Actions en circulation : définition, actions autorisées et flottant

Que sont les actions en circulation ?

Les actions en circulation sont les actions qui existent et qui appartiennent à quelqu’un d’autre que la société elle-même. Le glossaire de la SEC décrit les actions émises et en circulation comme celles que la société a émises ou vendues à ses actionnaires et qu’ils détiennent encore. Les actions que la société a rachetées et conservées, dites autodétenues, sont émises mais ne sont plus en circulation : elles n’ont ni droit de vote ni dividende, et n’entrent pas dans le bénéfice par action.

Ce nombre n’est pas fixe. Il augmente quand la société vend de nouvelles actions, paie ses salariés en actions ou convertit des obligations en actions ; il baisse quand elle rachète ses actions pour les annuler ou les conserver. Une division d’actions multiplie le nombre et divise le cours sans changer la part de personne. Notez donc toujours la date du chiffre que vous utilisez.

Actions en circulation

Toutes les actions qu’une société a émises et que détiennent encore des investisseurs, initiés compris. Elles sont égales aux actions émises moins les actions autodétenues.

Actions émises

Toutes les actions qu’une société a émises ou vendues à des actionnaires, qu’ils les détiennent encore ou que la société les ait rachetées et conservées.

Actions autodétenues

Les actions qu’une société a rachetées et conservées au lieu de les annuler. Elles sont émises mais pas en circulation, sans droit de vote ni dividende.

Actions en circulation ou actions autorisées : quelle différence ?

Les actions autorisées sont un plafond, pas un décompte de ce qui existe. Les statuts de la société fixent le nombre maximal d’actions qu’elle a le droit d’émettre ; le glossaire de la SEC définit les actions autorisées comme le nombre d’actions qu’une entité est autorisée à émettre selon ses documents constitutifs. Relever ce plafond demande en général un vote des actionnaires. L’écart entre actions autorisées et actions émises, c’est ce que le conseil d’administration peut encore émettre sans redemander.

Un gros solde non émis mérite l’attention chez les petites sociétés qui se financent en vendant des actions : c’est de la place pour la dilution. Pour XYZ, comme dans le dessin en haut de la page :

1. Autorisées : 900 millions d’actions, le plafond inscrit dans les statuts.
2. Émises : 420 millions d’actions, donc 900 − 420 = 480 millions peuvent encore être émises.
3. Autodétenues : 20 millions d’actions rachetées et conservées.
4. En circulation : 420 − 20 = 400 millions d’actions.

Actions autorisées

Le nombre maximal d’actions qu’une société peut émettre selon ses statuts. Une limite fixée par les actionnaires, pas le nombre d’actions qui existent.

Qu’est-ce que le flottant (free float) ?

Le flottant, ou free float, est la partie des actions en circulation que le public peut réellement acheter et vendre. Il exclut les actions des fondateurs, des dirigeants, des administrateurs et des autres actionnaires de contrôle, ainsi que celles qui ne peuvent pas encore être vendues, par exemple pendant la période de blocage qui suit une introduction en Bourse. Les initiés de XYZ et son premier actionnaire détiennent 80 millions d’actions : son flottant est de 400 − 80 = 320 millions d’actions, soit 80 % des actions en circulation.

Il n’existe pas de flottant officiel unique. Chaque fournisseur de données décide quels actionnaires exclure, si bien que deux sites peuvent afficher deux flottants pour la même action. Le chiffre officiel le plus proche figure en page de garde du 10-K : la SEC impose à chaque société d’y indiquer la valeur de marché des actions ordinaires détenues par des non-affiliés, que le glossaire de la SEC appelle le « public float ». Attention : c’est un montant en dollars, mesuré au dernier jour ouvré du deuxième trimestre de l’exercice, pas un nombre d’actions.

