Qué significan las recomendaciones: comprar, mantener, vender y sobreponderar
La mayoría de las recomendaciones que ves en las noticias vienen de analistas del sell-side: investigadores de casas de bolsa y bancos de inversión que publican informes sobre las empresas que cubren. Cada firma usa sus palabras, pero caen en tres grupos. Comprar, sobreponderar (overweight) y mejor que el mercado son positivas; mantener, neutral y peso neutral (equal-weight) son neutras; vender, peor que el mercado e infraponderar (underweight) son negativas.
Sobreponderar suele significar que el analista espera que la acción lo haga mejor que una referencia, como su sector o las otras acciones que cubre, durante el plazo de la recomendación. No te dice cuánto dinero poner en ella. Las etiquetas cambian de una firma a otra; por eso la regla 2241 de FINRA exige que cada informe defina sus calificaciones, con el plazo y la referencia, y que muestre qué porcentaje de las calificaciones de la firma son comprar, mantener y vender.
- Recomendación de analista
- La opinión publicada de una firma de análisis sobre una acción, como comprar, mantener o vender, o sobreponderar, peso neutral o infraponderar, medida frente a una referencia en un plazo indicado.
- Analista del sell-side
- Un investigador de una casa de bolsa o banco de inversión que publica informes, recomendaciones y precios objetivo. Los analistas del buy-side trabajan para gestores de fondos y normalmente no publican.
- Recomendación sobreponderar (overweight)
- Una calificación positiva: el analista espera que la acción lo haga mejor que su referencia, a menudo el sector o su lista de cobertura, durante el plazo de la recomendación.
Cómo se calcula un precio objetivo: un ejemplo resuelto
El método más común multiplica una estimación de beneficio futuro por un múltiplo de valoración, la misma idea que el PER al revés. El dibujo de arriba muestra XYZ, empresa hipotética, en tres pasos:
- Estimar el beneficio: el analista espera un beneficio por acción de US$5.00 en los próximos 12 meses, el BPA esperado.
- Elegir un múltiplo: según la historia de XYZ, sus competidores y su crecimiento, el analista decide que el mercado debería pagar 24 veces beneficios.
- Multiplicar: US$5.00 × 24 = US$120. Con la acción a US$100, el potencial implícito es US$120 ÷ US$100 − 1 = 20%.
- Precio objetivo
- El precio que un analista cree que una acción puede alcanzar en un periodo indicado, normalmente 12 meses, a menudo calculado como BPA esperado × un múltiplo de valoración.
- BPA esperado (forward EPS)
- El beneficio por acción esperado para los próximos 12 meses o el próximo ejercicio: una estimación, no una cifra publicada.
Por qué los precios objetivo de los analistas difieren tanto
Un objetivo descansa en dos estimaciones, y pequeños cambios en cualquiera de ellas mueven mucho el resultado. En el dibujo de abajo, la acción sigue a US$100. Si el BPA esperado es un 10% menor o mayor, US$4.50 o US$5.50, y el múltiplo 4 puntos menor o mayor, 20 o 28, el objetivo puede ir desde US$4.50 × 20 = US$90 hasta US$5.50 × 28 = US$154, un rango de US$64 para la misma empresa.
Algunos analistas usan otros métodos, como un modelo de flujos de caja descontados o el EV/EBITDA para empresas con poco beneficio, y también descansan en supuestos. FINRA exige que un informe explique el método de valoración detrás del objetivo y los riesgos que podrían impedir alcanzarlo, así que el propio informe te dice qué supuestos cuestionar.
Qué es el precio objetivo de consenso
El precio objetivo de consenso es la media, a veces la mediana, de los objetivos publicados por todos los analistas que cubren la acción. Funciona como la estimación de consenso de beneficios. En el dibujo de abajo, ocho analistas hipotéticos sobre XYZ fijan objetivos de US$90, US$100, US$105, US$110, US$115, US$120, US$125 y US$150. La media es US$915 ÷ 8 = US$114.38, un 14.4% por encima del precio actual; la mediana, el centro de la lista ordenada, es US$112.50.
