¿Qué son las acciones en circulación?
Las acciones en circulación son las acciones que existen y pertenecen a alguien distinto de la propia empresa. El glosario de la SEC describe las acciones emitidas y en circulación como las que la empresa ha emitido o vendido a sus accionistas y que estos todavía poseen. Las acciones que la empresa ha recomprado y conserva, llamadas acciones propias o autocartera, están emitidas pero ya no en circulación: no votan, no cobran dividendo y quedan fuera del beneficio por acción.
El número no es fijo. Sube cuando la empresa vende acciones nuevas, paga a sus empleados con acciones o convierte bonos en acciones, y baja cuando recompra acciones y las amortiza o las guarda en autocartera. Un split multiplica el número y divide el precio sin cambiar la participación de nadie. Por eso, fíjate siempre en la fecha de la cifra que usas.
- Acciones en circulación
- Todas las acciones que una empresa ha emitido y que siguen en manos de inversores, insiders incluidos. Son las acciones emitidas menos las acciones propias.
- Acciones emitidas
- Todas las acciones que una empresa ha emitido o vendido a accionistas, tanto si siguen en manos de inversores como si la empresa las ha recomprado y conservado.
- Acciones propias (autocartera)
- Acciones que una empresa ha recomprado y conserva en lugar de amortizarlas. Están emitidas pero no en circulación, y no tienen voto ni dividendo.
Acciones en circulación frente a acciones autorizadas: ¿cuál es la diferencia?
Las acciones autorizadas son un techo, no un recuento de lo que existe. Los estatutos de la empresa fijan el número máximo de acciones que puede emitir; el glosario de la SEC define las acciones autorizadas como el número de acciones que una entidad tiene permitido emitir según sus documentos constitutivos. Subir ese techo exige normalmente el voto de los accionistas. La distancia entre las autorizadas y las emitidas es lo que el consejo todavía puede emitir sin volver a preguntar.
Un saldo grande sin emitir merece atención en empresas pequeñas que se financian vendiendo acciones: es margen para la dilución. Para XYZ, como en el dibujo de la parte superior de la página:
- Autorizadas: 900 millones de acciones, el límite que fijan los estatutos.
- Emitidas: 420 millones de acciones, así que aún podrían emitirse 900 − 420 = 480 millones.
- Acciones propias: 20 millones de acciones recompradas y conservadas.
- En circulación: 420 − 20 = 400 millones de acciones.
- Acciones autorizadas
- El número máximo de acciones que una empresa puede emitir según sus estatutos. Un límite que fijan los accionistas, no el número de acciones que existen.
¿Qué es el free float?
El free float, o capital flotante, es la parte de las acciones en circulación que el público puede comprar y vender de verdad. Deja fuera las acciones de fundadores, directivos, consejeros y otros accionistas de control, y las que todavía no pueden venderse, como las sujetas al periodo de bloqueo tras una salida a bolsa. Los insiders de XYZ y su mayor accionista poseen 80 millones de acciones, así que su free float es 400 − 80 = 320 millones de acciones, el 80% de las acciones en circulación.
No existe un único free float oficial. Cada proveedor de datos decide qué accionistas excluir, así que dos webs pueden mostrar cifras distintas para la misma acción. La cifra oficial más cercana está en la portada del 10-K: la SEC exige a cada empresa indicar el valor de mercado de las acciones comunes en manos de no afiliados, lo que el glosario de la SEC llama «public float». Ojo: es un importe en dólares, medido el último día hábil del segundo trimestre fiscal de la empresa, no un número de acciones.
El free float importa porque es la oferta real. Con un free float pequeño, una oleada modesta de compras o ventas puede mover mucho el precio. Y los grandes proveedores de índices ponderan las empresas por su capitalización ajustada al free float, de modo que una empresa con un gran paquete de control pesa menos en un fondo indexado de lo que sugiere su tamaño total. Para XYZ a US$50.00 por acción: capitalización 400 millones × US$50.00 = US$20 mil millones, capitalización ajustada al free float 320 millones × US$50.00 = US$16 mil millones.
- Free float (capital flotante)
- Las acciones en circulación menos las de insiders y accionistas de control y las que tienen restringida la venta: las acciones disponibles para el público. Cada proveedor de datos lo calcula de forma algo distinta.
- Public float
- En los documentos presentados a la SEC, el valor de mercado de las acciones comunes de una empresa en manos de no afiliados. Las empresas lo indican en la portada del 10-K, y ayuda a determinar qué normas de información se les aplican.
¿Dónde se ven las acciones en circulación en un 10-K o un 10-Q?
Las empresas de EE. UU. presentan a la SEC un informe anual (10-K) y tres informes trimestrales (10-Q), gratuitos en la base de datos EDGAR y normalmente en la página de relaciones con inversores de la empresa. El número de acciones aparece en varios sitios, y cada uno mide algo ligeramente distinto; están en la lista de abajo.
Las cifras no coincidirán exactamente, y es normal. La portada da un recuento en un día reciente. La cuenta de resultados usa un promedio del periodo, ponderado por el tiempo que cada acción estuvo en circulación, y su cifra diluida añade las acciones que crearían las opciones y los títulos convertibles. En el dibujo de abajo, XYZ muestra 400 millones de acciones en la portada, y 400 millones de acciones básicas y 410 millones de acciones diluidas en la cuenta de resultados, de modo que el BPA básico es US$600 millones ÷ 400 millones = US$1.50 y el BPA diluido es US$600 millones ÷ 410 millones = US$1.46. Las empresas con varias clases de acciones informan de cada clase por separado; súmalas para tener el total.
