Cómo calcular el valor contable por acción y el P/B
El valor contable es el patrimonio neto: activos totales menos pasivos totales, lo que quedaría para los accionistas si cada activo se vendiera a su valor en libros y se pagara cada deuda. Está en el balance. Divídelo entre las acciones en circulación para obtener el valor contable por acción (BVPS) y luego divide el precio entre el BVPS. La capitalización bursátil ÷ el patrimonio total da el mismo resultado.
Si la empresa tiene acciones preferentes, réstalas primero del patrimonio, porque el valor contable por acción corresponde a los accionistas comunes. Para el banco XYZ, que no tiene:
- Patrimonio: activos US$120.000 millones − pasivos US$108.000 millones = US$12.000 millones.
- Valor contable por acción: US$12.000 millones ÷ 400 millones de acciones = US$30.00.
- P/B: US$45.00 ÷ US$30.00 = 1.50.
- Comprobación con los totales: capitalización = 400 millones × US$45.00 = US$18.000 millones, y 18.000 ÷ 12.000 = 1.50.
- Valor contable (patrimonio neto)
- Activos totales menos pasivos totales en el balance: el valor contable de lo que pertenece a los accionistas. Se basa sobre todo en el coste histórico, no en lo que los activos valdrían hoy.
- Valor contable por acción (BVPS)
- El patrimonio de los accionistas comunes dividido entre el número de acciones comunes en circulación.
- Ratio precio/valor contable (P/B)
- El precio de la acción dividido entre el valor contable por acción, o la capitalización bursátil dividida entre el patrimonio común. Un P/B de 1.5 significa que el mercado valora la empresa en 1.5 veces su patrimonio contable.
El valor contable tangible: sin el fondo de comercio
Parte del patrimonio puede descansar en el fondo de comercio (goodwill) y otros activos intangibles, que surgen sobre todo cuando una empresa compra otra por más del valor de sus activos netos. No se pueden vender por separado para devolver dinero a depositantes o acreedores, así que los analistas de bancos suelen usar el valor contable tangible: patrimonio menos fondo de comercio e intangibles.
El banco XYZ arrastra US$2.000 millones de fondo de comercio e intangibles de adquisiciones pasadas, US$5.00 por acción. Su valor contable tangible es US$12.000 millones − US$2.000 millones = US$10.000 millones, o US$25.00 por acción, así que el ratio precio/valor tangible es US$45.00 ÷ US$25.00 = 1.80, como en el dibujo de abajo. Cuanto más ha crecido una empresa mediante adquisiciones, mayor es la distancia entre los dos ratios.
- Valor contable tangible
- El patrimonio menos el fondo de comercio y otros activos intangibles. Por acción, es una medida más estricta de lo que poseen los accionistas en activos que podrían venderse.
- Ratio precio/valor tangible (P/TBV)
- El precio de la acción dividido entre el valor contable tangible por acción. Muy usado en bancos, porque ignora el fondo de comercio que dejan las adquisiciones.
P/B y rentabilidad sobre el patrimonio: por qué muchos bancos cotizan sobre su valor contable
Un P/B mayor que 1 no es por sí solo una señal de sobrevaloración. Refleja lo que la empresa gana sobre su patrimonio: P/B = rentabilidad sobre el patrimonio × PER, porque (beneficio neto ÷ patrimonio) × (precio ÷ BPA) = precio ÷ valor contable por acción. Si el banco XYZ gana un 12% sobre sus US$12.000 millones de patrimonio, su beneficio neto es de US$1.440 millones y su BPA de US$1.440 millones ÷ 400 millones = US$3.60. Su PER es US$45.00 ÷ US$3.60 = 12.5, y 12% × 12.5 = 1.50, el mismo P/B.
Así, un banco con una rentabilidad alta y duradera puede merecer un P/B muy por encima de 1, y uno que gana menos que su coste de capital puede merecer un P/B por debajo de 1. Compara un P/B con la rentabilidad que lo respalda, no con una cifra fija.
