté. Le guide du PER montre comment ce choix modifie le multiple, et comment lire une publication de résultats montre où trouver le tableau de rapprochement.
Une habitude suffit dans la plupart des cas : comparez le GAAP au GAAP et l’ajusté à l’ajusté, et méfiez-vous quand l’écart entre les deux se creuse année après année.
Comment les rachats d’actions font-ils monter le BPA ?
Un rachat d’actions réduit le nombre d’actions : le même bénéfice est donc partagé entre moins de titres. Sur le dessin hypothétique ci-dessous, le résultat net est de 500 millions de dollars les deux années. L’année 1, il y a 100 millions d’actions et le BPA est de 5,00 $. L’entreprise rachète 10 millions d’actions, et l’année 2, les mêmes 500 millions sur 90 millions d’actions donnent un BPA de 5,56 $ : 11 % de croissance du BPA pour 0 % de croissance du bénéfice.
Ce n’est pas une astuce en soi : chaque action restante détient une part plus grande de l’entreprise, et un rachat à un prix raisonnable peut être un bon usage de la trésorerie. Mais ce n’est pas la même chose qu’une entreprise qui vend plus et gagne plus. Vérifiez si le résultat net a progressé lui aussi, si le rachat a été financé par le flux de trésorerie disponible ou par une nouvelle dette, et s’il compense surtout des actions distribuées en rémunération, auquel cas le nombre d’actions bouge à peine.
Croissance du BPA : comment savoir si elle est réelle ?
Croissance du BPA = (BPA de cette année − BPA de l’an dernier) ÷ BPA de l’an dernier. Les investisseurs la suivent parce que, sur de longues périodes, les cours ont tendance à suivre les bénéfices, comme l’explique le guide de l’investissement dans les actions de croissance. Mais un seul taux de croissance cache d’où vient cette croissance.
La cascade ci-dessous décompose une hausse hypothétique de 4,00 $ à 4,60 $, soit +15 %, selon ses sources : 0,20 $ d’un résultat d’exploitation plus élevé, 0,15 $ d’un nombre d’actions plus faible, 0,10 $ d’un taux d’impôt plus bas et 0,15 $ d’un gain exceptionnel sur la vente d’un immeuble. Seuls 0,20 $, soit 5 des 15 points de pourcentage, viennent de l’activité elle-même. À vérifier avant de faire confiance à un BPA :
- Le chiffre d’affaires et le résultat d’exploitation doivent progresser aussi ; un BPA en hausse avec des ventes en baisse signifie en général des économies de coûts, des rachats ou des éléments exceptionnels.
- Repérez dans le rapport les gains exceptionnels, les changements d’impôt et l’évolution du nombre d’actions.
- Comparez le BPA au flux de trésorerie disponible : des bénéfices qui ne se transforment jamais en trésorerie méritent la méfiance.
- Suivez la tendance sur plusieurs années, pas sur un trimestre, avec le BPA dilué GAAP pour les comparaisons de long terme.
Un BPA plus élevé est-il toujours meilleur ?
Pas d’une entreprise à l’autre. Le BPA dépend du nombre d’actions émises, donc un BPA de 10 $ n’est pas meilleur qu’un BPA de 2 $ : une entreprise qui a cinq fois plus d’actions peut gagner le même bénéfice et afficher un BPA cinq fois plus petit. Une division d’actions réduit le BPA dans la même proportion sans rien changer à l’activité. Utilisez le BPA pour suivre une entreprise dans le temps et comme donnée du PER ; pour comparer deux entreprises, utilisez des ratios comme le PER, les marges ou d’autres ratios de valorisation.
Les cours réagissent au BPA par rapport aux attentes, pas au BPA seul : une entreprise peut augmenter son BPA de 20 % et voir son action baisser si les investisseurs attendaient 30 %. C’est pourquoi les dates de résultats comportent un risque de gap pour les traders, et pourquoi, pour l’investisseur, le prix payé pour chaque dollar de BPA compte autant que le BPA lui-même.