Estrategia de Peter Lynch: las 6 categorías de acciones, el PEG y los tenbaggers

¿Quién fue Peter Lynch?

Peter Lynch, nacido en 1944, dirigió un gran fondo de inversión estadounidense desde 1977 hasta que dejó el cargo en 1990. Es conocido por elegir acciones de abajo hacia arriba (bottom-up), estudiando una empresa a la vez en lugar de pronosticar la economía, y por popularizar el crecimiento a precio razonable (GARP, growth at a reasonable price): tener empresas que crecen sin pagar de más por ese crecimiento. La guía de inversión en crecimiento explica el estilo con más amplitud.

Explicó su método en libros escritos con John Rothchild: One Up on Wall Street (1989), publicado en español como Un paso por delante de Wall Street, Beating the Street (1993) y Learn to Earn, una introducción para principiantes de mediados de los años noventa. Casi todo lo de esta guía viene del primero, de donde salen las seis categorías, el ejercicio de los dos minutos y la palabra tenbagger.

Una advertencia antes del método: un inversionista famoso lo es en parte porque su historial sobrevivió, mientras que miles de selectores de acciones con ideas parecidas quedaron en el olvido. Sus resultados no son típicos, el método falla a menudo y nada aquí sugiere que él respalde este sitio ni ningún producto.

Invierte en lo que conoces: donde empieza la estrategia de Peter Lynch

La idea más conocida de Lynch es que la gente común suele ver un buen negocio antes que Wall Street: un producto que de pronto todos usan en tu trabajo, una tienda siempre llena, un proveedor del que tu sector no puede prescindir. Darte cuenta es una ventaja real, y no cuesta nada.

También es una idea muy malinterpretada. En entrevistas posteriores, Lynch rechazó el eslogan: que te guste un producto es una pista, no una razón, y comprar una acción de la que no sabes nada es apostar. Su análisis cubría las perspectivas de beneficios de la empresa, su situación financiera, su posición frente a la competencia y sus planes de expansión.

Ejemplo hipotético: te encanta una nueva marca de snacks y la empresa dueña cotiza en bolsa. Antes que nada, revisa:

• ¿El producto pesa en la empresa? Si es el 3% de las ventas, su éxito apenas mueve la acción.
• ¿Crecen los beneficios, y por qué? Lee el último informe anual y los últimos resultados trimestrales.
• ¿Cuánta deuda tiene? Un gran producto no salva a una empresa que no puede pagar a sus acreedores.
• ¿Cuál es el precio? Un gran negocio puede seguir siendo una acción cara; mira la sección del PEG más abajo.

Las categorías de acciones de Peter Lynch: los seis tipos y cómo manejar cada uno

Lynch clasificaba cada acción en una de seis categorías, porque cada una se compra y se vende por una razón distinta. El dibujo al inicio de la página las muestra como seis casillas, cada una con un mini trazo de precio. Las tasas de crecimiento de abajo son los rangos aproximados que él describía, y las empresas cambian de categoría al madurar, a menudo de crecimiento rápido a sólida y luego a crecimiento lento.

Empresas de crecimiento lento (slow growers)

Empresas grandes y maduras cuyos beneficios crecen más o menos al ritmo de la economía. Se tienen sobre todo por el dividendo: revisa que se pague y se suba con regularidad, y qué parte de los beneficios consume. No esperes mucho del precio.

Empresas sólidas (stalwarts)

Empresas grandes y conocidas cuyos beneficios crecen alrededor de 10–12% al año y que suelen aguantar mejor las recesiones. El P/E que pagas decide el resultado; Lynch buscaba aquí ganancias moderadas, no tenbaggers.

Empresas de crecimiento rápido (fast growers)

Empresas pequeñas y agresivas que crecen alrededor de 20–25% al año: su terreno de caza favorito y el grupo más riesgoso. Vigila si la fórmula funciona en lugares nuevos, cuánto espacio le queda y si el crecimiento se acelera o se frena. Desconfiaba de las promesas de 50% a 100% al año. Consulta cómo elegir acciones de crecimiento.

Cíclicas (cyclicals)

Empresas cuyas ventas y beneficios suben y bajan con la economía, como la industria automotriz, las aerolíneas o el acero. El momento lo es todo: vigila los inventarios, la oferta y la demanda y los nuevos competidores, porque comprar cerca del pico del ciclo puede significar años de espera.

Empresas en recuperación (turnarounds)

Empresas golpeadas o al borde de la quiebra que podrían recuperarse. La primera pregunta es la supervivencia: el efectivo frente a la deuda y si se están cerrando las divisiones con pérdidas. Muchas nunca se recuperan; cuando una lo logra, pasa a otra categoría.

