¿Cómo se calcula el beneficio por acción?
BPA = (beneficio neto − dividendos preferentes) ÷ promedio ponderado de acciones ordinarias. Los dividendos preferentes se restan primero porque ese dinero va a los accionistas preferentes antes de que los ordinarios reciban nada. La mayoría de las empresas no tiene acciones preferentes, así que para ellas el BPA es simplemente beneficio neto ÷ acciones.
El dibujo al inicio de la página muestra el ejemplo hipotético: (540 millones de USD − 40 millones) ÷ 100 millones de acciones = 5.00 USD. Las empresas publican el BPA de cada trimestre, y las webs de datos suman los cuatro últimos para mostrar el BPA de los últimos doce meses (TTM).
- Promedio ponderado de acciones
- El número medio de acciones ordinarias en circulación durante el periodo, ponderado por el tiempo que existió cada acción. 100 millones de acciones durante seis meses y 90 millones durante los otros seis dan un promedio ponderado de 95 millones.
- Dividendos preferentes
- Dividendos que se deben a los titulares de acciones preferentes, que cobran antes que los accionistas ordinarios. Se restan del beneficio neto antes de calcular el BPA.
BPA básico vs BPA diluido: ¿cuál es la diferencia?
El BPA básico divide entre las acciones que existen hoy. El BPA diluido cuenta también las acciones que podrían crearse si se ejercieran las opciones sobre acciones de los empleados, se consolidaran las acciones restringidas (RSU) o se convirtieran valores convertibles. Un denominador mayor da una cifra menor, así que el BPA diluido es la cifra prudente, y la que citan la mayoría de las webs de datos.
En el dibujo de abajo, 500 millones de USD de beneficio entre 100 millones de acciones dan un BPA básico de 5.00 USD. Si se suman 5 millones de acciones potenciales de opciones y RSU, el mismo beneficio entre 105 millones de acciones da un BPA diluido de 4.76 USD. Una diferencia amplia o creciente indica cuánta dilución está por llegar. Cuando una empresa pierde dinero, las acciones potenciales se excluyen, porque harían parecer menor la pérdida por acción, así que el BPA básico y el diluido coinciden.
BPA GAAP vs BPA ajustado
Las empresas estadounidenses publican el BPA GAAP según las normas contables oficiales, y muchas publican también un BPA ajustado (non-GAAP) que deja fuera partidas como los pagos en acciones, los costes de reestructuración o la amortización de intangibles adquiridos. Las estimaciones de los analistas y los titulares de «supera o no llega» suelen usar la cifra ajustada. La guía del PER muestra cómo esa elección cambia el múltiplo, y cómo leer un informe de resultados muestra dónde encontrar la tabla de conciliación.
Un hábito cubre la mayoría de los casos: compara GAAP con GAAP y ajustado con ajustado, y desconfía cuando la diferencia entre ambos se amplía año tras año.
¿Cómo aumentan el BPA las recompras de acciones?
Una recompra reduce el número de acciones, así que el mismo beneficio se reparte entre menos. En el dibujo hipotético de abajo, el beneficio neto es de 500 millones de USD los dos años. En el año 1 hay 100 millones de acciones y el BPA es de 5.00 USD. La empresa recompra 10 millones de acciones, y en el año 2 los mismos 500 millones entre 90 millones de acciones dan un BPA de 5.56 USD: un 11% de crecimiento del BPA con un 0% de crecimiento del beneficio.
No es un truco en sí: cada acción que queda posee una parte mayor del negocio, y una recompra a un precio sensato puede ser un buen uso de la caja. Pero no es lo mismo que un negocio que vende más y gana más. Comprueba si el beneficio neto también creció, si la recompra se pagó con flujo de caja libre o con deuda nueva, y si sobre todo compensa acciones entregadas como pagos a empleados, en cuyo caso el número de acciones apenas se mueve.
Crecimiento del BPA: cómo saber si es real
Crecimiento del BPA = (BPA de este año − BPA del año pasado) ÷ BPA del año pasado. Los inversores lo siguen porque, a largo plazo, los precios tienden a seguir a los beneficios, como explica la guía de inversión en crecimiento. Pero una sola tasa de crecimiento oculta de dónde vino ese crecimiento.
La cascada de abajo divide una subida hipotética de 4.00 a 4.60 USD, un +15%, según su origen: 0.20 USD de un mayor beneficio operativo, 0.15 de menos acciones, 0.10 de un tipo impositivo más bajo y 0.15 de una ganancia puntual por vender un edificio. Solo 0.20 USD, 5 de los 15 puntos porcentuales, vinieron del propio negocio. Revisa esto antes de fiarte de un BPA:
- Los ingresos y el beneficio operativo también deben crecer; un BPA que sube con ventas que bajan suele indicar recortes de costes, recompras o partidas puntuales.
- Busca en el informe ganancias puntuales, cambios fiscales y cambios en el número de acciones.
- Compara el BPA con el flujo de caja libre: los beneficios que nunca se convierten en caja merecen sospecha.
- Sigue la tendencia durante varios años, no un trimestre, y usa el BPA diluido GAAP para las comparaciones a largo plazo.
¿Un BPA más alto siempre es mejor?
No entre empresas distintas. El BPA depende de cuántas acciones haya emitido la empresa, así que un BPA de 10 USD no es mejor que uno de 2 USD: una empresa con cinco veces más acciones puede ganar el mismo beneficio y publicar un BPA cinco veces menor. Un split de acciones reduce el BPA en la misma proporción sin cambiar el negocio. Usa el BPA para seguir a una empresa en el tiempo y como dato del PER; para comparar dos empresas, usa ratios como el PER, los márgenes u otros ratios de valoración.
Los precios reaccionan al BPA frente a lo esperado, no al BPA por sí solo: una empresa puede aumentar su BPA un 20% y aun así caer si los inversores esperaban un 30%. Por eso las fechas de resultados conllevan riesgo de gap para los traders, y por eso, para el inversor, el precio pagado por cada dólar de BPA importa tanto como el propio BPA.