Level 1, Level 2 et Time & Sales : ce que montre chacun
Le Level 1 est la ligne du haut : le meilleur bid, le meilleur ask, leurs tailles et la dernière transaction, comme l’explique la leçon sur le spread bid-ask. Le Level 2 ajoute la profondeur, les ordres qui attendent aux prix suivants. Le Time & Sales ajoute l’historique : ce qui s’est échangé, à quel prix et en quelle taille. Les noms que vous croiserez :
- Nasdaq Level 2 : le meilleur bid et la meilleure offre de chaque participant sur le Nasdaq, identifié par un code de quatre lettres appelé MPID.
- Nasdaq TotalView : le flux de profondeur complète du Nasdaq, chaque cotation et chaque ordre affichés à chaque prix dans son propre carnet ; cela reste une seule bourse.
- Carnets agrégés : beaucoup de courtiers fusionnent les cotations affichées de plusieurs bourses en une seule échelle et indiquent la place sur chaque ligne, NSDQ, ARCA, EDGX, etc.
- Time & Sales : le flux des déclarations de transactions, y compris hors bourse, qui n’apparaissent jamais dans le carnet d’une bourse.
Comment lire un écran Level 2
Les bids sont à gauche, du plus haut au plus bas ; les asks à droite, du plus bas au plus haut. Les lignes du haut forment le marché intérieur, et l’écart entre elles est le spread. Chaque ligne montre un prix, une taille (en actions ou en lots de 100 selon la plateforme) et qui l’affiche.
Lisez la forme, pas les chiffres isolés. Un ask maigre au-dessus du cours signifie que peu de choses barrent la route ; une grosse offre unique sur un niveau clé ou un chiffre rond est un mur que les acheteurs doivent traverser. Jugez la taille par rapport à ce que l’action échange d’habitude : 12 000 actions sont un mur sur un titre qui imprime 300 actions à la fois, et du bruit sur un titre qui en imprime 50 000 ; le volume relatif aide à calibrer.
Comment lire le Time & Sales
Chaque ligne du tape est une transaction, colorée selon l’endroit où elle s’est exécutée par rapport à la cotation : à l’ask ou au-dessus, un acheteur agressif a en général pris l’offre ; au bid ou en dessous, un vendeur agressif a frappé le bid ; entre les deux, une transaction au milieu, souvent hors bourse. La couleur est déduite de la cotation à cet instant, donc elle peut se tromper dans un marché rapide.
Regardez la vitesse et la taille plutôt que les prints isolés. Un tape qui accélère soudain à l’ask pendant que l’offre fond montre une pression acheteuse ; une rafale de gros prints au bid qui ne fait pas baisser le cours suggère une absorption. Les transactions hors bourse doivent être déclarées dans les 10 secondes, donc certains prints arrivent un peu en retard. Pour le delta et les footprints construits sur les mêmes données, voir le trading de l’order flow.
Ce que cherchent les scalpers
Aucun de ces éléments n’est un signal à lui seul. Ils comptent sur un niveau tracé avant l’ouverture, comme dans les niveaux clés du day trading.
- Absorption : beaucoup d’échanges à un prix qui ne bouge pas, par exemple des vendeurs qui frappent un bid qui se recharge sans cesse.
- Un niveau qui se recharge : une taille affichée qui revient après avoir été exécutée, signe d’un ordre de réserve ou iceberg ; quand il cesse de se recharger et se fait prendre, le cours bouge souvent vite.
- Gros prints : des transactions bien plus grosses que d’habitude sur un niveau clé, qui montrent un intérêt, pas une direction.
- Empilement et retrait (stacking et pulling) : de la taille ajoutée à l’approche du cours, ou retirée juste avant qu’il arrive, comme dans le dessin ci-dessous.
- Vitesse du tape : une cassure sur des prints qui accélèrent convainc davantage qu’une cassure qui dérive sur quelques transactions.
Les limites : ce que le carnet ne montre pas
Ordres cachés et de réserve. Des bourses comme le Nasdaq acceptent des ordres non affichés, et des ordres de réserve qui ne montrent qu’une partie de leur taille et se rechargent à chaque exécution. Les 500 actions que vous voyez peuvent cacher des milliers d’autres.
