¿Cómo se calcula el PER?
PER = precio de la acción ÷ beneficio por acción. El BPA es el beneficio neto dividido entre el número de acciones en circulación, normalmente medido en los últimos 12 meses. El dibujo al inicio de la página muestra el ejemplo hipotético: un precio de 100 USD y un BPA de 5.00 USD dan un PER de 20.
Puedes hacer el mismo cálculo con totales: capitalización bursátil ÷ beneficio neto. La empresa A, hipotética, tiene 50 millones de acciones a 100 USD, una capitalización de 5,000 millones de USD, y ganó 250 millones de USD en el último año: 5,000 millones ÷ 250 millones = 20. El resultado es el mismo, porque 250 millones de USD ÷ 50 millones de acciones = 5.00 USD por acción.
Léelo como una etiqueta de precio sobre los beneficios: con un PER de 20, el comprador paga 20 USD por cada 1 USD de beneficio anual. Dicho de otro modo, si los beneficios no cambiaran nunca, harían falta unos 20 años de beneficios para sumar el precio de hoy. Los beneficios rara vez se quedan quietos, y por eso los PER varían tanto de una empresa a otra.
- BPA (beneficio por acción)
- Beneficio neto ÷ acciones en circulación. Las empresas publican un BPA básico y uno diluido; el diluido cuenta también las acciones que podrían surgir de opciones sobre acciones y valores convertibles, así que es el más prudente de los dos.
- Capitalización bursátil
- Precio de la acción × acciones en circulación: el valor de mercado de todas las acciones de la empresa. 50 millones de acciones a 100 USD son 5,000 millones de USD.
PER histórico vs PER adelantado
El PER histórico (trailing P/E), a menudo indicado como P/E (TTM) por los últimos doce meses, usa el BPA realmente publicado en los últimos cuatro trimestres. La empresa A, hipotética, publicó BPA trimestrales de 1.10, 1.20, 1.30 y 1.40 USD: un BPA de doce meses de 5.00 USD y, a 100 USD, un PER histórico de 20.
El PER adelantado (forward P/E) usa el BPA estimado para los próximos 12 meses o el próximo ejercicio, normalmente la media de las previsiones de los analistas. Si los analistas esperan que la empresa A gane 6.25 USD, su PER adelantado es 100 ÷ 6.25 = 16. Un PER adelantado por debajo del histórico significa que se espera que los beneficios crezcan; por encima, que se reduzcan.
El equilibrio: el PER histórico se basa en cifras reales y publicadas pero mira hacia atrás; el adelantado mira hacia delante pero se basa en estimaciones que fallan a menudo, sobre todo en empresas jóvenes o cíclicas. Comprueba cuál muestra una web antes de comparar dos acciones, y usa el mismo tipo para ambas.
Rentabilidad por beneficio: el PER al revés
La rentabilidad por beneficio (earnings yield) es el BPA ÷ el precio de la acción, la inversa del PER, expresada en porcentaje. Un PER de 20 equivale a una rentabilidad por beneficio de 1 ÷ 20 = 5%; un PER de 10, a 10%; un PER de 40, a 2.5%.
A algunos inversores les resulta más fácil compararla con otras rentabilidades, como el interés de un bono del gobierno. Ten presente la diferencia: el interés de un bono está fijado por contrato, mientras que los beneficios de una empresa pueden subir, bajar o desaparecer, y la mayor parte no se te paga en efectivo. Es una referencia aproximada, no una comparación equivalente.
¿Un PER alto es malo y un PER bajo es bueno?
No por sí solo. El PER compara el precio de hoy con beneficios pasados o cercanos, mientras el mercado pone precio a todo el futuro. Un PER alto suele indicar que los inversores esperan un crecimiento rápido de los beneficios; un PER bajo, que esperan un crecimiento lento, un descenso o más riesgo. Que cualquiera de los dos sea una buena compra depende de lo que ocurra después.
El dibujo de abajo muestra el coste de olvidarlo: los beneficios suben cada año y, aun así, el precio de la acción cae porque el mercado deja de pagar 60 veces los beneficios y se conforma con 25. Varios factores mueven el PER sin hacer la acción barata ni cara:
- El crecimiento: una empresa cuyo BPA crece 30% al año puede justificar un PER mucho más alto que una que crece 3%. La guía acciones de crecimiento vs de valor compara ambos estilos.
- El sector: los sectores difieren en crecimiento, riesgo y necesidad de capital, así que sus PER habituales también. Comparar una empresa de software con una eléctrica dice poco.
- El ciclo: en empresas cíclicas como fabricantes de coches o acereras, el PER suele parecer más bajo cerca del pico del ciclo, cuando los beneficios están temporalmente altos, y más alto cerca del fondo.
- Las partidas extraordinarias: una ganancia por vender un edificio puede inflar el BPA durante un año. Hipotético: a 100 USD, un BPA publicado de 6.00 USD que incluye una ganancia puntual de 1.00 USD da un PER de 16.7; sin esa ganancia, el BPA es 5.00 USD y el PER, 20.
- Las recompras de acciones: una empresa que recompra sus acciones reparte el mismo beneficio entre menos acciones. Beneficio neto estable en 500 millones de USD y acciones que bajan de 100 a 95 millones: el BPA sube de 5.00 a unos 5.26 USD sin ningún crecimiento del negocio.