Le flottant compte parce que c’est l’offre réelle. Avec un petit flottant, une vague modeste d’achats ou de ventes peut beaucoup faire bouger le cours. Et les grands fournisseurs d’indices pondèrent les sociétés par leur capitalisation flottante : une société dont un actionnaire détient une grosse part pèse moins dans un fonds indiciel que sa taille totale ne le laisse penser. Pour XYZ à 50,00 $ l’action : capitalisation 400 millions × 50,00 $ = 20 milliards de $, capitalisation flottante 320 millions × 50,00 $ = 16 milliards de $.

Flottant (free float)

Les actions en circulation moins celles des initiés et des actionnaires de contrôle et celles dont la vente est restreinte : les actions disponibles pour le public. Les fournisseurs de données le calculent de façons légèrement différentes.

Public float

Dans les documents déposés à la SEC, la valeur de marché des actions ordinaires d’une société détenues par des non-affiliés. Les sociétés l’indiquent en page de garde du 10-K, et elle sert à déterminer les règles de publication qui s’appliquent à elles.

Où trouver les actions en circulation dans un 10-K ou un 10-Q ?

Les sociétés américaines déposent à la SEC un rapport annuel (10-K) et trois rapports trimestriels (10-Q), consultables gratuitement dans la base EDGAR et le plus souvent sur la page « relations investisseurs » de la société. Le nombre d’actions y apparaît à plusieurs endroits, qui mesurent chacun une chose un peu différente ; ils sont dans la liste ci-dessous.

Les chiffres ne coïncident pas exactement, et c’est normal. La page de garde donne un décompte à une date récente. Le compte de résultat utilise une moyenne sur la période, pondérée par la durée pendant laquelle chaque action a existé, et son chiffre dilué ajoute les actions que créeraient les options et les titres convertibles. Dans le dessin ci-dessous, XYZ affiche 400 millions d’actions en page de garde, puis 400 millions d’actions de base et 410 millions d’actions diluées au compte de résultat, d’où un BPA de base de 600 millions de $ ÷ 400 millions = 1,50 $ et un BPA dilué de 600 millions de $ ÷ 410 millions = 1,46 $. Les sociétés qui ont plusieurs catégories d’actions indiquent chaque catégorie séparément : additionnez-les pour obtenir le total.

• Page de garde : le formulaire exige le nombre d’actions en circulation de chaque catégorie d’actions ordinaires à la date la plus récente possible, en général quelques semaines après la fin du trimestre. C’est le décompte le plus récent, celui à utiliser pour la capitalisation.
• Page de garde du 10-K seulement : la valeur de marché des actions détenues par des non-affiliés à la fin du deuxième trimestre de l’exercice, c’est-à-dire le flottant en dollars.
• Bilan, capitaux propres : les actions autorisées, émises et en circulation à la date du bilan, et les actions autodétenues ; voir comment lire un bilan.
• Compte de résultat : le nombre moyen pondéré d’actions de base et diluées sur la période, les dénominateurs du bénéfice par action de base et dilué.
• Notes annexes : les options, les actions gratuites, la dette convertible et les bons de souscription qui pourraient devenir des actions, ainsi que les actions rachetées pendant la période.

Nombre moyen pondéré d’actions en circulation

La moyenne du nombre d’actions en circulation sur une période, chaque action comptant pour la partie de la période où elle a existé. Il sert à calculer le bénéfice par action.

Actions diluées

Le nombre moyen pondéré d’actions, plus les actions qui seraient créées si les options dans la monnaie, les actions gratuites et les titres convertibles devenaient des actions.

Pourquoi les actions en circulation comptent-elles ? Capitalisation, BPA, dilution et rachats

Presque tous les chiffres par action et toutes les mesures de la taille d’une société partent du nombre d’actions. La capitalisation boursière est le cours multiplié par les actions en circulation : 400 millions × 50,00 $ = 20 milliards de $ pour XYZ. Un cours seul ne dit rien de la taille : une action à 50 $ avec 400 millions d’actions est une société plus grosse qu’une action à 500 $ avec 10 millions d’actions.

