¿Cuáles son los principales ratios de valoración?
Piensa en ellos como una caja de herramientas, como en el dibujo del inicio: cada herramienta sirve para un trabajo, y ninguna sirve para todos. La lista de abajo usa una sola empresa hipotética, con acciones a 40 USD y 100 millones de acciones, una capitalización de 4,000 millones de USD, ingresos de 2,000 millones, beneficio neto de 200 millones (un BPA de 2.00 USD) y un patrimonio neto, o valor contable, de 1,600 millones de USD.
- PER = precio ÷ BPA: 40 ÷ 2.00 = 20. La opción por defecto para empresas con beneficios estables; el beneficio por acción explica qué entra en el BPA.
- P/S (precio/ventas) = capitalización ÷ ingresos: 4,000 millones ÷ 2,000 millones = 2.0.
- P/B (precio/valor contable) = capitalización ÷ patrimonio neto, o precio ÷ valor contable por acción: 4,000 millones ÷ 1,600 millones = 2.5.
- EV/EBITDA = valor de empresa ÷ EBITDA (beneficio antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización). Con 1,000 millones de USD de deuda, 400 millones de caja y 460 millones de EBITDA: (4,000 + 1,000 − 400) millones ÷ 460 millones = 10.
- PEG = PER ÷ tasa de crecimiento esperada del BPA: un PER de 20 con un 10% de crecimiento esperado da 2.0. Consulta la estrategia de Peter Lynch.
- Rentabilidad por beneficio (E/P) = BPA ÷ precio, el PER al revés: 2.00 ÷ 40 = 5%.
¿Qué ratio de valoración debes usar?
Ajusta el ratio al negocio. Un buen hábito es revisar dos o tres ratios y ver si cuentan la misma historia antes de fiarte de uno solo.
- Empresas de crecimiento sin beneficios o en fase temprana: el P/S, porque no hay beneficios entre los que dividir. Las ventas no son beneficios, así que lee el P/S junto con los márgenes y el camino a la rentabilidad; cómo elegir acciones de crecimiento lo usa para revisar la valoración.
- Bancos y aseguradoras: el P/B. Sus activos y pasivos son sobre todo financieros, como préstamos, valores y depósitos, así que el valor contable dice más de ellos que de la mayoría de las empresas. En empresas de software o de marca, cuyos activos clave apenas aparecen en el balance, el P/B dice poco.
- Empresas intensivas en capital o endeudadas, como telecos, eléctricas e industriales: el EV/EBITDA, porque incluye la deuda y no le afectan las diferencias en gastos financieros y depreciación.
- Empresas rentables y estables: el PER, con el PEG para sumar el crecimiento.
- Comparar una acción con bonos: la rentabilidad por beneficio, recordando que la mayor parte de los beneficios no se te paga como un interés.
¿Qué es el valor de empresa y por qué usar el EV/EBITDA?
La capitalización es el precio de las acciones. El valor de empresa (EV, por enterprise value) se acerca más al precio de todo el negocio: capitalización + deuda − caja. Quien compra una empresa asume su deuda y se queda con su caja, así que dos empresas con la misma capitalización pueden costar cantidades muy distintas. Algunas versiones suman también las acciones preferentes y los intereses minoritarios.
En el dibujo de abajo, las dos empresas hipotéticas tienen una capitalización de 1,000 millones de USD y 100 millones de EBITDA. La empresa A no tiene deuda y tiene 200 millones de caja: EV de 800 millones, EV/EBITDA de 8. La empresa B tiene 600 millones de deuda y 100 millones de caja: EV de 1,500 millones, EV/EBITDA de 15. Por capitalización parecen idénticas; por EV, B cuesta casi el doble.
El EBITDA tiene puntos ciegos: ignora la inversión en capital, un coste real en un negocio intensivo en capital, y los intereses, que una empresa endeudada tiene que pagar. Revisa el flujo de caja libre junto a él.
Cómo comparar ratios de valoración: mismo sector, misma vara de medir
Un ratio solo dice poco. Los sectores difieren en crecimiento, márgenes y capital necesario, así que sus múltiplos habituales también. En el dibujo de abajo, el mismo EV/EBITDA de 14 queda por encima de todos los pares del sector X hipotético, que cotizan entre 6 y 10, y por debajo de todos los pares del sector Y, que cotizan entre 18 y 26. La cifra es idéntica; la conclusión, la contraria.
Compara una empresa con sus competidores directos y con su propia historia, medidos de la misma forma: histórico con histórico, adelantado con adelantado, la misma definición de deuda y el mismo periodo. Un ratio lejos de sus pares es una pregunta, no una respuesta: la empresa puede estar barata porque su negocio se encoge, la trampa de valor que describe acciones de crecimiento vs de valor, o cara porque crece más rápido.
Los límites de los ratios de valoración
Cada ratio es una foto del precio de hoy frente a una sola cifra, normalmente del último año o de las previsiones de los analistas. Ninguno dice lo que el negocio ganará después, y cada uno puede distorsionarse:
- Las ganancias o cargos puntuales mueven los beneficios, y con ellos el PER y la rentabilidad por beneficio.
- Las recompras y los deterioros de activos reducen el valor contable y suben el P/B sin ningún cambio en el negocio.
- Los ratios adelantados se basan en estimaciones que a menudo fallan, sobre todo en empresas jóvenes o cíclicas.
- Los múltiplos bajos pueden seguir bajos durante años, y los altos pueden seguir subiendo.
Cómo usar los ratios de valoración en la práctica
Usa los ratios para filtrar y para hacer mejores preguntas, y luego estudia el negocio que hay detrás, como describe la guía de análisis fundamental para principiantes: crecimiento, márgenes, deuda, flujo de caja y posición competitiva. Un ratio barato en un negocio que crece y está bien financiado merece una mirada más atenta; un ratio barato con ventas que caen no suele ser una ganga.
Mantén una rutina corta y constante: los mismos dos o tres ratios, de la misma fuente, comparados con los mismos pares cada vez. Cambiar de vara de medir de una acción a otra hace que casi cualquier cosa parezca barata.