Empresas con activos ocultos (asset plays)

Empresas sentadas sobre algo valioso que el mercado pasa por alto: terrenos, efectivo o una participación en otra compañía. Revisa cuánto vale realmente el activo y cuánta deuda va antes que los accionistas.

El ratio PEG: la prueba de Lynch entre P/E y crecimiento

La prueba rápida de Lynch sobre el precio compara dos números. El P/E (relación precio-beneficio, también llamada PER) es el precio de la acción dividido entre el beneficio por acción (BPA) de los últimos 12 meses: lo que pagas por cada dólar de beneficio anual. La tasa de crecimiento es el aumento anual del BPA en porcentaje. El ratio PEG es el P/E dividido entre esa tasa, escrita como un número simple: un crecimiento de 40% cuenta como 40.

Escribió que el P/E de una empresa con un precio justo es igual a su tasa de crecimiento, es decir, un PEG cercano a 1. Un P/E muy por debajo del crecimiento puede ser una ganga; uno muy por encima es una señal de alerta. Lynch popularizó el ratio, pero no lo inventó: Mario Farina lo describió en un libro de 1969.

Ejemplo hipotético, como en el dibujo de abajo: la empresa A cotiza a US$80 con un BPA de US$2.00, un P/E de 40, y su BPA crece 40% al año: PEG de 1.0. La empresa B cotiza a US$40 con el mismo BPA, un P/E de 20, pero crece 5%: PEG de 4.0. Al contar el crecimiento, el P/E «barato» resulta ser la acción cara. La guía de acciones de crecimiento vs. acciones de valor compara ambos estilos.

El caso de fallo: el crecimiento es una estimación. Si el crecimiento de la empresa A baja a 20%, el mismo P/E de 40 se convierte en un PEG de 2.0, y la acción puede caer aunque la empresa siga siendo rentable. El PEG tampoco dice mucho de las empresas de crecimiento lento (para las que pagan dividendo, Lynch sugería sumar la rentabilidad por dividendo al crecimiento), de las cíclicas ni de las empresas en recuperación, cuyos beneficios oscilan o están deprimidos de forma temporal.

La historia de dos minutos: ¿puedes explicar por qué tienes la acción?

One Up on Wall Street tiene un capítulo llamado The Two-Minute Drill (el ejercicio de los dos minutos). Antes de comprar, Lynch quería poder dar un monólogo corto que explicara por qué le interesaba la acción, qué tenía que pasar para que la empresa tuviera éxito y qué obstáculos había en el camino, tan simple que un niño pudiera seguirlo.

Una historia hipotética para una empresa de crecimiento rápido: «La empresa A opera 40 restaurantes en dos estados, y los más nuevos venden tanto como los viejos. Planea unas 10 aperturas al año durante cinco años, pagadas con su flujo de caja. Para tener éxito, los estados nuevos deben recibirla tan bien como los dos primeros. Los riesgos: que no lo hagan, que suban los costos o que el crecimiento supere la capacidad de la dirección.»

Una no-historia suena así: «No para de subir, todo el mundo habla de ella y es lo próximo grande.» Si no puedes decir qué debe salir bien y qué podría salir mal, no estás listo para comprar. La historia también depende de la categoría: la de una empresa sólida trata de su P/E y de cómo aguantó en recesiones pasadas; la de una empresa en recuperación, de la deuda y la supervivencia.

Los beneficios mueven la acción: tenbaggers y paciencia

La convicción central de Lynch, resumida en un capítulo titulado Earnings, Earnings, Earnings (beneficios, beneficios, beneficios), es que a largo plazo una acción sigue a los beneficios de la empresa. El dibujo de abajo lo muestra: los ingresos y el BPA suben año tras año, y la línea del precio sube con ellos, con caídas en el camino. En un solo año, el ánimo del mercado puede empujar el precio en sentido contrario.

Un tenbagger, término tomado del béisbol que Lynch popularizó, es una acción que sube hasta diez veces su precio de compra. En su libro, salen sobre todo de empresas de crecimiento rápido mantenidas durante años. La cuenta es exigente: incluso a 25% anual, el BPA necesita algo más de diez años para multiplicarse por diez (1.25 elevado a 10 da unos 9.3), y el P/E no debe encogerse mientras tanto.

Toma el término como vocabulario, no como meta. La mayoría de las acciones nunca llega ahí, muchas empresas pequeñas de crecimiento rápido se estancan o fracasan, y nadie sabe de antemano cuál va a despegar. El argumento de Lynch era la asimetría: una posición no puede perder más del 100% de lo que contiene, así que unos pocos ganadores grandes pueden compensar varios perdedores pequeños, siempre que esas pérdidas se mantengan pequeñas.