Le bénéfice par action divise le bénéfice par le nombre d’actions. XYZ gagne 600 millions de dollars : 600 millions de $ ÷ 400 millions d’actions = 1,50 $ par action. Changez le nombre, et le même bénéfice donne un autre BPA, comme dans le dessin ci-dessous. Si XYZ émet 100 millions d’actions nouvelles, 500 millions d’actions se partagent le même bénéfice : 600 millions de $ ÷ 500 millions = 1,20 $, et un investisseur qui détient 4 millions d’actions passe de 4 ÷ 400 = 1,00 % de la société à 4 ÷ 500 = 0,80 %. C’est la dilution des actions. Si XYZ rachète au contraire 25 millions d’actions, il en reste 375 millions : 600 millions de $ ÷ 375 millions = 1,60 $, et le même investisseur détient 4 ÷ 375 = 1,07 %. Les rachats d’actions font monter le BPA sans aucune hausse du bénéfice : comparez donc le résultat net en plus du BPA.

La tendance montre comment une société traite ses propriétaires. Comparez le nombre avec le même trimestre un an plus tôt et sur cinq ans : un nombre qui monte régulièrement signifie que les actionnaires sont dilués pour financer l’activité ou payer les salariés, un nombre qui baisse signifie que de l’argent leur est rendu par des rachats. Ni l’un ni l’autre n’est bon ou mauvais en soi ; ce qui compte, c’est ce que la société a obtenu en échange des actions émises, ou payé pour les actions annulées.

Les positions vendeuses en pourcentage du flottant

Les positions vendeuses (short interest) sont le nombre d’actions vendues à découvert et pas encore rachetées. Pour juger si elles sont importantes, on les divise par le flottant, car ce sont les actions disponibles à l’achat quand les vendeurs à découvert doivent clôturer. Si 48 millions d’actions XYZ sont vendues à découvert : 48 ÷ 320 = 15,0 % du flottant. Rapportée à toutes les actions en circulation, la même position vaut 48 ÷ 400 = 12,0 %, comme le montre le dessin ci-dessous. Vérifiez quelle base utilise un site avant de comparer deux actions.

Aux États-Unis, les courtiers déclarent les positions vendeuses à la FINRA deux fois par mois ; les rapports sont une photographie des positions à ces dates de règlement, publiée quelques jours plus tard. Les données de la FINRA donnent des nombres d’actions ; le pourcentage du flottant est calculé par les fournisseurs de données, chacun avec sa propre estimation du flottant. La FINRA a d’ailleurs relevé que les investisseurs qui veulent les positions vendeuses en pourcentage des actions en circulation ou du flottant doivent chercher ce dénominateur ailleurs. Un pourcentage élevé montre un pari très partagé contre l’action, pas une prévision ; notre guide du short squeeze explique les risques des deux côtés.

Positions vendeuses en pourcentage du flottant

Les actions vendues à découvert divisées par le flottant. 48 millions d’actions vendues à découvert pour un flottant de 320 millions, cela fait 15,0 %.

Comment vérifier un nombre d’actions : une courte routine

Avant de vous fier à une capitalisation, à un BPA ou à un pourcentage du flottant, vérifiez le nombre qui se trouve derrière :

1. Prenez le nombre actuel en page de garde du dernier 10-Q ou 10-K, et notez sa date.
2. Multipliez-le vous-même par le cours pour vérifier la capitalisation affichée par un site, en additionnant toutes les catégories d’actions.
3. Comparez les actions de base et les actions diluées : un grand écart signifie que beaucoup d’options ou de titres convertibles attendent.
4. Comparez le nombre avec celui d’il y a un an et d’il y a cinq ans, et lisez pourquoi il a changé.
5. Pour le flottant et les positions vendeuses, vérifiez comment votre source définit le flottant et la date du rapport sur les positions vendeuses.