ما هي الأسهم القائمة؟
الأسهم القائمة هي الأسهم الموجودة التي يملكها غير الشركة نفسها. ويصف مسرد هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) الأسهم المُصدَرة والقائمة بأنها الأسهم التي أصدرتها الشركة أو باعتها لمساهميها وما زالوا يملكونها. أما الأسهم التي أعادت الشركة شراءها واحتفظت بها، وتُسمّى أسهم الخزينة، فهي مُصدَرة لكنها لم تعد قائمة: لا تصويت لها ولا توزيعات، ولا تدخل في حساب ربحية السهم.
والعدد ليس ثابتاً. فهو يرتفع حين تبيع الشركة أسهماً جديدة أو تدفع لموظفيها أسهماً أو تحوّل سندات إلى أسهم، وينخفض حين تعيد شراء أسهمها فتلغيها أو تحتفظ بها في الخزينة. وتجزئة الأسهم تضاعف العدد وتقسم السعر دون أن تغيّر حصة أحد. فانتبه دائماً إلى تاريخ الرقم الذي تستخدمه.
- الأسهم القائمة (Shares Outstanding)
- كل الأسهم التي أصدرتها الشركة وما زال المستثمرون يملكونها، ومنهم المطّلعون. وتساوي الأسهم المُصدَرة ناقص أسهم الخزينة.
- الأسهم المُصدَرة (Issued Shares)
- كل الأسهم التي أصدرتها الشركة أو باعتها للمساهمين، سواء أكانت ما زالت بيد المستثمرين أم أعادت الشركة شراءها واحتفظت بها.
- أسهم الخزينة (Treasury Shares)
- أسهم أعادت الشركة شراءها واحتفظت بها بدل إلغائها. وهي مُصدَرة لكنها غير قائمة، ولا تصويت لها ولا توزيعات.
ما الفرق بين الأسهم القائمة والأسهم المصرّح بها؟
الأسهم المصرّح بها (Authorized Shares) سقف، لا عدد لما هو موجود. فالنظام الأساسي للشركة يحدد الحد الأقصى من الأسهم التي يحق لها إصدارها، ويعرّفها مسرد SEC بأنها عدد الأسهم التي يُسمح للكيان بإصدارها وفق وثائقه التأسيسية. ورفع هذا السقف يحتاج عادةً إلى تصويت المساهمين. والفرق بين المصرّح بها والمُصدَرة هو ما يستطيع مجلس الإدارة إصداره دون أن يسأل مرة أخرى.
والرصيد الكبير غير المُصدَر يستحق الانتباه في الشركات الصغيرة التي تموّل نفسها ببيع الأسهم، فهو مجال مفتوح أمام تخفيف الأسهم. ولشركة XYZ، كما في الرسم أعلى الصفحة:
- المصرّح بها: 900 مليون سهم، وهو الحد الوارد في النظام الأساسي.
- المُصدَرة: 420 مليون سهم، فيمكن بعدُ إصدار 900 − 420 = 480 مليون سهم.
- أسهم الخزينة: 20 مليون سهم أعيد شراؤها واحتُفظ بها.
- القائمة: 420 − 20 = 400 مليون سهم.
- الأسهم المصرّح بها (Authorized Shares)
- الحد الأقصى من الأسهم التي يجوز للشركة إصدارها وفق نظامها الأساسي. وهو حد يضعه المساهمون، لا عدد الأسهم الموجودة.
ما هي الأسهم الحرة (Free Float)؟
الأسهم الحرة هي الجزء من الأسهم القائمة الذي يستطيع الجمهور شراءه وبيعه فعلاً. وهي تستبعد أسهم المؤسسين والمديرين وأعضاء مجلس الإدارة وسائر الملاك المسيطرين، والأسهم التي لا يجوز بيعها بعد، كالخاضعة لفترة الحظر بعد الطرح العام الأولي. ويملك مطّلعو XYZ وأكبر ملاكها 80 مليون سهم، فأسهمها الحرة 400 − 80 = 320 مليون سهم، أي 80% من الأسهم القائمة.
ولا يوجد رقم رسمي واحد للأسهم الحرة. فكل مصدر بيانات يقرر من يستبعد من الملاك، فقد يعرض موقعان رقمين مختلفين للسهم نفسه. وأقرب رقم رسمي تجده في غلاف تقرير 10-K: فهيئة SEC تلزم كل شركة ببيان القيمة السوقية لأسهمها العادية التي يملكها غير التابعين لها، وهي ما يسمّيه مسرد SEC «Public Float». ولاحظ أنها قيمة بالدولار تُقاس في آخر يوم عمل من الربع المالي الثاني للشركة، لا عدد أسهم.