Cuándo sirve el P/B: bancos, aseguradoras y negocios de balance
Los activos y pasivos de bancos y aseguradoras son sobre todo financieros: préstamos, bonos, depósitos y reservas de seguros, muchos registrados a valor de mercado o cerca de él. Su valor contable es una medida aproximada razonable de lo que poseen los accionistas, y los reguladores juzgan su solidez por el capital que mantienen, así que el P/B y el P/TBV son referencias habituales para ellos. El ratio también encaja en otros negocios cuyo valor está sobre todo en su balance, como algunas sociedades de cartera e inmobiliarias.
El dibujo de abajo muestra el P/B por sector en EE. UU. con datos de enero de 2026 recopilados por Aswath Damodaran, de NYU Stern: bancos regionales 1.14, aseguradoras de vida 1.43, grandes bancos 1.62, REIT 1.99, el mercado entero 4.61 y software de sistemas y aplicaciones 9.14. Las financieras se agrupan cerca de su valor contable; el software queda muy por encima.
Cuándo engaña el P/B: empresas con pocos activos y recompras
La contabilidad registra la mayoría de los activos a su coste y rara vez registra lo que una empresa construye por sí misma. Las marcas, el software y las patentes desarrollados internamente, las relaciones con clientes y las habilidades del personal apenas aparecen en el balance, así que una empresa de software o de marcas de consumo puede tener un P/B alto por buenas razones. Ahí un P/B alto dice poco; los beneficios, el flujo de caja y el crecimiento dicen más. Las grandes depreciaciones de activos y las pérdidas también reducen el valor contable, y las ganancias puntuales lo inflan.
Las recompras de acciones distorsionan aún más el P/B, porque el efectivo gastado sale del patrimonio. En el dibujo de abajo, una empresa hipotética tiene 400 millones de acciones a US$50.00, una capitalización de US$20.000 millones, y US$4.000 millones de patrimonio: P/B 5.0. Recompra acciones por US$2.000 millones a US$50.00, 40 millones de acciones. Si el precio sigue en US$50.00, su capitalización es 360 millones × US$50.00 = US$18.000 millones y su patrimonio US$2.000 millones: P/B 9.0. Una segunda recompra de US$1.500 millones, 30 millones de acciones, deja US$16.500 millones frente a US$500 millones: P/B 33.0. El negocio no cambió; solo cambió el ratio. En cualquier empresa que cotiza por encima de su valor contable, las recompras suben el P/B, y si continúan, el patrimonio puede volverse negativo y el P/B deja de tener sentido.
¿Un P/B menor que 1 es una ganga?
Un P/B menor que 1 significa que el mercado valora la empresa por debajo de su patrimonio contable. A veces es una oportunidad: Fama y French (1992) hallaron que el ratio valor contable/valor de mercado (book-to-market), el inverso del P/B, era una de dos variables que explicaban buena parte de las diferencias en la rentabilidad media de las acciones estadounidenses entre 1963 y 1990, con mayor rentabilidad media para las de book-to-market alto. Pero a menudo el mercado espera que el valor contable se reduzca: préstamos que no se devolverán, activos que valen menos que su valor en libros, o una rentabilidad inferior al coste de capital que destruye valor año tras año. Esa es la trampa de valor.
Antes de tratar un P/B bajo como barato, revisa qué lo explica:
- La rentabilidad sobre el patrimonio durante varios años, y si cubre el coste de capital de la empresa.
- La calidad de los activos: préstamos morosos, inventario obsoleto, inmuebles en un mercado débil.
- El fondo de comercio y los intangibles: compara el P/B con el P/TBV.
- Las recompras, depreciaciones y emisiones de acciones recientes que movieron el valor contable.
- El mismo ratio en los competidores directos y en la propia historia de la empresa.
- Ratio book-to-market
- El valor contable dividido entre el valor de mercado, el inverso del P/B. Un P/B de 2.0 equivale a un book-to-market de 0.5. La investigación académica sobre acciones de valor suele usar esta forma.