الفيدرالي الأمريكي والأسهم: كيف تحرّك قرارات الفائدة السوق

ما التفويض المزدوج للاحتياطي الفيدرالي؟

الاحتياطي الفيدرالي هو البنك المركزي للولايات المتحدة، وقد منحه الكونغرس هدفين للسياسة النقدية: أعلى مستوى ممكن من التوظيف واستقرار الأسعار، ويُعرفان بالتفويض المزدوج (Dual Mandate). ويعرّف الفيدرالي استقرار الأسعار بتضخمٍ قدره 2% على المدى الطويل، مقيساً بالتغير السنوي في مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، وهو أحد تقارير التقويم الاقتصادي.

وقد يتعارض الهدفان: حين يشتد التضخم يميل الفيدرالي إلى إبقاء الفائدة مرتفعة أو رفعها، فيبرّد الطلب لكنه قد يكلّف وظائف. وحين ترتفع البطالة والتضخم هادئ يميل إلى الخفض. وكثيرٌ من تفاعل السوق اليومي مع البيانات تخمينٌ لأيّ الهدفين سيقدّمه الفيدرالي.

سعر الأموال الفيدرالية (Federal Funds Rate)

الفائدة التي تتقاضاها البنوك من بعضها على قروض الاحتياطيات لليلة واحدة. تحدد اللجنة نطاقاً مستهدفاً له، وتحرّكه عادةً بخطوات قدرها 0.25 نقطة مئوية.

متشدد ومتساهل (Hawkish / Dovish)

المتشدد يميل إلى سياسةٍ أشدّ لمكافحة التضخم، والمتساهل يميل إلى سياسةٍ أيسر لدعم الوظائف والنمو. ويُسمَّيان أيضاً الصقور والحمائم.

ما لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC)؟ ومتى تجتمع؟

لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية هي التي تضع السياسة النقدية الأمريكية، ولها 12 عضواً مصوّتاً: محافظو مجلس الاحتياطي الفيدرالي السبعة، ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، وأربعة من رؤساء البنوك الإقليمية الأحد عشر الآخرين بالتناوب كل عام. وتعقد ثمانية اجتماعات مجدولة في السنة، إضافةً إلى اجتماعاتٍ غير مجدولة عند الحاجة.

يمتد كل اجتماع مجدول يومين. وفي اليوم الثاني يصدر البيان الساعة 2:00 ظهراً بتوقيت نيويورك، ويبدأ المؤتمر الصحفي لرئيس الفيدرالي الساعة 2:30: أي 9:00 و9:30 مساءً بتوقيت الرياض في التوقيت الصيفي الأمريكي، و10:00 و10:30 مساءً بعد عودة الساعات الأمريكية. ويُنشر محضر الاجتماع عادةً بعد القرار بثلاثة أسابيع. ودليل التداول اليومي على SPY يبيّن كيف يتداول المؤشر حول الساعة 2:00.

واجتماعات 2026 هي: 27–28 يناير، و17–18 مارس، و28–29 أبريل، و16–17 يونيو، و28–29 يوليو، و15–16 سبتمبر، و27–28 أكتوبر، و8–9 ديسمبر. وتنشر اجتماعات مارس ويونيو وسبتمبر وديسمبر أيضاً التوقعات الاقتصادية للفيدرالي ومعها مخطط النقاط.

كيف تؤثر أسعار الفائدة في أسعار الأسهم؟

سعر الأموال الفيدرالية يثبّت أسعار الفائدة القصيرة في الاقتصاد كله، والتوقعات بشأن مساره تحرّك عوائد سندات الخزانة الطويلة وفوائد الرهن العقاري وتكلفة اقتراض الشركات.

مثال افتراضي: شركة تربح 5 دولارات للسهم ويُتداول سهمها بـ25 ضعف أرباحه، أي 125$. فإن دفع ارتفاعُ العوائد المستثمرين إلى قبول 20 ضعفاً فقط، هبط السعر إلى 100$ والأرباح هي نفسها 5$. ويحدث العكس حين تنخفض الفائدة. والعلاقة غير محكمة: كثيراً ما تتحرك الفائدة مع أخبار النمو والتضخم، وقد ترتفع الأسهم والفائدة ترتفع إذا نمت الأرباح بسرعة كافية.