وتهم الأسهم الحرة لأنها المعروض الحقيقي. فإذا كانت قليلة، حرّكت موجة شراء أو بيع متواضعة السعر كثيراً. وكبار مزوّدي المؤشرات يحسبون وزن كل شركة بقيمتها السوقية المعدّلة بالأسهم الحرة، فالشركة التي فيها حصة مسيطرة كبيرة وزنها في صندوق المؤشر أقل مما يوحي به حجمها الكامل. ولشركة XYZ بسعر 50.00 دولاراً للسهم: القيمة السوقية 400 مليون × 50.00 دولاراً = 20 مليار دولار، والقيمة السوقية المعدّلة بالأسهم الحرة 320 مليوناً × 50.00 دولاراً = 16 مليار دولار.
- الأسهم الحرة (Free Float)
- الأسهم القائمة ناقص ما يملكه المطّلعون والملاك المسيطرون وما هو مقيَّد البيع: أي الأسهم المتاحة لتداول الجمهور. وتحسبها مصادر البيانات بطرق تختلف قليلاً.
- القيمة السوقية للأسهم الحرة (Public Float)
- في إفصاحات SEC: القيمة السوقية لأسهم الشركة العادية التي يملكها غير التابعين لها. تذكرها الشركات في غلاف تقرير 10-K، وتساعد في تحديد قواعد الإفصاح التي تنطبق عليها.
أين تجد عدد الأسهم القائمة في تقرير 10-K أو 10-Q؟
تقدّم الشركات الأمريكية إلى SEC تقريراً سنوياً (10-K) وثلاثة تقارير ربع سنوية (10-Q)، وهي متاحة مجاناً في قاعدة بيانات EDGAR وغالباً في صفحة علاقات المستثمرين لدى الشركة. ويظهر عدد الأسهم في عدة مواضع، كل منها يقيس شيئاً مختلفاً قليلاً، وهي في القائمة أدناه.
ولن تتطابق الأرقام تماماً، وهذا طبيعي. فرقم الغلاف عدٌّ في يوم واحد قريب. وقائمة الدخل تستخدم متوسطاً للفترة، مرجَّحاً بالمدة التي كان فيها كل سهم قائماً، ورقمها المخفَّف يضيف الأسهم التي قد تنشأ عن الخيارات والأوراق القابلة للتحويل. وفي الرسم أدناه تعرض XYZ في غلاف تقريرها 400 مليون سهم، وفي قائمة دخلها 400 مليون سهم أساسي و410 ملايين سهم مخفَّف، فتكون الربحية الأساسية 600 مليون دولار ÷ 400 مليون = 1.50 دولار، والمخفَّفة 600 مليون دولار ÷ 410 ملايين = 1.46 دولار. والشركات التي لها عدة فئات من الأسهم تذكر كل فئة وحدها، فاجمعها لتحصل على رقم الشركة كلها.
- صفحة الغلاف: يُلزم النموذج بذكر عدد الأسهم القائمة من كل فئة من الأسهم العادية في أحدث تاريخ ممكن عملياً، وهو عادةً بعد نهاية الربع ببضعة أسابيع. وهو أحدث عدّ، وهو ما تستخدمه لحساب القيمة السوقية.
- غلاف تقرير 10-K وحده: القيمة السوقية للأسهم التي يملكها غير التابعين للشركة في نهاية الربع المالي الثاني، أي قيمة الأسهم الحرة بالدولار.
- الميزانية، قسم حقوق المساهمين: الأسهم المصرّح بها والمُصدَرة والقائمة في تاريخ الميزانية، وأسهم الخزينة. انظر كيف تقرأ الميزانية العمومية.
- قائمة الدخل: المتوسط المرجّح لعدد الأسهم الأساسية والمخفّفة في الفترة، وهما مقاما ربحية السهم الأساسية والمخفّفة.
- الإيضاحات: خيارات الأسهم ووحدات الأسهم المقيّدة والديون القابلة للتحويل والضمانات التي قد تصير أسهماً، والأسهم المعاد شراؤها في الفترة.
- المتوسط المرجّح لعدد الأسهم (Weighted Average Shares)
- متوسط عدد الأسهم القائمة خلال فترة التقرير، يُحسب فيه كل سهم بقدر المدة التي كان فيها موجوداً. ويُستخدم في حساب ربحية السهم.
- الأسهم المخفّفة (Diluted Shares)
- المتوسط المرجّح لعدد الأسهم مضافاً إليه الأسهم التي تنشأ لو تحوّلت الخيارات الرابحة ووحدات الأسهم المقيّدة والأوراق القابلة للتحويل إلى أسهم.
لماذا تهم الأسهم القائمة؟ القيمة السوقية وربحية السهم والتخفيف وإعادة الشراء
يكاد كل رقم للسهم الواحد وكل مقياس لحجم الشركة يبدأ من عدد الأسهم. فالقيمة السوقية هي سعر السهم مضروباً في الأسهم القائمة: 400 مليون × 50.00 دولاراً = 20 مليار دولار لشركة XYZ. وسعر السهم وحده لا يقول شيئاً عن الحجم: فسهم بسعر 50 دولاراً مع 400 مليون سهم شركة أكبر من سهم بسعر 500 دولار مع 10 ملايين سهم.