Mira la dispersión además de la media. Aquí el máximo es US$150 y el mínimo US$90, una diferencia de US$60, y un solo objetivo extremo sube la media por encima de la mediana. Una dispersión amplia significa que los analistas no se ponen de acuerdo sobre el negocio, y los sitios de datos pueden mostrar consensos distintos porque recogen analistas distintos o descartan objetivos viejos en momentos distintos.
- Precio objetivo de consenso
- La media o la mediana de todos los precios objetivo publicados para una acción. Los proveedores de datos recogen analistas distintos, así que sus cifras pueden diferir.
Por qué las mejoras y rebajas de recomendación mueven las acciones
Una mejora sube la recomendación, por ejemplo de mantener a comprar; una rebaja la baja. Un cambio de recomendación o un gran cambio de objetivo puede mover una acción ese mismo día, sobre todo una empresa pequeña seguida por pocos analistas, porque muchos inversores y fondos leen los mismos informes al mismo tiempo. La SEC señala que la simple mención de una empresa por un analista popular puede mover su precio, aunque nada haya cambiado en el negocio.
Los cambios de recomendación suelen llegar justo después de un informe de resultados o de las previsiones de la empresa, así que la reacción del precio mezcla la noticia y la opinión del analista sobre ella. Una acción también puede subir o bajar en contra del cambio. Una rebaja tras una larga subida puede solo confirmar lo que el precio ya hizo, y una mejora no vuelve barata una acción; revisa tú mismo los ratios de valoración.
- Mejora y rebaja de recomendación
- Un cambio en la recomendación de un analista: hacia arriba, por ejemplo de mantener a comprar, o hacia abajo, por ejemplo de comprar a mantener. Cambiar solo el precio objetivo no es una mejora ni una rebaja.
¿Puedes fiarte de las recomendaciones? Conflictos de interés y límites
Los analistas del sell-side trabajan para firmas que también pueden hacer banca de inversión para las empresas que cubren, negociar sus acciones o tenerlas. Las normas de EE. UU. limitan estos conflictos y obligan a revelarlos. Según la regla 2241 de FINRA, un informe debe decir, entre otras cosas, si la firma dirigió una oferta pública para la empresa en los últimos 12 meses o espera comisiones de banca de ella, si la firma posee el 1% o más de sus acciones y si el analista tiene la acción. La firma también debe mostrar qué parte de sus calificaciones son comprar, mantener o vender, y qué parte de cada grupo son clientes de banca.
Cuando un informe incluye una calificación o un objetivo, la firma normalmente debe mostrar un gráfico de precios con las fechas en que cambiaron sus calificaciones y objetivos, así ves su historial en esa acción. La investigación también está restringida durante un periodo fijo tras las ofertas que la firma ayudó a colocar. Nada de esto hace correcta una recomendación. Un objetivo es una opinión basada en estimaciones, y la guía de la SEC es no basarse solo en la recomendación de un analista para decidir comprar, mantener o vender.
Cómo usar las recomendaciones y los precios objetivo
Trata una recomendación como un dato que puedes comprobar, no como una orden:
- Lee el razonamiento, no el titular: qué BPA esperado y qué múltiplo forman el objetivo, y qué riesgos cita el analista.
- Compara el BPA esperado con las previsiones de la empresa y con sus últimos trimestres de beneficio por acción.
- Mira la dispersión de objetivos, no solo el consenso, y cuándo se fijó cada uno.
- Revisa las divulgaciones: relaciones de banca, la distribución de calificaciones de la firma y su gráfico de la acción.
- Mira qué hacen los insiders como una señal aparte; ver compras de insiders.
- Decide tu entrada, tu stop y tu tamaño según tu plan de trading, diga lo que diga la recomendación.