وتصل الفائدة إلى الأسهم عبر ثلاث قنوات، كما يبيّن الرسم أعلى الصفحة:

• التقييم: قيمة السهم هي تدفقاته النقدية المستقبلية مخصومةً إلى اليوم، ومعدل الخصم يرتفع مع العوائد، فتبرّر الأرباح نفسها مكرر ربحية أقل.
• الأرباح: تكلفة الاقتراض الأعلى تبطئ الإنفاق وترفع مصروف الفوائد على الشركات.
• المنافسة على المال: حين تدفع أذون الخزانة أكثر، يجب أن تقدّم الأسهم أكثر لتجذب المشترين.

لماذا تتأثر أسهم النمو بالفيدرالي أكثر؟

قيمة شركة النمو قائمة على أرباحٍ متوقعة بعد سنوات، والنقد البعيد يفقد من قيمته الحالية أكثر حين يرتفع معدل الخصم. ودرس أسهم النمو وأسهم القيمة يشرح الحساب: 100$ تُستحق بعد عشر سنوات تفقد نحو 17% من قيمتها الحالية حين يرتفع معدل الخصم من 4% إلى 6%، مقابل نحو 2% لـ100$ تُستحق العام المقبل.

لذلك قد يتأرجح مؤشر ناسداك 100 الثقيل بالتقنية وصندوق QQQ أكثر من السوق العام في أيام الفيدرالي. والشركات ذات الأرباح الثابتة اليوم أقل تعرّضاً لهذا الأثر عادةً، وإن كانت الديون الثقيلة تحمل مخاطر فائدة خاصة بها.

ما مخطط النقاط (Dot Plot)؟ وكيف يقرأ السوق توجيهات الفيدرالي؟

أربع مرات في السنة، في مارس ويونيو وسبتمبر وديسمبر، تنشر اللجنة ملخص التوقعات الاقتصادية. وأشهر رسومه مخطط النقاط، وفيه يضع كل مشاركٍ نقطةً حيث يرى أن سعر الأموال الفيدرالية ينبغي أن يكون في نهاية هذا العام، وفي نهاية كلٍّ من الأعوام القليلة التالية، وعلى المدى الطويل. كل نقطة مسؤول واحد، والوسيط هو الرقم الذي تنقله العناوين.

والنقاط آراءٌ لا وعدٌ ولا خطة؛ تتغير مع البيانات، وكثيراً ما اختلفت نقاطٌ سابقة عمّا فعله الفيدرالي لاحقاً. ويقرأ السوق أيضاً صياغة البيان والمؤتمر الصحفي: بضع كلمات تتغير عن السياسة المقبلة، وتُسمّى التوجيه المستقبلي (Forward Guidance)، قد تحرّك الأسهم أكثر من قرار الفائدة نفسه.

وما يحرّك الأسعار هو الفارق بين القرار والتوقعات. خفضٌ متوقع بالكامل قد لا يكاد يُلحَظ، أما تثبيتٌ مفاجئ، أو نقاطٌ تُظهر خفضاً أقل مما سعّره السوق، فقد يحرّك الأسهم بقوة. وكثيراً ما تحمل عقود أوبشن المؤشر تذبذباً ضمنياً إضافياً قبل الاجتماع يزول بعده، ويقلّل كثير من المتداولين أحجامهم قبله كما يوصي دليل إدارة المخاطر مع أي حدثٍ مجدول.

ما التيسير الكمي والتشديد الكمي (QE وQT)؟

التيسير الكمي (Quantitative Easing): حين لا يكفي خفض الفائدة القصيرة، يستطيع الفيدرالي شراء كمياتٍ كبيرة من سندات الخزانة والأوراق المدعومة برهون عقارية. فتضيف المشتريات احتياطياتٍ إلى النظام المصرفي وتميل إلى خفض العوائد الطويلة، وهذا يدعم أسعار الأصول. وقد استخدمه الفيدرالي بعد الأزمة المالية في 2008 ثم في 2020.

والتشديد الكمي (Quantitative Tightening) عكسه: يترك الفيدرالي السندات تستحق دون إعادة استثمار كامل حصيلتها، فتنكمش ميزانيته وتتقلص الاحتياطيات. وقد طبّقه من 2017 إلى 2019، ثم من 2022 حتى أنهى تقليص الميزانية في 1 ديسمبر 2025. وتُعلَن قرارات الميزانية في بيانات اللجنة، فاقرأها بجانب قرار الفائدة في كل يوم اجتماع.