- Portada: el formulario exige el número de acciones en circulación de cada clase de acciones comunes a la fecha más reciente posible, normalmente unas semanas después del cierre del trimestre. Es el recuento más reciente y el que debes usar para la capitalización.
- Portada del 10-K solamente: el valor de mercado de las acciones en manos de no afiliados al final del segundo trimestre fiscal, es decir, el free float en dólares.
- Balance, patrimonio neto: las acciones autorizadas, emitidas y en circulación en la fecha del balance, y las acciones propias; consulta cómo leer un balance.
- Cuenta de resultados: el promedio ponderado de acciones básicas y diluidas del periodo, los denominadores del beneficio por acción básico y diluido.
- Notas: opciones sobre acciones, acciones restringidas, deuda convertible y warrants que podrían convertirse en acciones, y las acciones recompradas en el periodo.
- Promedio ponderado de acciones en circulación
- La media del número de acciones en circulación durante un periodo, contando cada acción por la parte del periodo en que existió. Se usa para calcular el beneficio por acción.
- Acciones diluidas
- El promedio ponderado de acciones más las que se crearían si las opciones con valor, las acciones restringidas y los títulos convertibles se convirtieran en acciones.
¿Por qué importan las acciones en circulación? Capitalización, BPA, dilución y recompras
Casi todas las cifras por acción y todas las medidas del tamaño de una empresa parten del número de acciones. La capitalización bursátil es el precio de la acción multiplicado por las acciones en circulación: 400 millones × US$50.00 = US$20 mil millones para XYZ. El precio por sí solo no dice nada del tamaño: una acción de US$50 con 400 millones de acciones es una empresa mayor que una acción de US$500 con 10 millones de acciones.
El beneficio por acción divide el beneficio entre el número de acciones. XYZ gana US$600 millones: US$600 millones ÷ 400 millones de acciones = US$1.50 por acción. Cambia el número y el mismo beneficio da otro BPA, como en el dibujo de abajo. Si XYZ emite 100 millones de acciones nuevas, 500 millones de acciones se reparten el mismo beneficio: US$600 millones ÷ 500 millones = US$1.20, y un inversor con 4 millones de acciones pasa de tener 4 ÷ 400 = 1.00% de la empresa a 4 ÷ 500 = 0.80%. Eso es la dilución de acciones. Si en cambio XYZ recompra 25 millones de acciones, quedan 375 millones: US$600 millones ÷ 375 millones = US$1.60, y el mismo inversor tiene 4 ÷ 375 = 1.07%. Las recompras suben el BPA sin que suba el beneficio, así que compara el beneficio neto además del BPA.
La tendencia te dice cómo trata una empresa a sus dueños. Compara el número con el del mismo trimestre de un año antes y a lo largo de cinco años: un número que sube de forma constante significa que se diluye a los accionistas para financiar el negocio o pagar a la plantilla, y uno que baja significa que se les devuelve efectivo mediante recompras. Ninguna de las dos cosas es buena o mala por sí sola; lo que importa es qué obtuvo la empresa a cambio de las acciones que emitió, o qué pagó por las que amortizó.
El interés en corto como porcentaje del free float
El interés en corto (short interest) es el número de acciones vendidas en corto que todavía no se han recomprado. Para juzgar si es grande se divide entre el free float, porque esas son las acciones disponibles para comprar cuando los vendedores en corto necesitan cerrar. Si hay 48 millones de acciones de XYZ vendidas en corto: 48 ÷ 320 = 15.0% del free float. Medida frente a todas las acciones en circulación, la misma posición es 48 ÷ 400 = 12.0%, como muestra el dibujo de abajo. Comprueba qué base usa una web antes de comparar dos acciones.
En EE. UU., las casas de bolsa comunican el interés en corto a FINRA dos veces al mes, y los informes son una foto de las posiciones en esas fechas de liquidación, publicada unos días después. Los datos de FINRA dan números de acciones; el porcentaje del free float lo calculan los proveedores de datos, cada uno con su propia estimación del free float. FINRA ha señalado que los inversores que quieren el interés en corto como porcentaje de las acciones en circulación o del free float tienen que buscar ese denominador en otra parte. Un porcentaje alto muestra una apuesta muy concurrida contra la acción, no un pronóstico; nuestra guía del short squeeze explica los riesgos para ambos lados.
- Interés en corto como porcentaje del free float
- Las acciones vendidas en corto divididas entre el free float. 48 millones de acciones en corto frente a un free float de 320 millones son el 15.0%.
Cómo comprobar un número de acciones: una rutina breve
Antes de fiarte de una capitalización, de un BPA o de un porcentaje del free float, comprueba el número que hay detrás:
- Toma el número actual de la portada del último 10-Q o 10-K y anota su fecha.
- Multiplícalo tú mismo por el precio para comprobar la capitalización que muestra una web, sumando todas las clases de acciones.
- Compara las acciones básicas con las diluidas: una diferencia grande significa que hay muchas opciones o títulos convertibles esperando.
- Compara el número con el de hace un año y el de hace cinco, y lee por qué cambió.
- Para el free float y el interés en corto, comprueba cómo define el free float tu fuente de datos y la fecha del informe de interés en corto.