¿Qué hace que una acción sea halal? El filtro de actividad
El primer filtro pregunta a qué se dedica la empresa. En general se excluye cuando su actividad principal no es lícita. Las listas difieren en los márgenes: los índices Shariah de S&P, por ejemplo, no excluyen a las empresas de defensa, mientras que los índices Dow Jones Islamic Market sí. Una actividad principal lícita puede generar aun así algo de ingresos no permitidos, que es lo que mide el siguiente filtro. Actividades excluidas con frecuencia:
- Las finanzas convencionales basadas en intereses: bancos, prestamistas y seguros convencionales
- El alcohol y los productos de cerdo
- Las apuestas y los casinos
- El entretenimiento para adultos
- El tabaco, en muchos filtros
- Filtro de la sharía (Sharia screening)
- Comparar la actividad y los ratios financieros de una empresa con una norma de la sharía para clasificar sus acciones como conformes o no. Es un método, no una fatua.
Los filtros de ratios financieros: los umbrales de AAOIFI
El segundo filtro mira el balance y la cuenta de resultados. La referencia más citada es la Norma de la Sharía n.º 21 (Financial Paper: Shares and Bonds) de la Accounting and Auditing Organization for Islamic Financial Institutions (AAOIFI). Sus pruebas de ratios suelen resumirse como en la lista de abajo, con la capitalización de mercado como medida de las dos primeras.
Una acción tiene que superar todas las pruebas. En el ejemplo hipotético dibujado abajo, la empresa pasa las pruebas de deuda y de ingresos, pero tiene demasiado efectivo en depósitos con intereses, así que no pasa el filtro; las empresas con mucha caja a veces fallan por esto. Los ratios cambian con cada informe financiero nuevo y, cuando se miden sobre el valor de mercado, con el precio de la acción, así que la clasificación de una acción puede cambiar con el tiempo.
- Deuda con intereses por debajo del 30% de la capitalización de mercado.
- Depósitos y valores con intereses por debajo del 30% de la capitalización de mercado.
- Ingresos no permitidos por debajo del 5% de los ingresos totales.
- Deuda con intereses
- Préstamos por los que la empresa paga intereses, como créditos bancarios y bonos convencionales que ha emitido.
- Ingresos no permitidos
- Ingresos de fuentes que la sharía no permite, como los intereses sobre el efectivo o un pequeño negocio secundario ilícito.
Por qué una acción puede pasar un filtro de la sharía y no pasar otro
Los proveedores de filtrado y los comités de la sharía no aplican todos las mismas reglas. Los índices Shariah de S&P, por ejemplo, usan un límite del 33% medido sobre un promedio de 36 meses del valor de mercado; los índices islámicos de MSCI miden la deuda y el efectivo frente a los activos totales, con un límite de un tercio.
El dibujo de abajo muestra por qué importa. Una empresa hipotética tiene US$300 millones de deuda con intereses, un valor de mercado de US$1,200 millones y activos totales de US$800 millones. Frente al valor de mercado, la deuda es el 25%, dentro de un límite del 30%. Frente a los activos totales es el 37.5%, por encima de un límite del 33%. Misma empresa, veredictos distintos. Un ratio basado en el valor de mercado también se mueve con el precio: si la acción cae con fuerza, la misma deuda se convierte en un porcentaje mayor.
Así que cuando dos aplicaciones o dos brókeres no coinciden sobre una acción, ambos pueden estar aplicando bien su propio método. Comprueba qué norma sigue tu herramienta de filtrado.
Cómo purificar los dividendos
Una empresa que pasa el filtro puede obtener aun así una pequeña parte de ingresos no permitidos, a menudo intereses sobre su efectivo. Por eso muchos eruditos piden al inversor que dé esa parte de sus dividendos a la caridad, como forma de deshacerse de ella y no como limosna voluntaria. Un método común multiplica el dividendo por el ratio de ingresos no permitidos de la empresa.
Hipotético, dibujado abajo: un dividendo de US$100 de una empresa cuyos ingresos no permitidos son el 3% de sus ingresos totales. US$100 × 3% = US$3 van a la caridad y te quedas US$97. Los métodos varían, por ejemplo en qué cifra de ingresos usar o en si las ganancias por vender acciones también deben purificarse, y algunas aplicaciones de filtrado y brókeres muestran un importe de purificación por acción. Pregunta a tu erudito o al comité de la sharía de tu bróker qué método siguen.
ETF e índices conformes a la sharía
Si filtrar acciones una por una no es práctico, los fondos filtrados lo hacen por ti. Los proveedores de índices publican familias de índices islámicos, como los índices Shariah de S&P, que incluyen un S&P 500 Shariah, y los índices islámicos de MSCI; aplican filtros de actividad y de ratios a un índice amplio y los revisan con regularidad. En Estados Unidos y otros mercados cotizan ETF que replican índices filtrados o que aplican sus propios filtros bajo la supervisión de un comité de la sharía; consulta qué es un ETF e invertir en fondos indexados. Un fondo del S&P 500 corriente, en cambio, tiene bancos y aseguradoras convencionales, y los servicios de filtrado suelen clasificarlo como no conforme.
Antes de comprar uno, comprueba qué índice o norma sigue, qué comité de la sharía lo supervisa, si la purificación se hace dentro del fondo o queda en tus manos, su costo anual y cuán concentrado está. Los filtros excluyen a la mayoría de bancos y aseguradoras y a muchas empresas muy endeudadas, así que estos fondos pueden inclinarse hacia sectores con poca deuda, como la tecnología, y comportarse distinto del mercado amplio; consulta la diversificación de cartera.
Margen, venta en corto y opciones en la inversión conforme a la sharía
La inversión conforme a la sharía suele evitar comprar con margen, porque el préstamo de margen cobra intereses, y la venta en corto, que vende acciones que no tienes. También se evitan muchos derivados, por razones parecidas.
Las opiniones sobre las opciones difieren. Muchos eruditos no las permiten, mientras que algunos comités de la sharía han aprobado estructuras de opciones concretas bajo condiciones estrictas. Si un bróker presenta las opciones como conformes a la sharía, pregunta qué comité las aprobó y con qué condiciones, y comprueba que cada operación las cumpla. Sea cual sea la herramienta, un filtro es un método, no un dictamen: ante la duda, consulta a un erudito cualificado.