Cuando una gran empresa es una mala acción: la compresión del P/E

El crecimiento de los beneficios no basta si pagas de más. La empresa C, hipotética, hace crecer su BPA 30% al año cuando la compras a un P/E de 60: un PEG de 2.0, ya caro según la prueba de Lynch. El BPA es de US$2.00, así que el precio es US$120. Luego el crecimiento baja a cerca de 8% al año; cinco años después, el BPA aun así subió 50%, a US$3.00, pero los inversionistas ahora pagan un P/E de 25. El precio es US$75: una pérdida de 37.5% mientras el negocio crecía.

Eso muestra el dibujo de abajo: el BPA sube en verde, el precio baja en rojo, P/E 60 al inicio y 25 al final. Por eso Lynch advertía contra las acciones de moda en sectores de moda: el entusiasmo ya está en el precio, y el P/E puede encogerse durante años mientras la empresa hace casi todo bien.

Errores sobre los que advirtió Peter Lynch

Buena parte de One Up on Wall Street es un catálogo de trampas, incluido un capítulo sobre las frases más tontas y peligrosas que la gente dice sobre el precio de las acciones. En resumen:

• Las acciones de moda en sectores de moda: los sectores emocionantes atraen competidores, y sus acciones tienen un precio que supone que todo saldrá perfecto.
• El «próximo» algo: una empresa vendida como la nueva versión de un ganador famoso rara vez lo es.
• La «diversificación que empeora» (diworseification): las empresas rentables que gastan su efectivo en comprar negocios sin relación con el suyo a menudo destruyen valor.
• Las apuestas remotas: las acciones de «pura historia» sin beneficios rara vez pagan; es mejor perderse el primer movimiento y esperar a que el plan de la empresa funcione a la vista de todos.
• «Ya cayó tanto que no puede bajar más» y «solo vale US$2, ¿qué puedo perder?»: una acción siempre puede caer más, y un precio bajo todavía puede llegar a cero.
• «Tiene que volver»: nada obliga a una acción a regresar al precio que pagaste.
• Predecir el mercado: según Lynch, se ha perdido mucho más dinero preparándose para las correcciones que en las correcciones mismas; él se enfocaba en las empresas, no en los pronósticos.

Ejemplo práctico: empresa A vs. empresa B, con salida y tamaño

Ejemplo hipotético, con una cartera de US$50,000. La empresa A es la cadena de restaurantes de la historia de dos minutos: BPA de US$1.50 que crece 25% al año, precio de US$37.50, es decir, un P/E de 25 y un PEG de 1.0, con más efectivo que deuda. La empresa B es un gran fabricante de productos para el hogar: estable, pero un P/E de 32 frente a un crecimiento de 8% da un PEG de 4.0. B va a la lista de seguimiento; A recibe el análisis.

Confirmación: en lugar de comprar con el primer titular, espera un informe trimestral que muestre que los restaurantes más nuevos venden tanto como los viejos. Quizá te pierdas el primer movimiento; Lynch lo consideraba un precio justo por tener pruebas.

Precio: estimas que la empresa A vale unos US$45 por acción, así que comprar a US$37.50 deja un colchón de alrededor de 17% por si te equivocas. El dibujo de abajo muestra esta idea, a menudo llamada margen de seguridad, que la guía de la estrategia de Warren Buffett explica a fondo. Recuerda que la línea de valor es tu estimación, y también puede estar equivocada.

Salida: tu historia de dos minutos ya dice qué demostraría que la idea es errónea, así que escribe tus propias reglas de riesgo antes de comprar: vender si los restaurantes nuevos fallan el plan dos trimestres seguidos o si la deuda empieza a financiar la expansión, y mantener un límite firme en US$30.00 (−20%) por si leíste mal la historia.

Tamaño: arriesgar el 1% de la cartera (US$500) en una caída de US$7.50 permite 66 acciones, unos US$2,475, o el 5% de la cartera. Limitar cada acción a un peso cercano también reduce el daño de un gap; las guías de calculadora de tamaño de posición y gestión del riesgo muestran la cuenta.

El caso de fallo: dos trimestres después, los restaurantes del estado nuevo venden 30% menos que los viejos y la empresa recorta sus perspectivas de crecimiento. La acción abre con un gap de US$36 a US$27 tras el informe, directo por debajo de tu límite de US$30. Vendes a US$27: una pérdida de US$693 (US$10.50 × 66 acciones), cerca del 1.4% de la cartera, más que los US$500 previstos por culpa del gap, pero soportable. La historia se rompió, así que no hay razón para esperar a que vuelva a US$37.50.