Qué es el EV/EBITDA y el valor de empresa: fórmula, ejemplo y límites

¿Qué es el valor de empresa (EV)?

La capitalización bursátil es el precio de todas las acciones. El valor de empresa le suma lo que la empresa debe a sus prestamistas y le resta el efectivo que tiene: EV = capitalización + deuda − efectivo. Es la lógica de quien compra toda la empresa: paga a los accionistas, asume la deuda y recibe el efectivo que hay en caja, lo que reduce el precio neto.

El programa del CFA Institute define el valor de empresa como el valor de mercado de la deuda, las acciones comunes y las acciones preferentes, menos el efectivo y las inversiones. En la práctica la deuda suele tomarse del balance a su valor en libros, el efectivo incluye las inversiones a corto plazo, y muchos proveedores de datos suman también las acciones preferentes y los intereses minoritarios, es decir, la parte de otros dueños en las filiales. Por eso dos webs pueden mostrar valores de empresa algo distintos para la misma compañía. Para XYZ:

1. Capitalización: 20 millones de acciones × US$25.00 = US$500 millones.
2. Suma la deuda: US$500 millones + US$390 millones = US$890 millones.
3. Resta el efectivo: US$890 millones − US$50 millones = US$840 millones de valor de empresa.
4. La deuda neta es la deuda menos el efectivo: US$390 millones − US$50 millones = US$340 millones, así que el valor de empresa también es capitalización + deuda neta = 500 + 340 = US$840 millones.

Valor de empresa (EV)

La capitalización bursátil más la deuda, menos el efectivo y las inversiones a corto plazo; las versiones más completas suman también las acciones preferentes y los intereses minoritarios. Estima el precio de todo el negocio, para accionistas y prestamistas juntos.

Deuda neta

La deuda total menos el efectivo y las inversiones a corto plazo. Una empresa con más efectivo que deuda tiene deuda neta negativa, y su valor de empresa es menor que su capitalización.

¿Qué es el EBITDA y cómo se calcula?

EBITDA son las siglas en inglés de beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones. Es una medida aproximada de lo que gana la actividad antes del coste de financiar la empresa (los intereses), antes de impuestos y antes de los cargos contables que reparten el coste de los activos duraderos a lo largo de los años (la depreciación y la amortización).

Hay dos caminos para llegar a él en la cuenta de resultados, y deben coincidir. Parte del beneficio neto y súmale los impuestos, los intereses y la depreciación y amortización; o parte del resultado operativo (EBIT) y súmale la depreciación y amortización, que a menudo encontrarás en el estado de flujos de efectivo. Para XYZ, como en el dibujo de abajo: beneficio neto US$40 millones + impuestos US$10 millones + intereses US$20 millones = EBIT de US$70 millones, y US$70 millones + depreciación y amortización de US$30 millones = EBITDA de US$100 millones.

Las normas contables no definen el EBITDA, así que las empresas lo publican como una medida «non-GAAP». Las directrices del personal de la SEC dicen que una cifra llamada EBITDA debe partir del beneficio neto publicado según las normas contables y conciliarse con él, que una versión con más ajustes debe llevar otro nombre, como «EBITDA ajustado», y que el EBITDA no debe presentarse por acción. Cuando una empresa quita más costes, como la retribución en acciones o las reestructuraciones, lee la tabla de conciliación para ver qué se ha quitado.

EBITDA

Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones: el beneficio neto con esas cuatro partidas sumadas de nuevo. Una medida no normalizada del beneficio de la actividad antes de la financiación, los impuestos y el desgaste contable de los activos duraderos.

EBIT

Beneficio antes de intereses e impuestos. Cercano al resultado operativo en la mayoría de las cuentas de resultados; a diferencia del EBITDA, ya descuenta la depreciación y la amortización.

EBITDA ajustado

El EBITDA al que la empresa quita otras partidas, como la retribución en acciones o los costes de reestructuración. Cada empresa elige sus ajustes, así que compara las conciliaciones, no las etiquetas.

¿Cómo se calcula el EV/EBITDA y qué es un buen EV/EBITDA?

Divide el valor de empresa entre el EBITDA de la misma empresa, usando el EBITDA de los últimos doce meses o la estimación de los analistas para el año que viene. Para XYZ: US$840 millones ÷ US$100 millones = 8.4. Léelo como una etiqueta de precio: todo el negocio cuesta 8.4 veces lo que su actividad gana en un año antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones. No es un plazo de recuperación, porque el EBITDA no es dinero que los dueños puedan quedarse.

No hay una única cifra buena. Un múltiplo más alto suele ir con un mayor crecimiento esperado, una mayor rentabilidad del capital o un menor riesgo, y uno más bajo con poco crecimiento, grandes necesidades de capital o beneficios cíclicos. El dibujo de abajo muestra el EV/EBITDA por sector en EE. UU. con datos de enero de 2026 recopilados por Aswath Damodaran, de NYU Stern, para empresas con EBITDA positivo: servicios de telecomunicaciones 6.54, transporte aéreo 7.58, petróleo y gas integrados 8.16, servicios públicos 13.73, todo el mercado sin las financieras 16.95, software de sistemas y aplicaciones 24.48 y semiconductores 34.75. Compara una empresa con su sector y con su propia historia, no con la media del mercado.

EV/EBITDA frente al PER: ¿cuál es la diferencia?

El PER compara el precio de las acciones con el beneficio que queda para los accionistas después de intereses e impuestos. El EV/EBITDA compara el precio de todo el negocio con su beneficio antes de intereses e impuestos. Por eso el PER cambia según cómo se financia la empresa, y el EV/EBITDA casi no. El programa del CFA Institute dice lo mismo: el EV/EBITDA puede ser más adecuado que el PER para comparar empresas con distinto nivel de deuda.