Fragmentation. Les actions américaines s’échangent sur plus d’une douzaine de bourses et hors bourse, chez des grossistes qui exécutent les ordres des particuliers et dans des systèmes alternatifs souvent appelés dark pools. La revue 2025 de Cboe chiffre le trading hors bourse à 50,6 % du volume consolidé, la première année au-dessus de la moitié ; ces transactions apparaissent sur le tape mais ne sont jamais passées par un carnet visible.
Spoofing. Placer des ordres que l’on compte annuler, pour simuler de l’offre ou de la demande, est illégal : le Dodd-Frank Act de 2010 l’a interdit explicitement sur les bourses de futures américaines, et la SEC a poursuivi le layering sur les actions comme une manipulation au titre du Securities Exchange Act. Cela arrive quand même ; traitez donc la taille affichée comme une information, pas comme un engagement.
Une configuration pratique pour lire le tape
Restez étroit : une ou deux actions liquides, quelques prix préparés, et un graphique pour le contexte. La leçon sur la stratégie de scalping détaille les titres et les coûts adaptés.
- Choisissez une ou deux actions ou ETF liquides avec un spread d’un cent.
- Ne regardez le Level 2 et le tape que près d’un niveau tracé avant l’ouverture, avec un graphique 1 ou 5 minutes à côté ; voir la meilleure unité de temps pour le scalping.
- Faites ressortir les gros prints dans le Time & Sales, avec un seuil adapté au titre.
- Notez ce qui confirme le trade, comme une offre qui cesse de se recharger et se fait prendre, et ce qui l’annule.
- Prenez le stop et l’objectif sur le graphique : le tape décide quand, pas où.
- Passez votre tour si le spread dépasse environ un dixième de votre stop.
Exemple chiffré : une offre qui se recharge, puis cède (hypothétique)
XYZ est une action inventée qui cote juste sous 50,00 $, un chiffre rond et le plus haut d’hier. À 10 h 12 ET, le carnet affiche 12 000 actions offertes à 50,00 $, bien au-delà des 1 000 habituelles environ. En deux minutes, environ 20 000 actions s’échangent à 50,00 $ à l’ask, mais l’offre affiche toujours 11 000 et rien ne s’échange plus haut : un vendeur absorbe les acheteurs. Pas encore de trade.
À 10 h 16, l’offre tombe à 1 500 et se fait prendre ; les prints à 50,01 $, 50,02 $ et 50,03 $ s’enchaînent, et le meilleur bid monte à 50,00 $. C’est le déclencheur ; le stop et l’objectif viennent du graphique.
- Entrée : 50,03 $, avec un ordre limite ; voir les types d’ordres.
- Stop : 49,88 $, sous le niveau de 50,00 $ et sous le dernier creux ascendant à 49,92 $. Risque : 0,15 $ par action.
- Objectif : 50,33 $, juste sous le plus haut du pré-marché à 50,35 $. Gain : 0,30 $, soit 2R avant frais.
- Taille : un compte de 25 000 $ qui risque 0,2 % par scalp accepte 50 $ ; avec environ 0,02 $ de frais aller-retour, 50 $ ÷ (0,15 $ + 0,02 $) = 294 actions, comme le montre le calculateur de taille de position.
- Résultat : environ 294 × (0,30 $ − 0,02 $) = 82 $, soit à peu près +1,6R après frais, à l’objectif ; 294 × 0,17 $ = environ 50 $, soit −1R, au stop.
- Sortie anticipée : si l’offre à 50,00 $ réapparaît juste après l’entrée, la cassure a échoué ; vendre vers 49,97 $ coûte environ 0,08 $ par action avec les frais, à peu près la moitié de 1R.
Les erreurs courantes de lecture du tape
La plupart des problèmes viennent d’une confiance excessive dans l’écran :
- Regarder le tape toute la journée sans niveaux, si bien que chaque print devient une raison de trader.
- Traiter la taille affichée comme un vrai support ou une vraie résistance.
- Courir après un gros print, qui montre un intérêt, pas le gagnant.
- Trader des titres peu liquides, où quelques ordres dessinent le carnet.
- Payer des données de profondeur avant d’avoir un plan écrit : le Level 2 affine le timing, il ne crée pas d’avantage.