- Los tipos de interés: cuando los tipos son más altos, los inversores suelen pagar múltiplos más bajos por los mismos beneficios, y al revés. La relación es laxa y no se cumple siempre.
¿Y si la empresa no tiene beneficios? El PER negativo
Si el BPA es cero o negativo, el PER no tiene sentido. Hipotético: una acción de 20 USD que perdió 0.50 USD por acción tiene un PER matemático de −40, lo que no la hace barata; significa que no hay beneficios a los que ponerles precio. La mayoría de las webs de datos muestran N/A o NM (no significativo) en su lugar.
Los beneficios positivos diminutos provocan la distorsión contraria: un BPA de 0.10 USD en una acción de 50 USD es un PER de 500, que habla más del denominador pequeño que del negocio. Para empresas jóvenes o con pérdidas, los inversores usan otras medidas, abajo, o el PER adelantado si se esperan beneficios pronto. Cada una tiene sus puntos ciegos, y una empresa sin beneficios es una apuesta a que llegarán, cosa que muchas nunca cumplen. La guía cómo elegir acciones de crecimiento muestra el precio/ventas en una revisión de valoración.
- Ratio precio/ventas (P/S)
- Capitalización bursátil ÷ ingresos de los últimos 12 meses. Útil cuando los beneficios son pequeños o negativos, pero las ventas no son beneficios.
- EV/EBITDA
- Valor de empresa (capitalización más deuda menos caja) ÷ beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones. Compara empresas con distinta deuda, pero el EBITDA ignora el gasto de capital.
Cómo comparar PER: mismo sector y misma empresa a lo largo del tiempo
Un PER cobra sentido junto a otros PER calculados del mismo modo. Hay dos comparaciones útiles. Primero, con los competidores directos del mismo sector: en el dibujo de abajo, cuatro empresas hipotéticas cotizan a 12, 18, 25 y 33 veces beneficios frente a una media del sector de 22. Segundo, con la propia historia de la empresa: un negocio que solía cotizar entre 15 y 25 veces beneficios y ahora cotiza a 35 tiene un precio más exigente de lo habitual.
Ninguna de las dos comparaciones te dice quién tiene razón. Puede que la empresa D merezca su prima porque crece más rápido, y que la empresa A esté barata porque sus ventas se encogen, la trampa de valor que describe la guía de la estrategia de Warren Buffett. Un PER alejado de su sector o de su historia es una pregunta que investigar, no una respuesta. La parte derecha del dibujo añade el tiempo: el PER histórico de la empresa C es 25, pero con los beneficios estimados del año próximo es 20.
Mantén los datos coherentes: histórico con histórico, adelantado con adelantado, GAAP con GAAP y el mismo periodo. Un PER medio de todo el mercado, o variantes como el CAPE ajustado al ciclo, popularizado por el economista Robert Shiller y calculado con diez años de beneficios ajustados por inflación, describen el mercado en conjunto, no tu acción.
PER vs ratio PEG: añadir el crecimiento
El ratio PEG divide el PER entre la tasa de crecimiento anual esperada del BPA, escrita como número entero. Un PER de 40 con un crecimiento de 40% da un PEG de 1.0; un PER de 20 con un crecimiento de 5% da 4.0, como en el dibujo de abajo. Peter Lynch lo popularizó al escribir que una empresa con un precio justo tiene un PER más o menos igual a su tasa de crecimiento, un PEG cercano a 1. Consulta las guías de la estrategia de Peter Lynch y de inversión en crecimiento.
El PEG corrige un punto ciego del PER y añade otro: la tasa de crecimiento es una previsión. Si el crecimiento de la empresa A baja de 40% a 20%, el mismo PER de 40 da un PEG de 2.0. Además ignora la deuda, los dividendos y la calidad de los beneficios, y dice poco de las cíclicas, las empresas en recuperación o las que tienen beneficios a la baja. Úsalo como primer filtro, no como veredicto.
BPA GAAP vs BPA ajustado: ¿qué beneficio usa el PER?
Las empresas de EE. UU. publican su BPA según los GAAP, las normas contables oficiales, y muchas publican también un BPA ajustado, o non-GAAP, que excluye partidas que consideran inusuales o que no son efectivo, como la remuneración en acciones, los costes de reestructuración o la amortización de intangibles adquiridos. El BPA ajustado suele ser más alto, así que un PER calculado con él parece más bajo.
Hipotético: una acción de 60 USD publica un BPA GAAP de 2.00 USD y un BPA ajustado de 3.00 USD. Su PER es 30 con beneficios GAAP y 20 con beneficios ajustados: misma empresa, mismo día, un 50% de diferencia. Las empresas deben conciliar las cifras ajustadas con las GAAP, y la tabla de conciliación del comunicado de resultados muestra qué se quitó; cómo leer los resultados de una empresa explica dónde encontrarla. Si los mismos cargos «puntuales» aparecen cada año, son parte del negocio. Algunos hábitos mantienen honesto el PER:
- Comprueba qué BPA usa una cotización: histórico o adelantado, GAAP o ajustado.
- Compara lo comparable entre empresas y entre años.
- Lee el PER junto al crecimiento, los márgenes, la deuda y el flujo de caja libre, nunca solo.
- Recuerda lo que es: una relación entre el precio de hoy y un año de beneficios, no una estimación de valor. Las acciones con PER bajo pueden seguir cayendo, y las de PER alto, seguir subiendo.