وربحية السهم تقسم الربح على عدد الأسهم. تكسب XYZ في السنة 600 مليون دولار: 600 مليون دولار ÷ 400 مليون سهم = 1.50 دولار للسهم. فإذا تغيّر العدد أعطى الربح نفسه ربحية مختلفة، كما في الرسم أدناه. فإذا أصدرت XYZ 100 مليون سهم جديد، تقاسم 500 مليون سهم الربح نفسه: 600 مليون دولار ÷ 500 مليون = 1.20 دولار، والمستثمر الذي يملك 4 ملايين سهم تنزل حصته من 4 ÷ 400 = 1.00% من الشركة إلى 4 ÷ 500 = 0.80%. وهذا هو تخفيف الأسهم. وإذا أعادت الشركة بدلاً من ذلك شراء 25 مليون سهم، بقي 375 مليون سهم: 600 مليون دولار ÷ 375 مليوناً = 1.60 دولار، ويملك المستثمر نفسه 4 ÷ 375 = 1.07%. فإعادة الشراء ترفع ربحية السهم دون أي ارتفاع في الربح، فقارن صافي الدخل مع ربحية السهم.
والاتجاه يخبرك كيف تعامل الشركة ملاكها. قارن العدد بالربع نفسه قبل سنة وعلى مدى خمس سنوات: فالعدد الذي يرتفع باطّراد يعني أن ملكية المساهمين تُخفَّف لتمويل النشاط أو لدفع أجور الموظفين، والعدد الذي ينخفض يعني أن النقد يعود إليهم بإعادة الشراء. وليس أيّ منهما حسناً أو سيئاً في ذاته، والمهم ما حصلت عليه الشركة مقابل الأسهم التي أصدرتها، أو ما دفعته مقابل الأسهم التي ألغتها.
المراكز المكشوفة كنسبة من الأسهم الحرة
المراكز المكشوفة القائمة (Short Interest) هي عدد الأسهم المبيعة على المكشوف التي لم تُشترَ بعد لتغطيتها. وللحكم على حجمها تُقسم على الأسهم الحرة، لأنها الأسهم المتاحة للشراء حين يحتاج البائعون على المكشوف إلى إغلاق مراكزهم. فإذا كان 48 مليون سهم من أسهم XYZ مبيعاً على المكشوف: 48 ÷ 320 = 15.0% من الأسهم الحرة. وقياساً بكل الأسهم القائمة يكون المركز نفسه 48 ÷ 400 = 12.0%، كما يبيّن الرسم أدناه. فتحقق من الأساس الذي يستخدمه الموقع قبل أن تقارن سهمين.
في الولايات المتحدة ترسل شركات الوساطة بيانات المراكز المكشوفة إلى هيئة FINRA مرتين في الشهر، والتقارير صورة للمراكز في تاريخي التسوية هذين، وتُنشر بعدهما بأيام. وبيانات FINRA تعطي أعداد الأسهم، أما النسبة من الأسهم الحرة فتحسبها مصادر البيانات، كلٌّ بتقديره للأسهم الحرة. وقد ذكرت FINRA أن المستثمر الذي يريد المراكز المكشوفة نسبةً من الأسهم القائمة أو من الأسهم الحرة عليه أن يبحث عن المقام في مكان آخر. والنسبة المرتفعة تدل على رهان مزدحم ضد السهم لا على توقّع، ودليل الشورت سكويز يشرح المخاطر على الطرفين.
- المراكز المكشوفة كنسبة من الأسهم الحرة (Short % of Float)
- الأسهم المبيعة على المكشوف مقسومة على الأسهم الحرة. فمقابل أسهم حرة عددها 320 مليوناً، تساوي 48 مليون سهم مكشوف نسبة 15.0%.
كيف تتحقق من عدد الأسهم: خطوات قصيرة
قبل أن تعتمد على قيمة سوقية أو ربحية سهم أو نسبة من الأسهم الحرة، تحقق من العدد الذي وراءها:
- خذ العدد الحالي من غلاف آخر تقرير 10-Q أو 10-K، وانتبه إلى تاريخه.
- اضربه في سعر السهم بنفسك لتتحقق من القيمة السوقية التي يعرضها الموقع، واجمع كل فئات الأسهم.
- قارن الأسهم الأساسية بالمخفّفة: فالفجوة الواسعة تعني خيارات أو أوراقاً قابلة للتحويل كثيرة تنتظر.
- قارن العدد بما كان عليه قبل سنة وقبل خمس سنوات، واقرأ سبب تغيّره.
- في الأسهم الحرة والمراكز المكشوفة، تحقق من تعريف مصدر بياناتك للأسهم الحرة ومن تاريخ تقرير المراكز المكشوفة.