El dibujo de abajo pone a XYZ junto a ABC, una empresa hipotética con el mismo negocio pero sin deuda ni efectivo. Las dos tienen un EBITDA de US$100 millones y un valor de empresa de US$840 millones, así que ambas cotizan a 8.4 veces su EBITDA. XYZ paga US$20 millones de intereses y gana US$40 millones; su capitalización es de US$500 millones, un PER de 500 ÷ 40 = 12.5. ABC no paga intereses, así que con el mismo tipo impositivo del 20% gana US$56 millones; su capitalización es igual a su valor de empresa, US$840 millones, un PER de 840 ÷ 56 = 15.0. Por PER, XYZ parece más barata. Es el mismo negocio al mismo precio: el PER más bajo refleja la deuda, que hace el beneficio de sus accionistas más sensible a un mal año.

El PER conserva usos que el EV/EBITDA no tiene. Incluye intereses, impuestos y depreciación, que son costes reales, y es el ratio natural para bancos y aseguradoras, donde la deuda es materia prima y el EBITDA apenas tiene sentido.

¿Cuándo engaña el EV/EBITDA?

El EBITDA deja fuera la depreciación, pero los activos que hay detrás se desgastan y hay que reponerlos con dinero real: la inversión en activos fijos (capex). En el dibujo de abajo, dos empresas hipotéticas tienen cada una un EBITDA de US$100 millones y un valor de empresa de US$840 millones, 8.4 veces el EBITDA. La ligera en activos gasta US$16 millones al año en capex y le quedan US$84 millones: su valor de empresa es 840 ÷ 84 = 10.0 veces el EBITDA menos el capex. La intensiva en capex gasta US$70 millones y le quedan US$30 millones: 840 ÷ 30 = 28.0 veces. Los datos reales muestran la misma distancia: en las cifras de Damodaran de enero de 2026, las aerolíneas de EE. UU. cotizan a 7.58 veces su EBITDA pero a 19.32 veces su EBIT, porque la depreciación se lleva más de la mitad de su EBITDA. En negocios que exigen mucho capital, mira el EV/EBIT y el flujo de caja libre junto al EV/EBITDA.

Los arrendamientos son una segunda trampa. Con la NIIF 16 (IFRS 16), el arrendatario registra casi todos sus arrendamientos como un pasivo, y el alquiler deja de aparecer como gasto operativo: pasa a ser depreciación e intereses, así que el EBITDA es mayor. Con las normas de EE. UU. (US GAAP), los arrendamientos operativos también se registran como un pasivo, pero su coste sigue dentro de los gastos operativos, así que el EBITDA es menor. El análisis de efectos de la NIIF 16 del propio IASB preveía un EBITDA notablemente mayor con las NIIF que con el modelo estadounidense. Hipotético: un minorista con un EBITDA de US$100 millones después de US$20 millones de alquileres tiene un EBITDA de US$120 millones si se excluyen los alquileres. Dividir el valor de empresa antiguo de US$840 millones entre el EBITDA nuevo da 7.0, que parece más barato pero mezcla dos definiciones. Sumar al valor de empresa sus pasivos por arrendamiento de US$120 millones da 960 ÷ 120 = 8.0. Sea cual sea la contabilidad, la deuda por arrendamientos debe estar en el valor de empresa siempre que el alquiler quede fuera del EBITDA.

Otros casos que conviene vigilar:

• EBITDA negativo o minúsculo: el ratio sale negativo o enorme y no dice nada. Usa el valor de empresa sobre ventas y pregúntate cuándo espera ganar dinero la empresa.
• EBITDA ajustado: cuantos más costes quita una empresa, más bajo parece el múltiplo. La retribución en acciones es un coste real para los accionistas aunque no se pague en efectivo.
• Fechas que no coinciden: el valor de empresa usa el precio de hoy y el último balance, y el EBITDA los últimos doce meses. Una gran adquisición o venta entre medias distorsiona el ratio.
• Bancos y aseguradoras: los intereses son su negocio principal, así que los analistas usan el PER y el precio/valor contable.
• Efectivo que no sobra de verdad: el efectivo necesario para operar, o el que está en el extranjero o en una filial que la empresa solo posee en parte, reduce el valor de empresa sobre el papel más de lo debido.

Cómo usar el EV/EBITDA en la práctica

Trata el EV/EBITDA como una primera comparación y luego ponlo a prueba con el efectivo. Una rutina breve:

1. Calcula el valor de empresa tú mismo una vez: capitalización, más deuda y pasivos por arrendamiento, menos efectivo. Comprueba qué partidas incluye tu fuente de datos.
2. Comprueba qué EBITDA se usa: publicado o ajustado, pasado o estimado. Lee su conciliación con el beneficio neto.
3. Compara con los competidores directos y con los múltiplos de la propia empresa en años anteriores, no con todo el mercado.
4. Mira lo que el EBITDA ignora: capex, intereses, impuestos y cambios en el capital circulante. La deuda neta ÷ EBITDA indica cuántos años de EBITDA representa la deuda: 340 ÷ 100 = 3.4 para XYZ.
5. Pregúntate por qué el múltiplo es bajo o alto. Un EV/EBITDA bajo puede señalar un negocio en declive, la trampa de valor, tanto como una ganga.

Deuda neta sobre EBITDA

La deuda neta dividida entre el EBITDA, una medida habitual del endeudamiento. Una lectura de 3.4 significa que la deuda neta equivale a 3.4 veces el EBITDA de un año.